Xiao Feng's laatste toespraak: stablecoins zijn een nieuwe fase in de evolutie van valuta's

Vanuit praktisch oogpunt zijn stablecoins eigenlijk meer geworden dan alleen een betaalinstrument, maar een nieuwe fase in de evolutie van de valuta, die "tokenized money" kan worden genoemd.

(1) De technische waarde van het gedistribueerde grootboek

Om stablecoins echt te begrijpen, moeten we de achtergrond van hun ontwikkeling uitzoeken. Stablecoins zijn gebouwd op het fundament van gedistribueerde grootboektechnologie. Distributed ledger-technologie is de derde iteratie van menselijke computationele methoden in duizenden jaren. De eerste was single-entry boekhouding. Volgens de grootboeken van kleitabletten die tot nu toe in de Sumerische regio zijn gevonden, werd een boekhoudmethode met één invoer gebruikt, die alleen inkomsten en uitgaven registreerde.

Rond 1300 na Christus was in Italië een dubbele boekhouding ontstaan, een methode om niet alleen inkomsten en uitgaven vast te leggen, maar ook activa en passiva. Gedurende meer dan 700 jaar werd de berekeningsmethode alleen geoptimaliseerd en verschenen er geen nieuwe iteraties.

Pas in 2009, toen de Bitcoin-blockchain verscheen, verscheen er voor het eerst een nieuwe berekeningsmethode, bekend als distributed accounting. Het grootste verschil tussen de gedistribueerde boekhoudmethode en de vorige boekhoudmethode is dat de vorige boekhoudmethode is om de eigen boekhouding vast te leggen en deel uit te maken van het privéboek. Als bijvoorbeeld een overmaking van Peking naar New York de deelname van meerdere instellingen met zich meebrengt, zal het een zekere inspanning vergen om alle informatie op één lijn te brengen in de privéboeken van die instellingenTijd en kosten. Een gedistribueerd grootboek is echter een openbaar grootboek waarin zowel instellingen als individuen over de hele wereld een boekhouding bijhouden in hetzelfde grootboek, dus het is niet nodig dat veel instellingen informatie op elkaar afstemmen, en de twee partijen bij de transactie kunnen de betaling direct voltooien op een peer-to-peer manier, wat het grootste verschil is tussen de twee berekeningsmethoden.

Na de komst van de Bitcoin-blockchain begonnen stablecoins in 2014 te verschijnen. Naarmate de gedistribueerde grootboektechnologie verder wordt ontwikkeld, gerijpt en geoptimaliseerd, zijn er twee trends naar voren gekomen: Aan de ene kant hebben mensen sinds 2009 Bitcoin, Ethereum, enz. op de blockchain "uit het niets" gecreëerd, die "digital natives" worden genoemd. Aan de andere kant markeert de opkomst van stablecoins, vertegenwoordigd door USDT, sinds 2014 de opkomst van een andere trend, namelijk "digitale tweelingen". De zogenaamde digitale tweeling verwijst naar het feit dat een activum al bestaat in de echte wereld, zoals de Amerikaanse dollar, en wordt geïntroduceerd in de blockchain en getokeniseerd, dat wil zeggen dat het bestaande activum digitaal in kaart wordt gebracht in de keten.

Tegelijkertijd is er met de goedkeuring van de lancering van Bitcoin ETF's in de Verenigde Staten en Hong Kong vorig jaar een nieuw fenomeen ontstaan: de overdracht van digitaal native activa van on-chain naar off-chain. Bitcoin ETF's zijn genoteerd aan de New York Stock Exchange (NYSE) en de Hong Kong Stock Exchange (HKEX), waardoor beleggers kunnen investeren en ze kunnen kopen en verkopen op dezelfde manier als aandelenhandel. Bitcoin zelf bestaat on-chain, terwijl Bitcoin ETF's off-chain bestaan. Daarom is in dit proces de transformatie van On-Chain en Off-Chain, evenals de interactie tussen digital twin en digital native, betrokken.

In de praktijk van gedistribueerde grootboektechnologie in de afgelopen tien jaar, als het wordt beschouwd als een social engineering-experiment, kunnen we de veranderingen erin zien en geleidelijk de waarde van deze technologieën bewijzen.

(2) Als nieuwe financiëlemarktinfrastructuur

De infrastructuur van de financiële markten is gebaseerd op distributed ledger-technologie en heeft sinds 2009 ook aanzienlijke veranderingen ondergaan, die zijn gebaseerd op veranderingen in distributed accounting. De infrastructuur van de financiële markten omvat voornamelijk een reeks mechanismen zoals betaling, handel, clearing en afwikkeling. Dus wat is er nieuw aan de nieuwe mechanica in vergelijking met de oude? Wat zijn de kenmerken van het oude mechanisme en het nieuwe mechanisme?

Op dit moment zijn de financiële infrastructuuractiva waarop we vertrouwen gebaseerd op een centraal register, een centrale bewaarinstelling, een centraal tegenpartijtransactie en een centraal clearingmodel, dat de coördinatie van ten minste drie of meer instellingen vereist om de clearing en afwikkeling van een transactie te voltooien. Aangezien alle deelnemers in een gedistribueerd grootboek echter in hetzelfde grootboek boekhouden, verandert het transactiemodel in peer-to-peer-transacties en kunnen transacties rechtstreeks tussen twee personen worden voltooid, waardoor er geen tussenpersonen meer nodig zijn.

Het afwikkelingsmodel van bestaande financiëlemarktinfrastructuren is verrekening, terwijl de afwikkelingsmethode op gedistribueerde grootboeken transactie per transactie is. Met andere woorden, zodra de transactie is bevestigd, is de afwikkeling voltooid en wordt het geld vereffend. Vanuit het perspectief van de aandelenmarkt zal de New York Stock Exchange tegen het einde van dit jaar een 5×23-uurs handelsmodel lanceren, en een uur zal worden gereserveerd voor clearing na het einde van de handelsuren; De Nasdaq zal in de toekomst een 24×5 handelsmodel lanceren, maar de Nasdaq zal dit doel niet binnen dit jaar kunnen bereiken, omdat onder de oude financiële infrastructuur het handelsproces voor een bepaalde periode moet worden opgeschort voor liquidatie. Daarentegen hebben virtuele valutabeurzen in Hong Kong 24×7 handel zonder vakantie mogelijk gemaakt, juist vanwege de verschillende soorten grootboeken, wat leidt tot verschillende financiële marktinfrastructuren. Dit is ook een van de achtergronden van stablecoins, die zijn gebouwd op nieuwe financiële marktinfrastructuren.

(1) Wat is tokenisatie van activa?

Naar de mening van de auteur is tokenisatie van activa eigenlijk afkomstig van USDT, wat verwijst naar de on-chain en tokenisatie van activa uit de echte wereld door middel van blockchain-technologie. De ontwikkeling ervan heeft drie fasen doorlopen:

De eerste fase is de opkomst van USDT, die in 2015 werd getimed. Tien jaar praktijk en sociale experimenten van 2015 tot heden tonen aan dat de tokenisatie van fiat-valuta's van grote waarde is, niet alleen op het gebied van betaling en clearing, maar ook in andere aspecten, die later zullen worden uitgewerkt. Tegen deze achtergrond zijn landen begonnen met wetgeving die gericht is op het reguleren en verder promoten ervan in het kader van het vergunnings- en regelgevingskader. Volgens statistieken uit 2024 van verschillende kalibers is het minimale transactievolume van op Amerikaanse dollar gebaseerde stablecoins $ 16 biljoen, terwijl de hogere statistieken $ 28 biljoen zijn. Of het nu $ 16 biljoen of $ 28 biljoen is, dit toont aan dat gedistribueerde grootboek- en op blockchain gebaseerde stablecoin-applicaties een "killer-applicatie" zijn geworden die veel wordt gebruikt. De grootste gebruikersgroep zijn degenen in Afrika die geen bankrekening hebben en USDT en USDC gebruiken om grensoverschrijdende betalingen te voltooien.

De tweede fase begon vorig jaar, met de tokenisatie van fondsproducten die werden gelanceerd door BlackRock, Fidelity en anderen in de Verenigde Staten, zoals Amerikaanse schatkistfondsen, Amerikaanse dollarvalutafondsen, enz., deze fondsen werden getokeniseerd en op de keten geplaatst, waardoor het proces van tokenisatie van financiële activa begon.

De derde fase is de tokenisatie van fysieke activa, dat wil zeggen de tokenisatie van fysieke activa zoals onroerend goed en hotelactiva. Deze fase bevindt zich nog in de verkennende fase en kan vanaf dit jaar geleidelijk worden gevorderd, en er zijn al miljarden dollars aan tokenisatiepraktijken voor fysieke activa.

De drie fasen zijn gerangschikt van gemakkelijk naar moeilijk. Tokenisatie van fiat-valuta's is relatief eenvoudig omdat er geen afhankelijkheid van andere middelen nodig is voor kredietgoedkeuring. Fiat-valuta's zoals de Amerikaanse dollar en de Chinese yuan worden ondersteund door nationale wetten, dus de markt heeft er een hoge mate van vertrouwen in en het tokenisatieproces is relatief eenvoudig. Tokenisatie van financiële activa is relatief complexer, maar het is nog steeds gemakkelijker dan tokenisatie van fysieke activa, omdat de emittenten en bewaarders meestal gereguleerde gelicentieerde financiële instellingen zijn en de bewaring voornamelijk bij banken plaatsvindt. Mensen vertrouwen deze gelicentieerde financiële instellingen, die onderworpen zijn aan strikte financiële regelgeving, en zijn daarom ontvankelijker voor hun tokenisatie.

Het grootste verschil voor en na tokenisatie is dat zodra een activum als een token on-chain is geslagen, het het banksysteem verlaat, zowel uit het bankrekeningsysteem als wegHet SWIFT-systeem is een gedecentraliseerde vorm geworden. Daarom moet de vraag of het token in de keten bestaat en of het permanent is, worden gegarandeerd door een strikt gereguleerde financiële instelling (depotbank). Tokens worden gegenereerd op basis van instructies van de depothoudende bank, de depothoudende bank slaat bijvoorbeeld $ 100.000 aan tokens (bijv. USD stablecoins) nadat de depothoudende bank de ontvangst van $ 100.000 van de klant heeft bevestigd. Dit type instructie wordt alleen erkend door de depotbank, dus het proces is relatief eenvoudig.

Er is momenteel echter geen volwassen oplossing voor tokenisatie van fysieke activa. Het grootste probleem is hoe de informatie in de keten moet worden geplaatst, het eigendom moet worden bevestigd en hoe kan worden gezorgd voor een sterke binding van de on-chain-informatie en de off-chain fysieke activa, omdat de twee gemakkelijk kunnen worden losgekoppeld. Voor onroerend goed is het bijvoorbeeld noodzakelijk om de woninginformatie in de keten te zetten, waarvoor de medewerking van meerdere partijen nodig is, zoals de woningautoriteit en andere relevante afdelingen, maar dit probleem is niet goed opgelost.

In de blockchain-industrie is er weliswaar een mogelijke oplossing, maar deze is momenteel onvolwassen en wordt DePin (Decentralisatie) genoemd. In theorie kan elk blok on-chain gegevens verzamelen, waardoor het echte bestaan van het activum wordt gegarandeerd en on-chain wordt geverifieerd. De laadpaal kan bijvoorbeeld worden geïnstalleerd met een blockchain-communicatiemodule, waarmee gegevens zoals de gebruikstijd, het laadvolume en de inkomsten van de laadpaal direct kunnen worden geüpload naar de keten. Dit pad is momenteel echter onvoldoende technologisch volwassen en duur, dus tokenisatie van fysieke activa is relatief zeldzaam. Naar verwachting zal het zich vanaf 2025 ontwikkelen.

(2) Het belang van tokenisatie van activa

Er is gesuggereerd waarom tokenisatie wordt uitgevoerd en hoe speciaal het is voor traditionele valuta's zoals de Chinese yuan of de Amerikaanse dollar? De noodzaak van tokenisatie is dat:

1. Verbeter de wereldwijde liquiditeit van activa

Wanneer een activum als token op de openbare keten wordt geslagen, is het gemakkelijk toegankelijk voor beleggers over de hele wereld, waardoor het activum liquiditeit op wereldschaal krijgt. Dit komt overeen met het opnemen in een wereldwijde liquiditeitspool. Het kopen van aandelen op de Hong Kong Stock Exchange is bijvoorbeeld een ingewikkeld proces voor Braziliaanse beleggers, waardoor ze een rekening in Hong Kong moeten openen en hun valuta moeten omzetten in Hong Kong-dollars voordat ze kunnen handelen. Op de blockchain worden deze administratieve rompslomp echter weggelaten omdat het traditionele mechanismen zoals centrale registers en centrale bewaarplaatsen verwijdert, waardoor peer-to-peer-transacties mogelijk worden. Beleggers kunnen zelfstandig naar informatie zoeken en beslissen of ze willen kopen of niet. Dit verbetert de toegankelijkheid van activa en het handelsgemak aanzienlijk.

2. Nieuw schikkingsmodel

Tokenisatie zorgt voor een peer-to-peer afwikkelingsmodel met minder koppelingen, hogere efficiëntie en lagere kosten. Volgens voorlopige statistieken is het aantal kapitaalomzetten van traditionele banken ongeveer 7 tot 8 keer per jaar, terwijl het aantal kapitaalomzetten op basis van gedecentraliseerde financiering (DeFi) hypothecaire leningen 67 keer per jaar kan bedragen, wat bijna 10 keer zoveel is als bij traditionele banken. De snelste case voor een lening op de blockchain is 10 seconden, inclusief lenen, recyclen en renteverrekening, en dit model staat bekend als een "flitslening". "Flitsleningen" worden bereikt door middel van over-asset-collateralized in plaats van leveraged leningen, en de rente op USDT on-chain leningen is 8%. Deze hoge rente komt voort uit een aanzienlijke toename van de frequentie van kapitaalomzet, in plaats van het rendement te vergroten door hefboomwerking. Daarom verbetert tokenisatie niet alleen de efficiëntie van de kapitaalomzet, maar vermindert het ook het risico door de noodzaak van hefboomwerking te elimineren.

3. Programmeerbaarheid

Traditionele valuta's (zoals de Chinese yuan en de Amerikaanse dollar) zijn niet programmeerbaar, terwijl tokenized valuta's kunnen worden geprogrammeerd via slimme contracten. Deze functie wordt veel gebruikt bij het wissen en afhandelen van standaarden in slimme contracten, wat de efficiëntie aanzienlijk verbetert. Bij on-chain leningen bijvoorbeeld, zodra een standaardvoorwaarde wordt geactiveerd, voert het slimme contract automatisch de liquidatie uit zonder tussenkomst van een accountant, bank of rechtbank. Dit proces kan in slechts enkele seconden worden voltooid, terwijl op traditionele financiële markten het omgaan met wanbetalingen een groot aantal tussenpersonen en een langere periode vereist.

4. Toekomstgericht AGI-tijdperk

Met de komst van het tijdperk van kunstmatige intelligentie algemene intelligentie (AGI), zullen machines onafhankelijk van mensen economische waarde creëren, en zullen ook betalingen en verrekeningen tussen machines nodig zijn. In dit geval kunnen transacties tussen machines niet afhankelijk zijn van traditionele betaalmethoden, maar moeten ze worden betaald, gewist en afgewikkeld via slimme contracten en programmeerbaar geld. Fiat-valuta's moeten programmeerbaar zijn als ze hun belang en waarde willen behouden in het tijdperk van AGI. Daarom is tokenization niet alleen de noodzaak voor de huidige financiële innovatie, maar ook een onvermijdelijke keuze voor toekomstige technologische ontwikkeling.

De eigenschappen van geld hebben drie iteraties doorgemaakt: ten eerste had vroeg geld natuurlijke eigenschappen, of het nu schelpen, goud, zilver of koper waren, die allemaal afkomstig waren uit de natuur en monetaire eigenschappen kregen. Ten tweede, met de opkomst van soevereine staten, zoals de renminbi, de Amerikaanse dollar, het Britse pond en andere fiat-valuta's, heeft de valuta in dit stadium juridische attributen. Ten derde worden digitale valuta's zoals Bitcoin gegenereerd, die zijn gebaseerd op digitale technologieën zoals cryptografie, gedistribueerde grootboeken, digitale portemonnees en slimme contracten, die de technische kenmerken van valuta's vormen en hen in staat stellen wereldwijde consensus te bereiken. Op basis van deze consensus heeft de totale marktkapitalisatie van Bitcoin meer dan $ 2 biljoen bereikt.

Stablecoins hebben een tweeledig karakter: aan de ene kant zijn fiat-valuta's wettelijk verplicht om waarde te geven en worden ze door mensen gebruikt. Aan de andere kant, wanneer fiat-valuta wordt omgezet in een stablecoin, heeft het technische eigenschappen, draait het op een gedistribueerd grootboek en wordt het uitgegeven, geslagen en beheerd volgens technologieën zoals cryptografie, gedistribueerde grootboeken, digitale portemonnees of slimme contracten. Vanuit dit oogpunt kunnen stablecoins worden beschouwd als de tokenisatie van fiat-valuta's, de beste valuta die op dit moment door de mensheid is gecreëerd.

Vanuit het perspectief van valutakenmerken hebben stablecoins functies zoals betaling en afwikkeling. Daarnaast hebben stablecoins niet alleen technische eigenschappen zoals programmeerbaarheid, maar zijn het ook valuta's die tijd en ruimte overspannen. Zodra de valuta is omgezet in een stablecoin en op de ketting loopt, overschrijdt deze zowel de ruimtelimiet als de limiet van het gerechtelijk gebied. In Afrika bijvoorbeeld, waar meer dan 60% van de bevolking geen bankrekening heeft en geen toegang heeft tot valuta's zoals de Amerikaanse dollar via banken, maken mobiele portemonnees het gemakkelijk om USD stablecoins on-chain te kopen. Ten derde is het een valuta met een hoge omloop, die de circulatie beperkt door middel van slimme contracten in de keten, en de efficiëntie is hoger dan die van de circulatie van echte valuta. Ten vierde is het een gedemocratiseerde munteenheid. Specifiek:

(1) Bespreek stablecoins vanuit het perspectief van reserveactiva

Stablecoins zijn hetzelfde als geldmarktfondsen op het gebied van het beheer van activareserves. De uitgever van de stablecoin ontvangt de USD van de klant en stort deze bij de depothoudende bank, die instructies geeft aan de uitgever, zoals het ontvangen van $ 100.000 van iemand, en de uitgever slaat vervolgens $ 100.000 aan stablecoin voor hen on-chain. De onderliggende waarde van de stablecoin is fiat-valuta, maar de fiat-valuta wordt niet rechtstreeks gecirculeerd, maar circuleert via tokens, en de beheermethode is dezelfde als die van geldmarktfondsen. Er is bezorgdheid over de vraag of er sprake is van geldschepping, maar er is geen sprake van geldschepping. Omdat fiat-valuta alleen ter plaatse wordt gestort, heeft de uitgegeven valuta geen hefboomwerking en geen valutaopslag, dus de verstoring van de financiële stabiliteit is relatief klein. Stablecoins worden alleen met hoge snelheid in tijd en ruimte verspreid in de vorm van tokens, ter vervanging van hefboomwerking. De reden waarom er geen valutaopslag is, is omdat het de efficiëntie van de kapitaalomzet verbetert, bijvoorbeeld "flitsleningen" kunnen in minder dan 10 seconden worden uitgeleend en terugbetaald.

Vanuit het perspectief van reserveactiva lossen stablecoins eigenlijk het "last mile"-probleem van financiële inclusie op. Financiële inclusie vereist gemakkelijke toegang tot financiële diensten, en zonder een financiële rekening is financiële inclusie onmogelijk. Stablecoins worden op grote schaal gebruikt in Afrika, zij het in bescheiden hoeveelheden. In Kenia bijvoorbeeld heeft 60% van de bevolking geen bankrekening, dus de ontwikkeling van mobiele betaalmethoden op basis van nummers is een klassiek geval van financiële inclusie geworden. Nu kunnen Kenianen via mobiele portemonnees niet alleen sms-berichten naar telecomoperators sturen om betalingen te voltooien, te ontvangen of te betalen, maar ook gemakkelijker on-chain stablecoins in Amerikaanse dollars verkrijgen via digitale portemonnees, wat handiger is dan bankrekeningsystemen.

(2) Analyse van stablecoins vanuit het oogpunt van grensoverschrijdende betalingsfacilitering

Met toegang tot de USD stablecoin hebben houders de mogelijkheid om grensoverschrijdende betalingen te doen, wat een enorme stap voorwaarts is voor financiële inclusie en de toegang tot financiële diensten aanzienlijk vergroot. Als gevolg hiervan hebben degenen in Afrika die geen bankrekening hebben toegang tot de mogelijkheid van wereldwijde betalingen via mobiele portemonnees, en is Chinese grensoverschrijdende e-commerce de grootste begunstigde geworden. In Yiwu werd ontdekt dat lokale exporthandelaren stablecoins in Amerikaanse dollars begonnen te verzamelen. Na ontvangst van de stabiele valuta in Amerikaanse dollar die door de klant is betaald, moet de handelaar in China's grensoverschrijdende internationale handel in e-commerce de deviezenafwikkeling teruggeven, maar kan hij de deviezen niet rechtstreeks afwikkelen met de stabiele munt in Amerikaanse dollar, en kan hij deze alleen inwisselen voor Amerikaanse dollars en terugstorten naar de bankrekening op de Hong Kong Stock Exchange voor afwikkeling in vreemde valuta. Vanuit praktisch zakelijk oogpunt lost het het probleem van de "last mile" van inclusieve financiering op.

Op dit moment is er een nieuw model van C naar B ontstaan in de grensoverschrijdende handel en internationale handel van China, dat wil zeggen dat wereldwijde C-eindgebruikers rechtstreeks bestellingen en aankopen plaatsen op het Chinese e-commerceplatform op internet, en Chinese handelaren vervoeren goederen niet langer via containers, maar in de vorm van pakketten. Vergeleken met de traditionele B-naar-B-containerhandel, heeft C-naar-B-pakkethandel een snellere betaalmethode nodig. Als het 7 dagen duurt voordat de betaling aankomt, moet de handelaar wachten tot de betaling is geïnd en wordt de pakkethandelscyclus verlengd tot twee of zelfs drie weken als de traditionele betaalmethode wordt gebruikt. Als de stablecoin in Amerikaanse dollar wordt gebruikt en de C-end-klant aan het Chinese internetplatform betaalt, zal de betaling snel zijn en zullen de kosten erg laag zijn. In deze context is grensoverschrijdende e-commerce de grootste begunstigde van stablecoins geworden, en de grensoverschrijdende e-commerce in China heeft daar veel baat bij gehad. Hoewel China dergelijke betaalmethoden momenteel niet erkent, hebben Chinezen er veel baat bij gehad, wat een krachtige impuls geeft aan het faciliteren van grensoverschrijdende handel.

Om zich verder te concentreren op de stablecoin in Amerikaanse dollar, is het fundamentele doel niet om de verkoop van Amerikaanse staatsobligaties te helpen en het aantal kopers van Amerikaanse staatsobligaties te vergroten, maar om de hegemonie van de Amerikaanse dollar als 's werelds reguliere valuta te behouden, die de erfenis en ontwikkeling van de gouden dollar, petrodollar naar de tokendollar of digitale dollar kan worden genoemd. Er is waargenomen dat vorig jaar ongeveer $ 10 biljoen tot $ 20 biljoen aan transacties en betalingen uit het banksysteem zijn gehaald. Zodra de stablecoin is geslagen, is deze bankonafhankelijk en vertrouwen klanten niet langer op het bankrekeningsysteem en hoeven ze niet meer op SWIFT te vertrouwen na het vasthouden van de stablecoin. Op dit moment is er bijna 20 biljoen dollar aan transactievolume bereikt, en vanuit het perspectief van betaling, hoewel het minder dan 100 miljard dollar is, is de combinatie van transacties en betalingen ongeveer 20 biljoen dollar.

Aangezien de stablecoin in Amerikaanse dollar SWIFT omzeilt, is dit een grote schok voor de Amerikaanse financiële macht, maar de trend is niet te stoppen omdat deze wordt aangedreven door technologie. Uiteindelijk zullen de Verenigde Staten misschien een compromis moeten accepteren dat het mogelijk maakt om SWIFT te omzeilen, maar de positie van de dollar probeert te behouden. In dit geval was 99,99% van de stablecoin-transacties van $ 20 biljoen vorig jaar in Amerikaanse dollars, en de markt werd bezet door de Verenigde Staten omdat andere landen geen eigen stablecoins uitgaven.

Momenteel verwacht de Amerikaanse regering de stablecoin-wet goed te keuren voordat het Congres in augustus wordt verdaagd. In dit stadium zijn er twee soorten USD stablecoins, die zijn onderverdeeld in twee soorten: onshore en offshore. Vanaf mei 2025 zal de totale munt $ 250 miljard bedragen. De eerste is USDC, die wordt uitgegeven door Circle, een Amerikaans fintech-bedrijf, en Coinbase, een reguliere cryptocurrency-uitwisseling, en is een onshore USD-stablecoin die de voorkeur geniet van Amerikaanse gebruikers. De tweede is USDT, dat wordt uitgegeven door Tether, een bedrijf dat is geregistreerd in El Salvador en geen vestigingen heeft in de Verenigde Staten. Als een stablecoin in Amerikaanse dollar is het beheer van reserveactiva echter hetzelfde als dat van een monetair activafonds, dat de aankoop van een groot aantal Amerikaanse kortlopende staatsobligaties, deposito's in Amerikaanse dollars en contanten vereist, en de relevante operaties worden voltooid door Amerikaanse instellingen, dus het kan worden beschouwd als een offshore stablecoin in Amerikaanse dollar.

De "Stablecoin Ordinance" van Hong Kong verdeelt ook Hong Kong dollar stablecoins in onshore en offshore categorieën, en Hong Kong dollar stablecoins die zijn goedgekeurd door de Hong Kong Monetary Authority kunnen worden gebruikt door individuele particuliere beleggers in Hong Kong, maar Hong Kong dollar stablecoins uitgegeven buiten Hong Kong, indien tot op zekere hoogte erkend door toezichthouders in Hong Kong, kunnen worden gebruikt in Hong Kong, maar alleen voor gekwalificeerde beleggers, particuliere beleggers mogen niet gebruiken, en hetzelfde geldt voor relevante Amerikaanse regelgeving. Wat betreft de reden waarom USDT El Salvador als plaats van registratie heeft gekozen, de reden is dat het wettige betaalmiddel van El Salvador de Amerikaanse dollar is, en het land heeft geen eigen wettig betaalmiddel, en de Amerikaanse dollar is aangewezen als wettig betaalmiddel toen het wettelijk werd vastgesteld, dus er is geen juridisch obstakel voor het uitvoeren van stablecoin-gerelateerde zaken in Amerikaanse dollar in El Salvador.

(1) Impact en respons

De impact van stablecoins op China is multidimensionaal op monetair niveau. Aan de ene kant blijft de vorm van geld in de loop van de tijd evolueren en zal het concurrentievermogen van geld aanzienlijk worden verbeterd wanneer de technische en juridische kenmerken worden geïntegreerd om de valuta sterker te maken. In het patroon van valutaconcurrentie tussen landen zal een betere valuta onvermijdelijk een sterk concurrentievoordeel hebben ten opzichte van andere valuta's die minder concurrerend zijn.

Aan de andere kant versnelt het proces van valutaglobalisering. In 2024 zal het wereldwijde transactievolume van stablecoin $ 20 biljoen bedragen, en de overgrote meerderheid van deze transacties zal in Amerikaanse dollars worden uitgedrukt. Dit op grootboeken gebaseerde valutacirculatiemodel biedt een efficiëntere en goedkopere manier om geld te internationaliseren.

Bovendien ontwikkelt het mondiale monetaire landschap zich geleidelijk in de richting van multipolariteit. In dit proces moeten landen actief nadenken over hoe ze het concurrentievermogen van hun valuta's kunnen verbeteren en de mogelijkheid onderzoeken om betere valuta's te creëren door middel van technologische empowerment en andere middelen.

Monetaire facilitering is ook een belangrijk aspect dat niet over het hoofd mag worden gezien. De sleutel tot het wijdverbreide gebruik van stablecoins in Afrika ligt in hun gemak van verkrijgen en betalen, dat wereldwijd peer-to-peer-betalingen kan doen met behulp van mobiele portemonnees zonder te voldoen aan de vereisten voor het openen van een bankrekening, wat de toegankelijkheid en efficiëntie van betalingen aanzienlijk verbetert.

Gezien de vele gevolgen van stablecoins bevindt China zich in een fase waarin het actief moet reageren. De betreffende werkzaamheden kunnen gefaseerd en op verschillende niveaus worden uitgevoerd. Allereerst kan Hong Kong worden beschouwd als een "proeftuin" om relevante proefprojecten voor offshore RMB stablecoins uit te voeren. We zullen Hongkong bijvoorbeeld steunen bij het samenvoegen van de handen ineen met de vrijhandelszones van het vasteland, zoals de vrijhandelszone van Hainan, de Guangdong-Hongkong-Macao Greater Bay Area en de vrijhandelszone van Shanghai. Met name het FTN-account in de Shanghai Free Trade Zone heeft unieke voordelen en het financiële beleid is relatief handiger en perfecter, wat kan worden gecombineerd met de stablecoin-pilot en kan worden verkend vanaf de offshore RMB-stablecoin. Verzamel ervaring via de pilot om de basis te leggen voor latere promotie op grotere schaal in China.

(2) Synergiemechanisme met digitale valuta van de centrale bank (CBDC).

Als de RMB stablecoin in de toekomst officieel wordt gelanceerd, is het noodzakelijk om rekening te houden met het synergiemechanisme tussen deze en de CBDC van de centrale bank. Een mogelijke optie is om een tweeledige architectuur te bouwen, waarbij de centrale bank rekeningen rechtstreeks opent voor de uitgever van de stablecoin. De uitgever van de stablecoin stort de rekening na ontvangst van de fiat-valuta van de klant, en de centrale bank geeft er dienovereenkomstig CBDC aan uit, en de uitgever gebruikt vervolgens de CBDC om de stablecoin op de blockchain te slaan zodat de klant deze wereldwijd kan gebruiken. Natuurlijk moet dit idee verder worden onderzocht en verfijnd, maar de kern ligt in het verkennen van de organische combinatie van de CBDC-onderzoeksresultaten van de centrale bank en de stablecoin-architectuur.

De positionering van CBDC's van centrale banken en commerciële institutionele stablecoins hebben hun eigen focussen, en de twee vullen elkaar aan. De CBDC van de centrale bank richt zich meer op gecentraliseerde uitgifte om monetaire soevereiniteit en financiële stabiliteit te waarborgen; Nadat ze het banksysteem hebben verlaten, vertrouwen de stablecoins van commerciële instellingen op blockchain-technologie om gedecentraliseerde circulatie te bereiken, nationale grenzen en gerechtelijke regionale beperkingen te doorbreken en vrije circulatie te bereiken. Volgens dit model zal de centrale bank de uitgifte in de eerste helft leiden, en commerciële instellingen zullen in de tweede helft de marktcirculatie bevorderen, waarbij hun respectieve voordelen ten volle worden benut en gezamenlijk de innovatieve ontwikkeling van het monetaire systeem wordt bevorderd.

(3) Het begrip "decentralisatie".

Het concept van decentralisatie kan vanuit vele perspectieven worden begrepen: ten eerste is decentralisatie vanuit het perspectief van de economie eigenlijk een afweging tussen eerlijkheid en efficiëntie. Als de focus op eerlijkheid ligt, is decentralisatie nodig om buitensporige machtsconcentratie in één entiteit te voorkomen. Aan de andere kant, als efficiëntie wordt nagestreefd, heeft gecentraliseerde besluitvorming de voorkeur. Daarom hangt de mate van decentralisatie nauw samen met de focus op eerlijkheid en efficiëntie. Idealiter moet er een evenwicht worden gevonden voordat de twee dat doen.

Ten tweede is decentralisatie, vanuit het perspectief van technische protocollen, een inherente vereiste van de onderliggende technologie en kan deze niet worden bereikt door de applicatielaag. De applicatielaag moet rekening houden met veel factoren, zoals gebruikersgemak en functionele integriteit, dus het is moeilijk om decentralisatie te bereiken. Het onderliggende protocol moet echter wel gedecentraliseerd worden. Als we het blockchain-protocol als voorbeeld nemen, heeft het de kenmerken van open source, toestemmingsloos en gratis, wat vergelijkbaar is met het IP-protocol, UDP-protocol, HTTP-protocol, enz. op internet. Het is deze decentralisatie die het mogelijk maakt dat internet en blockchain-technologie op grote schaal met elkaar verbonden en interoperabel zijn.

Ten derde betekent decentralisatie op het gebied van de bescherming van de privacy van gegevens dat individuen soevereiniteit hebben over hun eigen gegevens. Vanuit het oogpunt van de bescherming van de privacy van gegevens moet het onderliggende protocol gedecentraliseerd zijn om de rechten van persoonsgegevens te beschermen. Als er in de context van wereldwijde interconnectie echter meerdere verschillende onderliggende protocollen op het internet zijn, zal dit leiden tot problemen in de interconnectie. Vanwege de noodzaak om enorme sociale voordelen te produceren, moet de applicatielaag worden gereguleerd en moeten de negatieve externe effecten worden geëlimineerd en de positieve externe effecten worden versterkt door middel van regelgeving. Daarom is het een onvermijdelijke vereiste dat de applicatielaag de kenmerken van centralisatie vertoont.