Ostatnie przemówienie Xiao Fenga: stablecoiny to nowy etap w ewolucji walut

Z praktycznego punktu widzenia stablecoiny stały się właściwie czymś więcej niż tylko instrumentem płatniczym, ale nowym etapem w ewolucji waluty, który można nazwać "tokenizowanymi pieniędzmi".

1) Wartość techniczna rozproszonej księgi rachunkowej

Aby naprawdę zrozumieć stablecoiny, musimy uporządkować tło ich rozwoju. Stablecoiny są zbudowane na fundamencie technologii rozproszonego rejestru. Technologia rozproszonego rejestru jest trzecią iteracją ludzkich metod obliczeniowych w ciągu tysięcy lat. Pierwszym z nich była księgowość jednokrotna. Zgodnie z odnalezionymi do tej pory w regionie sumeryjskim księgami na glinianych tabliczkach, stosowano metodę jednokrotnego zapisu, w której rejestrowano tylko dochody i wydatki.

Około 1300 r. n.e. we Włoszech pojawiła się księgowość z podwójnym zapisem, metoda rejestrowania nie tylko dochodów i wydatków, ale także aktywów i pasywów. Przez ponad 700 lat metoda obliczeniowa była tylko optymalizowana i nie pojawiły się żadne nowe iteracje.

Dopiero w 2009 roku, kiedy pojawił się blockchain Bitcoina, po raz pierwszy pojawiła się nowa metoda obliczeń, znana jako księgowość rozproszona. Największą różnicą między metodą rachunkowości rozproszonej a poprzednią metodą rachunkowości jest to, że poprzednia metoda rachunkowości polegała na rejestrowaniu własnych kont i przynależności do księgi prywatnej. Na przykład, jeśli przekaz pieniężny z Pekinu do Nowego Jorku wiąże się z udziałem wielu instytucji, będzie to wymagało pewnego wysiłku, aby dostosować wszystkie informacje w prywatnych księgach tych instytucjiCzas i koszt. Jednak księga rozproszona jest księgą publiczną, w której zarówno instytucje, jak i osoby prywatne na całym świecie prowadzą rachunki w tej samej księdze, więc nie ma potrzeby, aby wiele instytucji uzgadniało informacje, a obie strony transakcji mogą bezpośrednio dokonać płatności w sposób peer-to-peer, co jest największą różnicą między tymi dwiema metodami obliczania.

Po pojawieniu się blockchaina Bitcoin, stablecoiny zaczęły pojawiać się w 2014 roku. Ponieważ technologia rozproszonego rejestru jest nadal projektowana, dojrzewająca i optymalizowana, pojawiły się dwa trendy: z jednej strony od 2009 roku ludzie tworzyli Bitcoin, Ethereum itp. na blockchainie "z niczego", którzy nazywani są "cyfrowymi tubylcami". Z drugiej strony, od 2014 roku pojawienie się stablecoinów reprezentowanych przez USDT oznaczało pojawienie się innego trendu, a mianowicie "cyfrowych bliźniaków". Tak zwany cyfrowy bliźniak odnosi się do faktu, że aktywa już istnieją w świecie rzeczywistym, takim jak dolar amerykański, i są wprowadzane do łańcucha bloków i tokenizowane, czyli istniejące aktywa są cyfrowo odwzorowywane w łańcuchu.

Jednocześnie, wraz z zatwierdzeniem uruchomienia ETF-ów Bitcoin w Stanach Zjednoczonych i Hongkongu w zeszłym roku, pojawiło się nowe zjawisko: transfer aktywów natywnych cyfrowo z on-chain do off-chain. ETF-y Bitcoin są notowane na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych (NYSE) i Giełdzie Papierów Wartościowych w Hongkongu (HKEX), dzięki czemu inwestorzy mogą je inwestować oraz kupować i sprzedawać w taki sam sposób, jak działa handel akcjami. Sam Bitcoin istnieje w łańcuchu, podczas gdy ETF-y Bitcoin istnieją poza łańcuchem. W związku z tym w tym procesie zaangażowana jest transformacja On-Chain i Off-Chain, a także interakcja między cyfrowym bliźniakiem a cyfrowym tubylcem.

W praktyce technologii rozproszonego rejestru w ciągu ostatnich dziesięciu lat, jeśli potraktujemy ją jako eksperyment inżynierii społecznej, możemy dostrzec w niej zmiany i stopniowo udowodnić wartość tych technologii.

(2) Jako nowa infrastruktura rynku finansowego

Od 2009 r. infrastruktura rynku finansowego również uległa znaczącym zmianom, opartym na technologii rozproszonego rejestru, które opierają się na zmianach w rozproszonej księgowości. Infrastruktura rynku finansowego obejmuje przede wszystkim szereg mechanizmów, takich jak płatności, handel, rozliczenia i rozrachunki. Co więc nowego w nowej mechanice w porównaniu ze starymi? Czym charakteryzuje się stary i nowy mechanizm?

Obecnie aktywa infrastruktury finansowej, na których polegamy, opierają się na centralnym rejestrze, centralnym depozycie, transakcji z kontrahentem centralnym i modelu centralnego rozliczania, który wymaga koordynacji co najmniej trzech lub więcej instytucji w celu zakończenia rozliczania i rozrachunku transakcji. Jednak w księdze rozproszonej, ponieważ wszyscy uczestnicy prowadzą księgowość w tej samej księdze, model transakcji zmienia się na transakcje peer-to-peer, a transakcje mogą być realizowane bezpośrednio między dowolnymi dwiema osobami, eliminując potrzebę pośredników.

Model rozliczeń istniejących infrastruktur rynku finansowego opiera się na kompensowaniu, natomiast tryb rozrachunku w rozproszonych rejestrach opiera się na poszczególnych transakcjach. Innymi słowy, gdy transakcja zostanie potwierdzona, rozliczenie jest zakończone, a pieniądze rozliczone. Z perspektywy rynku akcji, Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych do końca tego roku uruchomi 5×23-godzinny model handlowy, a jedna godzina będzie zarezerwowana na rozliczenie po zakończeniu godzin handlu; Nasdaq wprowadzi w przyszłości model handlowy 24×5, jednak Nasdaq nie będzie w stanie osiągnąć tego celu w ciągu tego roku, ponieważ w ramach starej infrastruktury finansowej proces handlowy musi zostać zawieszony na pewien czas w celu likwidacji. Natomiast giełdy walut wirtualnych w Hongkongu umożliwiły handel 24 godziny na dobę, 7 ×dni w tygodniu, bez świąt, właśnie ze względu na różne rodzaje ksiąg rachunkowych, co prowadzi do różnych infrastruktur rynku finansowego. Jest to również jedno z tła stablecoinów, które są zbudowane na bazie nowej infrastruktury rynku finansowego.

(1) Co to jest tokenizacja aktywów?

Zdaniem autora, tokenizacja aktywów faktycznie wywodzi się z USDT, który odnosi się do on-chain i tokenizacji aktywów świata rzeczywistego za pomocą technologii blockchain. Jego rozwój przeszedł przez trzy etapy:

Pierwszym etapem jest pojawienie się USDT, które zostało zaplanowane na czas w 2015 roku. Dziesięć lat praktyki i eksperymentów społecznych od 2015 roku do chwili obecnej pokazuje, że tokenizacja walut fiducjarnych ma ogromną wartość, nie tylko w zakresie płatności i rozliczeń, ale także w innych aspektach, które zostaną rozwinięte w dalszej części. W tym kontekście kraje przyjęły przepisy mające na celu uregulowanie i dalsze promowanie tego zjawiska w ramach licencjonowania i regulacji. Według statystyk różnych kalibrów z 2024 r., minimalny wolumen transakcji stablecoinów opartych na dolarze amerykańskim wynosi 16 bilionów dolarów, podczas gdy wyższe statystyki wynoszą 28 bilionów dolarów. Niezależnie od tego, czy jest to 16 bilionów dolarów, czy 28 bilionów dolarów, pokazuje to, że aplikacje stablecoin oparte na rozproszonej księdze rachunkowej i blockchainie stały się "zabójczą aplikacją", która jest szeroko stosowana. Jego największą grupą użytkowników są ci w Afryce, którzy nie mają kont bankowych, używając USDT i USDC do realizacji płatności transgranicznych.

Druga faza rozpoczęła się w zeszłym roku, wraz z tokenizacją produktów funduszy wprowadzonych przez BlackRock, Fidelity i inne w Stanach Zjednoczonych, takich jak fundusze skarbowe USA, fundusze aktywów walutowych w dolarach amerykańskich itp., fundusze te zostały tokenizowane i umieszczone w łańcuchu, rozpoczynając proces tokenizacji aktywów finansowych.

Trzecim etapem jest tokenizacja aktywów fizycznych, czyli tokenizacja aktywów fizycznych, takich jak nieruchomości i aktywa hotelowe. Ta faza jest wciąż w fazie eksploracyjnej i może być stopniowo postępowana od tego roku, a praktyki tokenizacji aktywów fizycznych są już warte miliardy dolarów.

Trzy etapy są ułożone w kolejności od łatwego do trudnego. Tokenizacja walut fiducjarnych jest stosunkowo łatwa, ponieważ nie wymaga polegania na innych środkach do zatwierdzania kredytu. Waluty fiducjarne, takie jak dolar amerykański i chiński juan, są wspierane przez prawo krajowe, więc rynek ma do nich duże zaufanie, a proces tokenizacji jest stosunkowo prosty. Tokenizacja aktywów finansowych jest stosunkowo bardziej złożona, ale nadal łatwiejsza niż tokenizacja aktywów fizycznych, ponieważ jej emitenci i powiernicy są zwykle regulowanymi licencjonowanymi instytucjami finansowymi, a powiernictwo odbywa się głównie w bankach. Ludzie ufają tym licencjonowanym instytucjom finansowym, które podlegają ścisłym regulacjom finansowym, a zatem są bardziej otwarte na ich tokenizację.

Największą różnicą przed i po tokenizacji jest to, że gdy aktywa zostaną wybite jako token w łańcuchu, opuszczają system bankowy, zarówno poza systemem kont bankowych, jak i poza nim System SWIFT stał się formą zdecentralizowaną. W związku z tym, czy token istnieje w łańcuchu i czy jest trwały, musi być gwarantowany przez ściśle regulowaną instytucję finansową (bank powierniczy). Tokeny są generowane na podstawie instrukcji wydanych przez bank powierniczy, na przykład bank powierniczy wybija 100 000 USD w tokenach (np. stablecoinach USD) po tym, jak bank powierniczy potwierdzi otrzymanie 100 000 USD od klienta. Ten rodzaj dyspozycji jest uznawany tylko przez bank powierniczy, więc proces jest stosunkowo prosty.

Jednak obecnie nie ma dojrzałego rozwiązania dla tokenizacji aktywów fizycznych. Głównym problemem jest to, jak umieścić informacje w łańcuchu, potwierdzić własność i jak zapewnić silne powiązanie informacji w łańcuchu i aktywów fizycznych poza łańcuchem, ponieważ można je łatwo rozdzielić. Na przykład w przypadku nieruchomości konieczne jest umieszczenie informacji o nieruchomościach w łańcuchu, co wymaga współpracy wielu stron, takich jak urząd ds. mieszkalnictwa i inne odpowiednie wydziały, ale problem ten nie został dobrze rozwiązany.

W branży blockchain, chociaż istnieje potencjalne rozwiązanie, jest ono obecnie niedojrzałe i nazywa się DePin (Decentralizacja). Teoretycznie każdy blok może zbierać dane on-chain, zapewniając w ten sposób rzeczywiste istnienie aktywów i weryfikując je w łańcuchu. Na przykład stos ładujący może być zainstalowany z modułem komunikacyjnym blockchain, za pomocą którego dane, takie jak czas użytkowania, ilość ładowania i dochody ze stosu ładowania, mogą być bezpośrednio przesyłane do łańcucha. Jednak ta ścieżka jest obecnie niedojrzała technologicznie i kosztowna, więc tokenizacja aktywów fizycznych jest stosunkowo rzadka. Oczekuje się, że będzie się rozwijał od 2025 roku.

(2) Znaczenie tokenizacji aktywów

Zasugerowano, dlaczego tokenizacja jest przeprowadzana i na czym polega jej wyjątkowość w przypadku tradycyjnych walut, takich jak chiński juan czy dolar amerykański? Konieczność tokenizacji polega na tym, że:

1. Popraw globalną płynność aktywów

Kiedy aktywa są wybijane jako token w łańcuchu publicznym, są łatwo dostępne dla inwestorów na całym świecie, zapewniając płynność aktywów w skali globalnej. Jest to równoznaczne z włączeniem go do globalnej puli płynności. Na przykład kupowanie akcji na giełdzie w Hongkongu jest skomplikowanym procesem dla brazylijskich inwestorów, wymagającym od nich otwarcia konta w Hongkongu i przeliczenia waluty na dolary hongkońskie, zanim będą mogli handlować. Jednak na blockchainie te biurokracje są pomijane, ponieważ usuwają tradycyjne mechanizmy, takie jak centralne rejestry i centralne depozyty, umożliwiając transakcje peer-to-peer. Inwestorzy mogą samodzielnie wyszukiwać informacje i decydować, czy kupić, czy nie. To znacznie poprawia dostępność aktywów i łatwość handlu.

2. Nowy model rozliczeń

Tokenizacja przynosi model rozliczeń peer-to-peer z mniejszą liczbą linków, wyższą wydajnością i niższymi kosztami. Według wstępnych statystyk liczba obrotów kapitałowych tradycyjnych banków wynosi około 7 do 8 razy w roku, podczas gdy liczba obrotów kapitałowych opartych na kredytach hipotecznych opartych na zdecentralizowanych finansach (DeFi) może sięgać 67 razy w roku, czyli prawie 10 razy więcej niż w tradycyjnych bankach. Najszybszy przypadek pożyczki na blockchainie to 10 sekund, w tym pożyczka, recykling i rozliczenie odsetek, a model ten jest znany jako "pożyczka błyskawiczna". "Pożyczki błyskawiczne" są osiągane poprzez udzielanie pożyczek z nadmiernym zabezpieczeniem aktywów, a nie lewarowanych, a oprocentowanie pożyczek on-chain w USDT wynosi 8%. Tak wysokie oprocentowanie wynika ze znacznego wzrostu częstotliwości obrotu kapitałem, a nie ze zwiększenia zysków dzięki dźwigni finansowej. Dlatego tokenizacja nie tylko poprawia efektywność obrotu kapitałem, ale także zmniejsza ryzyko, eliminując potrzebę stosowania dźwigni finansowej.

3. Programowalność

Tradycyjne waluty (takie jak chiński juan i dolar amerykański) nie są programowalne, podczas gdy waluty tokenizowane można programować za pomocą inteligentnych kontraktów. Ta funkcja jest szeroko stosowana w rozliczaniu i obsłudze niewypłacalności w inteligentnych kontraktach, co znacznie poprawia wydajność. Na przykład w pożyczkach on-chain, po wyzwoleniu warunku domyślnego, inteligentny kontrakt automatycznie przeprowadza likwidację bez interwencji księgowego, banku lub sądu. Proces ten można zakończyć w ciągu zaledwie kilku sekund, podczas gdy na tradycyjnych rynkach finansowych radzenie sobie z niewypłacalnością wymaga dużej liczby pośredników i dłuższego okresu czasu.

4. Przyszłościowa era AGI

Wraz z nadejściem ery sztucznej inteligencji inteligencji ogólnej (AGI), maszyny będą tworzyć wartość ekonomiczną niezależnie od ludzi, a płatności i rozliczenia między maszynami również będą wymagane. W takim przypadku transakcje między maszynami nie mogą opierać się na tradycyjnych metodach płatności, ale muszą być opłacane, rozliczane i rozliczane za pomocą inteligentnych kontraktów i programowalnych pieniędzy. Waluty fiducjarne muszą być programowalne, jeśli chcą utrzymać swoje znaczenie i wartość w erze AGI. Dlatego tokenizacja to nie tylko potrzeba obecnych innowacji finansowych, ale także nieunikniony wybór dla przyszłego rozwoju technologicznego.

Właściwości pieniądza przeszły przez trzy iteracje: po pierwsze, wczesny pieniądz miał naturalne właściwości, czy to muszle, złoto, srebro czy miedź, z których wszystkie pochodzą z natury i mają właściwości monetarne. Po drugie, wraz z pojawieniem się suwerennych państw, takich jak renminbi, dolar amerykański, funt brytyjski i inne waluty fiducjarne, waluta na tym etapie ma atrybuty prawne. Po trzecie, generowane są waluty cyfrowe, takie jak Bitcoin, które opierają się na technologiach cyfrowych, takich jak kryptografia, rozproszone księgi, portfele cyfrowe i inteligentne kontrakty, które stanowią techniczne atrybuty walut i umożliwiają im uzyskanie globalnego konsensusu. W oparciu o ten konsensus, całkowita kapitalizacja rynkowa Bitcoina osiągnęła ponad 2 biliony dolarów.

Stablecoiny mają dwoistą naturę: z jednej strony waluty fiducjarne są prawnie upoważnione do nadawania wartości i są używane przez ludzi. Z drugiej strony, gdy waluta fiducjarna jest przekształcana w stablecoin, ma właściwości techniczne, działa w rozproszonej księdze, jest emitowana, wybijana i obsługiwana zgodnie z technologiami takimi jak kryptografia, rozproszone księgi, portfele cyfrowe lub inteligentne kontrakty. Z tego punktu widzenia stablecoiny można uznać za tokenizację walut fiducjarnych, które są obecnie najlepszą walutą stworzoną przez ludzkość.

Z punktu widzenia atrybutów waluty, stablecoiny pełnią takie funkcje jak płatność i rozliczenie. Oprócz tego stablecoiny mają nie tylko właściwości techniczne, takie jak programowalność, ale są również walutami, które rozciągają się w czasie i przestrzeni. Gdy waluta zostanie zamieniona na stablecoin i będzie działać w łańcuchu, przekracza limit miejsca, a także limit obszaru sądowego. Na przykład w Afryce, gdzie ponad 60% populacji nie ma konta bankowego i nie ma dostępu do walut takich jak dolar amerykański za pośrednictwem banków, portfele mobilne ułatwiają kupowanie stablecoinów USD w łańcuchu. Po trzecie, jest to waluta wysokoobiegowa, która ogranicza obieg poprzez inteligentne kontrakty w łańcuchu, a wydajność jest wyższa niż w przypadku prawdziwego obiegu walutowego. Po czwarte, jest to waluta zdemokratyzowana. Specyficznie:

(1) Omów stablecoiny z perspektywy aktywów rezerwowych

Stablecoiny są takie same jak fundusze rynku pieniężnego pod względem zarządzania rezerwami aktywów. Emitent stablecoinów otrzymuje USD klienta i deponuje je w banku powierniczym, który wydaje instrukcje dla emitenta, takie jak otrzymanie od kogoś 100 000 USD, a następnie emitent wybija dla niego stablecoin o wartości 100 000 USD w łańcuchu. Aktywem bazowym stablecoina jest waluta fiducjarna, ale waluta fiducjarna nie jest bezpośrednio w obiegu, ale krąży za pośrednictwem tokenów, a jej metoda zarządzania jest taka sama, jak w przypadku funduszy rynku pieniężnego. Istnieje obawa, czy wiąże się to z kreacją pieniądza, ale nie ma tu miejsca kreacji pieniądza. Ponieważ waluta fiducjarna jest zdeponowana tylko na miejscu, wyemitowana waluta nie ma dźwigni finansowej ani nie jest przechowywana w walucie, więc zakłócenia stabilności finansowej są stosunkowo niewielkie. Stablecoiny są w obiegu tylko w postaci tokenów z dużą prędkością w czasie i przestrzeni, zastępując dźwignię finansową. Powodem, dla którego nie ma przechowywania waluty, jest to, że poprawia to efektywność obrotu kapitałem, na przykład "błyskawiczne pożyczki" można pożyczać i spłacać w mniej niż 10 sekund.

Z perspektywy aktywów rezerwowych, stablecoiny faktycznie rozwiązują problem "ostatniej mili" integracji finansowej. Integracja finansowa wymaga łatwego dostępu do usług finansowych, a bez konta finansowego integracja finansowa jest niemożliwa. Stablecoiny są szeroko stosowane w Afryce, choć w skromnych ilościach. Na przykład w Kenii 60% populacji nie ma konta bankowego, więc rozwój metod płatności opartych na numerach telefonów komórkowych stał się klasycznym przykładem integracji finansowej. Teraz, za pośrednictwem portfeli mobilnych, Kenijczycy mogą nie tylko wysyłać SMS-y do operatorów telekomunikacyjnych w celu dokonania płatności, otrzymania lub płatności, ale także wygodniej uzyskać stablecoiny w dolarach amerykańskich w łańcuchu za pośrednictwem portfeli cyfrowych, co jest wygodniejsze niż systemy kont bankowych.

(2) Analiza stabilnych kryptowalut z perspektywy ułatwień w płatnościach transgranicznych

Dzięki dostępowi do stablecoina USD posiadacze mają możliwość dokonywania płatności transgranicznych, co jest ogromnym krokiem naprzód w kierunku integracji finansowej i znacznie zwiększa dostęp do usług finansowych. W efekcie ci w Afryce, którzy nie mają kont bankowych, mają dostęp do możliwości globalnych płatności za pośrednictwem portfeli mobilnych, a największym beneficjentem stał się chiński transgraniczny handel elektroniczny. W Yiwu stwierdzono, że lokalni handlarze eksportowi zaczęli zbierać stablecoiny w dolarach amerykańskich. Po otrzymaniu stabilnej waluty w dolarach amerykańskich zapłaconej przez klienta, sprzedawca transgranicznego handlu międzynarodowego e-commerce w Chinach musi zwrócić rozliczenie walutowe, ale nie może bezpośrednio rozliczyć wymiany walutowej za pomocą stabilnej monety dolara amerykańskiego i może ją wymienić tylko na dolary amerykańskie i zwrócić na konto bankowe na giełdzie w Hongkongu w celu rozliczenia walutowego. Z praktycznego biznesowego punktu widzenia rozwiązuje problem "ostatniej mili" inkluzywnych finansów.

Obecnie w chińskim handlu transgranicznym i handlu międzynarodowym pojawił się nowy model C to B, co oznacza, że globalni użytkownicy końcowi C bezpośrednio składają zamówienia i zakupy na chińskiej internetowej platformie e-commerce, a chińscy sprzedawcy nie transportują już towarów przez kontenery, ale w formie paczek. W porównaniu z tradycyjnym handlem kontenerami od B do B do C, handel paczkami od C do B wymaga szybszej metody płatności. Jeśli płatność dotrze w ciągu 7 dni, sprzedawca będzie musiał poczekać na pobranie płatności, a cykl handlu paczkami zostanie wydłużony do dwóch, a nawet trzech tygodni, jeśli zostanie użyta tradycyjna metoda płatności. Jeśli używany jest stablecoin w dolarze amerykańskim, gdy klient końcowy płaci chińskiej platformie internetowej, płatność będzie szybka, a koszt bardzo niski. W tym kontekście transgraniczny handel elektroniczny stał się największym beneficjentem stablecoinów, a transgraniczny handel elektroniczny w Chinach bardzo na tym skorzystał. Chociaż Chiny nie uznają obecnie takich metod płatności, Chińczycy odnieśli z nich ogromne korzyści, stanowiąc potężny bodziec do ułatwień w handlu transgranicznym.

Aby jeszcze bardziej skupić się na stablecoinie dolara amerykańskiego, jego podstawowym celem nie jest pomoc w sprzedaży amerykańskich obligacji skarbowych i zwiększenie liczby nabywców amerykańskich obligacji skarbowych, ale utrzymanie hegemonii dolara amerykańskiego jako głównej waluty świata, którą można nazwać dziedzictwem i rozwojem od złotego dolara, petrodolara do dolara tokenowego lub dolara cyfrowego. Zaobserwowano, że w ubiegłym roku z systemu bankowego usunięto około 10 do 20 bilionów dolarów w transakcjach i płatnościach. Po wybiciu stablecoin jest niezależny od banku, a klienci nie polegają już na systemie kont bankowych i nie muszą polegać na SWIFT po posiadaniu stablecoina. Obecnie osiągnięto blisko 20 bilionów dolarów wolumenu transakcji, a z perspektywy płatności, choć jest to mniej niż 100 miliardów dolarów amerykańskich, to suma transakcji i płatności wynosi około 20 bilionów dolarów amerykańskich.

Biorąc pod uwagę, że stablecoin w dolarze amerykańskim omija SWIFT, jest to poważny szok dla amerykańskiej potęgi finansowej, ale trend jest nie do zatrzymania, ponieważ jest napędzany przez technologię. W końcu Stany Zjednoczone mogą być zmuszone do zaakceptowania kompromisu, który pozwoli na ominięcie SWIFT, ale będzie miał na celu zachowanie pozycji dolara. W tym przypadku 99,99% z 20 bilionów dolarów transakcji stablecoinów w zeszłym roku było w dolarach amerykańskich, a rynek był okupowany przez Stany Zjednoczone, ponieważ inne kraje nie wyemitowały własnych stablecoinów.

Obecnie rząd USA spodziewa się uchwalić ustawę o stablecoinach przed odroczeniem obrad Kongresu w sierpniu. Na tym etapie istnieją dwa rodzaje stablecoinów USD, które dzielą się na dwa rodzaje: onshore i offshore. Od maja 2025 roku całkowita wartość mennicy osiągnie 250 miliardów dolarów. Pierwszym z nich jest USDC, który jest emitowany przez Circle, amerykańską firmę fintech, oraz Coinbase, główną giełdę kryptowalut, i jest stablecoinem onshore USD preferowanym przez użytkowników z USA. Drugi to USDT, który jest emitowany przez Tether, firmę zarejestrowaną w Salwadorze i nie posiadającą oddziałów w Stanach Zjednoczonych. Jednak jako stablecoin dolarowy, jego zarządzanie aktywami rezerwowymi jest takie samo, jak w przypadku funduszu aktywów pieniężnych, co wymaga zakupu dużej liczby amerykańskich krótkoterminowych obligacji skarbowych, depozytów w dolarach amerykańskich i gotówki, a odpowiednie operacje są wykonywane przez instytucje amerykańskie, więc można go uznać za stablecoin offshore w dolarach amerykańskich.

"Rozporządzenie w sprawie stablecoinów" Hongkongu dzieli również stablecoiny dolara hongkońskiego na kategorie onshore i offshore, a stablecoiny w dolarach hongkońskich zatwierdzone przez Urząd Monetarny Hongkongu mogą być używane przez indywidualnych inwestorów detalicznych w Hongkongu, ale stablecoiny w dolarach hongkońskich wyemitowane poza Hongkongiem, jeśli zostaną w pewnym stopniu uznane przez organy regulacyjne Hongkongu, mogą być używane w Hongkongu, ale tylko dla inwestorów kwalifikowanych, inwestorzy detaliczni nie mogą z nich korzystać, to samo dotyczy odpowiednich przepisów amerykańskich. Jeśli chodzi o powód, dla którego USDT wybrał Salwador jako miejsce rejestracji, powodem jest to, że prawnym środkiem płatniczym Salwadoru jest dolar amerykański, a kraj ten nie ma własnej waluty będącej prawnym środkiem płatniczym, a dolar amerykański został wyznaczony jako prawny środek płatniczy, gdy został uchwalony, więc nie ma przeszkód prawnych do prowadzenia działalności związanej ze stablecoinami w dolarach amerykańskich w Salwadorze.

(1) Wpływ i reakcja

Wpływ stablecoinów na Chiny jest wielowymiarowy na poziomie monetarnym. Z jednej strony, forma pieniądza nadal ewoluuje w czasie, a konkurencyjność pieniądza ulegnie znacznej poprawie, gdy atrybuty techniczne i prawne zostaną zintegrowane w celu wzmocnienia pozycji waluty. We wzorcu konkurencji walutowej między krajami, lepsza waluta nieuchronnie będzie miała silną przewagę konkurencyjną nad innymi walutami, które są mniej konkurencyjne.

Z drugiej strony, proces globalizacji walutowej przyspiesza. W 2024 roku globalny wolumen transakcji stablecoinów osiągnie 20 bilionów dolarów, a zdecydowana większość tych transakcji będzie denominowana w dolarach amerykańskich. Ten model obiegu walutowego oparty na księdze publicznej zapewnia bardziej wydajny i mniej kosztowny sposób internacjonalizacji pieniądza.

Ponadto globalny krajobraz monetarny stopniowo rozwija się w kierunku wielobiegunowości. W tym procesie kraje muszą aktywnie myśleć o tym, jak poprawić konkurencyjność swoich walut i zbadać możliwość stworzenia lepszych walut poprzez wzmocnienie technologiczne i inne środki.

Ważnym aspektem są również ułatwienia finansowe, których nie można pominąć. Kluczem do powszechnego stosowania stablecoinów w Afryce jest ich wygoda uzyskiwania i płacenia, które mogą osiągnąć płatności peer-to-peer na całym świecie za pomocą portfeli mobilnych bez spełniania wymagań dotyczących otwarcia konta bankowego, co znacznie poprawia dostępność i efektywność płatności.

Biorąc pod uwagę wiele skutków stablecoinów, Chiny są na etapie, na którym muszą aktywnie reagować. Odpowiednie prace mogą być wykonywane etapami i na różnych poziomach. Przede wszystkim Hongkong można uznać za "poligon doświadczalny" do przeprowadzenia odpowiednich projektów pilotażowych dla zagranicznych stablecoinów RMB. Na przykład będziemy wspierać Hongkong w łączeniu się ze strefami wolnego handlu na kontynencie, takimi jak Strefa Wolnego Handlu Hainan, Obszar Zatoki Guangdong-Hongkong-Makau oraz Strefa Wolnego Handlu w Szanghaju. W szczególności konto FTN w Szanghajskiej Strefie Wolnego Handlu ma wyjątkowe zalety, a jego polityka finansowa jest stosunkowo wygodniejsza i doskonalsza, co można połączyć z pilotem stablecoina i eksplorować z zagranicznego stablecoina RMB. Gromadź doświadczenie podczas pilotażu, aby położyć podwaliny pod późniejszą promocję na większą skalę w Chinach.

(2) Mechanizm synergii z cyfrową walutą banku centralnego (CBDC).

Jeśli stablecoin RMB zostanie oficjalnie uruchomiony w przyszłości, konieczne jest rozważenie mechanizmu synergii między nim a CBDC banku centralnego. Jedną z możliwych opcji jest zbudowanie dwupoziomowej architektury, w której bank centralny otwiera rachunki bezpośrednio dla emitenta stablecoinów. Emitent stablecoina wpłaca na konto po otrzymaniu waluty fiducjarnej klienta, a bank centralny odpowiednio emituje na niego CBDC, a następnie emitent wykorzystuje CBDC do wybicia stablecoina na blockchainie, z którego klient może korzystać na całym świecie. Oczywiście pomysł ten wymaga dalszego zbadania i dopracowania, ale jego istota polega na zbadaniu organicznego połączenia wyników badań CBDC banku centralnego i architektury stablecoinów.

Pozycjonowanie CBDC banku centralnego i komercyjnych stabilnych kryptowalut instytucjonalnych ma swoje własne cele, a oba one wzajemnie się uzupełniają. CBDC banku centralnego koncentruje się bardziej na scentralizowanej emisji w celu zapewnienia suwerenności monetarnej i stabilności finansowej; Po opuszczeniu systemu bankowego stablecoiny instytucji komercyjnych opierają się na technologii blockchain, aby osiągnąć zdecentralizowany obieg, przełamać granice państwowe i regionalne ograniczenia sądowe oraz osiągnąć swobodny obieg. W ramach tego modelu bank centralny będzie przewodził emisji w pierwszej połowie, a instytucje komercyjne będą promować obieg rynkowy w drugiej połowie, w pełni wykorzystując swoje zalety i wspólnie promując innowacyjny rozwój systemu monetarnego.

(3) Zrozumienie pojęcia "decentralizacja".

Pojęcie decentralizacji można rozumieć z wielu perspektyw: po pierwsze, z perspektywy ekonomii, decentralizacja jest tak naprawdę kompromisem między sprawiedliwością a efektywnością. Jeśli nacisk kładziony jest na sprawiedliwość, potrzebna jest decentralizacja, aby uniknąć nadmiernej koncentracji władzy w jednym podmiocie. Z drugiej strony, jeśli dąży się do wydajności, preferowane jest scentralizowane podejmowanie decyzji. W związku z tym stopień decentralizacji jest ściśle związany z naciskiem na sprawiedliwość i efektywność. Idealnie byłoby, gdyby równowaga została osiągnięta przed tymi dwoma.

Po drugie, z punktu widzenia protokołów technicznych, decentralizacja jest nieodłącznym wymogiem technologii bazowej i nie może być osiągnięta przez warstwę aplikacji. Warstwa aplikacji musi uwzględniać wiele czynników, takich jak wygoda użytkownika i integralność funkcjonalna, dlatego trudno jest osiągnąć decentralizację. Jednak podstawowy protokół musi być zdecentralizowany. Biorąc za przykład protokół blockchain, ma on cechy open source, bez zezwoleń i darmowy, co jest podobne do protokołu IP, protokołu UDP, protokołu HTTP itp. w Internecie. To właśnie ta decentralizacja umożliwia Internet i technologię blockchain są szeroko połączone i interoperacyjne w skali globalnej.

Po trzecie, w dziedzinie ochrony prywatności danych decentralizacja oznacza, że osoby fizyczne mają suwerenność nad własnymi danymi. Z punktu widzenia ochrony prywatności danych, podstawowy protokół musi być zdecentralizowany w celu ochrony praw do danych osobowych. Jednak w kontekście globalnych wzajemnych połączeń, jeśli w Internecie istnieje wiele różnych podstawowych protokołów, doprowadzi to do problemów we wzajemnych połączeniach. Ze względu na konieczność uzyskania ogromnych korzyści społecznych, warstwa aplikacyjna musi zostać uregulowana, a negatywne efekty zewnętrzne muszą zostać wyeliminowane, a pozytywne efekty zewnętrzne wzmocnione poprzez regulację. W związku z tym nieuniknione jest, aby warstwa aplikacji prezentowała cechy centralizacji.