Último discurso de Xiao Feng: las stablecoins son una nueva etapa en la evolución de las monedas

Desde un punto de vista práctico, las stablecoins se han convertido en algo más que un simple instrumento de pago, sino en una nueva etapa en la evolución de la moneda, que puede denominarse "dinero tokenizado".

(1) El valor técnico del libro mayor distribuido

Para entender realmente las stablecoins, tenemos que averiguar los antecedentes de su desarrollo. Las stablecoins se construyen sobre la base de la tecnología de contabilidad distribuida. La tecnología de contabilidad distribuida es la tercera iteración de los métodos computacionales humanos en miles de años. La primera fue la contabilidad por partida única. De acuerdo con los libros de contabilidad en tablillas de arcilla encontrados en la región sumeria hasta ahora, se utilizó un método de contabilidad de una sola entrada, que solo registraba los ingresos y gastos.

Alrededor del año 1300 d.C., había surgido en Italia la contabilidad por partida doble, un método para registrar no solo los ingresos y gastos, sino también los activos y pasivos. Durante más de 700 años, el método de cálculo solo se optimizó y no aparecieron nuevas iteraciones.

No fue hasta 2009, cuando apareció la cadena de bloques de Bitcoin, que apareció por primera vez un nuevo método de cálculo, conocido como contabilidad distribuida. La mayor diferencia entre el método de contabilidad distribuida y el método de contabilidad anterior es que el método de contabilidad anterior es registrar sus propias cuentas y pertenecer al libro mayor privado. Por ejemplo, si una remesa de Beijing a Nueva York implica la participación de varias instituciones, requerirá una cierta cantidad de esfuerzo alinear toda la información en los libros de contabilidad privados de esas institucionesTiempo y costo. Sin embargo, un libro mayor distribuido es un libro de contabilidad público en el que tanto las instituciones como las personas de todo el mundo mantienen cuentas en el mismo libro mayor, por lo que no es necesario que muchas instituciones alineen la información, y las dos partes de la transacción pueden completar directamente el pago de igual a igual, que es la mayor diferencia entre los dos métodos de cálculo.

Tras la llegada de la cadena de bloques de Bitcoin, las stablecoins comenzaron a aparecer en 2014. A medida que la tecnología de contabilidad distribuida continúa siendo diseñada, madurada y optimizada, han surgido dos tendencias: Por un lado, desde 2009, las personas han creado Bitcoin, Ethereum, etc. en la cadena de bloques "de la nada", que se llaman "nativos digitales". Por otro lado, desde 2014, la aparición de las stablecoins representadas por USDT ha marcado la aparición de otra tendencia, a saber, los "gemelos digitales". El llamado gemelo digital se refiere a que un activo ya existe en el mundo real, como el dólar estadounidense, y se introduce en la cadena de bloques y se tokeniza, es decir, el activo existente se mapea digitalmente en la cadena.

Al mismo tiempo, con la aprobación del lanzamiento de ETFs de Bitcoin en Estados Unidos y Hong Kong el año pasado, ha surgido un nuevo fenómeno: la transferencia de activos nativos digitales de on-chain a off-chain. Los ETF de Bitcoin cotizan en la Bolsa de Nueva York (NYSE) y en la Bolsa de Hong Kong (HKEX), lo que permite a los inversores invertir, comprarlos y venderlos de la misma manera que funciona el comercio de acciones. Bitcoin en sí existe en la cadena, mientras que los ETF de Bitcoin existen fuera de la cadena. Por lo tanto, en este proceso está involucrada la transformación del On-Chain y el Off-Chain, así como la interacción entre el gemelo digital y el nativo digital.

En la práctica de la tecnología de contabilidad distribuida en los últimos diez años, si se considera como un experimento de ingeniería social, podemos ver los cambios en ella y demostrar gradualmente el valor de estas tecnologías.

(2) Como una nueva infraestructura del mercado financiero

Sobre la base de la tecnología de contabilidad distribuida, la infraestructura del mercado financiero también ha experimentado cambios significativos desde 2009, que se basan en los cambios en la contabilidad distribuida. La infraestructura de los mercados financieros incluye principalmente una serie de mecanismos como el pago, la negociación, la compensación y la liquidación. Entonces, ¿qué hay de nuevo en las nuevas mecánicas en comparación con las antiguas? ¿Cuáles son las características del mecanismo antiguo y del nuevo mecanismo?

En la actualidad, los activos de infraestructura financiera de los que dependemos se basan en un modelo de registro central, depositario central, transacción de contrapartida central y compensación central, que requiere la coordinación de al menos tres o más instituciones para completar la compensación y liquidación de una transacción. Sin embargo, en un libro mayor distribuido, dado que todos los participantes llevan la contabilidad en el mismo libro mayor, el modelo de transacción cambia a transacciones entre pares y las transacciones se pueden completar directamente entre dos personas cualesquiera, lo que elimina la necesidad de intermediarios.

El modelo de liquidación de las infraestructuras de los mercados financieros existentes es la compensación, mientras que el modo de liquidación en los libros mayores distribuidos es transacción por transacción. En otras palabras, una vez que se confirma la transacción, se completa la liquidación y se liquida el dinero. Desde la perspectiva del mercado de valores, la Bolsa de Valores de Nueva York lanzará un modelo de negociación de 5×23 horas para fines de este año, y se reservará una hora para la compensación después del final del horario de negociación; El Nasdaq lanzará un modelo de negociación 24×5 en el futuro, sin embargo, el Nasdaq no podrá lograr este objetivo dentro de este año porque bajo la antigua infraestructura financiera, el proceso de negociación debe suspenderse durante un período de tiempo para la liquidación. Por el contrario, las casas de cambio de divisas virtuales en Hong Kong han permitido el comercio las 24 horas del día, los 7 ×días de la semana, sin días festivos, precisamente debido a los diferentes tipos de libros de contabilidad, lo que conduce a diferentes infraestructuras del mercado financiero. Este es también uno de los antecedentes de las stablecoins, que se construyen sobre las nuevas infraestructuras del mercado financiero.

(1) ¿Qué es la tokenización de activos?

En opinión del autor, la tokenización de activos en realidad se originó en USDT, que se refiere a la tokenización en cadena y de activos del mundo real a través de la tecnología blockchain. Su desarrollo ha pasado por tres etapas:

La primera etapa es la aparición de USDT, que se cronometró en 2015. Diez años de práctica y experimentos sociales desde 2015 hasta la actualidad demuestran que la tokenización de las monedas fiduciarias tiene un gran valor, no solo en el ámbito del pago y la compensación, sino también en otros aspectos, que se desarrollarán más adelante. En este contexto, los países se han embarcado en una legislación destinada a regularlo y promoverlo aún más en el marco normativo y de concesión de licencias. Según las estadísticas de 2024 de diferentes calibres, el volumen mínimo de transacciones de las stablecoins basadas en dólares estadounidenses es de 16 billones de dólares, mientras que las estadísticas más altas son de 28 billones de dólares. Ya sea que se trate de USD 16 billones o USD 28 billones, esto muestra que las aplicaciones de stablecoin basadas en blockchain y contabilidad distribuida se han convertido en una "aplicación asesina" ampliamente utilizada. Su mayor grupo de usuarios son aquellos en África que no tienen cuentas bancarias, que utilizan USDT y USDC para completar pagos transfronterizos.

La segunda fase comenzó el año pasado, con la tokenización de productos de fondos lanzados por BlackRock, Fidelity y otros en los Estados Unidos, como fondos del Tesoro de EE. UU., fondos de activos en moneda estadounidense, etc., estos fondos se tokenizaron y se pusieron en la cadena, iniciando el proceso de tokenización de activos financieros.

La tercera etapa es la tokenización de activos físicos, es decir, la tokenización de activos físicos como activos inmobiliarios y hoteleros. Esta fase aún se encuentra en la etapa exploratoria y puede avanzar gradualmente a partir de este año, y ya hay miles de millones de dólares en prácticas de tokenización de activos físicos.

Las tres etapas están ordenadas de fácil a difícil. La tokenización de monedas fiduciarias es relativamente fácil porque no requiere depender de otros medios para el respaldo crediticio. Las monedas fiduciarias como el dólar estadounidense y el yuan chino están respaldadas por leyes nacionales, por lo que el mercado tiene un alto grado de confianza en ellas y el proceso de tokenización es relativamente sencillo. La tokenización de activos financieros es comparativamente más compleja, pero sigue siendo más fácil que la tokenización de activos físicos porque sus emisores y custodios suelen ser instituciones financieras autorizadas reguladas, y la custodia se encuentra principalmente en los bancos. La gente confía en estas instituciones financieras con licencia, que están sujetas a una estricta regulación financiera, y por lo tanto son más receptivas a su tokenización.

La mayor diferencia antes y después de la tokenización es que una vez que un activo se acuña como token en la cadena, sale del sistema bancario, tanto fuera del sistema de cuentas bancarias como fueraEl sistema SWIFT se ha convertido en una forma descentralizada. Por lo tanto, si el token existe en la cadena y si es permanente, debe ser garantizado por una institución financiera estrictamente regulada (banco custodio). Los tokens se generan en función de las instrucciones emitidas por el banco custodio, por ejemplo, el banco custodio acuña USD 100,000 en tokens (por ejemplo, stablecoins en USD) después de que el banco custodio confirme la recepción de USD 100,000 del cliente. Este tipo de instrucción solo es reconocida por el banco custodio, por lo que el proceso es relativamente sencillo.

Sin embargo, actualmente no existe una solución madura para la tokenización de activos físicos. El principal problema es cómo poner la información en la cadena, confirmar la propiedad y cómo garantizar la fuerte vinculación de la información en la cadena y los activos físicos fuera de la cadena, porque los dos se desacoplan fácilmente. Por ejemplo, en el caso de los bienes raíces, es necesario poner la información de la propiedad en la cadena, lo que requiere la cooperación de múltiples partes, como la autoridad de vivienda y otros departamentos relevantes, pero este problema no se ha resuelto bien.

En la industria de la cadena de bloques, si bien existe una solución potencial, actualmente es inmadura y se llama DePin (Descentralización). En teoría, cada bloque puede recopilar datos en la cadena, asegurando así la existencia real del activo y verificándolo en la cadena. Por ejemplo, la pila de carga se puede instalar con un módulo de comunicación blockchain, a través del cual datos como el tiempo de uso, el volumen de carga y los ingresos de la pila de carga se pueden cargar directamente en la cadena. Sin embargo, este camino es actualmente poco maduro tecnológicamente y costoso, por lo que la tokenización de activos físicos es relativamente rara. Se espera que se desarrolle a partir de 2025.

(2) La importancia de la tokenización de activos

Se ha sugerido que ¿por qué se está llevando a cabo la tokenización y cómo es especial para monedas tradicionales como el yuan chino o el dólar estadounidense? La necesidad de la tokenización es que:

1. Mejorar la liquidez global de los activos

Cuando un activo se acuña como un token en la cadena pública, es fácilmente accesible para los inversores de todo el mundo, lo que le da liquidez al activo a escala global. Esto equivale a incluirlo en un fondo de liquidez global. Por ejemplo, comprar acciones en la Bolsa de Valores de Hong Kong es un proceso complicado para los inversores brasileños, ya que les exige abrir una cuenta en Hong Kong y convertir su moneda a dólares de Hong Kong antes de poder operar. Sin embargo, en la cadena de bloques, estos trámites burocráticos se omiten porque eliminan los mecanismos tradicionales, como los registros centrales y los depositarios centrales, lo que permite las transacciones entre pares. Los inversores pueden buscar información de forma independiente y decidir si comprar o no. Esto mejora en gran medida la accesibilidad de los activos y la facilidad de negociación.

2. Nuevo modelo de asentamiento

La tokenización aporta un modelo de liquidación peer-to-peer con menos enlaces, mayor eficiencia y menores costes. Según las estadísticas preliminares, el número de rotaciones de capital de los bancos tradicionales es de unas 7 a 8 veces al año, mientras que el número de rotaciones de capital basadas en préstamos hipotecarios de finanzas descentralizadas (DeFi) puede alcanzar las 67 veces al año, lo que supone casi 10 veces más que el de los bancos tradicionales. El caso más rápido para un préstamo en la cadena de bloques es de 10 segundos, incluido el préstamo, el reciclaje y la liquidación de intereses, y este modelo se conoce como "préstamo flash". Los "préstamos flash" se logran a través de préstamos con garantía excesiva en lugar de apalancados, y la tasa de interés de los préstamos en cadena de USDT es del 8%. Esta alta tasa de interés proviene de un aumento significativo en la frecuencia de rotación de capital, en lugar de amplificar los rendimientos a través del apalancamiento. Por lo tanto, la tokenización no solo mejora la eficiencia de la rotación de capital, sino que también reduce el riesgo al eliminar la necesidad de apalancamiento.

3. Programabilidad

Las monedas tradicionales (como el yuan chino y el dólar estadounidense) no son programables, mientras que las monedas tokenizadas se pueden programar a través de contratos inteligentes. Esta característica ha sido ampliamente utilizada en la compensación y el manejo de incumplimientos en contratos inteligentes, lo que mejora en gran medida la eficiencia. Por ejemplo, en los préstamos on-chain, una vez que se activa una condición de incumplimiento, el contrato inteligente ejecuta automáticamente la liquidación sin la intervención de un contable, un banco o un tribunal. Este proceso puede completarse en tan solo unos segundos, mientras que en los mercados financieros tradicionales, hacer frente a los impagos requiere un gran número de intermediarios y un periodo de tiempo más largo.

4. Era AGI orientada al futuro

Con el advenimiento de la era de la inteligencia artificial (AGI), las máquinas crearán valor económico independientemente de los humanos, y también se requerirán pagos y liquidaciones entre máquinas. En este caso, las transacciones entre máquinas no pueden depender de los métodos de pago tradicionales, sino que deben pagarse, compensarse y liquidarse a través de contratos inteligentes y dinero programable. Las monedas fiduciarias deben ser programables si quieren mantener su importancia y valor en la era de los AGI. Por lo tanto, la tokenización no es solo la necesidad de la innovación financiera actual, sino también una opción inevitable para el desarrollo tecnológico futuro.

Las propiedades del dinero han pasado por tres iteraciones: en primer lugar, el dinero primitivo tenía propiedades naturales, ya fueran conchas, oro, plata o cobre, todas las cuales se originaron en la naturaleza y se les dieron propiedades monetarias. En segundo lugar, con la aparición de estados soberanos, como el renminbi, el dólar estadounidense, la libra esterlina y otras monedas fiduciarias, la moneda en esta etapa tiene atributos legales. En tercer lugar, se generan monedas digitales como Bitcoin, que se basan en tecnologías digitales como la criptografía, los libros de contabilidad distribuidos, las billeteras digitales y los contratos inteligentes, que constituyen los atributos técnicos de las monedas y les permiten obtener un consenso global. Según este consenso, la capitalización de mercado total de Bitcoin ha alcanzado más de 2 billones de dólares.

Las stablecoins tienen una doble naturaleza: por un lado, las monedas fiduciarias tienen el mandato legal de dar valor y son utilizadas por las personas. Por otro lado, cuando la moneda fiduciaria se convierte en una moneda estable, tiene propiedades técnicas, se ejecuta en un libro mayor distribuido y se emite, acuña y opera de acuerdo con tecnologías como la criptografía, los libros de contabilidad distribuidos, las billeteras digitales o los contratos inteligentes. Desde este punto de vista, las stablecoins pueden considerarse como la tokenización de las monedas fiduciarias, que es la mejor moneda creada por la humanidad en la actualidad.

Desde la perspectiva de los atributos de la moneda, las stablecoins tienen funciones como el pago y la liquidación. Además de esto, las stablecoins no solo tienen propiedades técnicas como la programabilidad, sino que también son monedas que abarcan el tiempo y el espacio. Una vez que la moneda se convierte en una stablecoin y se ejecuta en la cadena, cruza el límite de espacio, así como el límite de área judicial. Por ejemplo, en África, donde más del 60% de la población no tiene una cuenta bancaria y no puede acceder a monedas como el dólar estadounidense a través de los bancos, las billeteras móviles facilitan la compra de stablecoins USD en la cadena. En tercer lugar, es una moneda de alta circulación, que restringe la circulación a través de contratos inteligentes en la cadena, y la eficiencia es mayor que la de la circulación de moneda real. En cuarto lugar, es una moneda democratizada. Específicamente:

(1) Discutir las stablecoins desde la perspectiva de los activos de reserva

Las stablecoins son lo mismo que los fondos del mercado monetario en términos de gestión de reservas de activos. El emisor de la stablecoin recibe los USD del cliente y los deposita en el banco custodio, que emite instrucciones al emisor, como recibir USD 100,000 de alguien, y el emisor luego acuña USD 100,000 de stablecoin para ellos en la cadena. El activo subyacente de la stablecoin es la moneda fiduciaria, pero la moneda fiduciaria no circula directamente, sino que circula a través de tokens, y su método de gestión es el mismo que el de los fondos del mercado monetario. Existe la preocupación de si esto implica la creación de dinero, pero no hay creación de dinero. Debido a que la moneda fiduciaria solo se deposita en el lugar, la moneda emitida no tiene apalancamiento ni almacenamiento de moneda, por lo que la perturbación de la estabilidad financiera es relativamente pequeña. Las stablecoins sólo circulan en forma de tokens a gran velocidad a través del tiempo y el espacio, sustituyendo al apalancamiento. La razón por la que no hay almacenamiento de moneda es porque mejora la eficiencia de la rotación de capital, por ejemplo, los "préstamos flash" se pueden prestar y pagar en menos de 10 segundos.

Desde la perspectiva de los activos de reserva, las stablecoins resuelven el problema de la "última milla" de la inclusión financiera. La inclusión financiera requiere un fácil acceso a los servicios financieros, y sin una cuenta financiera, la inclusión financiera es imposible. Las stablecoins son ampliamente adoptadas en África, aunque en cantidades modestas. En Kenia, por ejemplo, el 60% de la población no tiene una cuenta bancaria, por lo que el desarrollo de métodos de pago basados en números móviles se ha convertido en un caso clásico de inclusión financiera. Ahora, a través de las billeteras móviles, los kenianos no solo pueden enviar SMS a los operadores de telecomunicaciones para completar pagos, recibir o recibir pagos, sino también obtener monedas estables en dólares estadounidenses de manera más conveniente en la cadena a través de billeteras digitales, lo cual es más conveniente que los sistemas de cuentas bancarias.

(2) Análisis de las monedas estables desde la perspectiva de la facilitación de pagos transfronterizos

Con el acceso a la stablecoin USD, los titulares tienen la capacidad de realizar pagos transfronterizos, lo que supone un gran paso adelante para la inclusión financiera y aumenta en gran medida el acceso a los servicios financieros. Como resultado, aquellos en África que no tienen cuentas bancarias tienen acceso a la posibilidad de pagos globales a través de billeteras móviles, y el comercio electrónico transfronterizo chino se ha convertido en el mayor beneficiario. En Yiwu, se descubrió que los comerciantes de exportación locales comenzaron a recolectar monedas estables en dólares estadounidenses. Después de recibir la moneda estable en dólares estadounidenses pagada por el cliente, el comerciante del comercio internacional de comercio electrónico transfronterizo de China debe devolver la liquidación de divisas, pero no puede liquidar directamente la moneda extranjera con la moneda estable en dólares estadounidenses, y solo puede cambiarla por dólares estadounidenses y devolverla a la cuenta bancaria en la Bolsa de Valores de Hong Kong para la liquidación de divisas. Desde un punto de vista empresarial práctico, resuelve el problema de la "última milla" de las finanzas inclusivas.

En la actualidad, ha surgido un nuevo modelo de C a B en el comercio transfronterizo y el comercio internacional de China, es decir, los usuarios globales de C realizan pedidos y compras directamente en la plataforma de comercio electrónico de Internet de China, y los comerciantes chinos ya no transportan mercancías a través de contenedores, sino en forma de paquetes. En comparación con el comercio tradicional de contenedores de B a B a C, el comercio de paquetes de C a B necesita un método de pago más rápido. Si el pago tarda 7 días en llegar, el comerciante tendrá que esperar a que se recoja el pago, y el ciclo de comercio de paquetes se extenderá a dos o incluso tres semanas si se utiliza el método de pago tradicional. Si se utiliza la stablecoin en dólares estadounidenses, cuando el cliente C-end pague a la plataforma de Internet china, el pago será rápido y el coste será muy bajo. En este contexto, el comercio electrónico transfronterizo se ha convertido en el mayor beneficiario de las stablecoins, y el comercio electrónico transfronterizo de China se ha beneficiado mucho. Aunque China no reconoce actualmente estos métodos de pago, los chinos se han beneficiado enormemente de ellos, lo que ha dado un poderoso impulso a la facilitación del comercio transfronterizo.

Para centrarse aún más en la stablecoin del dólar estadounidense, su objetivo fundamental no es ayudar a las ventas de bonos del Tesoro de EE.UU. y aumentar los compradores de bonos del Tesoro de EE.UU., sino mantener la hegemonía del dólar estadounidense como moneda principal del mundo, que puede llamarse la herencia y el desarrollo del dólar oro, el petrodólar al dólar token o el dólar digital. Se ha observado que el año pasado se retiraron del sistema bancario entre 10 y 20 billones de dólares en transacciones y pagos. Una vez que se acuña la stablecoin, es independiente del banco, y los clientes ya no dependen del sistema de cuentas bancarias y no necesitan depender de SWIFT después de tener la stablecoin. En la actualidad, se han alcanzado cerca de 20 billones de dólares estadounidenses de volumen de transacciones, y desde la perspectiva del pago, aunque es menos de 100 mil millones de dólares estadounidenses, la combinación de transacciones y pagos es de aproximadamente 20 billones de dólares estadounidenses.

Dado que la stablecoin en dólares estadounidenses pasa por alto a SWIFT, se trata de un gran shock para el poder financiero estadounidense, pero la tendencia es imparable porque está impulsada por la tecnología. Al final, es posible que Estados Unidos tenga que aceptar un compromiso que permita eludir a SWIFT, pero que busque preservar la posición del dólar. En este caso, el 99.99% de las transacciones de stablecoins de USD 20 billones del año pasado fueron en dólares estadounidenses, y el mercado fue ocupado por Estados Unidos porque otros países no emitieron sus propias stablecoins.

Actualmente, el gobierno de EE.UU. espera aprobar el proyecto de ley de stablecoins antes de que el Congreso levante la sesión en agosto. En esta etapa, hay dos tipos de stablecoins en USD, que se dividen en dos tipos: onshore y offshore. A partir de mayo de 2025, la acuñación total alcanzará los 250.000 millones de dólares. La primera es USDC, emitida por Circle, una empresa de tecnología financiera de EE. UU., y Coinbase, un exchange de criptomonedas convencional, y es una stablecoin USD en el país preferida por los usuarios de EE. UU. La segunda es USDT, que es emitida por Tether, una empresa registrada en El Salvador, y no tiene sucursales en Estados Unidos. Sin embargo, como stablecoin en dólares estadounidenses, su gestión de activos de reserva es la misma que la de un fondo de activos monetarios, que requiere la compra de una gran cantidad de bonos del Tesoro a corto plazo de EE.UU., depósitos en dólares estadounidenses y efectivo, y las operaciones relevantes son completadas por instituciones estadounidenses, por lo que puede considerarse como una stablecoin offshore en dólares estadounidenses.

La "Ordenanza de Stablecoins" de Hong Kong también divide las stablecoins en dólares de Hong Kong en categorías onshore y offshore, y las stablecoins en dólares de Hong Kong aprobadas por la Autoridad Monetaria de Hong Kong pueden ser utilizadas por inversores minoristas individuales en Hong Kong, pero las stablecoins en dólares de Hong Kong emitidas fuera de Hong Kong, si son reconocidas por los reguladores de Hong Kong hasta cierto punto, pueden ser utilizadas en Hong Kong, pero sólo para inversores cualificados, los inversores minoristas no están autorizados a utilizarlas, y lo mismo ocurre con las regulaciones pertinentes de Estados Unidos. En cuanto a por qué USDT eligió El Salvador como su lugar de registro, la razón es que la moneda de curso legal de El Salvador es el dólar estadounidense, y el país no tiene su propia moneda de curso legal, y el dólar estadounidense ha sido designado como moneda de curso legal cuando se legisló, por lo que no existe ningún obstáculo legal para llevar a cabo negocios relacionados con la stablecoin en dólares estadounidenses en El Salvador.

(1) Impacto y respuesta

El impacto de las stablecoins en China es multidimensional a nivel monetario. Por un lado, la forma del dinero continúa evolucionando con el tiempo, y la competitividad del dinero mejorará significativamente cuando los atributos técnicos y legales se integren para potenciar la moneda. En el patrón de competencia monetaria entre países, una moneda mejor tendrá inevitablemente una fuerte ventaja competitiva sobre otras monedas que son menos competitivas.

Por otro lado, el proceso de globalización de las monedas se está acelerando. En 2024, el volumen mundial de transacciones de stablecoins alcanzará los 20 billones de dólares, y la gran mayoría de estas transacciones estarán denominadas en dólares estadounidenses. Este modelo de circulación de divisas basado en el libro mayor público proporciona una forma más eficiente y menos costosa de internacionalizar el dinero.

Además, el panorama monetario mundial se está desarrollando gradualmente en la dirección de la multipolaridad. En este proceso, los países deben pensar activamente en cómo mejorar la competitividad de sus monedas y explorar la posibilidad de crear mejores monedas a través del empoderamiento tecnológico y otros medios.

La facilitación monetaria también es un aspecto importante que no puede pasarse por alto. La clave del uso generalizado de las stablecoins en África radica en su comodidad de obtención y pago, que permite realizar pagos peer-to-peer en todo el mundo con la ayuda de monederos móviles sin cumplir los requisitos para abrir una cuenta bancaria, lo que mejora en gran medida la accesibilidad y la eficiencia de los pagos.

Dados los numerosos impactos de las stablecoins, China se encuentra en una etapa en la que debe responder activamente. El trabajo relevante se puede llevar a cabo en etapas y a diferentes niveles. En primer lugar, Hong Kong puede considerarse como un "campo de pruebas" para llevar a cabo proyectos piloto relevantes para las stablecoins RMB en el extranjero. Por ejemplo, apoyaremos a Hong Kong para que se una a las zonas de libre comercio de China continental, como la Zona de Libre Comercio de Hainan, la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao y la Zona de Libre Comercio de Shanghai. En particular, la cuenta FTN en la Zona de Libre Comercio de Shanghái tiene ventajas únicas, y sus políticas financieras son relativamente más convenientes y perfectas, lo que puede combinarse con el piloto de stablecoin y explorarse desde la stablecoin RMB offshore. Acumule experiencia a través del piloto para sentar las bases para la posterior promoción a mayor escala en China.

(2) Mecanismo de sinergia con la moneda digital del banco central (CBDC).

Si la stablecoin RMB se lanza oficialmente en el futuro, es necesario considerar el mecanismo de sinergia entre esta y la CBDC del banco central. Una posible opción es construir una arquitectura de dos niveles, en la que el banco central abra cuentas directamente para el emisor de la stablecoin. El emisor de la stablecoin deposita la cuenta después de recibir la moneda fiduciaria del cliente, y el banco central emite CBDC en consecuencia, y el emisor luego usa la CBDC para acuñar la stablecoin en la cadena de bloques para que el cliente la use globalmente. Por supuesto, esta idea necesita ser explorada y refinada más a fondo, pero su núcleo radica en explorar la combinación orgánica de los resultados de la investigación de CBDC del banco central y la arquitectura de las stablecoins.

El posicionamiento de las CBDC de los bancos centrales y las stablecoins institucionales comerciales tiene sus propios enfoques, y ambos se complementan entre sí. La CBDC del banco central se centra más en la emisión centralizada para garantizar la soberanía monetaria y la estabilidad financiera; Después de salir del sistema bancario, las monedas estables de las instituciones comerciales se basan en la tecnología blockchain para lograr la circulación descentralizada, romper las fronteras nacionales y las restricciones regionales judiciales, y lograr la libre circulación. Bajo este modelo, el banco central liderará la emisión en el primer semestre, y las instituciones comerciales promoverán la circulación en el mercado en el segundo semestre, aprovechando al máximo sus respectivas ventajas y promoviendo conjuntamente el desarrollo innovador del sistema monetario.

(3) La comprensión de la "descentralización".

El concepto de descentralización puede entenderse desde muchas perspectivas: en primer lugar, desde la perspectiva de la economía, la descentralización es en realidad un compromiso entre la equidad y la eficiencia. Si la atención se centra en la equidad, la descentralización es necesaria para evitar la concentración excesiva de poder en una sola entidad. Por otro lado, si se persigue la eficiencia, se prefiere la toma de decisiones centralizada. Por lo tanto, el grado de descentralización está estrechamente relacionado con el enfoque en la equidad y la eficiencia. Idealmente, se debe lograr un equilibrio antes de los dos.

En segundo lugar, desde la perspectiva de los protocolos técnicos, la descentralización es un requisito inherente a la tecnología subyacente y no puede lograrse mediante la capa de aplicación. La capa de aplicación debe tener en cuenta muchos factores, como la comodidad del usuario y la integridad funcional, por lo que es difícil lograr la descentralización. Sin embargo, el protocolo subyacente debe ser descentralizado. Tomando como ejemplo el protocolo blockchain, tiene las características de código abierto, sin permisos y gratuito, que es similar al protocolo IP, el protocolo UDP, el protocolo HTTP, etc. en Internet. Es esta descentralización la que permite que Internet y la tecnología blockchain estén ampliamente interconectadas y sean interoperables a escala global.

En tercer lugar, en el campo de la protección de la privacidad de los datos, la descentralización significa que las personas tienen soberanía sobre sus propios datos. Desde la perspectiva de la protección de la privacidad de los datos, se requiere que el protocolo subyacente esté descentralizado para proteger los derechos de los datos personales. Sin embargo, en el contexto de la interconexión global, si hay múltiples protocolos subyacentes diferentes en Internet, esto dará lugar a problemas en la interconexión. Debido a la necesidad de producir enormes beneficios sociales, la capa de aplicación debe ser regulada, y las externalidades negativas deben ser eliminadas y las externalidades positivas mejoradas a través de la regulación. Por lo tanto, es un requisito inevitable que la capa de aplicación presente las características de la centralización.