Xiao Fengin viimeisin puhe: stablecoinit ovat uusi vaihe valuuttojen kehityksessä

Käytännön näkökulmasta stablecoineista on itse asiassa tullut enemmän kuin pelkkä maksuväline, vaan uusi vaihe valuutan kehityksessä, jota voidaan kutsua "tokenisoiduksi rahaksi".

(1) Hajautetun tilikirjan tekninen arvo

Jotta voimme todella ymmärtää stablecoineja, meidän on selvitettävä niiden kehityksen taustat. Stablecoinit on rakennettu hajautetun pääkirjateknologian perustalle. Hajautetun pääkirjan teknologia on ihmisen laskennallisten menetelmien kolmas iteraatio tuhansiin vuosiin. Ensimmäinen oli kertakirjanpito. Sumerien alueelta tähän mennessä löydettyjen savitaulujen kirjanpidon mukaan käytettiin yhden kirjauksen kirjanpitomenetelmää, jossa kirjattiin vain tulot ja menot.

Noin vuoteen 1300 mennessä Italiassa oli otettu käyttöön kaksinkertainen kirjanpito, menetelmä, jolla kirjattiin tulojen ja menojen lisäksi myös varat ja velat. Yli 700 vuoden ajan laskentamenetelmää vain optimoitiin, eikä uusia iteraatioita ilmestynyt.

Vasta vuonna 2009, kun Bitcoin-lohkoketju ilmestyi, uusi laskentamenetelmä, joka tunnetaan nimellä hajautettu kirjanpito, ilmestyi ensimmäistä kertaa. Suurin ero hajautetun kirjanpitotavan ja aiemman kirjanpitotavan välillä on se, että aiempi kirjanpitotapa on kirjata omat tilit ja kuulua yksityiseen kirjanpitoon. Jos esimerkiksi Pekingistä New Yorkiin tapahtuvaan rahalähetykseen liittyy useiden instituutioiden osallistumista, kaikkien näiden laitosten yksityisissä kirjanpidossa olevien tietojen yhdenmukaistaminen vaatii jonkin verran vaivaa Aika ja kustannukset. Hajautettu pääkirja on kuitenkin julkinen pääkirja, jossa sekä laitokset että yksityishenkilöt eri puolilla maailmaa pitävät tilejä samassa pääkirjassa, joten monien laitosten ei tarvitse kohdistaa tietoja, ja tapahtuman kaksi osapuolta voivat suorittaa maksun suoraan vertaisverkossa, mikä on suurin ero näiden kahden laskentamenetelmän välillä.

Bitcoin-lohkoketjun tulon jälkeen stablecoineja alkoi ilmestyä vuonna 2014. Kun hajautetun pääkirjan teknologiaa kehitetään, kypsytetään ja optimoidaan, on noussut esiin kaksi trendiä: Toisaalta vuodesta 2009 lähtien ihmiset ovat luoneet lohkoketjuun Bitcoinia, Ethereumia jne. "tyhjästä", joita kutsutaan "digitaalisiksi natiiviksi". Toisaalta vuodesta 2014 lähtien USDT:n edustamien stablecoinien ilmaantuminen on merkinnyt toisen trendin, nimittäin "digitaalisten kaksosten" syntymistä. Niin sanottu digitaalinen kaksonen viittaa siihen, että omaisuuserä, kuten Yhdysvaltain dollari, on jo olemassa todellisessa maailmassa, ja se viedään lohkoketjuun ja tokenisoidaan, eli olemassa oleva omaisuus kartoitetaan digitaalisesti ketjuun.

Samaan aikaan Bitcoin-ETF:ien lanseerauksen hyväksymisen myötä Yhdysvalloissa ja Hongkongissa viime vuonna on syntynyt uusi ilmiö: digitaalisesti natiivien omaisuuserien siirto ketjusta ketjun ulkopuolelle. Bitcoin-ETF:t on listattu New Yorkin pörssissä (NYSE) ja Hongkongin pörssissä (HKEX), joten sijoittajat voivat sijoittaa ja ostaa ja myydä niitä samalla tavalla kuin osakekauppa. Bitcoin itsessään on ketjussa, kun taas Bitcoin ETF:t ovat olemassa ketjun ulkopuolella. Siksi tässä prosessissa on mukana On-Chainin ja Off-Chainin muutos sekä digitaalisen kaksosen ja digitaalisen natiivin välinen vuorovaikutus.

Jos hajautetun tilikirjan teknologiaa pidetään viimeisen kymmenen vuoden aikana, voimme nähdä muutokset siinä ja vähitellen todistaa näiden teknologioiden arvon.

(2) Uutena rahoitusmarkkinoiden infrastruktuurina

Myös hajautetun tilikirjan teknologiaan perustuva rahoitusmarkkinoiden infrastruktuuri on kokenut vuodesta 2009 lähtien merkittäviä muutoksia, jotka perustuvat hajautetun kirjanpidon muutoksiin. Rahoitusmarkkinoiden infrastruktuuriin kuuluu pääasiassa joukko mekanismeja, kuten maksu, kaupankäynti, määritys ja toimitus. Joten mitä uutta uudessa mekaniikassa on verrattuna vanhoihin? Mitkä ovat vanhan ja uuden mekanismin ominaisuudet?

Tällä hetkellä rahoitusinfrastruktuurin omaisuuserät, joihin luotamme, perustuvat keskusrekisteriin, keskussäilytysyhteisöön, keskusvastapuolitransaktioon ja keskusselvitysmalliin, joka edellyttää vähintään kolmen tai useamman laitoksen koordinointia transaktion määrityksen ja toimituksen loppuun saattamiseksi. Koska hajautetussa pääkirjassa kaikki osallistujat kuitenkin pitävät kirjanpitoa samassa pääkirjassa, tapahtumamalli muuttuu vertaistapahtumiksi, ja tapahtumat voidaan suorittaa suoraan minkä tahansa kahden henkilön välillä, jolloin välittäjiä ei tarvita.

Olemassa olevien rahoitusmarkkinainfrastruktuurien selvitysmalli on nettoutus, kun taas hajautettujen tilikirjojen toimitustapa on transaktiokohtainen. Toisin sanoen, kun kauppa on vahvistettu, selvitys on valmis ja rahat selvitetään. Osakemarkkinoiden näkökulmasta New Yorkin pörssi lanseeraa tämän vuoden loppuun mennessä 5×23 tunnin kaupankäyntimallin, ja kaupankäyntiajan päätyttyä selvitystä varten varataan tunti; Nasdaq lanseeraa tulevaisuudessa 24×5-kaupankäyntimallin, mutta Nasdaq ei pysty saavuttamaan tätä tavoitetta tämän vuoden aikana, koska vanhan rahoitusinfrastruktuurin mukaan kaupankäyntiprosessi on keskeytettävä joksikin aikaa selvitystilaa varten. Sitä vastoin Hongkongin virtuaalivaluutanvaihdot ovat mahdollistaneet 24×7 kaupankäynnin ilman lomapäiviä juuri erityyppisten pääkirjojen vuoksi, mikä johtaa erilaisiin rahoitusmarkkinoiden infrastruktuureihin. Tämä on myös yksi stablecoinien taustoista, jotka on rakennettu uusien rahoitusmarkkinoiden infrastruktuurien päälle.

(1) Mitä on omaisuuden tokenisointi?

Kirjoittajan mielestä omaisuuden tokenisointi on itse asiassa peräisin USDT:stä, joka viittaa reaalimaailman omaisuuden ketjussa tapahtuvaan ja tokenisointiin lohkoketjuteknologian avulla. Sen kehitys on käynyt läpi kolme vaihetta:

Ensimmäinen vaihe on USDT:n syntyminen, joka ajoitettiin vuodelle 2015. Kymmenen vuoden käytäntö ja sosiaaliset kokeilut vuodesta 2015 tähän päivään osoittavat, että fiat-valuuttojen tokenisoinnilla on suuri arvo paitsi maksamisen ja selvityksen alalla, myös muissa näkökohdissa, joita kehitetään myöhemmin. Tätä taustaa vasten maat ovat aloittaneet lainsäädännön, jonka tarkoituksena on säännellä ja edistää sitä edelleen lisensointi- ja sääntelykehyksen puitteissa. Vuoden 2024 eri kaliiperien tilastojen mukaan Yhdysvaltain dollaripohjaisten stablecoinien vähimmäistransaktiovolyymi on 16 biljoonaa dollaria, kun taas korkeammat tilastot ovat 28 biljoonaa dollaria. Olipa kyseessä 16 biljoonaa dollaria tai 28 biljoonaa dollaria, tämä osoittaa, että hajautetun pääkirjan ja lohkoketjupohjaisten stablecoin-sovelluksista on tullut laajalti käytetty "tappajasovellus". Sen suurin käyttäjäryhmä on Afrikassa asuvat, joilla ei ole pankkitilejä, jotka käyttävät USDT:tä ja USDC:tä rajat ylittävien maksujen suorittamiseen.

Toinen vaihe alkoi viime vuonna, kun BlackRock, Fidelity ja muut Yhdysvalloissa lanseerasivat rahastotuotteet, kuten Yhdysvaltain valtiovarainministeriön rahastot, Yhdysvaltain dollarin valuuttarahastot jne., nämä rahastot tokenisoitiin ja laitettiin ketjuun, mikä aloitti rahoitusvarojen tokenisointiprosessin.

Kolmas vaihe on fyysisten omaisuuserien tokenisointi eli fyysisten omaisuuserien, kuten kiinteistö- ja hotelliomaisuuden, tokenisointi. Tämä vaihe on vielä tutkimusvaiheessa, ja se voi edetä vähitellen tästä vuodesta alkaen, ja fyysisten omaisuuserien tokenisointikäytännöissä on jo miljardeja dollareita.

Kolme vaihetta on järjestetty järjestyksessä helposta vaikeaan. Fiat-valuuttojen tokenisointi on suhteellisen helppoa, koska se ei vaadi luottamista muihin keinoihin luoton vahvistamiseksi. Fiat-valuuttoja, kuten Yhdysvaltain dollaria ja Kiinan juania, tukevat kansalliset lait, joten markkinoilla on suuri luottamus niihin, ja tokenisointiprosessi on suhteellisen yksinkertainen. Rahoitusvarojen tokenisointi on verrattain monimutkaisempaa, mutta se on silti helpompaa kuin fyysisten omaisuuserien tokenisointi, koska sen liikkeeseenlaskijat ja säilyttäjät ovat yleensä säänneltyjä lisensoituja rahoituslaitoksia ja säilytys on pääasiassa pankeissa. Ihmiset luottavat näihin lisensoituihin rahoituslaitoksiin, joihin sovelletaan tiukkaa rahoitussääntelyä, ja ovat siksi vastaanottavaisempia niiden tokenisoinnille.

Suurin ero ennen ja jälkeen tokenisoinnin on se, että kun omaisuuserä on lyöty tokeniksi ketjussa, se poistuu pankkijärjestelmästä sekä pankkitilijärjestelmän ulkopuolelle että poisSWIFT-järjestelmästä on tullut hajautettu muoto. Siksi tiukasti säännellyn rahoituslaitoksen (säilytyspankin) on taattava se, onko token olemassa ketjussa ja onko se pysyvä. Tokenit luodaan säilytyspankin antamien ohjeiden perusteella, esimerkiksi säilytyspankki lyö 100 000 dollaria tokeneita (esim. USD-stablecoineja) sen jälkeen, kun säilytyspankki on vahvistanut vastaanottaneensa asiakkaalta 100 000 dollaria. Vain säilytyspankki tunnistaa tämäntyyppisen ohjeen, joten prosessi on suhteellisen yksinkertainen.

Tällä hetkellä ei kuitenkaan ole olemassa kypsää ratkaisua fyysisen omaisuuden tokenisointiin. Suurin ongelma on se, miten tiedot laitetaan ketjuun, vahvistetaan omistajuus ja miten varmistetaan ketjun sisäisten tietojen ja ketjun ulkopuolisen fyysisen omaisuuden vahva sitominen, koska nämä kaksi ovat helposti irrotettavissa toisistaan. Esimerkiksi kiinteistöjen osalta on tarpeen laittaa kiinteistötiedot ketjuun, mikä vaatii useiden tahojen, kuten asuntoviranomaisen ja muiden asiaankuuluvien osastojen, yhteistyötä, mutta tätä ongelmaa ei ole ratkaistu hyvin.

Lohkoketjuteollisuudessa, vaikka mahdollinen ratkaisu on olemassa, se on tällä hetkellä epäkypsä ja sitä kutsutaan nimellä DePin (hajauttaminen). Teoriassa jokainen lohko voi kerätä tietoja ketjussa, mikä varmistaa omaisuuden todellisen olemassaolon ja varmistaa sen ketjussa. Esimerkiksi latauspaalu voidaan asentaa lohkoketjuviestintämoduulilla, jonka kautta esimerkiksi latauspinon käyttöaika, latausmäärä ja tulot voidaan ladata suoraan ketjuun. Tämä polku on kuitenkin tällä hetkellä teknisesti alikypsä ja kallis, joten fyysisen omaisuuden tokenisointi on suhteellisen harvinaista. Sen odotetaan kehittyvän vuodesta 2025 alkaen.

(2) Omaisuuden tokenisoinnin merkitys

On ehdotettu, miksi tokenisointi suoritetaan ja miten se on erityistä perinteisille valuutoille, kuten Kiinan juanille tai Yhdysvaltain dollarille? Tokenisoinnin välttämättömyys on, että:

1. Paranna omaisuuserien maailmanlaajuista likviditeettiä

Kun omaisuuserä lyödään tokenina julkisessa ketjussa, se on helposti sijoittajien saatavilla ympäri maailmaa, mikä antaa omaisuudelle likviditeettiä maailmanlaajuisesti. Tämä vastaa sen sisällyttämistä maailmanlaajuiseen likviditeettipooliin. Esimerkiksi osakkeiden ostaminen Hongkongin pörssistä on brasilialaisille sijoittajille monimutkainen prosessi, joka vaatii heitä avaamaan tilin Hongkongissa ja muuntamaan valuuttansa Hongkongin dollareiksi ennen kuin he voivat käydä kauppaa. Lohkoketjussa nämä byrokratia on kuitenkin jätetty pois, koska se poistaa perinteiset mekanismit, kuten keskusrekisterit ja keskussäilytysyhteisöt, mikä mahdollistaa vertaistransaktiot. Sijoittajat voivat itsenäisesti etsiä tietoa ja päättää, ostavatko he vai eivät. Tämä parantaa huomattavasti omaisuuden saatavuutta ja kaupankäynnin helppoutta.

2. Uusi selvitysmalli

Tokenisointi tuo vertaisselvitysmallin, jossa on vähemmän linkkejä, korkeampi tehokkuus ja alhaisemmat kustannukset. Alustavien tilastojen mukaan perinteisten pankkien pääoman kierto on noin 7–8-kertainen vuodessa, kun taas hajautetun rahoituksen (DeFi) asuntolainoihin perustuvien pääoman kiertojen määrä voi nousta 67-kertaiseksi vuodessa, mikä on lähes 10-kertainen perinteisiin pankkeihin verrattuna. Nopein lainatapaus lohkoketjussa on 10 sekuntia, mukaan lukien lainaus, kierrätys ja korkojen maksaminen, ja tämä malli tunnetaan nimellä "pikalaina". "Pikalainat" saavutetaan ylivakuudellisilla lainoilla vipuvaikutteisten sijaan, ja USDT:n ketjun lainojen korko on 8 %. Tämä korkea korkotaso johtuu pääoman vaihtumistiheyden merkittävästä kasvusta sen sijaan, että se vahvistaisi tuottoa vipuvaikutuksen avulla. Siksi tokenisointi ei ainoastaan paranna pääoman kierron tehokkuutta, vaan myös vähentää riskiä poistamalla vipuvaikutuksen tarpeen.

3. Ohjelmoitavuus

Perinteiset valuutat (kuten Kiinan juan ja Yhdysvaltain dollari) eivät ole ohjelmoitavissa, kun taas tokenisoidut valuutat voidaan ohjelmoida älykkäiden sopimusten avulla. Tätä ominaisuutta on käytetty laajalti älykkäiden sopimusten selvityksessä ja oletuskäsittelyssä, mikä parantaa huomattavasti tehokkuutta. Esimerkiksi ketjun sisäisessä luotonannossa, kun oletusehto laukeaa, älykäs sopimus suorittaa likvidaation automaattisesti ilman kirjanpitäjän, pankin tai tuomioistuimen väliintuloa. Tämä prosessi voidaan suorittaa vain muutamassa sekunnissa, kun taas perinteisillä rahoitusmarkkinoilla maksuhäiriöiden käsittely vaatii suuren määrän välittäjiä ja pidemmän ajan.

4. Tulevaisuuteen suuntautunut AGI-aikakausi

Tekoälyn yleisen älykkyyden (AGI) aikakauden myötä koneet luovat taloudellista arvoa ihmisistä riippumatta, ja myös koneiden välisiä maksuja ja selvityksiä tarvitaan. Tässä tapauksessa koneiden väliset tapahtumat eivät voi luottaa perinteisiin maksutapoihin, vaan ne on maksettava, selvitettävä ja selvitettävä älykkäillä sopimuksilla ja ohjelmoitavalla rahalla. Fiat-valuuttojen on oltava ohjelmoitavia, jos ne haluavat säilyttää merkityksensä ja arvonsa AGI:n aikakaudella. Siksi tokenisointi ei ole vain tarve nykyiselle taloudelliselle innovaatiolle, vaan myös väistämätön valinta tulevalle teknologiselle kehitykselle.

Rahan ominaisuudet ovat käyneet läpi kolme iteraatiota: Ensinnäkin varhaisella rahalla oli luonnollisia ominaisuuksia, olivatpa ne sitten kuoria, kultaa, hopeaa tai kuparia, jotka kaikki olivat peräisin luonnosta ja joille annettiin rahallisia ominaisuuksia. Toiseksi, suvereenien valtioiden, kuten renminbin, Yhdysvaltain dollarin, Ison-Britannian punnan ja muiden fiat-valuuttojen, syntymisen myötä valuutalla on tässä vaiheessa oikeudellisia ominaisuuksia. Kolmanneksi luodaan digitaalisia valuuttoja, kuten Bitcoinia, jotka perustuvat digitaalisiin teknologioihin, kuten kryptografiaan, hajautettuihin pääkirjoihin, digitaalisiin lompakoihin ja älykkäisiin sopimuksiin, jotka muodostavat valuuttojen tekniset ominaisuudet ja mahdollistavat maailmanlaajuisen konsensuksen saavuttamisen. Tämän konsensuksen perusteella Bitcoinin kokonaismarkkina-arvo on noussut yli 2 biljoonaan dollariin.

Stablecoineilla on kaksitahoinen luonne: toisaalta fiat-valuutoilla on lakisääteinen velvollisuus antaa arvoa, ja ihmiset käyttävät niitä. Toisaalta, kun fiat-valuutta muunnetaan stablecoiniksi, sillä on teknisiä ominaisuuksia, se toimii hajautetussa pääkirjassa ja sitä lasketaan liikkeeseen, lyödään ja käytetään teknologioiden, kuten kryptografian, hajautettujen pääkirjojen, digitaalisten lompakoiden tai älykkäiden sopimusten mukaisesti. Tästä näkökulmasta stablecoineja voidaan pitää fiat-valuuttojen tokenisointina, joka on tällä hetkellä paras ihmiskunnan luoma valuutta.

Valuutta-attribuuttien näkökulmasta stablecoineilla on toimintoja, kuten maksu ja selvitys. Tämän lisäksi stablecoineilla ei ole vain teknisiä ominaisuuksia, kuten ohjelmoitavuutta, vaan ne ovat myös valuuttoja, jotka kattavat ajan ja paikan. Kun valuutta on muunnettu stablecoiniksi ja toimii ketjussa, se ylittää tilarajan sekä oikeusalueen rajan. Esimerkiksi Afrikassa, jossa yli 60 prosentilla väestöstä ei ole pankkitiliä eikä hän voi käyttää valuuttoja, kuten Yhdysvaltain dollaria, pankkien kautta, mobiililompakot helpottavat USD-stablecoinien ostamista ketjusta. Kolmanneksi se on korkean liikkeen valuutta, joka rajoittaa liikettä ketjun älykkäiden sopimusten kautta, ja tehokkuus on korkeampi kuin reaalivaluutan liikkeessä. Neljänneksi, se on demokratisoitu valuutta. Erityisesti:

(1) Keskustelu stablecoineista valuuttavarannon näkökulmasta

Stablecoinit ovat omaisuusvarannon hallinnan kannalta samoja kuin rahamarkkinarahastot. Stablecoinin liikkeeseenlaskija vastaanottaa asiakkaan USD:n ja tallettaa sen säilytyspankkiin, joka antaa liikkeeseenlaskijalle ohjeita, kuten 100 000 dollarin vastaanottamisen joltakulta, ja liikkeeseenlaskija lyö sitten 100 000 dollaria stablecoinia heille ketjussa. Stablecoinin kohde-etuus on fiat-valuutta, mutta fiat-valuutta ei ole suoraan liikkeessä, vaan kiertää tokenien kautta, ja sen hallintamenetelmä on sama kuin rahamarkkinarahastojen. On huolestuttavaa, liittyykö tähän rahan luominen, mutta rahan luomista ei ole. Koska fiat-valuuttaa talletetaan vain paikoilleen, liikkeeseen lasketulla valuutalla ei ole vipuvaikutusta eikä valuuttavarastoa, joten rahoitusvakauden häiriöt ovat suhteellisen pieniä. Stablecoineja käytetään vain tokenien muodossa suurella nopeudella ajan ja paikan yli, mikä korvaa vipuvaikutuksen. Syy siihen, miksi valuuttavarastoa ei ole, on se, että se parantaa pääoman kierron tehokkuutta, esimerkiksi "pikalainat" voidaan lainata ja maksaa takaisin alle 10 sekunnissa.

Varantovarojen näkökulmasta stablecoinit itse asiassa ratkaisevat taloudellisen osallisuuden "viimeisen mailin" ongelman. Taloudellinen osallisuus edellyttää rahoituspalvelujen helppoa saatavuutta, ja ilman rahoitustiliä taloudellinen osallisuus on mahdotonta. Stablecoineja käytetään laajalti Afrikassa, vaikkakin vaatimattomina määrinä. Esimerkiksi Keniassa 60 prosentilla väestöstä ei ole pankkitiliä, joten mobiilinumeropohjaisten maksutapojen kehittämisestä on tullut klassinen esimerkki taloudellisesta osallisuudesta. Nyt kenialaiset voivat mobiililompakoiden kautta lähettää tekstiviestejä teleoperaattoreille maksujen suorittamiseksi, vastaanottamiseksi tai maksamiseksi, mutta myös saada Yhdysvaltain dollarin stablecoineja kätevämmin ketjussa digitaalisten lompakoiden kautta, mikä on kätevämpää kuin pankkitilijärjestelmät.

(2) Stablecoin-valuuttojen analysointi rajat ylittävän maksujen helpottamisen näkökulmasta

USD-stablecoinin avulla haltijoilla on mahdollisuus suorittaa rajat ylittäviä maksuja, mikä on valtava askel eteenpäin taloudellisessa osallisuudessa ja lisää huomattavasti rahoituspalvelujen saatavuutta. Tämän seurauksena Afrikassa niillä, joilla ei ole pankkitiliä, on mahdollisuus maailmanlaajuisiin maksuihin mobiililompakoiden kautta, ja Kiinan rajat ylittävästä sähköisestä kaupankäynnistä on tullut suurin edunsaaja. Yiwussa havaittiin, että paikalliset vientikauppiaat alkoivat kerätä Yhdysvaltain dollarin stablecoineja. Saatuaan asiakkaan maksaman Yhdysvaltain dollarin vakaan valuutan, Kiinan rajat ylittävän sähköisen kaupankäynnin kansainvälisen kaupan kauppiaan on palautettava valuuttaselvitys, mutta hän ei voi suoraan selvittää valuuttaa Yhdysvaltain dollarin vakaalla kolikolla, vaan voi vaihtaa sen vain Yhdysvaltain dollareihin ja palauttaa sen Hongkongin pörssin pankkitilille valuuttaselvitystä varten. Käytännön liiketoiminnan näkökulmasta se ratkaisee osallistavan rahoituksen "viimeisen mailin" ongelman.

Tällä hetkellä Kiinan rajat ylittävään kauppaan ja kansainväliseen kauppaan on syntynyt uusi malli C:stä B:hen, eli globaalit C-pääkäyttäjät tekevät tilauksia ja ostoksia suoraan Kiinan Internet-verkkokauppa-alustalla, eivätkä kiinalaiset kauppiaat enää kuljeta tavaroita konteissa vaan pakettien muodossa. Perinteiseen B-B-C-konttikauppaan verrattuna C-B-pakettikauppa tarvitsee nopeamman maksutavan. Jos maksun saapuminen kestää 7 päivää, kauppias joutuu odottamaan maksun perintää ja pakettikaupan sykli pitenee kahteen tai jopa kolmeen viikkoon, jos käytetään perinteistä maksutapaa. Jos käytetään Yhdysvaltain dollarin stablecoinia, kun C-pääasiakas maksaa kiinalaiselle Internet-alustalle, maksu on nopea ja kustannukset ovat erittäin alhaiset. Tässä yhteydessä rajat ylittävästä sähköisestä kaupankäynnistä on tullut stablecoinien suurin edunsaaja, ja Kiinan rajat ylittävä sähköinen kaupankäynti on hyötynyt paljon. Vaikka Kiina ei tällä hetkellä tunnusta tällaisia maksutapoja, kiinalaiset ovat hyötyneet niistä suuresti, mikä on antanut voimakkaan sysäyksen rajat ylittävän kaupan helpottamiselle.

Keskittyäkseen edelleen Yhdysvaltain dollarin stablecoiniin, sen perustavoitteena ei ole auttaa Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjojen myyntiä ja lisätä Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjojen ostajia, vaan säilyttää Yhdysvaltain dollarin hegemonia maailman valtavirran valuuttana, jota voidaan kutsua perinnöksi ja kehitykseksi kultadollarista, petrodollarista token-dollariin tai digitaaliseen dollariin. On havaittu, että viime vuonna pankkijärjestelmästä on poistettu noin 10–20 biljoonan dollarin arvosta transaktioita ja maksuja. Kun stablecoin on lyöty, se on pankkiriippumaton, eivätkä asiakkaat enää luota pankkitilijärjestelmään eikä heidän tarvitse luottaa SWIFTiin stablecoinin hallussapidon jälkeen. Tällä hetkellä transaktiovolyymi on saavutettu lähes 20 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria, ja maksujen näkökulmasta, vaikka se on alle 100 miljardia Yhdysvaltain dollaria, transaktioiden ja maksujen yhdistelmä on noin 20 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria.

Ottaen huomioon, että Yhdysvaltain dollarin stablecoin ohittaa SWIFTin, tämä on suuri shokki Yhdysvaltain rahoitusvoimalle, mutta trendi on pysäyttämätön, koska sitä ohjaa teknologia. Lopulta Yhdysvallat saattaa joutua hyväksymään kompromissin, joka sallii SWIFTin ohittamisen, mutta pyrkii säilyttämään dollarin aseman. Tässä tapauksessa 99,99 % viime vuoden 20 biljoonan dollarin stablecoin-transaktioista oli Yhdysvaltain dollareissa, ja markkinat olivat Yhdysvaltojen miehittämiä, koska muut maat eivät laskeneet liikkeeseen omia stablecoinejaan.

Tällä hetkellä Yhdysvaltain hallitus odottaa hyväksyvänsä stablecoin-lakiesityksen ennen kongressin keskeytystä elokuussa. Tässä vaiheessa on olemassa kahdenlaisia USD-stablecoineja, jotka on jaettu kahteen tyyppiin: onshore- ja offshore-kolikoihin. Toukokuussa 2025 rahapajan kokonaisarvo nousee 250 miljardiin dollariin. Ensimmäinen on USDC, jota laskevat liikkeeseen yhdysvaltalainen fintech-yritys Circle ja valtavirran kryptovaluuttapörssi Coinbase, ja se on yhdysvaltalaisten käyttäjien suosima onshore USD-stablecoin. Toinen on USDT, jonka on liikkeeseen laskenut El Salvadoriin rekisteröity yritys Tether, jolla ei ole sivuliikkeitä Yhdysvalloissa. Yhdysvaltain dollarin stablecoinina sen varanto-omaisuuden hoito on kuitenkin sama kuin raharahaston, joka edellyttää suuren määrän Yhdysvaltain lyhytaikaisten valtion joukkovelkakirjojen, Yhdysvaltain dollaritalletusten ja käteisen ostamista, ja asiaankuuluvat operaatiot suorittavat yhdysvaltalaiset instituutiot, joten sitä voidaan pitää offshore-Yhdysvaltain dollarin stablecoinina.

Hongkongin "Stablecoin Ordinance" jakaa myös Hongkongin dollarin stablecoinit onshore- ja offshore-luokkiin, ja Hongkongin rahaviranomaisen hyväksymiä Hongkongin dollarin stablecoineja voivat käyttää yksittäiset yksityissijoittajat Hongkongissa, mutta Hongkongin ulkopuolella liikkeeseen laskettuja Hongkongin dollarin vakaita kolikoita, jos Hongkongin sääntelyviranomaiset tunnustavat ne jossain määrin, voidaan käyttää Hongkongissa, mutta vain kokeneet sijoittajat, yksityissijoittajat eivät saa käyttää, ja sama pätee asiaankuuluviin Yhdysvaltain säännöksiin. Mitä tulee siihen, miksi USDT valitsi El Salvadorin rekisteröintipaikakseen, syynä on se, että El Salvadorin laillinen maksuväline on Yhdysvaltain dollari, eikä maalla ole omaa laillista maksuvälinevaluuttaa, ja Yhdysvaltain dollari on nimetty lailliseksi maksuvälineeksi, kun se säädettiin, joten Yhdysvaltain dollarin stablecoineihin liittyvän liiketoiminnan harjoittamiselle El Salvadorissa ei ole laillista estettä.

(1) Vaikutus ja reagointi

Stablecoinien vaikutus Kiinaan on rahatasolla moniulotteinen. Toisaalta rahan muoto kehittyy ajan myötä, ja rahan kilpailukyky paranee merkittävästi, kun tekniset ja oikeudelliset ominaisuudet integroidaan valuutan voimaannuttamiseksi. Maiden välisessä valuuttakilpailussa paremmalla valuutalla on väistämättä vahva kilpailuetu muihin vähemmän kilpailukykyisiin valuuttoihin verrattuna.

Toisaalta valuutan globalisaatioprosessi kiihtyy. Vuonna 2024 maailmanlaajuinen stablecoin-transaktiovolyymi nousee 20 biljoonaan dollariin, ja suurin osa näistä transaktioista on Yhdysvaltain dollareissa. Tämä julkiseen kirjanpitoon perustuva valuutankiertomalli tarjoaa tehokkaamman ja edullisemman tavan kansainvälistää rahaa.

Lisäksi globaali rahatilanne kehittyy vähitellen moninapaisuuden suuntaan. Tässä prosessissa maiden on aktiivisesti pohdittava, miten niiden valuuttojen kilpailukykyä voidaan parantaa, ja tutkittava mahdollisuutta luoda parempia valuuttoja teknologisen voimaannuttamisen ja muiden keinojen avulla.

Rahan helpottaminen on myös tärkeä näkökohta, jota ei voida jättää huomiotta. Avain stablecoinien laajaan käyttöön Afrikassa on niiden saamisen ja maksamisen mukavuus, jolla voidaan saavuttaa vertaismaksuja maailmanlaajuisesti mobiililompakoiden avulla täyttämättä pankkitilin avaamisen vaatimuksia, mikä parantaa huomattavasti maksujen saatavuutta ja tehokkuutta.

Stablecoinien monien vaikutusten vuoksi Kiina on vaiheessa, jossa sen on reagoitava aktiivisesti. Asiaankuuluva työ voidaan suorittaa vaiheittain ja eri tasoilla. Ensinnäkin Hongkongia voidaan pitää "testausalueena" offshore-RMB-stablecoinien asiaankuuluvien pilottihankkeiden toteuttamiseksi. Tuemme esimerkiksi Hongkongia sen yhdistämisessä Manner-Kiinan vapaakauppa-alueisiin, kuten Hainanin vapaakauppa-alueeseen, Guangdong-Hongkong-Macao Greater Bay Area -alueeseen ja Shanghain vapaakauppa-alueeseen. Erityisesti Shanghain vapaakauppa-alueen FTN-tilillä on ainutlaatuisia etuja, ja sen rahoituspolitiikka on suhteellisen kätevämpää ja täydellisempää, mikä voidaan yhdistää stablecoin-pilottiin ja tutkia offshore-RMB-stablecoinista. Kerää kokemusta pilotin kautta luodaksesi perustan myöhemmälle myynninedistämiselle laajemmassa mittakaavassa Kiinassa.

(2) Synergiamekanismi keskuspankin digitaalisen valuutan (CBDC) kanssa.

Jos RMB-stablecoin lanseerataan virallisesti tulevaisuudessa, on tarpeen harkita sen ja keskuspankin CBDC:n välistä synergiamekanismia. Yksi mahdollinen vaihtoehto on rakentaa kaksitasoinen arkkitehtuuri, jossa keskuspankki avaa tilit suoraan stablecoinin liikkeeseenlaskijalle. Stablecoinin liikkeeseenlaskija tallettaa tilin saatuaan asiakkaan fiat-valuutan, ja keskuspankki laskee sille CBDC:n sen mukaisesti, ja liikkeeseenlaskija käyttää sitten CBDC:tä lyödäkseen stablecoinin lohkoketjuun asiakkaan maailmanlaajuisesti käytettäväksi. Tätä ideaa on tietysti tutkittava ja hiottava edelleen, mutta sen ydin on keskuspankin CBDC-tutkimustulosten ja stablecoin-arkkitehtuurin orgaanisen yhdistelmän tutkiminen.

Keskuspankkien CBDC:iden ja kaupallisten institutionaalisten stablecoinien asemointiin on omat painopisteensä, ja nämä kaksi täydentävät toisiaan. Keskuspankin CBDC keskittyy enemmän keskitettyyn liikkeeseenlaskuun rahapoliittisen suvereniteetin ja rahoitusvakauden varmistamiseksi; Pankkijärjestelmästä poistuttuaan kaupallisten instituutioiden stablecoinit luottavat lohkoketjuteknologiaan hajautetun kierron saavuttamiseksi, kansallisten rajojen ja oikeudellisten alueellisten rajoitusten rikkomiseksi sekä vapaan liikkuvuuden saavuttamiseksi. Tässä mallissa keskuspankki johtaa liikkeeseenlaskua ensimmäisellä puoliskolla ja kaupalliset instituutiot edistävät markkinoiden kiertoa toisella puoliskolla, hyödyntäen täysimääräisesti omia etujaan ja edistäen yhdessä rahajärjestelmän innovatiivista kehitystä.

(3) "Hajauttamisen" ymmärtäminen.

Hajauttamisen käsite voidaan ymmärtää monesta näkökulmasta: Ensinnäkin talouden näkökulmasta hajauttaminen on oikeastaan kompromissi oikeudenmukaisuuden ja tehokkuuden välillä. Jos painopiste on oikeudenmukaisuudessa, tarvitaan hajauttamista, jotta vältetään liiallinen vallan keskittyminen yhdelle kokonaisuudelle. Toisaalta, jos tehokkuutta tavoitellaan, suositaan keskitettyä päätöksentekoa. Siksi hajauttamisen aste liittyy läheisesti oikeudenmukaisuuteen ja tehokkuuteen. Ihannetapauksessa tasapaino on löydettävä ennen näitä kahta.

Toiseksi, teknisten protokollien näkökulmasta hajauttaminen on taustalla olevan teknologian luontainen vaatimus, eikä sitä voida saavuttaa sovelluskerroksella. Sovelluskerroksessa on otettava huomioon monia tekijöitä, kuten käyttömukavuus ja toiminnallinen eheys, joten hajauttamista on vaikea saavuttaa. Taustalla olevan protokollan on kuitenkin oltava hajautettu. Otetaan esimerkiksi lohkoketjuprotokolla, sillä on avoimen lähdekoodin, luvattoman ja ilmaisen ominaisuudet, jotka ovat samanlaisia kuin Internetin IP-protokolla, UDP-protokolla, HTTP-protokolla jne. Juuri tämä hajauttaminen mahdollistaa Internetin ja lohkoketjuteknologian laajan yhteenliittämisen ja yhteentoimivuuden maailmanlaajuisesti.

Kolmanneksi tietosuojan alalla hajauttaminen tarkoittaa, että yksilöillä on suvereniteetti omiin tietoihinsa. Tietosuojan näkökulmasta taustalla oleva protokolla on hajautettava henkilötietojen oikeuksien suojaamiseksi. Globaalin yhteenliittämisen yhteydessä, jos Internetissä on useita erilaisia taustalla olevia protokollia, se johtaa kuitenkin yhteenliittämisongelmiin. Koska on tarpeen tuottaa valtavia sosiaalisia hyötyjä, sovelluskerrosta on säänneltävä, negatiiviset ulkoisvaikutukset on poistettava ja positiivisia ulkoisvaikutuksia lisättävä sääntelyn avulla. Siksi on väistämätön vaatimus, että sovelluskerroksella on keskittämisen ominaisuudet.