L'ultimo intervento di Xiao Feng: le stablecoin sono una nuova fase nell'evoluzione delle valute

Da un punto di vista pratico, le stablecoin sono diventate di fatto più di un semplice strumento di pagamento, ma una nuova fase nell'evoluzione della valuta, che può essere definita "denaro tokenizzato".

(1) Il valore tecnico del registro distribuito

Per comprendere veramente le stablecoin, dobbiamo chiarire il background del loro sviluppo. Le stablecoin sono costruite sulle fondamenta della tecnologia di registro distribuito. La tecnologia del registro distribuito è la terza iterazione dei metodi computazionali umani in migliaia di anni. Il primo è stata la contabilità a partita singola. Secondo i registri delle tavolette d'argilla trovati finora nella regione sumera, è stato utilizzato un metodo di contabilità a partita singola, che registrava solo entrate e uscite.

Intorno al 1300 d.C., in Italia era emersa la contabilità in partita doppia, un metodo per registrare non solo le entrate e le uscite, ma anche le attività e le passività. Per più di 700 anni, il metodo di calcolo è stato solo ottimizzato e non sono apparse nuove iterazioni.

È stato solo nel 2009, quando è apparsa la blockchain di Bitcoin, che è apparso per la prima volta un nuovo metodo di calcolo, noto come contabilità distribuita. La più grande differenza tra il metodo di contabilità distribuita e il metodo di contabilità precedente è che il metodo di contabilità precedente consiste nel registrare i propri conti e appartenere al libro mastro privato. Ad esempio, se una rimessa da Pechino a New York comporta la partecipazione di più istituzioni, sarà necessario un certo sforzo per allineare tutte le informazioni sui registri privati di tali istituzioniTempo e costi. Tuttavia, un registro distribuito è un libro mastro pubblico in cui sia le istituzioni che gli individui in tutto il mondo tengono i conti sullo stesso registro, quindi non è necessario che molte istituzioni allineino le informazioni e le due parti della transazione possono completare direttamente il pagamento in modo peer-to-peer, che è la più grande differenza tra i due metodi di calcolo.

Dopo l'avvento della blockchain di Bitcoin, le stablecoin hanno iniziato ad apparire nel 2014. Mentre la tecnologia di registro distribuito continua ad essere progettata, maturata e ottimizzata, sono emerse due tendenze: da un lato, dal 2009, le persone hanno creato Bitcoin, Ethereum, ecc. sulla blockchain "dal nulla", che vengono chiamati "nativi digitali". D'altra parte, dal 2014, l'emergere delle stablecoin rappresentate da USDT ha segnato l'emergere di un altro trend, ovvero i "gemelli digitali". Il cosiddetto digital twin si riferisce al fatto che un asset esiste già nel mondo reale, come ad esempio il dollaro USA, e viene introdotto nella blockchain e tokenizzato, ovvero l'asset esistente viene mappato digitalmente sulla catena.

Allo stesso tempo, con l'approvazione del lancio degli ETF su Bitcoin negli Stati Uniti e a Hong Kong lo scorso anno, è emerso un nuovo fenomeno: il trasferimento di asset nativi digitali da on-chain a off-chain. Gli ETF su Bitcoin sono quotati alla Borsa di New York (NYSE) e alla Borsa di Hong Kong (HKEX), consentendo agli investitori di investire, acquistarli e venderli nello stesso modo in cui funziona il trading azionario. Bitcoin stesso esiste on-chain, mentre gli ETF Bitcoin esistono off-chain. Pertanto, in questo processo, è coinvolta la trasformazione di On-Chain e Off-Chain, nonché l'interazione tra digital twin e digital native.

Nella pratica della tecnologia di registro distribuito negli ultimi dieci anni, se viene considerata come un esperimento di ingegneria sociale, possiamo vedere i cambiamenti in essa e dimostrare gradualmente il valore di queste tecnologie.

(2) Come nuova infrastruttura dei mercati finanziari

Dal 2009 anche l'infrastruttura dei mercati finanziari, basata sulla tecnologia del registro distribuito, ha subito cambiamenti significativi sulla base dei cambiamenti nella contabilità distribuita. L'infrastruttura dei mercati finanziari comprende principalmente una serie di meccanismi quali il pagamento, la negoziazione, la compensazione e il regolamento. Quindi cosa c'è di nuovo nelle nuove meccaniche rispetto a quelle vecchie? Quali sono le caratteristiche del vecchio meccanismo e del nuovo meccanismo?

Attualmente, le attività dell'infrastruttura finanziaria su cui facciamo affidamento si basano su un registro centrale, un depositario centrale, una transazione con controparte centrale e un modello di compensazione centrale, che richiede il coordinamento di almeno tre o più istituzioni per completare la compensazione e il regolamento di una transazione. Tuttavia, su un libro mastro distribuito, poiché tutti i partecipanti tengono la contabilità sullo stesso libro mastro, il modello di transazione cambia in transazioni peer-to-peer e le transazioni possono essere completate direttamente tra due persone qualsiasi, eliminando la necessità di intermediari.

Il modello di regolamento delle infrastrutture esistenti dei mercati finanziari è il netting, mentre la modalità di regolamento sui registri distribuiti è transazione per transazione. In altre parole, una volta confermata la transazione, il regolamento è completato e il denaro è regolato. Dal punto di vista del mercato azionario, la Borsa di New York lancerà un modello di trading di 5×23 ore entro la fine di quest'anno e un'ora sarà riservata alla compensazione dopo la fine dell'orario di negoziazione; Il Nasdaq lancerà un modello di trading 24×5 giorni su 5 in futuro, tuttavia, il Nasdaq non sarà in grado di raggiungere questo obiettivo entro quest'anno perché sotto la vecchia infrastruttura finanziaria, il processo di trading deve essere sospeso per un periodo di tempo per la liquidazione. Al contrario, gli exchange di valute virtuali a Hong Kong hanno permesso di fare trading 24×7 senza festività, proprio a causa dei diversi tipi di registri, che portano a diverse infrastrutture del mercato finanziario. Questo è anche uno degli sfondi delle stablecoin, che sono costruite sulla base delle nuove infrastrutture dei mercati finanziari.

(1) Che cos'è la tokenizzazione degli asset?

Secondo l'autore, la tokenizzazione degli asset ha avuto origine da USDT, che si riferisce all'on-chain e alla tokenizzazione di asset del mondo reale attraverso la tecnologia blockchain. Il suo sviluppo ha attraversato tre fasi:

La prima fase è l'emergere di USDT, che è stato programmato nel 2015. Dieci anni di pratica ed esperimenti sociali dal 2015 ad oggi dimostrano che la tokenizzazione delle valute fiat ha un grande valore, non solo nel campo del pagamento e della compensazione, ma anche in altri aspetti, che verranno elaborati in seguito. In questo contesto, i paesi hanno intrapreso una legislazione volta a regolamentare e promuovere ulteriormente il sistema nell'ambito del quadro normativo e delle licenze. Secondo le statistiche del 2024 di diverso calibro, il volume minimo di transazioni delle stablecoin basate sul dollaro USA è di 16 trilioni di dollari, mentre le statistiche più alte sono di 28 trilioni di dollari. Che si tratti di 16 trilioni di dollari o 28 trilioni di dollari, questo dimostra che le applicazioni di registro distribuito e stablecoin basate su blockchain sono diventate una "killer application" ampiamente utilizzata. Il suo gruppo di utenti più numeroso è quello che in Africa non ha conti bancari, utilizzando USDT e USDC per completare i pagamenti transfrontalieri.

La seconda fase è iniziata lo scorso anno, con la tokenizzazione dei prodotti dei fondi lanciati da BlackRock, Fidelity e altri negli Stati Uniti, come i fondi del Tesoro degli Stati Uniti, i fondi di asset in valuta del dollaro statunitense, ecc., questi fondi sono stati tokenizzati e messi sulla catena, avviando il processo di tokenizzazione degli asset finanziari.

La terza fase è la tokenizzazione degli asset fisici, ovvero la tokenizzazione degli asset fisici come gli immobili e gli asset alberghieri. Questa fase è ancora in fase esplorativa e potrebbe essere gradualmente avanzata a partire da quest'anno, e ci sono già miliardi di dollari in pratiche di tokenizzazione degli asset fisici.

Le tre tappe sono disposte in ordine da facile a difficile. La tokenizzazione delle valute fiat è relativamente semplice perché non richiede di fare affidamento su altri mezzi per l'approvazione del credito. Le valute fiat come il dollaro USA e lo yuan cinese sono supportate da leggi nazionali, quindi il mercato ha un alto grado di fiducia in esse e il processo di tokenizzazione è relativamente semplice. La tokenizzazione degli asset finanziari è relativamente più complessa, ma è comunque più facile della tokenizzazione degli asset fisici perché i suoi emittenti e depositari sono solitamente istituzioni finanziarie autorizzate regolamentate e la custodia è principalmente nelle banche. Le persone si fidano di queste istituzioni finanziarie autorizzate, che sono soggette a una rigorosa regolamentazione finanziaria, e quindi sono più ricettive alla loro tokenizzazione.

La più grande differenza prima e dopo la tokenizzazione è che una volta che un asset viene coniato come token on-chain, lascia il sistema bancario, sia fuori dal sistema dei conti bancari che fuoriIl sistema SWIFT è diventato una forma decentralizzata. Pertanto, se il token esiste sulla catena e se è permanente deve essere garantito da un istituto finanziario rigorosamente regolamentato (banca depositaria). I token vengono generati in base alle istruzioni emesse dalla banca depositaria, ad esempio, la banca depositaria conia $ 100.000 in token (ad esempio, stablecoin in USD) dopo che la banca depositaria conferma la ricezione di $ 100.000 dal cliente. Questo tipo di istruzione è riconosciuto solo dalla banca depositaria, quindi il processo è relativamente semplice.

Tuttavia, al momento non esiste una soluzione matura per la tokenizzazione degli asset fisici. Il problema principale è come mettere le informazioni sulla catena, confermare la proprietà e come garantire il forte legame tra le informazioni on-chain e gli asset fisici off-chain, perché i due sono facilmente disaccoppiabili. Ad esempio, per il settore immobiliare, è necessario inserire le informazioni sulla proprietà nella catena, il che richiede la cooperazione di più parti, come l'autorità per gli alloggi e altri dipartimenti competenti, ma questo problema non è stato ben risolto.

Nel settore blockchain, sebbene esista una potenziale soluzione, attualmente è immatura e si chiama DePin (decentralizzazione). In teoria, ogni blocco può raccogliere dati on-chain, garantendo così la reale esistenza dell'asset e verificandolo on-chain. Ad esempio, la pila di ricarica può essere installata con un modulo di comunicazione blockchain, attraverso il quale dati come il tempo di utilizzo, il volume di ricarica e il reddito della pila di ricarica possono essere caricati direttamente sulla catena. Tuttavia, questo percorso è attualmente poco maturo dal punto di vista tecnologico e costoso, quindi la tokenizzazione degli asset fisici è relativamente rara. Si prevede che si svilupperà a partire dal 2025.

(2) L'importanza della tokenizzazione degli asset

È stato suggerito perché viene effettuata la tokenizzazione e in che modo è speciale per le valute tradizionali come lo yuan cinese o il dollaro USA? La necessità della tokenizzazione è che:

1. Migliorare la liquidità globale degli asset

Quando un asset viene coniato come token sulla catena pubblica, è facilmente accessibile agli investitori di tutto il mondo, fornendo all'asset liquidità su scala globale. Ciò equivale a includerlo in un pool di liquidità globale. Ad esempio, l'acquisto di azioni alla Borsa di Hong Kong è un processo complicato per gli investitori brasiliani, che richiede loro di aprire un conto a Hong Kong e convertire la loro valuta in dollari di Hong Kong prima di poter fare trading. Tuttavia, sulla blockchain, queste burocrazie vengono omesse perché rimuove i meccanismi tradizionali come i registri centrali e i depositari centrali, consentendo transazioni peer-to-peer. Gli investitori possono cercare autonomamente informazioni e decidere se acquistare o meno. Ciò migliora notevolmente l'accessibilità degli asset e la facilità di trading.

2. Nuovo modello di regolamento

La tokenizzazione offre un modello di regolamento peer-to-peer con meno collegamenti, maggiore efficienza e costi inferiori. Secondo le statistiche preliminari, il numero di turnover di capitale delle banche tradizionali è di circa 7-8 volte l'anno, mentre il numero di turnover di capitale basati sui prestiti ipotecari della finanza decentralizzata (DeFi) può raggiungere le 67 volte l'anno, ovvero quasi 10 volte quello delle banche tradizionali. Il caso più veloce per un prestito sulla blockchain è di 10 secondi, inclusi prestito, riciclaggio e regolamento degli interessi, e questo modello è noto come "flash loan". I "flash loan" si ottengono attraverso prestiti over-asset-collateralized piuttosto che con leva finanziaria, e il tasso di interesse sui prestiti on-chain in USDT è dell'8%. Questo alto tasso di interesse deriva da un aumento significativo della frequenza della rotazione del capitale, piuttosto che dall'amplificazione dei rendimenti attraverso la leva finanziaria. Pertanto, la tokenizzazione non solo migliora l'efficienza del turnover del capitale, ma riduce anche il rischio eliminando la necessità di leva finanziaria.

3. Programmabilità

Le valute tradizionali (come lo yuan cinese e il dollaro USA) non sono programmabili, mentre le valute tokenizzate possono essere programmate tramite contratti intelligenti. Questa funzione è stata ampiamente utilizzata nella compensazione e nella gestione delle impostazioni predefinite negli smart contract, il che migliora notevolmente l'efficienza. Ad esempio, nei prestiti on-chain, una volta attivata una condizione di default, lo smart contract esegue automaticamente la liquidazione senza l'intervento di un commercialista, di una banca o di un tribunale. Questo processo può essere completato in pochi secondi, mentre nei mercati finanziari tradizionali la gestione delle insolvenze richiede un gran numero di intermediari e un periodo di tempo più lungo.

4. Era AGI orientata al futuro

Con l'avvento dell'era dell'intelligenza artificiale, l'intelligenza generale (AGI), le macchine creeranno valore economico indipendentemente dall'uomo e saranno richiesti anche pagamenti e regolamenti tra macchine. In questo caso, le transazioni tra macchine non possono basarsi sui metodi di pagamento tradizionali, ma devono essere pagate, liquidate e regolate tramite contratti intelligenti e denaro programmabile. Le valute fiat devono essere programmabili se vogliono mantenere la loro importanza e il loro valore nell'era dell'AGI. Pertanto, la tokenizzazione non è solo la necessità dell'attuale innovazione finanziaria, ma anche una scelta inevitabile per il futuro sviluppo tecnologico.

Le proprietà del denaro hanno attraversato tre iterazioni: in primo luogo, il denaro primitivo aveva proprietà naturali, che si trattasse di conchiglie, oro, argento o rame, che avevano tutti origine dalla natura e a cui erano state attribuite proprietà monetarie. In secondo luogo, con l'emergere di stati sovrani, come il renminbi, il dollaro USA, la sterlina britannica e altre valute fiat, la valuta in questa fase ha attributi legali. In terzo luogo, vengono generate valute digitali come Bitcoin, che si basano su tecnologie digitali come la crittografia, i registri distribuiti, i portafogli digitali e gli smart contract, che costituiscono gli attributi tecnici delle valute e consentono loro di ottenere un consenso globale. Sulla base di questo consenso, la capitalizzazione di mercato totale di Bitcoin ha raggiunto più di 2 trilioni di dollari.

Le stablecoin hanno una duplice natura: da un lato, le valute fiat sono legalmente obbligate a dare valore e vengono utilizzate dalle persone. D'altra parte, quando la valuta fiat viene convertita in una stablecoin, ha proprietà tecniche, funziona su un registro distribuito e viene emessa, coniata e gestita secondo tecnologie come crittografia, registri distribuiti, portafogli digitali o contratti intelligenti. Da questo punto di vista, le stablecoin possono essere considerate come la tokenizzazione delle valute fiat, che è la migliore valuta creata dall'umanità al momento.

Dal punto di vista degli attributi valutari, le stablecoin hanno funzioni come il pagamento e il regolamento. Oltre a questo, le stablecoin non hanno solo proprietà tecniche come la programmabilità, ma sono anche valute che abbracciano il tempo e lo spazio. Una volta che la valuta viene convertita in una stablecoin e viene eseguita sulla catena, supera il limite di spazio e il limite dell'area giudiziaria. Ad esempio, in Africa, dove oltre il 60% della popolazione non ha un conto bancario e non può accedere a valute come il dollaro USA attraverso le banche, i portafogli mobili facilitano l'acquisto di stablecoin in USD on-chain. In terzo luogo, si tratta di una valuta ad alta circolazione, che limita la circolazione attraverso gli smart contract sulla catena, e l'efficienza è superiore a quella della circolazione di valuta reale. In quarto luogo, è una valuta democratizzata. Specificamente:

(1) Discutere le stablecoin dal punto di vista delle attività di riserva

Le stablecoin sono le stesse dei fondi del mercato monetario in termini di gestione delle riserve patrimoniali. L'emittente di stablecoin riceve gli USD del cliente e li deposita presso la banca depositaria, che emette istruzioni all'emittente, come ricevere $ 100.000 da qualcuno, e l'emittente quindi conia $ 100.000 di stablecoin per loro on-chain. L'asset sottostante della stablecoin è la valuta fiat, ma la valuta fiat non viene fatta circolare direttamente, bensì attraverso i token, e il suo metodo di gestione è lo stesso dei fondi del mercato monetario. C'è preoccupazione sul fatto che ciò implichi la creazione di moneta, ma non c'è creazione di moneta. Poiché la valuta fiat viene depositata solo sul posto, la valuta emessa non ha leva finanziaria e non ha stoccaggio di valuta, quindi il disturbo alla stabilità finanziaria è relativamente piccolo. Le stablecoin circolano solo sotto forma di token ad alta velocità nel tempo e nello spazio, sostituendo la leva finanziaria. Il motivo per cui non c'è stoccaggio di valuta è perché migliora l'efficienza del turnover del capitale, ad esempio, i "flash loan" possono essere prestati e rimborsati in meno di 10 secondi.

Dal punto di vista delle attività di riserva, le stablecoin risolvono effettivamente il problema dell'inclusione finanziaria dell'"ultimo miglio". L'inclusione finanziaria richiede un facile accesso ai servizi finanziari e, senza un conto finanziario, l'inclusione finanziaria è impossibile. Le stablecoin sono ampiamente adottate in Africa, anche se in quantità modeste. In Kenya, ad esempio, il 60% della popolazione non ha un conto bancario, quindi lo sviluppo di metodi di pagamento basati su numeri mobili è diventato un classico caso di inclusione finanziaria. Ora, attraverso i portafogli mobili, i kenioti possono non solo inviare SMS agli operatori di telecomunicazioni per completare pagamenti, ricevere o pagamenti, ma anche ottenere stablecoin in dollari USA più comodamente on-chain attraverso portafogli digitali, il che è più conveniente rispetto ai sistemi di conti bancari.

(2) Analisi delle stablecoin dal punto di vista dell'agevolazione dei pagamenti transfrontalieri

Con l'accesso alla stablecoin USD, i possessori hanno la possibilità di effettuare pagamenti transfrontalieri, il che rappresenta un enorme passo avanti per l'inclusione finanziaria e aumenta notevolmente l'accesso ai servizi finanziari. Di conseguenza, coloro che in Africa non hanno conti bancari hanno accesso alla possibilità di pagamenti globali tramite portafogli mobili e l'e-commerce transfrontaliero cinese è diventato il principale beneficiario. A Yiwu, è stato riscontrato che i commercianti di esportazione locali hanno iniziato a raccogliere stablecoin in dollari USA. Dopo aver ricevuto la valuta stabile in dollari USA pagata dal cliente, il commerciante del commercio internazionale di e-commerce transfrontaliero della Cina deve restituire il regolamento in valuta estera, ma non può regolare direttamente il cambio con la moneta stabile in dollari USA e può scambiarlo solo con dollari USA e restituirlo sul conto bancario alla Borsa di Hong Kong per il regolamento in valuta estera. Da un punto di vista pratico del business, risolve il problema dell'"ultimo miglio" della finanza inclusiva.

Attualmente, è emerso un nuovo modello di C to B nel commercio transfrontaliero e internazionale della Cina, ovvero gli utenti C-end globali effettuano direttamente ordini e acquisti sulla piattaforma di e-commerce Internet cinese e i commercianti cinesi non trasportano più merci attraverso container, ma sotto forma di pacchi. Rispetto al tradizionale commercio di container B to B to C, il commercio di pacchi C to B ha bisogno di un metodo di pagamento più veloce. Se il pagamento impiega 7 giorni per arrivare, l'esercente dovrà attendere l'incasso del pagamento e il ciclo di scambio dei pacchi sarà esteso a due o addirittura tre settimane se si utilizza il metodo di pagamento tradizionale. Se si utilizza la stablecoin in dollari USA, quando il cliente C-end paga alla piattaforma Internet cinese, il pagamento sarà veloce e il costo sarà molto basso. In questo contesto, l'e-commerce transfrontaliero è diventato il maggior beneficiario delle stablecoin, e l'e-commerce transfrontaliero cinese ne ha beneficiato molto. Sebbene la Cina attualmente non riconosca tali metodi di pagamento, i cinesi ne hanno beneficiato enormemente, fornendo un potente impulso alla facilitazione del commercio transfrontaliero.

Per concentrarsi ulteriormente sulla stablecoin del dollaro USA, il suo obiettivo fondamentale non è quello di aiutare le vendite di buoni del Tesoro statunitensi e aumentare gli acquirenti di buoni del Tesoro USA, ma di mantenere l'egemonia del dollaro USA come valuta principale del mondo, che può essere definita l'eredità e lo sviluppo dal dollaro d'oro, dal petrodollaro al dollaro token o al dollaro digitale. È stato osservato che l'anno scorso, circa $ 10 trilioni a $ 20 trilioni di transazioni e pagamenti sono stati tolti dal sistema bancario. Una volta coniata, la stablecoin è indipendente dalla banca e i clienti non si affidano più al sistema di conto bancario e non devono fare affidamento su SWIFT dopo aver detenuto la stablecoin. Attualmente, sono stati raggiunti quasi 20 trilioni di dollari USA di volume di transazioni e, dal punto di vista del pagamento, sebbene sia inferiore a 100 miliardi di dollari USA, la combinazione di transazioni e pagamenti è di circa 20 trilioni di dollari USA.

Dato che la stablecoin in dollari USA bypassa SWIFT, questo è un grande shock per il potere finanziario degli Stati Uniti, ma il trend è inarrestabile perché è guidato dalla tecnologia. Alla fine, gli Stati Uniti potrebbero dover accettare un compromesso che consenta di aggirare SWIFT, ma cerchi di preservare la posizione del dollaro. In questo caso, il 99,99% delle transazioni di stablecoin da 20 trilioni di dollari dello scorso anno sono state in dollari USA, e il mercato è stato occupato dagli Stati Uniti perché altri paesi non hanno emesso le proprie stablecoin.

Attualmente, il governo degli Stati Uniti prevede di approvare il disegno di legge sulle stablecoin prima che il Congresso si aggiorni ad agosto. In questa fase, esistono due tipi di stablecoin in USD, che si dividono in due tipologie: onshore e offshore. A partire da maggio 2025, il totale del mint raggiungerà i 250 miliardi di dollari. La prima è USDC, che è emessa da Circle, una società fintech statunitense, e Coinbase, un exchange di criptovalute mainstream, ed è una stablecoin onshore in USD preferita dagli utenti statunitensi. Il secondo è USDT, che viene emesso da Tether, una società registrata in El Salvador, e non ha filiali negli Stati Uniti. Tuttavia, essendo una stablecoin in dollari USA, la sua gestione delle riserve è la stessa di quella di un fondo monetario, che richiede l'acquisto di un gran numero di buoni del Tesoro statunitensi a breve termine, depositi in dollari USA e contanti, e le relative operazioni sono completate da istituzioni statunitensi, quindi può essere considerata una stablecoin offshore in dollari USA.

La "Stablecoin Ordinance" di Hong Kong divide anche le stablecoin in dollari di Hong Kong in categorie onshore e offshore, e le stablecoin in dollari di Hong Kong approvate dall'Autorità monetaria di Hong Kong possono essere utilizzate da singoli investitori al dettaglio a Hong Kong, ma le stablecoin in dollari di Hong Kong emesse al di fuori di Hong Kong, se riconosciute in una certa misura dalle autorità di regolamentazione di Hong Kong, possono essere utilizzate a Hong Kong, ma solo per investitori qualificati, gli investitori al dettaglio non sono autorizzati a utilizzare e lo stesso vale per le normative statunitensi pertinenti. Per quanto riguarda il motivo per cui USDT ha scelto El Salvador come luogo di registrazione, il motivo è che la moneta a corso legale di El Salvador è il dollaro USA, e il paese non ha una propria valuta a corso legale, e il dollaro USA è stato designato come moneta a corso legale quando è stato legiferato, quindi non c'è alcun ostacolo legale allo svolgimento di attività legate alla stablecoin in dollari USA in El Salvador.

(1) Impatto e risposta

L'impatto delle stablecoin sulla Cina è multidimensionale a livello monetario. Da un lato, la forma di moneta continua ad evolversi nel tempo e la competitività della moneta sarà notevolmente migliorata quando gli attributi tecnici e legali saranno integrati per potenziare la valuta. Nel modello di competizione valutaria tra paesi, una valuta migliore avrà inevitabilmente un forte vantaggio competitivo rispetto ad altre valute che sono meno competitive.

D'altra parte, il processo di globalizzazione monetaria sta accelerando. Nel 2024, il volume globale delle transazioni di stablecoin raggiungerà i 20 trilioni di dollari e la stragrande maggioranza di queste transazioni sarà denominata in dollari USA. Questo modello di circolazione monetaria basato su registri pubblici fornisce un modo più efficiente e meno costoso per internazionalizzare il denaro.

Inoltre, il panorama monetario globale si sta gradualmente sviluppando nella direzione della multipolarità. In questo processo, i paesi devono pensare attivamente a come migliorare la competitività delle loro valute ed esplorare la possibilità di creare valute migliori attraverso l'empowerment tecnologico e altri mezzi.

Anche l'agevolazione monetaria è un aspetto importante che non può essere trascurato. La chiave per l'uso diffuso delle stablecoin in Africa risiede nella loro comodità di ottenere e pagare, che possono ottenere pagamenti peer-to-peer in tutto il mondo con l'aiuto di portafogli mobili senza soddisfare i requisiti per l'apertura di un conto bancario, il che migliora notevolmente l'accessibilità e l'efficienza dei pagamenti.

Visti i numerosi impatti delle stablecoin, la Cina si trova in una fase in cui deve rispondere attivamente. Il lavoro pertinente può essere svolto in più fasi e a diversi livelli. Innanzitutto, Hong Kong può essere considerata come un "banco di prova" per realizzare progetti pilota rilevanti per le stablecoin offshore in RMB. Ad esempio, sosterremo Hong Kong nell'unione con le zone di libero scambio della Cina continentale, come la zona di libero scambio di Hainan, la Greater Bay Area Guangdong-Hong Kong-Macao e la zona di libero scambio di Shanghai. In particolare, il conto FTN nella zona di libero scambio di Shanghai presenta vantaggi unici e le sue politiche finanziarie sono relativamente più convenienti e perfette, che possono essere combinate con il pilota di stablecoin ed esplorate dalla stablecoin offshore RMB. Accumula esperienza attraverso il progetto pilota per gettare le basi per la successiva promozione su larga scala in Cina.

(2) Meccanismo di sinergia con la valuta digitale della banca centrale (CBDC).

Se la stablecoin RMB verrà lanciata ufficialmente in futuro, è necessario considerare il meccanismo di sinergia tra essa e la CBDC della banca centrale. Una possibile opzione è quella di costruire un'architettura a due livelli, in cui la banca centrale apre conti direttamente per l'emittente della stablecoin. L'emittente della stablecoin deposita il conto dopo aver ricevuto la valuta fiat del cliente e la banca centrale emette CBDC di conseguenza, e l'emittente utilizza quindi la CBDC per coniare la stablecoin sulla blockchain affinché il cliente possa utilizzarla a livello globale. Naturalmente, questa idea deve essere ulteriormente esplorata e perfezionata, ma il suo fulcro risiede nell'esplorare la combinazione organica dei risultati della ricerca sulle CBDC della banca centrale e dell'architettura delle stablecoin.

Il posizionamento delle CBDC delle banche centrali e delle stablecoin istituzionali commerciali ha i propri obiettivi e le due si completano a vicenda. La CBDC della banca centrale si concentra maggiormente sull'emissione centralizzata per garantire la sovranità monetaria e la stabilità finanziaria; Dopo aver lasciato il sistema bancario, le stablecoin delle istituzioni commerciali si affidano alla tecnologia blockchain per ottenere una circolazione decentralizzata, superare i confini nazionali e le restrizioni regionali giudiziarie e raggiungere la libera circolazione. In base a questo modello, la banca centrale guiderà l'emissione nel primo semestre e le istituzioni commerciali promuoveranno la circolazione del mercato nel secondo semestre, dando pieno gioco ai rispettivi vantaggi e promuovendo congiuntamente lo sviluppo innovativo del sistema monetario.

(3) La comprensione del "decentramento".

Il concetto di decentralizzazione può essere compreso da molte prospettive: in primo luogo, dal punto di vista dell'economia, la decentralizzazione è davvero un compromesso tra equità ed efficienza. Se l'attenzione è rivolta all'equità, la decentralizzazione è necessaria per evitare un'eccessiva concentrazione di potere in un'unica entità. D'altra parte, se si persegue l'efficienza, si preferisce un processo decisionale centralizzato. Pertanto, il grado di decentralizzazione è strettamente correlato all'attenzione all'equità e all'efficienza. Idealmente, è necessario trovare un equilibrio prima dei due.

In secondo luogo, dal punto di vista dei protocolli tecnici, la decentralizzazione è un requisito intrinseco della tecnologia sottostante e non può essere raggiunta dal livello applicativo. Il livello dell'applicazione deve tenere conto di molti fattori come la comodità dell'utente e l'integrità funzionale, quindi è difficile ottenere la decentralizzazione. Tuttavia, il protocollo sottostante deve essere decentralizzato. Prendendo come esempio il protocollo blockchain, ha le caratteristiche di open source, permissionless e free, che è simile al protocollo IP, al protocollo UDP, al protocollo HTTP, ecc. in Internet. È questa decentralizzazione che consente a Internet e alla tecnologia blockchain di essere ampiamente interconnessi e interoperabili su scala globale.

In terzo luogo, nel campo della protezione della privacy dei dati, decentralizzazione significa che gli individui hanno la sovranità sui propri dati. Dal punto di vista della protezione della privacy dei dati, il protocollo sottostante deve essere decentralizzato per proteggere i diritti dei dati personali. Tuttavia, nel contesto dell'interconnessione globale, se ci sono più protocolli sottostanti diversi su Internet, ciò porterà a problemi di interconnessione. A causa della necessità di produrre enormi benefici sociali, il livello di applicazione deve essere regolamentato e le esternalità negative devono essere eliminate e le esternalità positive migliorate attraverso la regolamentazione. Pertanto, è un requisito inevitabile per il livello applicativo presentare le caratteristiche della centralizzazione.