Xiao Fengs senaste tal: stablecoins är ett nytt steg i utvecklingen av valutor

Ur praktisk synvinkel har stablecoins faktiskt blivit mer än bara ett betalningsinstrument, utan ett nytt steg i utvecklingen av valutan, som kan kallas "tokeniserade pengar".

(1) Det tekniska värdet av den distribuerade liggaren

För att verkligen förstå stablecoins måste vi reda ut bakgrunden till deras utveckling. Stablecoins bygger på grunden av teknik för distribuerade huvudböcker. Distribuerad databasteknik är den tredje iterationen av mänskliga beräkningsmetoder på tusentals år. Den första var single-entry accounting (bokföring med en enda post). Enligt de lertavlor som hittills hittats i den sumeriska regionen användes en enda bokföringsmetod, som endast registrerade inkomster och utgifter.

Omkring 1300 e.Kr. hade dubbel bokföring vuxit fram i Italien, en metod för att registrera inte bara inkomster och utgifter, utan även tillgångar och skulder. I mer än 700 år var beräkningsmetoden endast optimerad och inga nya iterationer dök upp.

Det var inte förrän 2009, när Bitcoin-blockkedjan dök upp, som en ny beräkningsmetod, känd som distribuerad redovisning, dök upp för första gången. Den största skillnaden mellan den distribuerade redovisningsmetoden och den tidigare redovisningsmetoden är att den tidigare redovisningsmetoden är att bokföra sin egen bokföring och tillhöra den privata reskontran. Till exempel, om en överföring från Peking till New York involverar deltagande av flera institutioner, kommer det att krävas en viss ansträngning för att anpassa all information till dessa institutioners privata huvudböcker Tid och kostnad. En distribuerad huvudbok är dock en offentlig huvudbok där både institutioner och individer över hela världen har konton i samma huvudbok, så det finns inget behov för många institutioner att anpassa information, och de två parterna i transaktionen kan direkt slutföra betalningen på ett peer-to-peer-sätt, vilket är den största skillnaden mellan de två beräkningsmetoderna.

Efter tillkomsten av Bitcoin-blockkedjan började stablecoins dyka upp 2014. I takt med att tekniken för distribuerade huvudböcker fortsätter att konstrueras, mogna och optimeras har två trender dykt upp: Å ena sidan har människor sedan 2009 skapat Bitcoin, Ethereum etc. på blockkedjan "ur ingenting", som kallas "digitala infödingar". Å andra sidan har framväxten av stablecoins som representeras av USDT sedan 2014 markerat framväxten av en annan trend, nämligen "digitala tvillingar". Den så kallade digitala tvillingen hänvisar till det faktum att en tillgång redan finns i den verkliga världen, till exempel den amerikanska dollarn, och introduceras i blockkedjan och tokeniseras, det vill säga att den befintliga tillgången mappas digitalt på kedjan.

Samtidigt, med godkännandet av lanseringen av Bitcoin ETF:er i USA och Hongkong förra året, har ett nytt fenomen dykt upp: överföringen av digitalt inhemska tillgångar från on-chain till off-chain. Bitcoin ETF:er är noterade på New York Stock Exchange (NYSE) och Hong Kong Stock Exchange (HKEX), vilket gör det möjligt för investerare att investera och köpa och sälja dem på samma sätt som aktiehandel fungerar. Bitcoin i sig finns på kedjan, medan Bitcoin ETF:er finns utanför kedjan. Därför är omvandlingen av On-Chain och Off-Chain, såväl som interaktionen mellan digital tvilling och digital inföding, involverad i denna process.

I praktiken av distribuerad huvudboksteknik under de senaste tio åren, om det betraktas som ett socialt ingenjörsexperiment, kan vi se förändringarna i den och gradvis bevisa värdet av dessa tekniker.

(2) Som en ny finansmarknadsinfrastruktur

Finansmarknadens infrastruktur, som bygger på teknik för distribuerade liggare, har också genomgått betydande förändringar sedan 2009, som bygger på förändringar i distribuerad redovisning. Finansmarknadens infrastruktur omfattar huvudsakligen en rad mekanismer såsom betalning, handel, clearing och avveckling. Så vad är nytt med den nya mekaniken jämfört med de gamla? Vad kännetecknar den gamla och den nya mekanismen?

För närvarande är de finansiella infrastrukturtillgångar vi förlitar oss på baserade på ett centralt register, en central förvaringsinstitut, en central motpartstransaktion och en central clearingmodell, vilket kräver samordning av minst tre eller fler institut för att slutföra clearing och avveckling av en transaktion. Men i en distribuerad huvudbok, eftersom alla deltagare bokför i samma huvudbok, ändras transaktionsmodellen till peer-to-peer-transaktioner, och transaktioner kan slutföras direkt mellan två personer, vilket eliminerar behovet av mellanhänder.

Avvecklingsmodellen för befintliga finansmarknadsinfrastrukturer är nettning, medan avvecklingsmetoden för distribuerade huvudböcker är transaktion för transaktion. Med andra ord, när transaktionen väl har bekräftats är uppgörelsen slutförd och pengarna är avräknade. Ur aktiemarknadens perspektiv kommer New York-börsen att lansera en 5×23-timmars handelsmodell i slutet av detta år, och en timme kommer att reserveras för clearing efter handelstidens slut; Nasdaq kommer att lansera en 24×5 handelsmodell i framtiden, men Nasdaq kommer inte att kunna uppnå detta mål inom detta år eftersom handelsprocessen enligt den gamla finansiella infrastrukturen måste avbrytas under en tidsperiod för likvidation. Däremot har virtuella valutaväxlingar i Hongkong möjliggjort 24×7 handel utan helgdagar, just på grund av de olika typerna av huvudböcker, vilket leder till olika finansmarknadsinfrastrukturer. Detta är också en av bakgrunderna till stablecoins, som bygger på nya finansmarknadsinfrastrukturer.

(1) Vad är tillgångstokenisering?

Enligt författarens åsikt härstammar tillgångstokenisering faktiskt från USDT, som hänvisar till on-chain och tokenisering av verkliga tillgångar genom blockkedjeteknik. Dess utveckling har gått igenom tre stadier:

Det första steget är framväxten av USDT, som var tidsinställd 2015. Tio års praxis och sociala experiment från 2015 till idag visar att tokeniseringen av fiatvalutor har stort värde, inte bara inom området betalning och clearing, utan också i andra aspekter, som kommer att utvecklas senare. Mot denna bakgrund har länder inlett lagstiftning som syftar till att reglera och ytterligare främja den inom ramen för licensiering och regelverk. Enligt 2024 års statistik av olika kalibrar är den minsta transaktionsvolymen för stablecoins baserade på US-dollar 16 biljoner dollar, medan den högre statistiken är 28 biljoner dollar. Oavsett om det är 16 biljoner dollar eller 28 biljoner dollar, visar detta att distribuerade huvudböcker och blockkedjebaserade stablecoin-applikationer har blivit en "mördarapplikation" som används i stor utsträckning. Den största användargruppen är de i Afrika som inte har bankkonton och som använder USDT och USDC för att genomföra gränsöverskridande betalningar.

Den andra fasen började förra året, med tokenisering av fondprodukter som lanserats av BlackRock, Fidelity och andra i USA, såsom amerikanska statsfonder, tillgångar i amerikanska dollar, etc., dessa medel tokeniserades och sattes på kedjan, vilket startade processen för tokenisering av finansiella tillgångar.

Det tredje steget är tokenisering av fysiska tillgångar, det vill säga tokenisering av fysiska tillgångar som fastigheter och hotelltillgångar. Denna fas är fortfarande i det utforskande stadiet och kan gradvis avanceras från i år, och det finns redan miljarder dollar i tokeniseringsmetoder för fysiska tillgångar.

De tre etapperna är ordnade i ordning från lätt till svårt. Tokenisering av fiatvalutor är relativt enkelt eftersom det inte kräver att man förlitar sig på andra sätt för kreditgodkännande. Fiatvalutor som US-dollar och kinesiska yuan stöds av nationella lagar, så marknaden har en hög grad av förtroende för dem, och tokeniseringsprocessen är relativt enkel. Tokenisering av finansiella tillgångar är jämförelsevis mer komplext, men det är fortfarande lättare än tokenisering av fysiska tillgångar eftersom dess emittenter och förvaringsinstitut vanligtvis är reglerade licensierade finansinstitut, och förvaringen sker huvudsakligen i banker. Människor litar på dessa licensierade finansinstitut, som är föremål för strikt finansiell reglering, och är därför mer mottagliga för deras tokenisering.

Den största skillnaden före och efter tokenisering är att när en tillgång väl har präglats som en token på kedjan, lämnar den banksystemet, både ut ur bankkontosystemet och bortaSWIFT-systemet har blivit en decentraliserad form. Huruvida token finns i kedjan och om den är permanent måste därför garanteras av en strikt reglerad finansiell institution (depåbank). Tokens genereras baserat på instruktioner som utfärdats av förvaringsbanken, till exempel präglar förvaringsbanken 100 000 USD i tokens (t.ex. USD stablecoins) efter att förvaringsbanken har bekräftat mottagandet av 100 000 USD från kunden. Denna typ av instruktion erkänns endast av depåbanken, så processen är relativt enkel.

Det finns dock för närvarande ingen mogen lösning för tokenisering av fysiska tillgångar. Det största problemet är hur man ska placera informationen i kedjan, bekräfta ägandet och hur man ska säkerställa en stark bindning av informationen i kedjan och de fysiska tillgångarna utanför kedjan, eftersom de två lätt kan frikopplas. För fastigheter är det till exempel nödvändigt att lägga fastighetsinformationen i kedjan, vilket kräver samarbete med flera parter, såsom bostadsmyndigheten och andra relevanta avdelningar, men detta problem har inte lösts väl.

I blockchain-industrin finns det visserligen en potentiell lösning, men den är för närvarande omogen och kallas DePin (Decentralization). I teorin kan varje block samla in data i kedjan, vilket säkerställer tillgångens verkliga existens och verifierar den i kedjan. Till exempel kan laddningshögen installeras med en blockchain-kommunikationsmodul, genom vilken data som användningstid, laddningsvolym och inkomst för laddningshögen kan laddas upp direkt till kedjan. Denna väg är dock för närvarande undertekniskt mogen och kostsam, så tokenisering av fysiska tillgångar är relativt sällsynt. Den förväntas utvecklas från 2025.

(2) Betydelsen av tokenisering av tillgångar

Det har föreslagits att varför tokenisering genomförs och hur är det speciellt för traditionella valutor som den kinesiska yuanen eller den amerikanska dollarn? Nödvändigheten av tokenisering är att:

1. Förbättra tillgångarnas globala likviditet

När en tillgång präglas som en token på den offentliga kedjan är den lättillgänglig för investerare runt om i världen, vilket ger tillgången likviditet på global nivå. Detta motsvarar att inkludera den i en global likviditetspool. Att köpa aktier på Hongkongbörsen är till exempel en komplicerad process för brasilianska investerare, vilket kräver att de öppnar ett konto i Hongkong och konverterar sin valuta till Hongkong-dollar innan de kan handla. På blockkedjan utelämnas dock denna byråkrati eftersom den tar bort traditionella mekanismer som centrala register och centrala förvaringsinstitut, vilket möjliggör peer-to-peer-transaktioner. Investerare kan självständigt söka efter information och bestämma om de ska köpa eller inte. Detta förbättrar avsevärt tillgängligheten till tillgångar och underlättar handeln.

2. Ny avvecklingsmodell

Tokenisering ger en peer-to-peer-avvecklingsmodell med färre länkar, högre effektivitet och lägre kostnader. Enligt preliminär statistik är antalet kapitalomsättningar för traditionella banker cirka 7 till 8 gånger per år, medan antalet kapitalomsättningar baserade på decentraliserad finans (DeFi) bolån kan nå 67 gånger per år, vilket är nästan 10 gånger mer än för traditionella banker. Det snabbaste fallet för ett lån på blockkedjan är 10 sekunder, inklusive utlåning, återvinning och ränteavräkning, och denna modell är känd som ett "flashlån". "Snabblån" uppnås genom översäkrad utlåning snarare än hävstångsutlåning, och räntan på USDT on-chain-utlåning är 8 %. Denna höga ränta kommer från en betydande ökning av frekvensen av kapitalomsättning, snarare än att förstärka avkastningen genom hävstångseffekt. Därför förbättrar tokenisering inte bara effektiviteten i kapitalomsättningen, utan minskar också risken genom att eliminera behovet av hävstång.

3. Programmerbarhet

Traditionella valutor (som den kinesiska yuanen och den amerikanska dollarn) är inte programmerbara, medan tokeniserade valutor kan programmeras genom smarta kontrakt. Den här funktionen har använts i stor utsträckning vid clearing och standardhantering i smarta kontrakt, vilket avsevärt förbättrar effektiviteten. Till exempel, vid on-chain-utlåning, när ett standardtillstånd utlöses, utför det smarta kontraktet automatiskt likvidationen utan inblandning av en revisor, bank eller domstol. Denna process kan slutföras på bara några sekunder, medan det på traditionella finansmarknader krävs ett stort antal mellanhänder och en längre tidsperiod för att hantera betalningsinställelser.

4. Framtidsorienterad AGI-era

I och med den artificiella intelligensens och den artificiella intelligensens generella intelligens (AGI) kommer maskiner att skapa ekonomiskt värde oberoende av människor, och det kommer också att krävas betalningar och avräkningar mellan maskiner. I det här fallet kan transaktioner mellan maskiner inte förlita sig på traditionella betalningsmetoder, utan måste betalas, rensas och avvecklas genom smarta kontrakt och programmerbara pengar. Fiatvalutor måste vara programmerbara om de vill behålla sin betydelse och sitt värde i AGI-eran. Därför är tokenisering inte bara behovet av nuvarande finansiell innovation, utan också ett oundvikligt val för framtida teknisk utveckling.

Pengarnas egenskaper har gått igenom tre iterationer: För det första hade tidiga pengar naturliga egenskaper, oavsett om det var snäckor, guld, silver eller koppar, som alla härstammade från naturen och fick monetära egenskaper. För det andra, med framväxten av suveräna stater, som renminbin, den amerikanska dollarn, det brittiska pundet och andra fiatvalutor föddes, har valutan i detta skede juridiska attribut. För det tredje genereras digitala valutor som Bitcoin, som är baserade på digital teknik som kryptografi, distribuerade huvudböcker, digitala plånböcker och smarta kontrakt, som utgör de tekniska attributen för valutor och gör det möjligt för dem att uppnå global konsensus. Baserat på denna konsensus har det totala börsvärdet för Bitcoin nått mer än 2 biljoner dollar.

Stablecoins har en dubbel natur: å ena sidan är fiatvalutor lagligt skyldiga att ge värde och används av människor. Å andra sidan, när fiatvaluta konverteras till en stablecoin, har den tekniska egenskaper, den körs på en distribuerad huvudbok och den utfärdas, präglas och drivs enligt teknologier som kryptografi, distribuerade huvudböcker, digitala plånböcker eller smarta kontrakt. Ur denna synvinkel kan stablecoins betraktas som tokenisering av fiatvalutor, vilket är den bästa valutan som skapats av mänskligheten för närvarande.

Ur valutaattributens perspektiv har stablecoins funktioner som betalning och avveckling. Utöver detta har stablecoins inte bara tekniska egenskaper som programmerbarhet, utan är också valutor som sträcker sig över tid och rum. När valutan har konverterats till ett stablecoin och körs på kedjan, passerar den utrymmesgränsen såväl som den rättsliga områdesgränsen. Till exempel, i Afrika, där mer än 60 % av befolkningen inte har ett bankkonto och inte kan komma åt valutor som den amerikanska dollarn via banker, gör mobila plånböcker det enkelt att köpa stablecoins i USD på kedjan. För det tredje är det en valuta med hög cirkulation, som begränsar cirkulationen genom smarta kontrakt i kedjan, och effektiviteten är högre än för verklig valutacirkulation. För det fjärde är det en demokratiserad valuta. Specifikt:

(1) Diskutera stablecoins ur ett reservtillgångsperspektiv

Stablecoins är desamma som penningmarknadsfonder när det gäller förvaltning av tillgångsreserver. Stablecoin-utgivaren tar emot kundens USD och sätter in den hos förvaringsbanken, som utfärdar instruktioner till emittenten, till exempel att ta emot 100 000 dollar från någon, och utgivaren präglar sedan 100 000 dollar i stablecoin åt dem i kedjan. Den underliggande tillgången i stablecoin är fiatvaluta, men fiatvalutan cirkuleras inte direkt, utan cirkuleras genom tokens, och dess förvaltningsmetod är densamma som för penningmarknadsfonder. Det finns en oro för om detta innebär att man skapar pengar, men det finns inget skapande av pengar. Eftersom fiatvaluta endast deponeras på plats har den utgivna valutan ingen hävstång och ingen valutalagring, så störningen av den finansiella stabiliteten är relativt liten. Stablecoins cirkulerar endast i form av tokens i hög hastighet över tid och rum, vilket ersätter hävstångseffekt. Anledningen till att det inte finns någon valutalagring är för att det förbättrar effektiviteten i kapitalomsättningen, till exempel kan "snabblån" lånas ut och betalas tillbaka på mindre än 10 sekunder.

Ur reservtillgångarnas perspektiv löser stablecoins faktiskt problemet med den "sista milen" med finansiell inkludering. Finansiell inkludering kräver enkel tillgång till finansiella tjänster, och utan ett finansiellt konto är finansiell inkludering omöjlig. Stablecoins används i stor utsträckning i Afrika, om än i blygsamma mängder. I Kenya, till exempel, har 60 % av befolkningen inget bankkonto, så utvecklingen av mobila nummerbaserade betalningsmetoder har blivit ett klassiskt fall av ekonomisk inkludering. Nu, genom mobila plånböcker, kan kenyaner inte bara skicka SMS till telekomoperatörer för att slutföra betalningar, ta emot eller betalningar, utan också få stablecoins i US-dollar mer bekvämt på kedjan genom digitala plånböcker, vilket är bekvämare än bankkontosystem.

(2) Analys av stablecoins ur ett perspektiv av underlättande av gränsöverskridande betalningar

Med tillgång till USD stablecoin har innehavare möjlighet att göra gränsöverskridande betalningar, vilket är ett stort steg framåt för finansiell inkludering och ökar avsevärt tillgången till finansiella tjänster. Som ett resultat har de i Afrika som inte har bankkonton tillgång till möjligheten till globala betalningar via mobila plånböcker, och kinesisk gränsöverskridande e-handel har blivit den största förmånstagaren. I Yiwu visade det sig att lokala exporthandlare började samla in stablecoins i US-dollar. Efter att ha mottagit den stabila valutan i US-dollar som betalats av kunden måste handlaren i Kinas gränsöverskridande e-handel med internationell handel returnera valutauppgörelsen, men kan inte direkt reglera utländsk valuta med det stabila myntet i US-dollar, och kan bara växla den mot US-dollar och returnera den till bankkontot på Hongkongbörsen för valutaavräkning. Ur en praktisk affärssynvinkel löser det problemet med den "sista milen" av inkluderande finansiering.

För närvarande har en ny modell av C till B dykt upp i Kinas gränsöverskridande handel och internationella handel, det vill säga globala C-slutanvändare lägger direkt beställningar och köp på Kinas e-handelsplattform på Internet, och kinesiska handlare transporterar inte längre varor genom containrar utan i form av paket. Jämfört med den traditionella handeln med containrar från B till B till C behöver handeln med paket från C till B en snabbare betalningsmetod. Om betalningen tar 7 dagar att komma fram måste handlaren vänta på att betalningen ska samlas in, och pakethandelscykeln kommer att förlängas till två eller till och med tre veckor om den traditionella betalningsmetoden används. Om stablecoin i US-dollar används, när C-slutkunden betalar till den kinesiska internetplattformen, kommer betalningen att gå snabbt och kostnaden blir mycket låg. I detta sammanhang har gränsöverskridande e-handel blivit den största förmånstagaren av stablecoins, och Kinas gränsöverskridande e-handel har gynnats mycket. Även om Kina för närvarande inte erkänner sådana betalningsmetoder har kineserna dragit stor nytta av dem, vilket ger ett kraftfullt uppsving för att underlätta gränsöverskridande handel.

För att ytterligare fokusera på den amerikanska dollarn stablecoin är dess grundläggande mål inte att hjälpa försäljningen av amerikanska statsobligationer och öka köparna av amerikanska statsobligationer, utan att upprätthålla den amerikanska dollarns hegemoni som världens vanliga valuta, som kan kallas arv och utveckling från gulddollarn, petrodollarn till tokendollarn eller den digitala dollarn. Det har observerats att förra året har cirka 10 biljoner till 20 biljoner dollar i transaktioner och betalningar tagits ut ur banksystemet. När stablecoin väl har präglats är det bankagnostiskt, och kunderna förlitar sig inte längre på bankkontosystemet och behöver inte förlita sig på SWIFT efter att ha innehaft stablecoin. För närvarande har nära 20 biljoner US-dollar i transaktionsvolym uppnåtts, och ur ett betalningsperspektiv, även om det är mindre än 100 miljarder US-dollar, är kombinationen av transaktioner och betalningar cirka 20 biljoner US-dollar.

Med tanke på att den amerikanska dollarn stablecoin kringgår SWIFT är detta en stor chock för USA:s finansiella makt, men trenden är ostoppbar eftersom den drivs av teknik. I slutändan kan USA bli tvunget att acceptera en kompromiss som gör det möjligt att kringgå Swift, men som syftar till att bevara dollarns ställning. I det här fallet var 99,99 % av de 20 biljoner dollar stablecoin-transaktionerna förra året i amerikanska dollar, och marknaden ockuperades av USA eftersom andra länder inte gav ut sina egna stablecoins.

För närvarande räknar den amerikanska regeringen med att godkänna stablecoin-lagförslaget innan kongressen ajournerar sig i augusti. I det här skedet finns det två typer av USD stablecoins, som är indelade i två typer: onshore och offshore. Från och med maj 2025 kommer den totala myntningen att nå 250 miljarder dollar. Den första är USDC, som utfärdas av Circle, ett amerikanskt fintech-företag, och Coinbase, en vanlig kryptovalutabörs, och är en onshore USD stablecoin som gynnas av amerikanska användare. Den andra är USDT, som utfärdas av Tether, ett företag registrerat i El Salvador och som inte har några filialer i USA. Som en stablecoin i US-dollar är dock dess reservtillgångsförvaltning densamma som för en monetär tillgångsfond, vilket kräver köp av ett stort antal amerikanska kortfristiga statsobligationer, insättningar i US-dollar och kontanter, och de relevanta operationerna slutförs av amerikanska institutioner, så den kan betraktas som en offshore US-dollar stablecoin.

Hongkongs "Stablecoin Ordinance" delar också upp Hongkong-dollar stablecoins i onshore- och offshore-kategorier, och Hongkong-dollar stablecoins som godkänts av Hong Kong Monetary Authority kan användas av enskilda icke-professionella investerare i Hongkong, men Hongkong-dollar stablecoins utgivna utanför Hongkong, om de i viss utsträckning erkänns av Hongkongs tillsynsmyndigheter, kan användas i Hongkong, men endast för kvalificerade investerare, icke-professionella investerare får inte använda, och detsamma gäller för relevanta amerikanska regler. När det gäller varför USDT valde El Salvador som registreringsplats är anledningen att El Salvadors lagliga betalningsmedel är den amerikanska dollarn, och landet har ingen egen laglig betalningsmedelsvaluta, och den amerikanska dollarn har utsetts till lagligt betalningsmedel när den lagstiftades, så det finns inget juridiskt hinder för att bedriva stablecoin-relaterad verksamhet i US-dollar i El Salvador.

(1) Effekter och åtgärder

Effekten av stablecoins på Kina är flerdimensionell på monetär nivå. Å ena sidan fortsätter penningformen att utvecklas över tid, och pengarnas konkurrenskraft kommer att förbättras avsevärt när de tekniska och juridiska attributen integreras för att stärka valutan. I mönstret av valutakonkurrens mellan länder kommer en bättre valuta oundvikligen att ha en stark konkurrensfördel jämfört med andra valutor som är mindre konkurrenskraftiga.

Å andra sidan accelererar globaliseringen av valutan. År 2024 kommer den globala stablecoin-transaktionsvolymen att nå 20 biljoner dollar, och de allra flesta av dessa transaktioner kommer att vara denominerade i amerikanska dollar. Denna offentliga huvudboksbaserade valutacirkulationsmodell ger ett effektivare och mindre kostsamt sätt att internationalisera pengar.

Dessutom håller det globala monetära landskapet gradvis på att utvecklas i riktning mot multipolaritet. I denna process måste länderna aktivt tänka på hur de kan förbättra konkurrenskraften för sina valutor och utforska möjligheten att skapa bättre valutor genom teknologisk egenmakt och andra medel.

Penningpolitiska lättnader är också en viktig aspekt som inte får förbises. Nyckeln till den utbredda användningen av stablecoins i Afrika ligger i deras bekvämlighet att erhålla och betala, vilket kan uppnå peer-to-peer-betalningar över hela världen med hjälp av mobila plånböcker utan att uppfylla kraven för att öppna ett bankkonto, vilket avsevärt förbättrar tillgängligheten och effektiviteten för betalningar.

Med tanke på de många effekterna av stablecoins befinner sig Kina i ett skede där landet måste reagera aktivt. Det relevanta arbetet kan utföras i etapper och på olika nivåer. Först och främst kan Hongkong betraktas som ett "testområde" för att genomföra relevanta pilotprojekt för offshore RMB stablecoins. Vi kommer till exempel att stödja Hongkong när det gäller att gå samman med fastlandets frihandelszoner, såsom Hainans frihandelszon, Guangdong-Hongkong-Macao Greater Bay Area och Shanghais frihandelszon. I synnerhet har FTN-kontot i Shanghai Free Trade Zone unika fördelar, och dess finanspolicy är relativt sett mer bekväm och perfekt, vilket kan kombineras med stablecoin-piloten och utforskas från offshore RMB stablecoin. Samla erfarenhet genom piloten för att lägga grunden för efterföljande marknadsföring i större skala i Kina.

(2) Synergimekanism med digital centralbanksvaluta (CBDC).

Om RMB stablecoin lanseras officiellt i framtiden är det nödvändigt att överväga synergimekanismen mellan den och centralbankens CBDC. Ett möjligt alternativ är att bygga en arkitektur i två nivåer, där centralbanken öppnar konton direkt för utgivaren av stablecoin. Utgivaren av stablecoin sätter in kontot efter att ha mottagit kundens fiatvaluta, och centralbanken utfärdar CBDC till den i enlighet med detta, och utgivaren använder sedan CBDC för att prägla stablecoin på blockkedjan så att kunden kan använda den globalt. Naturligtvis måste denna idé utforskas och förfinas ytterligare, men dess kärna ligger i att utforska den organiska kombinationen av centralbankens CBDC-forskningsresultat och stablecoin-arkitekturen.

Positioneringen av centralbankers CBDC:er och kommersiella institutionella stablecoins har sina egna fokus, och de två kompletterar varandra. Centralbankens CBDC fokuserar mer på centraliserad utgivning för att säkerställa monetär suveränitet och finansiell stabilitet; Efter att ha lämnat banksystemet förlitar sig kommersiella institutioners stablecoins på blockchain-teknik för att uppnå decentraliserad cirkulation, bryta igenom nationella gränser och rättsliga regionala restriktioner och uppnå fri cirkulation. Enligt denna modell kommer centralbanken att leda emissionerna under den första halvan, och kommersiella institutioner kommer att främja marknadscirkulationen under den andra halvan, vilket ger fullt utnyttjande av deras respektive fördelar och gemensamt främjar den innovativa utvecklingen av det monetära systemet.

(3) Förståelsen av "decentralisering".

Begreppet decentralisering kan förstås ur många perspektiv: För det första, ur ett ekonomiskt perspektiv, är decentralisering egentligen en avvägning mellan rättvisa och effektivitet. Om fokus ligger på rättvisa behövs decentralisering för att undvika överdriven koncentration av makt i en enda enhet. Å andra sidan, om effektivitet eftersträvas, är centraliserat beslutsfattande att föredra. Därför är graden av decentralisering nära relaterad till fokus på rättvisa och effektivitet. Helst måste man hitta en balans före de två.

För det andra, ur de tekniska protokollens perspektiv, är decentralisering ett inneboende krav för den underliggande tekniken och kan inte uppnås av applikationslagret. Applikationslagret måste ta hänsyn till många faktorer som användarbekvämlighet och funktionell integritet, så det är svårt att uppnå decentralisering. Det underliggande protokollet måste dock vara decentraliserat. Om vi tar blockchain-protokollet som ett exempel har det egenskaperna öppen källkod, tillståndslös och gratis, vilket liknar IP-protokollet, UDP-protokollet, HTTP-protokollet, etc. på Internet. Det är denna decentralisering som gör det möjligt för Internet och blockkedjetekniken att vara brett sammankopplade och interoperabla på global nivå.

För det tredje, när det gäller skydd av dataskydd, innebär decentralisering att enskilda personer har suveränitet över sina egna uppgifter. Ur ett dataskyddsperspektiv måste det underliggande protokollet decentraliseras för att skydda rättigheterna för personuppgifter. Men i samband med global sammankoppling, om det finns flera olika underliggande protokoll på Internet, kommer det att leda till problem med sammankopplingen. På grund av behovet av att skapa enorma sociala fördelar måste tillämpningsskiktet regleras, och de negativa externa effekterna måste elimineras och de positiva externa effekterna förbättras genom reglering. Därför är det ett oundvikligt krav för applikationslagret att presentera egenskaperna hos centralisering.