Cel mai recent discurs al lui Xiao Feng: stablecoins sunt o nouă etapă în evoluția monedelor

Din punct de vedere practic, stablecoin-urile au devenit de fapt mai mult decât un instrument de plată, ci o nouă etapă în evoluția monedei, care poate fi numită "bani tokenizați".

(1) Valoarea tehnică a registrului distribuit

Pentru a înțelege cu adevărat monedele stabile, trebuie să sortăm contextul dezvoltării lor. Stablecoins sunt construite pe baza tehnologiei registrelor distribuite. Tehnologia registrelor distribuite este a treia iterație a metodelor de calcul uman în mii de ani. Prima a fost contabilitatea cu o singură intrare. Conform registrelor de tablete de lut găsite până acum în regiunea sumeriană, a fost utilizată o metodă de contabilitate cu o singură intrare, care a înregistrat doar venituri și cheltuieli.

Până în jurul anului 1300 d.Hr., în Italia a apărut contabilitatea în partidă dublă, o metodă de înregistrare nu numai a veniturilor și cheltuielilor, ci și a activelor și pasivelor. Timp de mai bine de 700 de ani, metoda de calcul a fost doar optimizată și nu au apărut noi iterații.

Abia în 2009, când a apărut blockchain-ul Bitcoin, a apărut pentru prima dată o nouă metodă de calcul, cunoscută sub numele de contabilitate distribuită. Cea mai mare diferență dintre metoda contabilă distribuită și metoda contabilă anterioară este că metoda contabilă anterioară este de a-și înregistra propriile conturi și de a aparține registrului privat. De exemplu, dacă o remitență de la Beijing la New York implică participarea mai multor instituții, va fi nevoie de un anumit efort pentru a alinia toate informațiile din registrele private ale acelor instituțiiTimp și cost. Cu toate acestea, un registru distribuit este un registru public în care atât instituțiile, cât și persoanele fizice din întreaga lume țin conturi în același registru, deci nu este nevoie ca multe instituții să alinieze informațiile, iar cele două părți la tranzacție pot finaliza direct plata într-o manieră peer-to-peer, care este cea mai mare diferență dintre cele două metode de calcul.

După apariția blockchain-ului Bitcoin, stablecoins au început să apară în 2014. Pe măsură ce tehnologia registrelor distribuite continuă să fie proiectată, maturizată și optimizată, au apărut două tendințe: pe de o parte, din 2009, oamenii au creat Bitcoin, Ethereum etc. pe blockchain "din nimic", care sunt numiți "nativi digitali". Pe de altă parte, din 2014, apariția stablecoin-urilor reprezentate de USDT a marcat apariția unei alte tendințe, și anume "gemenii digitali". Așa-numitul geamăn digital se referă la faptul că un activ există deja în lumea reală, cum ar fi dolarul american, și este introdus în blockchain și tokenizat, adică activul existent este mapat digital în lanț.

În același timp, odată cu aprobarea lansării ETF-urilor Bitcoin în Statele Unite și Hong Kong anul trecut, a apărut un nou fenomen: transferul activelor native digitale de la on-chain la off-chain. ETF-urile Bitcoin sunt listate la Bursa de Valori din New York (NYSE) și la Bursa de Valori din Hong Kong (HKEX), permițând investitorilor să investească, să le cumpere și să le vândă în același mod în care funcționează tranzacționarea acțiunilor. Bitcoin în sine există on-chain, în timp ce ETF-urile Bitcoin există off-chain. Prin urmare, în acest proces, este implicată transformarea On-Chain și Off-Chain, precum și interacțiunea dintre geamănul digital și nativul digital.

În practica tehnologiei registrelor distribuite din ultimii zece ani, dacă este privită ca un experiment de inginerie socială, putem vedea schimbările în ea și putem dovedi treptat valoarea acestor tehnologii.

(2) Ca o nouă infrastructură a pieței financiare

Bazată pe tehnologia registrelor distribuite, infrastructura pieței financiare a suferit, de asemenea, modificări semnificative din 2009, care se bazează pe modificări în contabilitatea distribuită. Infrastructura pieței financiare include în principal o serie de mecanisme, cum ar fi plata, tranzacționarea, compensarea și decontare. Deci, ce este nou la noile mecanici în comparație cu cele vechi? Care sunt caracteristicile vechiului mecanism și ale noului mecanism?

În prezent, activele de infrastructură financiară pe care ne bazăm se bazează pe un registru central, depozitar central, tranzacție cu contraparte centrală și model de compensare centrală, care necesită coordonarea a cel puțin trei sau mai multe instituții pentru a finaliza compensarea și decontarea unei tranzacții. Cu toate acestea, pe un registru distribuit, deoarece toți participanții contabilizează în același registru, modelul de tranzacție se schimbă în tranzacții peer-to-peer, iar tranzacțiile pot fi finalizate direct între oricare două persoane, eliminând nevoia de intermediari.

Modelul de decontare al infrastructurilor existente ale pieței financiare este compensarea, în timp ce modul de decontare pe registrele distribuite este tranzacție cu tranzacție. Cu alte cuvinte, odată ce tranzacția este confirmată, decontarea este finalizată și banii sunt decontați. Din perspectiva pieței bursiere, Bursa de Valori din New York va lansa un model de tranzacționare de 5×23 de ore până la sfârșitul acestui an, iar o oră va fi rezervată pentru compensare după sfârșitul orelor de tranzacționare; Nasdaq va lansa un model de tranzacționare 24×5 în viitor, cu toate acestea, Nasdaq nu va putea atinge acest obiectiv în acest an, deoarece în vechea infrastructură financiară, procesul de tranzacționare trebuie suspendat pentru o perioadă de timp pentru lichidare. În schimb, schimburile de monede virtuale din Hong Kong au permis tranzacționarea 24×7 fără sărbători, tocmai datorită diferitelor tipuri de registre, ceea ce duce la diferite infrastructuri ale pieței financiare. Acesta este, de asemenea, unul dintre fundalurile monedelor stabile, care sunt construite pe baza noilor infrastructuri ale pieței financiare.

(1) Ce este tokenizarea activelor?

În opinia autorului, tokenizarea activelor provine de fapt din USDT, care se referă la tokenizarea în lanț și tokenizarea activelor din lumea reală prin tehnologia blockchain. Dezvoltarea sa a trecut prin trei etape:

Prima etapă este apariția USDT, care a fost programată în 2015. Zece ani de practică și experimente sociale din 2015 până în prezent arată că tokenizarea monedelor fiduciare are o mare valoare, nu numai în domeniul plăților și compensării, ci și în alte aspecte, care vor fi elaborate ulterior. În acest context, țările s-au angajat în legislația care vizează reglementarea și promovarea în continuare a acesteia în cadrul de licențiere și reglementare. Conform statisticilor din 2024 de diferite calibre, volumul minim de tranzacții al stablecoin-urilor bazate pe dolari americani este de 16 trilioane de dolari, în timp ce statisticile mai mari sunt de 28 de trilioane de dolari. Fie că este vorba de 16 trilioane de dolari sau 28 de trilioane de dolari, acest lucru arată că aplicațiile de registre distribuite și de monede stabile bazate pe blockchain au devenit o "aplicație ucigașă" care este utilizată pe scară largă. Cel mai mare grup de utilizatori este cel din Africa care nu au conturi bancare, folosind USDT și USDC pentru a finaliza plățile transfrontaliere.

A doua fază a început anul trecut, odată cu tokenizarea produselor de fonduri lansate de BlackRock, Fidelity și altele din Statele Unite, cum ar fi fondurile de trezorerie ale SUA, fondurile de active valutare în dolari americani etc., aceste fonduri au fost tokenizate și puse în lanț, începând procesul de tokenizare a activelor financiare.

A treia etapă este tokenizarea activelor fizice, adică tokenizarea activelor fizice, cum ar fi activele imobiliare și hoteliere. Această fază este încă în faza exploratorie și poate avansa treptat începând cu acest an și există deja miliarde de dolari în practici de tokenizare a activelor fizice.

Cele trei etape sunt aranjate în ordinea de la ușor la dificil. Tokenizarea monedelor fiduciare este relativ ușoară, deoarece nu necesită dependența de alte mijloace pentru aprobarea creditului. Monedele fiduciare, cum ar fi dolarul american și yuanul chinezesc, sunt susținute de legile naționale, astfel încât piața are un grad ridicat de încredere în ele, iar procesul de tokenizare este relativ simplu. Tokenizarea activelor financiare este comparativ mai complexă, dar este totuși mai ușoară decât tokenizarea activelor fizice, deoarece emitenții și custozii săi sunt de obicei instituții financiare licențiate reglementate, iar custodia este în principal în bănci. Oamenii au încredere în aceste instituții financiare licențiate, care sunt supuse unei reglementări financiare stricte și, prin urmare, sunt mai receptive la tokenizarea lor.

Cea mai mare diferență înainte și după tokenizare este că, odată ce un activ este bătut ca token on-chain, acesta părăsește sistemul bancar, atât în afara sistemului de conturi bancare, cât și departeSistemul SWIFT a devenit o formă descentralizată. Prin urmare, dacă tokenul există în lanț și dacă este permanent trebuie să fie garantat de o instituție financiară strict reglementată (bancă custode). Tokenurile sunt generate pe baza instrucțiunilor emise de banca custode, de exemplu, banca custode emite 100.000 USD în jetoane (de exemplu, monede stabile USD) după ce banca custode confirmă primirea a 100.000 USD de la client. Acest tip de instrucțiune este recunoscut doar de banca custode, astfel încât procesul este relativ simplu.

Cu toate acestea, în prezent nu există o soluție matură pentru tokenizarea activelor fizice. Principala problemă este cum să puneți informațiile pe lanț, să confirmați proprietatea și cum să asigurați legarea puternică a informațiilor on-chain și a activelor fizice off-chain, deoarece cele două sunt ușor de decuplat. De exemplu, pentru imobiliare, este necesar să se pună informațiile despre proprietate în lanț, ceea ce necesită cooperarea mai multor părți, cum ar fi autoritatea pentru locuințe și alte departamente relevante, dar această problemă nu a fost bine rezolvată.

În industria blockchain, deși există o soluție potențială, aceasta este în prezent imatură și se numește DePin (Descentralizare). Teoretic, fiecare bloc poate colecta date on-chain, asigurând astfel existența reală a activului și verificându-l on-chain. De exemplu, grămada de încărcare poate fi instalată cu un modul de comunicare blockchain, prin care date precum timpul de utilizare, volumul de încărcare și venitul grămezii de încărcare pot fi încărcate direct în lanț. Cu toate acestea, această cale este în prezent sub-matură din punct de vedere tehnologic și costisitoare, astfel încât tokenizarea activelor fizice este relativ rară. Se așteaptă să se dezvolte din 2025.

(2) Importanța tokenizării activelor

S-a sugerat de ce se efectuează tokenizarea și cum este specială pentru monedele tradiționale, cum ar fi yuanul chinezesc sau dolarul american? Necesitatea tokenizării este că:

1. Îmbunătățirea lichidității globale a activelor

Când un activ este emis ca token în lanțul public, acesta este ușor accesibil investitorilor din întreaga lume, oferind lichiditate activului la scară globală. Acest lucru este echivalent cu includerea acestuia într-un fond global de lichidități. De exemplu, cumpărarea de acțiuni de la Bursa de Valori din Hong Kong este un proces complicat pentru investitorii brazilieni, care le cere să deschidă un cont în Hong Kong și să-și convertească moneda în dolari Hong Kong înainte de a putea tranzacționa. Cu toate acestea, pe blockchain, aceste birocrații sunt omise, deoarece elimină mecanismele tradiționale, cum ar fi registrele centrale și depozitarii centrali, permițând tranzacții peer-to-peer. Investitorii pot căuta în mod independent informații și pot decide dacă să cumpere sau nu. Acest lucru îmbunătățește foarte mult accesibilitatea activelor și ușurința de tranzacționare.

2. Noul model de decontare

Tokenizarea aduce un model de decontare peer-to-peer cu mai puține link-uri, eficiență mai mare și costuri mai mici. Conform statisticilor preliminare, numărul de rotații de capital ale băncilor tradiționale este de aproximativ 7 până la 8 ori pe an, în timp ce numărul de rotații de capital bazate pe credite ipotecare de finanțare descentralizată (DeFi) poate ajunge de 67 de ori pe an, ceea ce este de aproape 10 ori mai mare decât cel al băncilor tradiționale. Cel mai rapid caz pentru un împrumut pe blockchain este de 10 secunde, inclusiv împrumutul, reciclarea și decontarea dobânzilor, iar acest model este cunoscut sub numele de "împrumut flash". "Împrumuturile flash" sunt obținute prin împrumuturi cu garanții excesive de active, mai degrabă decât prin împrumuturi cu efect de levier, iar rata dobânzii la împrumuturile USDT on-chain este de 8%. Această rată ridicată a dobânzii provine dintr-o creștere semnificativă a frecvenței rotației de capital, mai degrabă decât din amplificarea randamentelor prin efectul de levier. Prin urmare, tokenizarea nu numai că îmbunătățește eficiența rotației de capital, dar reduce și riscul prin eliminarea nevoii de efect de levier.

3. Programabilitate

Monedele tradiționale (cum ar fi yuanul chinezesc și dolarul american) nu sunt programabile, în timp ce monedele tokenizate pot fi programate prin contracte inteligente. Această caracteristică a fost utilizată pe scară largă în compensarea și manipularea implicită în contractele inteligente, ceea ce îmbunătățește considerabil eficiența. De exemplu, în împrumuturile on-chain, odată ce este declanșată o condiție implicită, contractul inteligent execută automat lichidarea fără intervenția unui contabil, bancă sau instanță. Acest proces poate fi finalizat în doar câteva secunde, în timp ce pe piețele financiare tradiționale, gestionarea neîndeplinirii obligațiilor necesită un număr mare de intermediari și o perioadă mai lungă de timp.

4. Era AGI orientată spre viitor

Odată cu apariția erei inteligenței artificiale a inteligenței generale (AGI), mașinile vor crea valoare economică independent de oameni și vor fi necesare și plăți și decontări între mașini. În acest caz, tranzacțiile între mașini nu se pot baza pe metodele tradiționale de plată, ci trebuie plătite, compensate și decontate prin contracte inteligente și bani programabili. Monedele fiduciare trebuie să fie programabile dacă doresc să-și mențină importanța și valoarea în era AGI. Prin urmare, tokenizarea nu este doar nevoia de inovație financiară actuală, ci și o alegere inevitabilă pentru dezvoltarea tehnologică viitoare.

Proprietățile banilor au trecut prin trei iterații: în primul rând, banii timpurii aveau proprietăți naturale, fie că erau scoici, aur, argint sau cupru, toate provenind din natură și având proprietăți monetare. În al doilea rând, odată cu apariția statelor suverane, cum ar fi renminbi, dolarul american, lira sterlină și alte monede fiduciare, moneda în acest stadiu are atribute legale. În al treilea rând, sunt generate monede digitale, cum ar fi Bitcoin, care se bazează pe tehnologii digitale, cum ar fi criptografia, registrele distribuite, portofelele digitale și contractele inteligente, care constituie atributele tehnice ale monedelor și le permit să obțină un consens global. Pe baza acestui consens, capitalizarea totală de piață a Bitcoin a ajuns la peste 2 trilioane de dolari.

Monedele stabile au o natură dublă: pe de o parte, monedele fiduciare sunt mandatate legal să dea valoare și sunt folosite de oameni. Pe de altă parte, atunci când moneda fiduciară este convertită într-o monedă stabilă, are proprietăți tehnice, rulează pe un registru distribuit și este emisă, emisă și operată în conformitate cu tehnologii precum criptografia, registrele distribuite, portofelele digitale sau contractele inteligente. Din acest punct de vedere, monedele stabile pot fi privite ca tokenizarea monedelor fiduciare, care este cea mai bună monedă creată de omenire în prezent.

Din perspectiva atributelor valutare, monedele stabile au funcții precum plata și decontare. În plus, monedele stabile nu numai că au proprietăți tehnice, cum ar fi programabilitatea, dar sunt și monede care acoperă timpul și spațiul. Odată ce moneda este convertită într-o monedă stabilă și rulează pe lanț, aceasta depășește limita spațiului, precum și limita zonei judiciare. De exemplu, în Africa, unde peste 60% din populație nu are un cont bancar și nu poate accesa monede precum dolarul american prin intermediul băncilor, portofelele mobile facilitează cumpărarea de monede stabile USD în lanț. În al treilea rând, este o monedă cu circulație ridicată, care restricționează circulația prin contracte inteligente pe lanț, iar eficiența este mai mare decât cea a circulației monedei reale. În al patrulea rând, este o monedă democratizată. Special:

(1) Discutați despre monedele stabile din perspectiva activelor de rezervă

Stablecoins sunt aceleași cu fondurile de piață monetară în ceea ce privește gestionarea rezervelor de active. Emitentul stablecoin primește USD-ul clientului și îl depune la banca custode, care emite instrucțiuni emitentului, cum ar fi primirea a 100.000 USD de la cineva, iar emitentul apoi emite 100.000 USD de stablecoin pentru acesta în lanț. Activul de bază al monedei stabile este moneda fiduciară, dar moneda fiduciară nu circulă direct, ci circulă prin token-uri, iar metoda sa de gestionare este aceeași cu cea a fondurilor de piață monetară. Există îngrijorări dacă acest lucru implică crearea de bani, dar nu există creare de bani. Deoarece moneda fiduciară este depusă doar pe loc, moneda emisă nu are efect de levier și nici stocare valutară, astfel încât perturbarea stabilității financiare este relativ mică. Monedele stabile circulă doar sub formă de jetoane la viteză mare în timp și spațiu, înlocuind efectul de levier. Motivul pentru care nu există stocare valutară este că îmbunătățește eficiența rotației de capital, de exemplu, "împrumuturile flash" pot fi împrumutate și rambursate în mai puțin de 10 secunde.

Din perspectiva activelor de rezervă, stablecoin-urile rezolvă de fapt problema incluziunii financiare. Incluziunea financiară necesită acces ușor la servicii financiare, iar fără un cont financiar, incluziunea financiară este imposibilă. Monedele stabile sunt adoptate pe scară largă în Africa, deși în cantități modeste. În Kenya, de exemplu, 60% din populație nu are un cont bancar, astfel încât dezvoltarea metodelor de plată bazate pe numere mobile a devenit un caz clasic de incluziune financiară. Acum, prin portofelele mobile, kenyenii pot nu numai să trimită SMS-uri operatorilor de telecomunicații pentru a finaliza plățile, a primi sau a efectua plăți, ci și să obțină monede stabile în dolari americani mai convenabil în lanț prin portofele digitale, ceea ce este mai convenabil decât sistemele de conturi bancare.

(2) Analiza monedelor stabile din perspectiva facilitării plăților transfrontaliere

Cu acces la moneda stabilă USD, deținătorii au posibilitatea de a efectua plăți transfrontaliere, ceea ce reprezintă un pas uriaș înainte pentru incluziunea financiară și crește considerabil accesul la serviciile financiare. Ca urmare, cei din Africa care nu au conturi bancare au acces la posibilitatea plăților globale prin portofele mobile, iar comerțul electronic transfrontalier chinez a devenit cel mai mare beneficiar. În Yiwu, s-a constatat că comercianții locali de export au început să colecteze monede stabile în dolari americani. După primirea monedei stabile în dolari americani plătită de client, comerciantul comerțului internațional transfrontalier de comerț electronic al Chinei trebuie să returneze decontarea valutară, dar nu poate deconta direct valuta cu moneda stabilă în dolari americani și o poate schimba doar în dolari americani și o poate returna în contul bancar de la Bursa de Valori din Hong Kong pentru decontarea valutară. Din punct de vedere practic al afacerilor, rezolvă problema "ultimului kilometru" al finanțelor incluzive.

În prezent, a apărut un nou model de C to B în comerțul transfrontalier și comerțul internațional al Chinei, adică utilizatorii globali C-end plasează direct comenzi și achiziții pe platforma de comerț electronic pe Internet a Chinei, iar comercianții chinezi nu mai transportă mărfuri prin containere, ci sub formă de colete. În comparație cu comerțul tradițional cu containere B to B To C, comerțul cu colete C to B are nevoie de o metodă de plată mai rapidă. Dacă plata durează 7 zile, comerciantul va trebui să aștepte colectarea plății, iar ciclul de comerț cu colete va fi prelungit la două sau chiar trei săptămâni dacă se folosește metoda tradițională de plată. Dacă se folosește moneda stabilă în dolari americani, atunci când clientul C-end plătește către platforma de internet chineză, plata va fi rapidă și costul va fi foarte mic. În acest context, comerțul electronic transfrontalier a devenit cel mai mare beneficiar al monedelor stabile, iar comerțul electronic transfrontalier din China a beneficiat foarte mult. Deși China nu recunoaște în prezent astfel de metode de plată, chinezii au beneficiat foarte mult de pe urma lor, oferind un impuls puternic facilitării comerțului transfrontalier.

Pentru a se concentra în continuare pe moneda stabilă a dolarului american, scopul său fundamental nu este de a ajuta vânzările de obligațiuni de trezorerie americane și de a crește numărul de cumpărători de obligațiuni de trezorerie americane, ci de a menține hegemonia dolarului american ca monedă principală a lumii, care poate fi numită moștenire și dezvoltare de la dolarul de aur, petrodolar la dolarul simbolic sau dolarul digital. S-a observat că anul trecut, aproximativ 10 trilioane de dolari în tranzacții și plăți au fost scoase din sistemul bancar. Odată ce moneda stabilă este bătută, este agnostică de bancă, iar clienții nu se mai bazează pe sistemul de conturi bancare și nu trebuie să se bazeze pe SWIFT după deținerea monedei stabile. În prezent, s-a atins un volum de tranzacții de aproape 20 de trilioane de dolari SUA, iar din perspectiva plăților, deși este mai mic de 100 de miliarde de dolari SUA, combinația de tranzacții și plăți este de aproximativ 20 de trilioane de dolari SUA.

Având în vedere că moneda stabilă în dolari americani ocolește SWIFT, acesta este un șoc major pentru puterea financiară a SUA, dar tendința este de neoprit deoarece este condusă de tehnologie. În cele din urmă, Statele Unite ar putea fi nevoite să accepte un compromis care să permită ocolirea SWIFT, dar încearcă să păstreze poziția dolarului. În acest caz, 99,99% din tranzacțiile de 20 de trilioane de dolari de anul trecut au fost în dolari americani, iar piața a fost ocupată de Statele Unite, deoarece alte țări nu și-au emis propriile monede stabile.

În prezent, guvernul SUA se așteaptă să adopte proiectul de lege privind monedele stabile înainte ca Congresul să se amâne în august. În această etapă, există două tipuri de stablecoins USD, care sunt împărțite în două tipuri: onshore și offshore. Începând cu mai 2025, monetăria totală va ajunge la 250 de miliarde de dolari. Prima este USDC, care este emisă de Circle, o companie fintech din SUA, și Coinbase, o bursă de criptomonede mainstream, și este o monedă stabilă USD onshore favorizată de utilizatorii americani. Al doilea este USDT, care este emis de Tether, o companie înregistrată în El Salvador și nu are sucursale în Statele Unite. Cu toate acestea, fiind o monedă stabilă în dolari americani, gestionarea activelor sale de rezervă este aceeași cu cea a unui fond de active monetare, care necesită achiziționarea unui număr mare de obligațiuni de trezorerie americane pe termen scurt, depozite în dolari americani și numerar, iar operațiunile relevante sunt finalizate de instituții americane, astfel încât poate fi considerată o monedă stabilă offshore în dolari americani.

"Ordonanța privind monedele stabile" din Hong Kong împarte, de asemenea, monedele stabile în dolari din Hong Kong în categorii onshore și offshore, iar monedele stabile în dolari din Hong Kong aprobate de Autoritatea Monetară din Hong Kong pot fi utilizate de investitorii individuali de retail din Hong Kong, dar monedele stabile în dolari din Hong Kong emise în afara Hong Kong-ului, dacă sunt recunoscute de autoritățile de reglementare din Hong Kong într-o anumită măsură, pot fi utilizate în Hong Kong, dar numai pentru investitorii calificați, investitorii de retail nu au voie să utilizeze și același lucru este valabil și pentru reglementările relevante din SUA. În ceea ce privește motivul pentru care USDT a ales El Salvador ca loc de înregistrare, motivul este că mijlocul legal de plată al El Salvador este dolarul american, iar țara nu are propria monedă legală de plată, iar dolarul american a fost desemnat ca mijloc legal de plată atunci când a fost legiferat, deci nu există niciun obstacol legal în desfășurarea afacerilor legate de stablecoins în dolarul american în El Salvador.

(1) Impact și răspuns

Impactul stablecoin-urilor asupra Chinei este multidimensional la nivel monetar. Pe de o parte, forma banilor continuă să evolueze în timp, iar competitivitatea banilor va fi îmbunătățită semnificativ atunci când atributele tehnice și legale vor fi integrate pentru a împuternici moneda. În modelul de competiție valutară între țări, o monedă mai bună va avea inevitabil un avantaj competitiv puternic față de alte monede care sunt mai puțin competitive.

Pe de altă parte, procesul de globalizare a monedei se accelerează. În 2024, volumul global al tranzacțiilor cu stablecoin va ajunge la 20 de trilioane de dolari, iar marea majoritate a acestor tranzacții vor fi denominate în dolari americani. Acest model de circulație valutară bazat pe registrul public oferă o modalitate mai eficientă și mai puțin costisitoare de a internaționaliza banii.

În plus, peisajul monetar global se dezvoltă treptat în direcția multipolarității. În acest proces, țările trebuie să se gândească în mod activ la cum să îmbunătățească competitivitatea monedelor lor și să exploreze posibilitatea de a crea monede mai bune prin abilitarea tehnologică și alte mijloace.

Facilitarea monetară este, de asemenea, un aspect important care nu poate fi trecut cu vederea. Cheia utilizării pe scară largă a monedelor stabile în Africa constă în comoditatea lor de obținere și plată, care pot realiza plăți peer-to-peer la nivel mondial cu ajutorul portofelelor mobile fără a îndeplini cerințele pentru deschiderea unui cont bancar, ceea ce îmbunătățește foarte mult accesibilitatea și eficiența plăților.

Având în vedere numeroasele impacturi ale monedelor stabile, China se află într-un stadiu în care trebuie să răspundă activ. Munca relevantă poate fi efectuată în etape și la diferite niveluri. În primul rând, Hong Kong poate fi considerat un "teren de testare" pentru realizarea de proiecte pilot relevante pentru monedele stabile offshore în RMB. De exemplu, vom sprijini Hong Kong să se alăture zonelor de liber schimb ale continentului, cum ar fi Zona de Liber Schimb Hainan, Zona Mare a Golfului Guangdong-Hong Kong-Macao și Zona de Liber Schimb Shanghai. În special, contul FTN din Zona de Liber Schimb Shanghai are avantaje unice, iar politicile sale financiare sunt relativ mai convenabile și mai perfecte, care pot fi combinate cu pilotul de stablecoin și explorate din stablecoin-ul offshore RMB. Acumulați experiență prin intermediul proiectului pilot pentru a pune bazele unei promovări ulterioare la scară mai largă în China.

(2) Mecanismul de sinergie cu moneda digitală a băncii centrale (CBDC).

Dacă moneda stabilă RMB va fi lansată oficial în viitor, este necesar să se ia în considerare mecanismul de sinergie dintre aceasta și CBDC a băncii centrale. O opțiune posibilă este construirea unei arhitecturi pe două niveluri, în care banca centrală deschide conturi direct pentru emitentul stablecoin. Emitentul monedei stabile depune contul după ce a primit moneda fiduciară a clientului, iar banca centrală îi emite CBDC în consecință, iar emitentul folosește apoi CBDC pentru a emite moneda stabilă pe blockchain pentru ca clientul să o folosească la nivel global. Desigur, această idee trebuie explorată și rafinată în continuare, dar nucleul său constă în explorarea combinației organice dintre rezultatele cercetării CBDC ale băncii centrale și arhitectura stablecoin.

Poziționarea CBDC-urilor băncilor centrale și a monedelor stabile instituționale comerciale au propriile lor obiective, iar cele două se completează reciproc. CBDC a băncii centrale se concentrează mai mult pe emisiunea centralizată pentru a asigura suveranitatea monetară și stabilitatea financiară; După părăsirea sistemului bancar, stablecoin-urile instituțiilor comerciale se bazează pe tehnologia blockchain pentru a realiza o circulație descentralizată, pentru a depăși granițele naționale și restricțiile judiciare regionale și pentru a obține libera circulație. Conform acestui model, banca centrală va conduce emisiunea în prima jumătate, iar instituțiile comerciale vor promova circulația pieței în a doua jumătate, valorificând pe deplin avantajele respective și promovând împreună dezvoltarea inovatoare a sistemului monetar.

(3) Înțelegerea "descentralizării".

Conceptul de descentralizare poate fi înțeles din mai multe perspective: în primul rând, din perspectiva economiei, descentralizarea este de fapt un compromis între corectitudine și eficiență. Dacă accentul este pus pe corectitudine, descentralizarea este necesară pentru a evita concentrarea excesivă a puterii într-o singură entitate. Pe de altă parte, dacă se urmărește eficiența, se preferă luarea decizională centralizată. Prin urmare, gradul de descentralizare este strâns legat de accentul pe corectitudine și eficiență. În mod ideal, trebuie găsit un echilibru înainte de cele două.

În al doilea rând, din perspectiva protocoalelor tehnice, descentralizarea este o cerință inerentă a tehnologiei de bază și nu poate fi realizată de nivelul aplicației. Stratul de aplicație trebuie să ia în considerare mulți factori, cum ar fi confortul utilizatorului și integritatea funcțională, deci este dificil să se realizeze descentralizarea. Cu toate acestea, protocolul de bază trebuie să fie descentralizat. Luând ca exemplu protocolul blockchain, are caracteristicile de sursă deschisă, fără permisiune și gratuită, care este similară cu protocolul IP, protocolul UDP, protocolul HTTP etc. Această descentralizare permite internetului și tehnologiei blockchain să fie interconectate și interoperabile la scară globală.

În al treilea rând, în domeniul protecției confidențialității datelor, descentralizarea înseamnă că indivizii au suveranitate asupra propriilor date. Din perspectiva protecției confidențialității datelor, protocolul de bază trebuie să fie descentralizat pentru a proteja drepturile datelor cu caracter personal. Cu toate acestea, în contextul interconectării globale, dacă există mai multe protocoale de bază diferite pe Internet, va duce la probleme de interconectare. Datorită necesității de a produce beneficii sociale uriașe, stratul de aplicare trebuie reglementat, iar externalitățile negative trebuie eliminate și externalitățile pozitive îmbunătățite prin reglementare. Prin urmare, este o cerință inevitabilă ca stratul de aplicație să prezinte caracteristicile centralizării.