$SWC: Pensieri aggiornati Più comprendo e modello l'annuncio di oggi, più sono indiscutibilmente ottimista su $SWC. È davvero difficile sottolineare quanto questa Subscription Agreement possa essere trasformativa per l'azienda. Una delle principali obiezioni alla strategia di $SWC era se potessero raccogliere costantemente capitali a prezzi progressivamente più alti, specialmente da investitori istituzionali. Questo nuovo meccanismo rimuove una grande quantità di pressione da quel fronte. Anche se mi aspetto che ci saranno ancora raccolte successive man mano che l'interesse istituzionale cresce, il controllo, la flessibilità e l'efficienza che questa struttura fornisce sono un vero cambiamento di gioco. L'Accordo di Sottoscrizione di 21 milioni di azioni mi ricorda seriamente quando Strategy ($MSTR) ha lanciato il suo Piano 21/21 nel quarto trimestre del 2024. Hanno annunciato un programma di equity ATM da 21 miliardi di dollari fino al 2027 — non solo il titolo è salito il giorno successivo (nonostante la diluizione), ma hanno finito per utilizzare l'intera allocazione entro sei mesi, per poi seguirlo con il Piano 42/42 ancora più grande. $SWC è attualmente in aumento del 17% nonostante una diluizione implicita del 9,5% (21 milioni/220 milioni di azioni in circolazione). Guardando dove si trova oggi il premio mNAV di $SWC, e l'opportunità di una diluizione enormemente accretiva (cioè vendere azioni ben al di sopra del NAV per acquistare più Bitcoin e aumentare il Bitcoin per azione), credo sinceramente che potrebbero collocare tutte le 21 milioni di azioni in un lasso di tempo molto breve e non sarei sorpreso di vederli ricaricare questa struttura una volta completata (come ha fatto MSTR con il piano 42/42). Nota che il limite di volume giornaliero del 20% non dovrebbe essere un vincolo dato l'aumento recente della liquidità sulla linea di Londra. Sto ancora esaminando le regole AQSE per vedere se c'è un limite formale all'emissione di azioni (come % del totale in circolazione) senza un voto degli azionisti, ma anche se fosse richiesto, è ragionevole assumere che passerebbe — la base azionaria è altamente allineata e strategicamente motivata. In sintesi: questo è un enorme sblocco per $SWC. La funzione simile a un ATM migliora la loro capacità di scalare il loro tesoro di Bitcoin senza l'attrito delle tradizionali raccolte di capitali, e si allinea perfettamente con il playbook utilizzato dai tesori pubblici di Bitcoin più di successo a livello globale (Strategy e Metaplanet). È davvero difficile quantificare quanto sia ottimista questa situazione.