Cine va fi "banca centrală digitală"? Circle a depus cererea la Arc

Autor: David, Shenchao

TechFlow Compilație: @mangojay09, Yujian Web3

12 august, în aceeași zi cu lansarea primului raport financiar după listare , Circle a aruncat o bombă: @arc, un blockchain L1 construit pentru finanțarea stablecoin.

Dacă te uiți doar la titlurile știrilor, ai putea crede că aceasta este o altă poveste obișnuită despre lanțul public.

Dar când o pui pe traiectoria Circle din ultimii șapte ani, vei descoperi că

acesta nu este un lanț public, ci o declarație teritorială despre o "bancă centrală digitală".

În mod tradițional, băncile centrale au trei funcții majore: emiterea de monedă, gestionarea sistemelor de plată și compensare și formularea politicii monetare.

Circle finalizează versiunea digitală a replicii pas cu pas - mai întâi folosind USDC pentru a câștiga "drepturile de emitere", iar apoi folosind Arc pentru a construi un sistem de compensare, următorul pas ar putea fi formularea politicii monedei digitale.

Nu este vorba doar despre o companie, ci despre redistribuirea puterii monetare în era digitală.

În septembrie 2018, când Circle și Coinbase au lansat împreună USDC, piața stablecoin-urilor era încă lumea Tether.

Circle a ales o cale care părea "stângace" la acea vreme: conformitatea extremă.

În primul rând, a luat inițiativa de a face față celor mai stricte obstacole de reglementare și a devenit una dintre primele companii care a obținut o licență BitLicense în statul New York. Aceasta este numită "cea mai dificilă licență cripto din lume" din industrie, iar procesul greoi de aplicare a descurajat multe companii.

În al doilea rând, nu a ales să lupte singură, ci și-a unit mâinile cu Coinbase pentru a forma Alianța Centrului - care nu numai că poate împărtăși riscurile de reglementare, ci și are acces unic la baza uriașă de utilizatori a Coinbase, permițând USDC să stea pe umerii giganților de la naștere.

În al treilea rând, duce transparența rezervelor la extrem: publică un raport de audit al rezervelor emis de o firmă de contabilitate în fiecare lună, asigurându-se că este compus 100% din numerar și obligațiuni de trezorerie americane pe termen scurt, fără a atinge nicio hârtie comercialăsau active cu risc ridicat. Acest stil de joc "student de onoare" a fost foarte nemăgulitor în primele zile - în epoca creșterii barbare din 2018 până în 2020, USDC a fost neplăcut ca fiind "prea centralizat" și a crescut încet.

cotitură a venit în 2020.

Izbucnirea verii DeFi a dus la o creștere a cererii de monede stabile și, mai important, fondurile speculative, formatorii de piață, companiile de plată și alte instituții au început să intre pe piață, iar avantajele de conformitate ale USDC au apărut în sfârșit.

De la 1 miliard de dolari în circulație, la 42 de miliarde de dolari și acum la 65 de miliarde de dolari, curba de creștere a USDC este aproape abruptă în sus.

În martie 2023, Silicon Valley Bank s-a prăbușit, Circle avea rezerve de 3,3 miliarde de dolari în bancă, iar USDC a fost odată dezancorat la 0,87 dolari, iar panica s-a răspândit rapid.

Ca urmare a acestui "test de stres", guvernul SUA a oferit în cele din urmă garanții complete tuturor deponenților Silicon Valley Bank din cauza prevenirii și controlului sistematic al riscurilor.

Deși nu a fost special pentru Circle, acest incident l-a făcut pe Circle să realizeze că a fi editor nu este suficient și că trebuie să controleze mai multă infrastructură pentru a-și controla cu adevărat propriul destin.

Ceea ce a stârnit cu adevărat acest sentiment de control a fost dizolvarea Alianței de Centru. Acest incident a expus dilema "muncitorului migrant" a lui Circle.

În august 2023, Circle și Coinbase au anunțat dizolvarea Alianței Centrale, Circle preluând complet controlul USDC. La suprafață, aceasta este independența Circle; Dar prețul este mare, iar Coinbase a primit o cotă de 50% din veniturile din rezervele USDC.

Ce înseamnă asta? În 2024, Coinbase a generat venituri de 910 milioane de dolari din USDC, o creștere de 33% de la an la an. Circle a plătit peste 1 miliard de dolari în costuri de distribuție în același an, dintre care majoritatea au mers la Coinbase.

Cu alte cuvinte, munca grea a Circle pentru a crește USDC, jumătate din profituri vor fi împărțite cu Coinbase. Este ca o bancă centrală care tipărește bani, dar dă jumătate din domnitaj băncilor comerciale.

În plus, ascensiunea TRON a permis Circle să vadă un nou model de profit.

În 2024, TRON a procesat tranzacții USDT de 5,46 trilioane de dolari, procesând în medie peste 2 milioane de transferuri pe zi și a generat venituri generoase din comisioane doar prin furnizarea infrastructurii de transfer, care este un model de profit mai în amonte și mai stabil decât emiterea de monede stabile.

În special în așteptarea reducerii ratelor dobânzilor de către Rezerva Federală, veniturile din dobânzi ale monedelor stabile tradiționale se vor confrunta cu o contracție, în timp ce taxele de infrastructură pot menține o creștere relativ stabilă.

Acest lucru servește și ca un semnal de alarmă pentru Circle: oricine controlează infrastructura poate continua să colecteze taxe.

Prin urmare, Circle a început transformarea construcției de infrastructură, iar aspectul a înflorit în mai multe puncte:

• Circle Mint permite clienților enterprise să emită și să răscumpere direct USDC;

• CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) permite transferul nativ al USDC pe diferite blockchain-uri.

• API-urile Circle oferă o suită cuprinzătoare de soluții de integrare a stablecoin-urilor pentru companii.

Până în 2024, veniturile Circle vor ajunge la 1,68 miliarde de dolari, iar structura sa de venituri va începe să se schimbe - pe lângă dobânda tradițională de rezervă, din ce în ce mai mult din comisioanele de apel API, taxele de servicii cross-chain și taxele de servicii de întreprindere.

Această schimbare este confirmată în raportul financiar recent al Circle:

datele arată că veniturile din abonamente și servicii ale Circle au ajuns la 24 de milioane de dolari în al doilea trimestru al acestui an, deși au reprezentat doar aproximativ 3,6% din veniturile totale (majoritatea sunt încă dobânzi pentru rezervele USDC). Cu toate acestea, a crescut rapid cu 252% de la an la an.

o afacere care colectează dobândă dintr-o singură tipărire de bani , transformată într-o afacere diversificată de "colectare a rentelor", iar modelul de afaceri este mai controlabil.

Debutul lui Arc este punctul culminant al acestei transformări.

USDC, ca gaz nativ, nu trebuie să dețină ETH sau alte token-uri volatile; Sistem de solicitare a cotațiilor la nivel instituțional, care susține decontarea în lanț 24×7 ore; Confirmarea tranzacției durează mai puțin de 1 secundă, oferind companiilor opțiuni de echilibru și confidențialitate a tranzacțiilor pentru a satisface nevoile de conformitate.

Aceste funcții seamănă mai mult cu utilizarea tehnologiei pentru a declara suveranitatea monetară. Arc este deschis tuturor dezvoltatorilor, dar regulile sunt stabilite de Circle.

Până acum, de la Centre la Arc, Circle a făcut un triplu salt:

de la băncile private care emit bancnote, la monopolizarea emisiunii de valută, la preluarea controlului asupra întregului sistem financiar - dar Circle este mai rapid.

Iar acest "vis digital al băncii centrale" nu este singurul visător.

În situația războiului stablecoin din 2025, mai mulți giganți au un "vis de bancă centrală", dar căile sunt diferite.

Circle a ales cea mai dificilă, dar probabil cea mai plină de satisfacții: USDC → blockchain Arc → ecosistem financiar complet.

Circle nu se mulțumește să fie doar un emitent de stablecoin, ci să controleze întregul lanț valoric - de la emiterea de valută la sistemele de compensare, de la șinele de plată la aplicațiile financiare.

Arc este conceput cu "gândirea băncii centrale" peste tot:

Primul este un instrument de politică monetară, USDC, ca gaz nativ, permite Circle să aibă o capacitate de reglementare similară cu "rata dobânzii de referință"; Al doilea este monopolul de lichidare, cu un motor de schimb valutar RFQ de calitate instituțională încorporat, care permite decontarea valutară în lanț să treacă prin mecanismul său; În cele din urmă, există dreptul de a face reguli, în care Circle păstrează controlul asupra actualizărilor de protocol și poate decide ce funcții sunt live și ce acțiuni sunt permise.

Cel mai greu aici , este o migrație ecologică - cum să convingi utilizatorii și dezvoltatorii să părăsească Ethereum?

Răspunsul lui Circle nu este să migreze, ci să suplimenteze. Arc nu este destinat să înlocuiască USDC pe Ethereum, ci să ofere soluții pentru acele cazuri de utilizare pe care lanțurile publice existente nu le pot îndeplini. De exemplu, plățile întreprinderilor care necesită confidențialitate, tranzacțiile valutare care necesită decontare instantanee și aplicațiile on-chain care necesită costuri previzibile.

Este un mare pariu. Dacă va avea succes, Circle va deveni "Rezerva Federală" a finanțelor digitale; Dacă eșuează, miliarde de dolari ar putea fi irosiți.

Abordarea PayPal este pragmatică și flexibilă.

PYUSD a fost lansat pentru prima dată pe Ethereum în 2023, extins la Solana în 2024, lansat pe rețeaua Stellar în 2025 și a acoperit recent Arbitrum.

În loc să construiască un lanț public dedicat, PayPal permite PYUSD să fie implementat în mod flexibil în mai multe ecosisteme disponibile, fiecare dintre acestea fiind un canal de distribuție utilizabil.

În primele etape ale stablecoin-urilor, canalele de distribuție erau într-adevăr mai importante decât construirea infrastructurii. De ce să o faci singur când ai ceva gata de utilizare?

În primul rând, ocupați mintea utilizatorului și scenariile de utilizare, apoi luați în considerare problema infrastructurii în viitor, la urma urmei, PayPal are propria rețea de comercianți de 20 de milioane.

Tether este ca "banca centrală din umbră" de facto a lumii cripto.

Aproape că nu interferează cu utilizarea USDT și este ca numerarul, iar modul în care circulă este o chestiune de piață. Mai ales în regiunile și cazurile de utilizare în care reglementările sunt ambigue și KYC este dificil, USDT a devenit singura opțiune.

Fondatorul Circle, Paolo Ardoino, a spus odată într-un interviu că USDT deservește în principal piețele emergente (cum ar fi America Latină, Africa și Asia de Sud-Est), ajutând utilizatorii locali să ocolească infrastructura financiară ineficientă și seamănă mai mult cu o monedă stabilă internațională.

Cu un număr de 3-5 ori mai mare de perechi de tranzacționare USDC pe majoritatea burselor, Tether a format un efect puternic de rețea de lichiditate.

Cel mai interesant lucru este atitudinea lui Tether față de noul lanț. Nu este nevoie de inițiativa de a construi, dar îi va sprijini pe alții să construiască. De exemplu, acceptă lanțuri specifice stablecoin-ului, cum ar fi Plasma și Stable. Este ca și cum ai paria pe menținerea prezenței fiecărui ecosistem la un cost mic pentru a vedea care dintre ele se poate epuiza.

În 2024, profitul Tether a depășit 10 miliarde de dolari, depășind multe bănci tradiționale; În loc să folosească aceste profituri pentru a-și construi propriul lanț, Tether continuă să cumpere obligațiuni de trezorerie și Bitcoin.

Tether pariază că, atâta timp cât sunt menținute rezerve suficiente, atâta timp cât nu există risc sistemic, inerția poate menține dominația USDT în circulația stablecoin.

Cele trei modele de mai sus reprezintă trei judecăți diferite cu privire la viitorul monedelor stabile.

PayPal crede că utilizatorul este rege. Cu 20 de milioane de comercianți, arhitectura tehnică este secundară. Aceasta este gândirea conectată.

Tether crede că lichiditatea este rege. Atâta timp cât USDT este încă moneda de bază a tranzacției, nimic altceva nu contează. Aceasta este gândirea de schimb.

Și Circle crede că infrastructura este rege. Dacă controlezi pista, controlezi viitorul. Aceasta este gândirea băncii centrale.

Motivul acestei alegeri ar putea consta într-o mărturie în Congres a CEO-ului Circle, Jeremy Allaire: "Dolarul se află la o răscruce de drumuri, iar competiția valutară este acum o competiție tehnologică". "

Circle vede nu doar piața stablecoin-urilor, ci și puterea de stabilire a standardelor dolarului digital. Dacă Arc are succes, ar putea deveni un "sistem de rezervă federală" pentru dolarul digital. Această viziune merită riscul.

Fereastra de timp se îngustează. Reglementarea avansează, concurența se intensifică, iar când Circle a anunțat că Arc se va lansa pe mainnet în 2026, prima reacție a comunității cripto a fost:

este prea lent.

Într-o industrie care se bazează pe crezul "iterației rapide", a durat aproape un an pentru a trece de la testnet la mainnet pare o oportunitate ratată.

Dar dacă înțelegi situația lui Circle, vei descoperi că acest moment în timp nu este rău.

Pe 17 iunie, Senatul SUA a adoptat Legea GENIUS. Acesta este primul cadru de reglementare la nivel federal pentru monedele stabile din Statele Unite.

Pentru Circle, aceasta este mult așteptata "corecție de nume". Fiind cel mai conform emitent de stablecoin, Circle a îndeplinit aproape toate cerințele GENIUS Act.

2026 este momentul ca aceste norme să fie puse în aplicare și piața să se adapteze la noile norme. Circle nu a vrut să fie primul care să mănânce crabi, dar nici nu a vrut să vină prea târziu.

Clienții enterprise apreciază certitudinea mai presus de orice, iar Arc oferă această certitudine – statut de reglementare definit, performanță tehnică definită și modele de afaceri definite.

Dacă Arc va intra în funcțiune cu succes și va atrage suficienți utilizatori și lichidități, Circle se va impune ca lider în infrastructura stablecoin. Acest lucru ar putea inaugura o nouă eră – o "bancă centrală" condusă de companii private devenind realitate.

Dacă Arc are performanțe mediocre sau este depășit de concurenți, Circle ar putea fi nevoit să-și regândească poziționarea. Poate că, în cele din urmă, emitenții de stablecoins pot fi doar emitenți, nu jucătorii dominanți din infrastructură.

Dar, indiferent de rezultat, încercarea Circle împinge industria să se gândească la o întrebare fundamentală: cine ar trebui să controleze banii în era digitală?

Răspunsul la această întrebare poate fi cunoscut la începutul anului 2026.