Hatte diese Woche ein wirklich großartiges Gespräch mit @CloutedMind, das das Highlight war... Versteht wirklich das MSTR-Playbook und ich glaube, viele dieser MSTR-Klone werden sich auf NAV oder darunter bewegen, weil sie das grundlegende Verständnis dafür fehlen, wie man Volatilitätsprämien schafft. Wenn ich darüber etwas mehr nachdenke, und warum wir Prämien zu NAV haben: Das ist nicht nur ein Risiko-Trade oder ein BTC-Zugangshandel — es ist ein Volatilitätsprämienhandel. Wenn Investoren MSTR-Wandelanleihen kaufen, suchen sie nicht einfach nach Bitcoin-Exposition. Was sie wirklich tun, ist, den eingebetteten Optionswert zu erfassen: ein strukturiertes Produkt, das ihnen die Möglichkeit gibt, an der Aufwärtsbewegung teilzuhaben, während sie Erträge sammeln und das Abwärtsrisiko begrenzen. Der eigentliche Werttreiber hier ist die Volatilität des zugrunde liegenden Tokens, nicht dessen Preis. Die Strategie dreht sich um konvertierbare Arbitrage. Investoren hedgen die Aktienexposition (z. B. durch Leerverkäufe von MSTR) gegen die Wandelanleihe. Wenn sich der Preis bewegt, passen sie ihr Hedge an und scalpen Gamma. Dies generiert Gewinn aus der Bewegung selbst, unabhängig von der Richtung. Es wird zu einem Volatilitätshandel, nicht zu einer richtungsweisenden Wette. Das verändert die Käuferbasis. Du ziehst nicht nur Bitcoin-Bullen oder Treasury-Allocator an... du bringst Vol-Desks, Hedgefonds und Händler für strukturierte Produkte, die sich darauf spezialisiert haben, Dislokationen zwischen implizierter und realisierter Volatilität zu monetarisieren. Wenn du nur eine Aktie hast, die durch BTC gedeckt ist, würde sie nahe oder bei NAV gehandelt, vielleicht mit einem Abschlag aufgrund von Ausführungs- oder Governance-Risiken. Aber mit einer wandelbaren Struktur kann sie konstant mit einer Prämie gehandelt werden — weil Käufer den Optionswert und die Möglichkeit, Volatilität zu monetarisieren, einpreisen. Das eröffnet eine völlig andere Kapitalbasis und rechtfertigt strukturell höhere Bewertungen. Der Schlüssel, um onchain MSTR zum Laufen zu bringen, ist, die Möglichkeit zu bieten, die Volatilität zu monetarisieren.