Tento týden jsem si s @CloutedMind opravdu skvěle popovídal, to byl vrchol ... Skutečně rozumí playbooku MSTR a věřím, že mnoho z těchto klonů MSTR bude trendovat k NAV nebo pod NAV, protože jim chybí základní pochopení toho, jak vytvořit prémii za volatilitu. Když se nad tím zamyslíme trochu více a proč máme pojistné k NAV: Nejedná se jen o obchod s rizikem nebo přístupem k BTC - je to prémiový obchod s volatilitou. Když investoři kupují konvertibilní dluhopisy MSTR, nehledají pouze expozici vůči Bitcoinu. Ve skutečnosti zachycují hodnotu vložené opce: strukturovaný produkt, který jim dává možnost podílet se na růstu a zároveň shromažďovat výnosy a omezovat pokles. Skutečným hnacím motorem hodnoty je zde volatilita podkladového tokenu, nikoli jeho cena. Strategie se točí kolem konvertibilní arbitráže. Investoři delta zajišťují akciovou expozici (např. shortováním MSTR) proti konvertibilnímu dluhopisu. Jak se cena pohybuje, upravují své zajištění a skalpují gama. To generuje zisk ze samotného pohybu, bez ohledu na směr. Stává se obchodem s volatilitou, nikoli směrovou sázkou. To mění základnu kupujících. Nepřitahujete jen bitcoinové býky nebo alokátory pokladny ... Přivádíte Vol Desks, hedgeové fondy a obchodníky se strukturovanými produkty, kteří se specializují na monetizaci dislokací mezi implikovanou a realizovanou volatilitou. Pokud máte pouze akcie kryté BTC, obchodovala by se blízko NAV nebo za NAV, možná se slevou kvůli riziku provedení nebo správy. Ale s konvertibilní strukturou se může trvale obchodovat s prémií – protože kupující oceňují hodnotu opce a příležitost zpeněžit volatilitu. To otevírá zcela odlišnou kapitálovou základnu a ospravedlňuje strukturálně vyšší ocenění. Klíčem k tomu, aby onchain MSTR fungoval, je poskytnout příležitost zpeněžit volatilitu.