Tuve una gran charla con @CloutedMind esta semana que fue lo más destacado... Realmente entiende el libro de jugadas de MSTR y creo que muchos de estos clones de MSTR tenderán a un NAV o por debajo del NAV porque carecen de la comprensión fundamental de cómo crear una prima de volatilidad. Pensando un poco más en esto, y por qué tenemos primas para el NAV: No se trata sólo de una operación de riesgo o de acceso a BTC, sino de una operación con prima de volatilidad. Cuando los inversores compran convertibles MSTR, no están simplemente buscando exposición a Bitcoin. Lo que realmente están haciendo es capturar el valor de la opción implícita: un producto estructurado que les da la capacidad de participar en las ganancias mientras obtienen rendimientos y limitan las desventajas. El verdadero impulsor del valor aquí es la volatilidad del token subyacente, no su precio. La estrategia gira en torno al arbitraje convertible. Los inversores cubren la exposición a la renta variable (por ejemplo, vendiendo en corto MSTR) contra el convertible. A medida que el precio se mueve, ajustan su cobertura, scalping gamma. Esto genera ganancias del movimiento en sí, independientemente de la dirección. Se convierte en una operación de volatilidad, no en una apuesta direccional. Eso cambia la base de compradores. No solo estás atrayendo a los alcistas de Bitcoin o a los asignadores de tesorería... Está incorporando mesas de volúmenes, fondos de cobertura y operadores de productos estructurados que se especializan en monetizar las dislocaciones entre la volatilidad implícita y la realizada. Si todo lo que tienes es una acción respaldada por BTC, cotizaría cerca o al valor liquidativo, tal vez con un descuento debido al riesgo de ejecución o gobernanza. Pero con una estructura convertible, puede cotizar constantemente con una prima, porque los compradores están valorando el valor de la opción y la oportunidad de monetizar la volatilidad. Esto desbloquea una base de capital completamente diferente y justifica valoraciones estructuralmente más altas. La clave para que el MSTR onchain funcione es brindar la oportunidad de monetizar la volatilidad.