أجريت محادثة رائعة حقا مع @CloutedMind هذا الأسبوع كان هذا هو أبرز ما في الأمر ... يفهم حقا دليل قواعد اللعبة MSTR وأعتقد أن الكثير من هذه المستنسخة MSTR ستتجه إلى صافي قيمة الأصول أو أقل من صافي قيمة الأصول لأنها تفتقر إلى الفهم الأساسي لكيفية إنشاء علاوة التقلب. التفكير في هذا أكثر قليلا ، ولماذا لدينا أقساط على صافي الأصول: هذه ليست مجرد تجارة مخاطرة أو وصول BTC - إنها تجارة متقلبة. عندما يشتري المستثمرون سيارات MSTR المكشوفة ، فإنهم لا يبحثون ببساطة عن تعرض البيتكوين. ما يفعلونه حقا هو التقاط قيمة الخيار المضمنة: منتج منظم يمنحهم القدرة على المشاركة في الاتجاه الصعودي مع جمع العائد والحد من الجانب السلبي. المحرك الحقيقي للقيمة هنا هو تقلب الرمز الأساسي ، وليس سعره. تدور الإستراتيجية حول المراجحة القابلة للتحويل. يقوم المستثمرون دلتا بالتحوط من التعرض للأسهم (مثل البيع على المكشوف MSTR) مقابل القابل للتحويل. مع تحرك السعر ، يقومون بتعديل التحوط الخاص بهم ، وسكالبينج جاما. هذا يولد ربحا من الحركة نفسها ، بغض النظر عن الاتجاه. تصبح تجارة تقلب ، وليست رهانا اتجاهيا. هذا يغير قاعدة المشتري. أنت لا تجذب فقط ثيران البيتكوين أو مخصصي الخزانة ... أنت تجلب مكاتب Vol وصناديق التحوط وتجار المنتجات المهيكلة المتخصصين في تحقيق الدخل من الاضطرابات بين التقلبات الضمنية والمحققة. إذا كان كل ما لديك هو سهم مدعوم من BTC ، تداوله بالقرب من NAV أو عند NAV ، ربما بسعر مخفض بسبب مخاطر التنفيذ أو الحوكمة. ولكن مع هيكل قابل للتحويل ، يمكنه التداول باستمرار بعلاوة - لأن المشترين يقومون بتسعير قيمة الخيار وفرصة تحقيق الدخل من التقلبات. هذا يفتح قاعدة رأسمالية مختلفة تماما ويبرر التقييمات المرتفعة من الناحية الهيكلية. المفتاح لجعل MSTR يعمل على السلسلة هو توفير الفرصة لتحقيق الدخل من التقلبات.