Tôi đã có một cuộc trò chuyện thật tuyệt vời với @CloutedMind trong tuần này, đó là điểm nhấn... Thực sự hiểu rõ sách hướng dẫn MSTR và tôi tin rằng nhiều bản sao MSTR này sẽ có xu hướng về NAV hoặc dưới NAV vì họ thiếu hiểu biết cơ bản về cách tạo ra premium biến động. Suy nghĩ về điều này một chút nữa, và lý do tại sao chúng ta có premium so với NAV: Đây không chỉ là một giao dịch rủi ro hoặc tiếp cận BTC — đây là một giao dịch premium biến động. Khi các nhà đầu tư mua các sản phẩm chuyển đổi MSTR, họ không chỉ đơn giản là tìm kiếm sự tiếp xúc với Bitcoin. Điều họ thực sự đang làm là nắm bắt giá trị tùy chọn ẩn: một sản phẩm cấu trúc cho phép họ tham gia vào sự tăng giá trong khi thu thập lợi suất và giới hạn rủi ro giảm. Yếu tố thực sự thúc đẩy giá trị ở đây là sự biến động của token cơ sở, không phải giá của nó. Chiến lược xoay quanh việc chênh lệch chuyển đổi. Các nhà đầu tư thực hiện hedging delta cho sự tiếp xúc với cổ phiếu (ví dụ: bán khống MSTR) chống lại sản phẩm chuyển đổi. Khi giá di chuyển, họ điều chỉnh hedging của mình, scalping gamma. Điều này tạo ra lợi nhuận từ chính sự di chuyển, bất kể hướng đi. Nó trở thành một giao dịch biến động, không phải một cược theo hướng. Điều đó thay đổi cơ sở người mua. Bạn không chỉ thu hút những người lạc quan về Bitcoin hoặc những người phân bổ ngân khố... bạn đang thu hút các bàn giao dịch biến động, quỹ đầu hedging và các nhà giao dịch sản phẩm cấu trúc chuyên về việc kiếm tiền từ sự không đồng nhất giữa biến động ngụ ý và biến động thực tế. Nếu tất cả những gì bạn có là một cổ phiếu được hỗ trợ bởi BTC, nó sẽ giao dịch gần hoặc tại NAV, có thể với mức chiết khấu do rủi ro thực hiện hoặc quản trị. Nhưng với một cấu trúc chuyển đổi, nó có thể liên tục giao dịch với premium — vì người mua đang định giá giá trị tùy chọn và cơ hội để kiếm tiền từ sự biến động. Điều này mở khóa một cơ sở vốn hoàn toàn khác và biện minh cho các định giá cao hơn về cấu trúc. Chìa khóa để làm cho MSTR trên chuỗi hoạt động là cung cấp cơ hội để kiếm tiền từ sự biến động.