Цього тижня я справді чудово поспілкувався з @CloutedMind, що стало найголовнішим... Дійсно розуміє сценарій MSTR, і я вважаю, що багато з цих клонів MSTR будуть мати тенденцію до NAV або нижче NAV, тому що їм не вистачає фундаментального розуміння того, як створити премію волатильності. Розглянемо це трохи докладніше, і чому ми маємо премії до NAV: Це не просто торгівля з ризиком або доступом до BTC — це угода преміум-класу волатильності. Коли інвестори купують конвертовані моделі MSTR, вони не просто шукають доступ до біткойнів. Що вони насправді роблять, так це фіксують вбудовану вартість опціону: структурований продукт, який дає їм можливість брати участь у зростанні, одночасно збираючи дохід і обмежуючи збитки. Справжньою рушійною силою вартості тут є волатильність базового токена, а не його ціна. Стратегія обертається навколо конвертованого арбітражу. Інвестори хеджують ризики акцій (наприклад, шорт MSTR) під кабріолет. У міру руху ціни вони коригують свій хедж, скальпінгуючи гамму. Це приносить прибуток від самого руху, незалежно від напрямку. Це стає волатильною торгівлею, а не спрямованою ставкою. Це змінює базу покупців. Ви не просто приваблюєте біткоїн-биків або розподільників казначейських зобов'язань... Ви залучаєте Vol Desk, хедж-фонди та трейдерів структурованих продуктів, які спеціалізуються на монетизації розбіжностей між передбачуваною та реалізованою волатильністю. Якщо все, що у вас є, це акція, забезпечена BTC, вона торгуватиметься поблизу або за ВЧА, можливо, зі знижкою через ризик виконання або управління. Але з конвертованою структурою він може стабільно торгуватися з премією — тому що покупці враховують вартість опціону та можливість монетизувати волатильність. Це відкриває зовсім іншу капітальну базу і виправдовує структурно більш високі оцінки. Ключем до того, щоб ончейн MSTR працював, є надання можливості монетизувати волатильність.