A1 Research: Cu aproape 70% din cota de piață, ce face bine Ethena?

Autor: A1 Research

Compilat de: Deep Tide TechFlow

Acest raport bazat pe date oferă o analiză aprofundată a performanței recente de creștere a @ethena_labs, păstrând cu succes peste 70% din capitalul său.

Din cauza creșterii rapide a Ethena din ultima săptămână, unele dintre datele raportate nu sunt actualizate. Iată cum s-a schimbat de când a fost scris acest articol:

1. TVL: De la 5,88 miliarde USD la 7,55 miliarde USD (+28,4%)

2. Poziție pe piață: Îmbunătățită de pe locul 17 pe 15 în rândul tuturor DeFi

3. Track Dominance: cota de piață a crescut de la 68,1% la 70,6%

Paradoxul loialității DeFi

Într-un domeniu cunoscut pentru hype-ul de scurtă durată, schimbările rapide și capitalul mercenar, un protocol sparge tiparul. În timp ce majoritatea platformelor DeFi pierd utilizatori atunci când prezintă semne de volatilitate, Ethena construiește în liniște o fortăreață: păstrează 76% din valoarea sa totală blocată (TVL), reprezintă 68,1% din întreaga pistă și are cea mai mică volatilitate dintre toate protocoalele DeFi mainstream.

Acest articol aruncă lumină asupra științei reținerii capitalului – o privire aprofundată asupra modului în care Ethena s-a transformat dintr-un protocol experimental de stablecoin la prima primitivă financiară cu adevărat de infrastructură a DeFi, cu rezistență, dominație și sustenabilitate reflectând sistemul TradFi mai mult decât agricultura de randament.

Vă prezentăm Ethena: o monedă digitală de infrastructură

Ethena este un protocol sintetic în dolari construit pe Ethereum care combină pozițiile lungi spot în BTC/ETH și pozițiile scurte în contracte perpetue BTC/ETH printr-o strategie inovatoare de tranzacționare pe bază "delta-neutrală", formând o soluție de stablecoin în dolari care nu necesită garanții centralizate, oferind utilizatorilor o "monedă de internet" sub formă de $USDe.

Mecanismul de venituri:

• Obțineți un arbitraj de bază anualizat de 15% prin vânzarea în lipsă a contractelor futures perpetue (cea mai mare parte a veniturilor dvs.)

• Randamentul garanțiilor lungi bazate pe ETH de 3%

• Monedele stabile implementate în fondurile de lichiditate obțin un randament fix de 4%

Începând cu iulie 2025, activele Ethena sunt alocate între tranzacționarea pe bază de instrumente derivate, active ETH mizate și active stabile lichide, cu alocări specifice care variază în funcție de condițiile de piață și de deciziile de guvernanță.

Principalele concluzii

Ca strat de infrastructură care susține dolarii sintetici bazați pe randament, Ethena deține 68,1% din cota de piață într-un ecosistem care se întinde pe 12 lanțuri și acoperă 29 de protocoale. Cu o valoare totală blocată (TVL) de 8,71 miliarde de dolari, a devenit un pilon de bază al spațiului.

Ethena a demonstrat o maturitate operațională excepțională, cu un scor de volatilitate (bazat pe o modificare procentuală zilnică a TVL pe 90 de zile) de doar 8,23, cu mult sub intervalul obișnuit de 15-25 pentru protocoalele DeFi. În același timp, protocolul a menținut o creștere continuă, depășind semnificativ repere similare și a devenit un model de creștere constantă în industrie.

Argumentul de bază al A1: Ethena întruchipează crearea de succes a categoriilor, demonstrând reziliență și maturitate operațională care a fost testată sub presiune. Acesta demonstrează modul în care protocoalele de infrastructură pot obține o poziție de lider durabilă pe piață prin inovație financiară concentrată și un management superior al riscului.

Deschiderea de noi drumuri: Ethena și calea arhitecturală a dolarului digital sintetic

Ethena nu a intrat doar pe o piață; Majoritatea pistelor DeFi se maturizează lent, cota de piață fiind împărțită între 3-5 operatori tradiționali.

Dominația lui Ethena arată că a inspirat piesa, mai degrabă decât să facă parte din ea, și a devenit standardul la care alții se referă acum.

Compoziția ecosistemului dolarului sintetic bazat pe randament (29 de protocoale):

Un plan de inovare în categoria DeFi

Ethena dă naștere unui nou ecosistem

Lansarea Ethena a declanșat o serie de inovații de protocol în jurul dolarilor sintetici, purtători de randament, dând naștere unui ecosistem de sistem de valoare stabil în valoare de 8,67 miliarde de dolari, care acoperă 29 de protocoale pe 12 lanțuri publice. Datele din ultimele 12 luni arată că aceasta nu este o evoluție treptată a pieței, ci mai degrabă o inovație în performanța la nivel de infrastructură.

Mențineți performanța de infrastructură pe tot parcursul ciclului pieței

Rata de creștere anuală impresionantă a Ethena de 68,85% și dominația sa continuă pe piață de 68,1% reflectă o performanță rară la nivel de infrastructură în spațiul DeFi. Protocolul a trecut prin cinci faze distincte, validându-și poziția ca infrastructură definitorie pentru spațiul DeFi.

Excelență în recuperare: Revenirea de +132,7% a Ethena de la minimele din octombrie 2024 prezintă un model tipic de încredere instituțională pentru protocoalele de infrastructură. În timp ce majoritatea protocoalelor DeFi se luptă să mențină impulsul într-o piață bear, redresarea în formă de V a Ethena este în conformitate cu activele de infrastructură tradiționale.

Managementul volatilității: Un scor de volatilitate de 8,23 plasează Ethena în intervalul de stabilitate la nivel de infrastructură, semnificativ mai mic decât protocoalele tipice DeFi. Menținerea unei astfel de stabilități ridicate, atingând în același timp o rată anuală de creștere de 68,85%, indică faptul că protocolul atinge combinația perfectă de creștere și fiabilitate care este caracteristică liderilor de infrastructură.

Aplicarea practică a legii puterii

Distribuția ecosistemelor prezintă o lege a puterii extreme: un protocol valorează mai mult de 5 miliarde de dolari (Ethena), un protocol valorează între 500 și 1 miliard de dolari, 3 protocoale valorează între 300 și 500 de milioane de dolari, iar 24 de protocoale valorează mai puțin de 300 de milioane de dolari. Și mai izbitoare este microconcentrarea: 13 protocoale au o valoare totală blocată (TVL) de mai puțin de 10 milioane de dolari, iar 6 protocoale valorează mai puțin de 1 milion de dolari, în ciuda lunilor de funcționare.

Diferența de dimensiune: Cel mai mare concurent (USDX, capitalizare de piață de 670 milioane USD) este de 8,8 ori mai mic decât Ethena, în timp ce cel mai mic protocol urmărit (OpenDelta, capitalizare de piață de 12 USD) este de 479.731.509 ori mai mic decât Ethena. Această distribuție fără precedent a dimensiunii arată că pista s-a maturizat rapid într-o arhitectură bazată pe infrastructură, mai degrabă decât într-o fragmentare competitivă.

Paradoxul multi-lanț: adâncimea lichidității > lățimea ecologică a lanțului

Din cele 28 de protocoale de dolari sintetici urmărite, 15 operează cross-chain în 12 ecosisteme blockchain, indicând o cerere puternică pentru multi-rețele. Cu toate acestea, Ethena și-a menținut modelul de implementare exclusiv pe Ethereum și a reprezentat majoritatea TVL-ului piesei.

Paradoxul eficienței multi-lanț: @DesynLab Basis Trading operează pe 15 blockchain-uri, dar are o valoare totală blocată de doar 89 de milioane de dolari (de 65,5 ori mai mică decât Ethena). USDX operează pe 3 blockchain-uri cu o valoare totală blocată de 670 de milioane de dolari (de 8,8 ori mai mică decât Ethena). Acest lucru provoacă presupunerea comună că "expansiunea multi-lanț conduce la extinderea scalei".

Practici de reziliență a protocolului:Performanța lui Ethena sub presiune

Valul s-a retras, arătând puterea infrastructurii, iar majoritatea protocoalelor DeFi au suferit ieșiri severe de capital în timpul celor două retrageri majore din 2025 (martie și aprilie-mai). Cu toate acestea, Ethena a dat dovadă de o rezistență rară: nu numai păstrarea fondurilor, ci și redresarea și creșterea. În schimb, Ethena a fost deosebit de proeminentă în TVL pe piețele de creditare (cum ar fi @aave), giganți de staking (cum ar fi @LidoFinance) și lideri de re-staking precum @eigenlayer.

• Scor mediu de volatilitate (top 20 de protocoale): 14.87

• Rangul percentilului Ethena: 1 (cel mai stabil)

Valori detaliate de răspuns la stres

Rata de retenție în timpul stresului: 86,1% (martie), 88,4% (aprilie-mai)

Rata medie de retenție: 87,25%

Scorul de volatilitate: 8,23 (180 de zile), în timp ce media protocolului măsurată a fost de 14,87

Viteza de recuperare: 3-6 săptămâni, comparativ cu rata medie de recuperare de 7,2 săptămâni pentru protocolul măsurat

Performanță post-stres: cu 19,25% mai mare decât nivelurile pre-stres în medie

Analiza comparativă a intervalului TVL (date API de 90 de zile ):

Analiza cronologiei modificărilor TVL (date API de 90 de zile ):

Detalii dinamice Ethena TVL (180 de zile de date API istorice ):

Analiza detaliată a perioadei de stres (modificarea zilnică a TVL):

Perioada de corecție a pieței în martie 2025:

Perioada de retragere a pieței din aprilie până în mai 2025:

Cum a depășit Ethena spațiul DeFi în criză

Când piața este turbulentă, majoritatea protocoalelor reacționează. Câteva protocoale își vor arăta designul. Ethena a fost deosebit de puternic în timpul recentelor evenimente de stres al pieței, datele arătând o retenție și o rezistență relativă mai puternice decât alte protocoale.

Performanță între protocole: capitalul rămâne acolo unde este cel mai de încredere

Rata de retenție a TVL a Ethena de 76,2% a depășit toate protocoalele DeFi mainstream măsurate, inclusiv AAVE V3 (61,8%), Lido (54,1%), EigenLayer (54,8%) și Sky Lending (68,7%). Acest lucru are ca rezultat rata de retenție a Ethena în timpul testelor de stres cu 14-22 de puncte procentuale mai mare decât eșantioanele de protocol similare.

Volatilitate: Cel mai robust timoner de pe piață

Un scor de volatilitate de 8,23 face ca Ethena să fie cel mai stabil dintre toate cele 20 de protocoale DeFi testate. Măsurând de la 8,23 (Ethena) la 19,67 (SparkLend), stabilitatea Ethena a fost cu 24,6% mai mare decât cea a Sky Lending (10,25), care s-a clasat pe locul al doilea.

Viteza de recuperare: Ethena a fost prima care și-a revenit puternic

Analiza comparativă a cronologiei de recuperare a arătat că Ethena a avut un timp mediu de recuperare de 3-6 săptămâni în evenimentele măsurate, comparativ cu 7-12 săptămâni pentru celelalte protocoale de comparație (AAVE V3: 8-9 săptămâni, Lido: 10-12 săptămâni, EigenLayer: 7-8 săptămâni). Aceasta înseamnă că Ethena se recuperează semnificativ cu 37,5% mai repede în eșantionul protocolului de testare.

Descifrarea răspunsului la stres al Ethenei: o manifestare dublă a stabilității și creșterii

Pe lângă performanțele superioare ale colegilor săi, Ethena a arătat o consecvență internă semnificativă în două evenimente stresante majore:

Reziliență continuă: În ciuda caracteristicilor diferite de stres, Ethena a menținut o rată de retenție de peste 85% (martie: 86,1%, aprilie-mai: 88,4%) în două perioade distincte de stres, indicând rezistența protocolului sistemic mai degrabă decât condițiile de piață specifice evenimentului.

Recuperarea previzibilă: Ambele perioade de recuperare au urmat un program similar de 3-6 săptămâni, indiferent de severitatea declinului inițial, sugerând că mecanismul de recuperare previzibil nu a fost influențat de factorii de stres externi.

Creștere sub presiune: Ambele perioade de recuperare au dus la depășirea semnificativă a nivelurilor de TVL de dinainte de stres (+12,0% pentru evenimentele din martie și +26,7% pentru evenimentele din aprilie-mai), indicând acumularea netă de capital în timpul ciclurilor de stres.

Integrarea pieței instrumentelor derivate: examinarea potențialului viitor al Ethena

Rolul Ethena a depășit de mult monedele stabile, iar modelul său unic îl face un activ colateral ideal pentru platformele descentralizate de instrumente derivate. Cu un volum zilnic de tranzacționare de peste 13,6 miliarde de dolari în acest spațiu, comercianții au nevoie de active colaterale cu volatilitate scăzută, generatoare de randament, pentru a satisface nevoile de marjă și fond de lichiditate, iar Ethena este conceput pentru a se potrivi perfect acestui scenariu.

Analiza volumului de tranzacționare al pieței instrumentelor derivate (top 20 protocoale):

Total piață derivate:

• Volumul total zilnic de tranzacționare: 13,62 miliarde de dolari pe protocoale urmărite

• Volumul total de tranzacționare săptămânal: 73,31 miliarde USD

• Creșterea pieței: +11,14% (24 de ore), +28,03% (7 zile)

• Distribuție ecologică în lanț: 25+ ecosisteme blockchain diferite

• Număr de protocoale: 100+ protocoale derivate active

Analiza distribuției ecologice în lanț a pieței instrumentelor derivate

Tendința de creștere pe 30 de zile: platforme derivate vs. infrastructură digitală în dolari

O potrivire discretă între instrumentele derivate și infrastructura de garanții DeFi

Piața derivatelor pe criptomonede este mare, în creștere rapidă și în expansiune. Dar sub volatilitatea sa se află o fundație mai liniștită și mai stabilă, care este din ce în ce mai definită de protocoale precum Ethena. Cele două dimensiuni ale vitezei și stabilității încep să arate o interdependență structurală profundă.

Scara determină succesul sau eșecul: creșterea rapidă este inseparabilă de activele ipotecare de înaltă calitate

Piața descentralizată a instrumentelor derivate are un volum zilnic de tranzacționare de 13,62 miliarde de dolari, în timp ce valoarea totală blocată (TVL) a Ethena este de 5,88 miliarde de dolari, un raport de 2,3 ori. Relația matematică sugerează că chiar și o creștere de 5% a capturii volumului de derivate (681 milioane de dolari) ar însemna că poziția actuală a Ethena ar crește cu 11,6%. Pe scurt, o cantitate mică de bani rapid necesită o mulțime de garanții stabile.

Analiza tendințelor de centralizare pe piețele paralele

Hyperliquid reprezintă 65,5% din volumul de tranzacționare a instrumentelor derivate descentralizate, în timp ce Ethena reprezintă 68,1% din TVL în ecosistemul dolarului digital bazat pe randament. Cele două piețe au concentrații similare (variind între 65% și 68%), indicând un model similar de structură a pieței pe calea DeFi pe baza volumului de tranzacționare și TVL.

Viteze diferite, roluri diferite

Piața instrumentelor derivate a înregistrat o rată de creștere săptămânală de 28,03%, în timp ce rata lunară de creștere a Ethena a fost de 24,13%. Normalizată prin frecvență, industria instrumentelor derivate crește de 4 ori mai repede decât Ethena, evidențiind circulația sa mai rapidă pe piață și modelul mai stabil de creștere TVL al protocolului dolarului sintetic.

Protocoalele derivate prezintă rate mari de rotație de volum și variații zilnice semnificative (volatilitatea este în general de ±50% între protocoale), în timp ce Ethena demonstrează stabilitate TVL (scor de volatilitate de 8,23). Această diferență de 7x indică faptul că funcțiile pieței se completează reciproc – tranzacționare de înaltă frecvență versus o ofertă stabilă de garanții.

Același design, final diferit: avantajul cu un singur lanț

Hyperliquid este dominat de tranzacțiile cu un singur lanț (65,5% din tranzacții sunt concentrate pe Hyperliquid Layer1), dar și alte blockchain-uri arată activitate distribuită: Ethereum (5 protocoale în valoare totală de 1,02 miliarde de dolari) și Arbitrum (8 protocoale în valoare totală de 2,26 miliarde de dolari). Volumul de tranzacționare a derivatelor multi-lanț a ajuns la 4,76 miliarde de dolari (34,8% din cota de piață), implicând peste 20 de protocoale.

În ecosistemul instrumentelor derivate și al dolarului sintetic, dominanța cu un singur lanț a protocoalelor de vârf sugerează că lichiditatea concentrată depășește adesea distribuțiile cu mai multe lanțuri atunci când se construiește infrastructura de piață subiacentă.

Poziționare competitivă: Ethena vs. giganți ai infrastructurii

Pe măsură ce DeFi se extinde, concurența se intensifică în majoritatea verticalelor. În special, Ethena este singurul protocol sintetic în dolari din top 50 pentru DeFi, reflectând nu numai poziția sa actuală de lider pe piață, ci și apărarea structurală emergentă.

Analiza competitivă a infrastructurii DeFi Top 50

*Top 50 protocoale unice din această pistă

Analiza competitivă a circuitului de creditare (top 15)

Traiectoria totală de creditare: Primele 15 acorduri au totalizat 43,6 miliarde de dolari

Analiză competitivă completă a pieței de miză a lichidității (Top 10)

Linia totală de staking de lichiditate: primele 10 protocoale au totalizat 38,2 miliarde de dolari

Analiza diferenței de amploare a concurenței

Când un protocol domină întreaga piesă: avantajul structural al lui Ethena

În majoritatea spațiilor DeFi, protocoalele concurează pentru cota incrementală în pistele stabilite. Dar în câteva cazuri, un protocol apare devreme, stabilește standarde și menține dominația pe măsură ce industria se maturizează. Ethena este una dintre ele.

Dolarul sintetic în vârf: o existență unică

În primele 50 de piese DeFi majore, concentrarea cotei de piață variază de la 58,0% (Uniswap V3 în DEX) la 100,0% în circuite reprezentative pentru un singur protocol. În dolarul sintetic, Ethena deține 50% din top 100, evidențiind lipsa concurenților comparabili la această scară.

Istoric de clasare la nivel de sistem

Ethena se află pe locul 17 în rândul protocoalelor DeFi (excluzând schimburile centralizate) și în top 3% din toate protocoalele urmărite. În prezent, se află pe locul 17 în ceea ce privește valoarea totală a implicării, între Bitget (locul 16, 6,02 miliarde de dolari) și BitMEX (locul 18, 5,54 miliarde de dolari).

Structura competitivă: centralizare vs. descentralizare

Ethena este singurul protocol sintetic în dolari din top 50 pentru DeFi. Acest lucru este în contrast cu următoarele piese:

• Creditare: 7 tipuri de protocoale

• Miză lichidă: 5 protocoale

• Re-staking: 2 tipuri de protocoale

• Burse descentralizate: 2 protocoale

Această asimetrie reflectă o dinamică structurală mai profundă: protocoalele sintetice ale dolarului tind să se concentreze pe o singură infrastructură dominantă, în timp ce alte verticale prezintă o mai mare descentralizare.

Profil de creștere: Constantă mai degrabă decât accelerată

Printre primii 50 de lideri ai categoriei, cele mai recente rate de creștere săptămânală sunt următoarele:

1. Strat propriu: +8.07%

2. ether.fi: +7,11%

3. Lido: +6,08%

4. AAVE V3: +4,37%

5. Babilon: +3,74%

6. Ethena: +1,47%

Creșterea mai mică pe termen scurt a Ethena reflectă o curbă de adoptare mai matură și mai stabilă, aliniindu-se mai degrabă cu comportamentul infrastructurii decât cu dinamica protocolului anterior.

Utilitatea în detrimentul extracției: modelul economic al Ethena care pune infrastructura pe primul loc

De la lansare, Ethena a acumulat peste 400 de milioane de dolari în venituri din protocole, clasându-se printre protocoalele cu cele mai mari încasări din spațiul DeFi. Dar, spre deosebire de multe protocoale, Ethena nu va folosi aceste venituri pentru a-și extinde fondurile proprii. În schimb, aproape 100% din veniturile protocolului sunt distribuite deținătorilor de USDe sub formă de randament.

Venitul total al acordului (alocarea utilizatorilor) și analiza taxelor

Analiza eficienței veniturilor (metrică de ajustare TVL)

Clasificarea și analiza modelelor economice

Compararea modelelor de venituri competitive

Analiza cadrului de sustenabilitate (indicatori cantitativi)

Regândirea valorii protocolului: modelul economic bazat pe infrastructură al Ethena

În timp ce multe protocoale DeFi sunt construite în jurul extragerii randamentului bazată pe tranzacții, Ethena funcționează pe o premisă fundamental diferită: utilitarul de infrastructură este peste profitabilitatea protocolului. Modelul său economic acordă prioritate creării de valoare pentru utilizatori și funcțiilor de piață în detrimentul profiturilor pe termen scurt.

Infrastructură și venituri: profitabilitate scăzută în mod deliberat

Modelul de operare al Ethena este infrastructura, nu un acord profitabil. Protocolul are un TVL de 5,88 miliarde de dolari, un câștig zilnic de 1.564 de dolari și o eficiență a randamentului de doar 0,000027%. Acest lucru este fundamental diferit de protocoalele centrate pe taxe, cum ar fi Uniswap V3 (cu o eficiență de 0,0096%) sau AAVE V3 (cu o eficiență de 0,00080%). Acest model implică o prioritate clară: maximizarea utilității utilizatorului, nu a retururilor de protocol.

Transferul de venituri: o caracteristică de bază în design

Rata scăzută de retenție a randamentului Ethena (1,55%) sugerează că randamentul generat de sistem merge în primul rând către deținătorii de USDe, mai degrabă decât să fie capturat de trezoreria protocolului. Această structură se aliniază îndeaproape cu modelul de infrastructură a monedelor stabile, în care valoarea economică este transmisă utilizatorilor mai degrabă decât acumulată de protocol.

Sustenabilitatea este înrădăcinată în rolurile de piață

Spre deosebire de protocoalele care se bazează pe generarea de taxe pentru a menține sustenabilitatea, persistența Ethena pare să fie înrădăcinată în rolul său în ecosistem și în valoarea infrastructurii. Indicatorii cheie de performanță susțin acest lucru:

• 68,1% cotă de piață

• Scor de volatilitate de 8,23

• 87,3% reținere a presiunii

Acești indicatori sugerează că avantajul competitiv al unui protocol provine mai degrabă din poziționarea pe piață decât din fluxul de taxe.

Iluzia eficienței: modul în care distribuția veniturilor este motorul retenției utilizatorilor

La prima vedere, "eficiența randamentului" Ethena pare a fi de 3-30 de ori mai mică decât protocoalele DeFi mainstream, măsurate prin venituri la 1 miliard de dolari în TVL. Dar acesta este de fapt un semnal fals de slăbiciune. Rata scăzută de captură a protocolului Ethena nu se datorează generării slabe de venituri; Protocolul a generat peste 400 de milioane de dolari în venituri cumulate. În schimb, designul său de transfer al randamentului distribuie aproape toate încasările direct deținătorilor de USDe.

Această arhitectură acordă prioritate consecvenței utilizatorilor în detrimentul profiturilor protocolului, sacrificând profiturile pe termen scurt în schimbul aderenței capitalului pe termen lung și integrării sistemului. Rezultatul este o apărare puternică: încredere ridicată a utilizatorilor, rată scăzută de abandon și rezistență puternică la TVL.

Rezistența la venituri și costul poziției dominante pe piață

În ciuda poziționării sale bine definite, există riscuri inerente. Modificarea zilnică a veniturilor de -68,17% evidențiază volatilitatea fluxurilor de venituri, care ar putea reprezenta provocări de sustenabilitate dacă costurile operaționale încep să depășească veniturile din protocol. Deoarece veniturile sunt determinate în primul rând de ratele de finanțare de pe piața contractelor perpetue, o trecere la un mecanism bearish ar putea comprima spread-urile de finanțare și ar putea reduce și mai mult randamentele la nivel de protocol.

Cu toate acestea, rolul Ethena ca strat de infrastructură este adânc înrădăcinat în utilizare, sugerând că poate rămâne viabil fără dependențe mari de venituri, atâta timp cât valoarea ecosistemului continuă să se extindă.

Concluzie: Infrastructura, obiectivele și aspectul pe termen lung

În prezent, Ethena reflectă pe deplin filozofia sa de proiectare consecventă și atentă în diverși indicatori (crearea de piste, rezistență la stres, integrare ecologică, poziționare structurală și model economic): nu numai ca produs, ci și ca infrastructură a ecosistemului DeFi.

În loc să urmărească maximizarea randamentului la nivel de protocol, Ethena acordă prioritate stabilității capitalului, păstrării valorii utilizatorilor și coordonării ecosistemului. Acest lucru îi permite să construiască încredere și scalare, nu prin minerit agresiv sau expansiune rapidă în mai multe lanțuri, ci prin stabilirea sa ca un element de bază pentru anumite segmente de piață.

Planul de infrastructură

Ethena a demonstrat cu succes planul pentru crearea pistei DeFi:

1. Obțineți din timp o scară și o fiabilitate de nivel de infrastructură – 68,1% cotă de piață și scor de volatilitate de 8,23

2. Menținerea poziției dominante pe tot parcursul ciclului pieței - Menținerea unei rate de retenție a TVL de 76,2% în timpul evenimentelor majore de stres

3. Să fie standardul operațional care definește un întreg segment de piață, mai degrabă decât să concureze în cadrul unuia

Validarea performanței critice

Piesa a avut succes:Ethena a declanșat apariția ecosistemului de la 1 → 29 de protocoale, menținând o dominație de 28%, în ciuda faptului că a obținut o creștere de peste 1.000% cu 68,1 noi intrați.

Model instituțional:Redresarea în formă de V (în creștere cu 132,7% față de minimul din octombrie), stabilitatea la nivel de infrastructură și poziția de lider continuă a pieței reflectă activele tradiționale de infrastructură, mai degrabă decât modelele tipice de volatilitate DeFi.

Efecte de rețea: Implementările Ethereum cu un singur lanț depășesc concurenții cu mai multe lanțuri, indicând că concentrarea lichidității depășește distribuția geografică a protocoalelor de infrastructură.

Modelul are un impact profund

Traiectoria Ethena oferă un punct de referință util pentru modul în care protocoalele de infrastructură din DeFi pot reuși:

• Nu controlând fiecare indicator, ci alegându-i pe cei care sunt importanți pentru funcția sa

• Nu prin concurență largă, ci prin a deveni indispensabil în verticale înguste, importante din punct de vedere strategic

• Nu prin extracție, ci prin maximizarea utilității și alinierea valorii utilizatorului

Pe măsură ce DeFi se maturizează și se subdivizează în straturi de infrastructură specializate, traiectoria Ethena poate să nu mai fie o anomalie și mai degrabă o previzualizare a modului în care va funcționa un protocol durabil, orientat instituțional.

Succesul protocolului sugerează că unele verticale, în special cele care servesc drept infrastructură financiară, ar putea înclina în mod natural spre un rezultat în care câștigătorul ia totul, ceea ce va avea implicații pe termen lung pentru structura de piață în evoluție a DeFi.

Conținutul acestui articol este doar în scop informativ și nu constituie consultanță financiară, de investiții, juridică sau fiscală. Opiniile exprimate în acest articol aparțin A1 Research la momentul publicării și pot fi modificate fără notificare prealabilă. Nimic din acest articol nu trebuie interpretat ca o recomandare de a cumpăra, vinde sau deține active. A1 Research nu garantează acuratețea sau caracterul complet al informațiilor conținute aici. Vă rugăm să efectuați propria diligență și să vă consultați cu un consilier financiar autorizat înainte de a lua decizii de investiții. Acest articol nu este un sfat financiar.