A1 Research: Con quasi il 70% della quota di mercato, cosa sta facendo bene Ethena?

Autore: A1 Research

Compilato da: Deep Tide TechFlow

Questo rapporto basato sui dati fornisce un'analisi approfondita delle recenti prestazioni di crescita di @ethena_labs, pur mantenendo con successo oltre il 70% del suo capitale.

A causa della rapida crescita di Ethena nell'ultima settimana, alcuni dei dati riportati non sono aggiornati. Ecco come è cambiato da quando è stato scritto questo articolo:

1. TVL: da 5,88 miliardi di dollari a 7,55 miliardi di dollari (+28,4%)

2. Posizione di mercato: migliorata dal 17° al 15° posto tra tutte le DeFi

3. Dominanza del percorso: la quota di mercato è aumentata dal 68,1% al 70,6%

Il paradosso della fedeltà alla DeFi

In un campo noto per l'hype di breve durata, i rapidi fatturati e il capitale mercenario, un protocollo rompe gli schemi. Mentre la maggior parte delle piattaforme DeFi perde utenti quando mostra segni di volatilità, Ethena costruisce silenziosamente una fortezza: mantiene il 76% del suo valore totale bloccato (TVL), rappresenta il 68,1% dell'intero percorso e ha la volatilità più bassa tra tutti i protocolli DeFi tradizionali.

Questo articolo fa luce sulla scienza della conservazione del capitale: uno sguardo approfondito su come Ethena si è trasformata da un protocollo sperimentale di stablecoin alla prima vera primitiva finanziaria di livello infrastrutturale della DeFi, con resilienza, dominio e sostenibilità che riflettono il sistema TradFi più che lo yield farming.

Presentazione di Ethena: una valuta digitale di livello infrastrutturale

Ethena è un protocollo sintetico in dollari costruito su Ethereum che combina posizioni lunghe spot in BTC/ETH e posizioni corte in contratti perpetui BTC/ETH attraverso un'innovativa strategia di trading su base "delta-neutral", formando una soluzione di stablecoin in dollari che non richiede garanzie centralizzate, fornendo agli utenti una "valuta internet" sotto forma di $USDe.

Meccanismo delle entrate:

• Ottieni un arbitraggio su base annualizzata del 15% vendendo allo scoperto i futures perpetui (la maggior parte del tuo reddito)

• Rendimento del collaterale long basato su ETH del 3%

• Le stablecoin distribuite nelle pool di liquidità guadagnano un rendimento fisso del 4%

A partire da luglio 2025, gli asset di Ethena sono allocati tra trading basato su derivati, asset ETH in staking e asset stabili liquidi, con allocazioni specifiche che variano in base alle condizioni di mercato e alle decisioni di governance.

Punti chiave

In qualità di livello infrastrutturale che supporta i dollari sintetici basati sul rendimento, Ethena detiene il 68,1% della quota di mercato in un ecosistema che si estende su 12 catene e copre 29 protocolli. Con un valore totale bloccato (TVL) di 8,71 miliardi di dollari, è diventato un pilastro fondamentale del settore.

Ethena ha dimostrato un'eccezionale maturità operativa, con un punteggio di volatilità (basato su una variazione percentuale del TVL giornaliero a 90 giorni) di appena 8,23, ben al di sotto del consueto intervallo 15-25 per i protocolli DeFi. Allo stesso tempo, il protocollo ha mantenuto una crescita continua, superando significativamente benchmark simili, ed è diventato un modello di crescita costante nel settore.

L'argomento centrale di A1: Ethena incarna la creazione di categorie di successo, dimostrando resilienza e maturità operativa che sono state messe alla prova sotto pressione. Dimostra come i protocolli infrastrutturali possano raggiungere una leadership di mercato sostenibile attraverso un'innovazione finanziaria mirata e una gestione del rischio superiore.

Breaking New Ground: Ethena e il percorso architettonico del dollaro digitale sintetico

Ethena non è appena entrata in un mercato; La maggior parte dei percorsi DeFi è lenta a maturare, con una quota di mercato divisa tra 3-5 operatori storici.

Il dominio di Ethena dimostra che ha ispirato il brano, piuttosto che farne parte, ed è diventato lo standard a cui altri ora fanno riferimento.

Composizione dell'ecosistema del dollaro sintetico basato sul rendimento (29 protocolli):

Un progetto per l'innovazione nella categoria DeFi

Ethena dà vita a un nuovo ecosistema

Il lancio di Ethena ha dato il via a una serie di innovazioni di protocollo relative ai dollari sintetici e in grado di produrre rendimenti, dando vita a un ecosistema di sistemi di valore stabile del valore di 8,67 miliardi di dollari, che copre 29 protocolli su 12 catene pubbliche. I dati degli ultimi 12 mesi mostrano che non si tratta di un'evoluzione graduale del mercato, ma piuttosto di un'innovazione nelle prestazioni a livello di infrastruttura.

Mantieni le prestazioni di livello infrastrutturale durante l'intero ciclo di mercato

L'impressionante tasso di crescita annuale di Ethena del 68,85% e la sua continua dominanza del mercato del 68,1% riflettono una rara performance a livello di infrastruttura nello spazio DeFi. Il protocollo ha attraversato cinque fasi distinte, convalidando la sua posizione come infrastruttura che definisce lo spazio DeFi.

Eccellenza nella ripresa: il rimbalzo del +132,7% di Ethena dai minimi di ottobre 2024 mostra un tipico modello di fiducia istituzionale per i protocolli infrastrutturali. Mentre la maggior parte dei protocolli DeFi fatica a mantenere lo slancio in un mercato ribassista, la ripresa a forma di V di Ethena è in linea con gli asset infrastrutturali tradizionali.

Gestione della volatilità: un punteggio di volatilità di 8,23 colloca Ethena all'interno dell'intervallo di stabilità a livello di infrastruttura, significativamente inferiore rispetto ai tipici protocolli DeFi. Mantenere una stabilità così elevata e raggiungere un tasso di crescita annuo del 68,85% indica che il protocollo raggiunge la perfetta combinazione di crescita e affidabilità che è caratteristica dei leader delle infrastrutture.

Applicazione pratica del diritto dei poteri

La distribuzione degli ecosistemi presenta una legge di potenza estrema: 1 protocollo vale più di 5 miliardi di dollari (Ethena), 1 protocollo vale tra 500 milioni di dollari e 1 miliardo di dollari, 3 protocolli valgono tra 300 e 500 milioni di dollari e 24 protocolli valgono meno di 300 milioni di dollari. Ancora più sorprendente è la microconcentrazione: 13 protocolli hanno un valore totale bloccato (TVL) inferiore a 10 milioni di dollari e 6 protocolli valgono meno di 1 milione di dollari nonostante mesi di operatività.

Divario di dimensioni: il più grande concorrente (USDX, 670 milioni di dollari di capitalizzazione di mercato) è 8,8 volte più piccolo di Ethena, mentre il protocollo più piccolo monitorato (OpenDelta, 12 dollari di capitalizzazione di mercato) è 479.731.509 volte più piccolo di Ethena. Questa distribuzione di scala senza precedenti dimostra che il percorso è rapidamente maturato in un'architettura guidata dall'infrastruttura piuttosto che in una frammentazione competitiva.

Il paradosso della multi-chain: profondità della liquidità > ampiezza ecologica della catena

Dei 28 protocolli sintetici in dollari tracciati, 15 operano cross-chain in 12 ecosistemi blockchain, indicando una forte domanda di multi-networking. Tuttavia, Ethena ha mantenuto il suo modello di sola distribuzione su Ethereum e ha rappresentato la maggior parte del TVL del tracciato.

Paradosso dell'efficienza multi-chain: @DesynLab Basis Trading opera su 15 blockchain ma ha un valore totale bloccato di soli 89 milioni di dollari (65,5 volte più piccolo di Ethena). USDX opera su 3 blockchain con un valore totale bloccato di 670 milioni di dollari (8,8 volte più piccolo di Ethena). Ciò mette in discussione l'assunto comune secondo cui "l'espansione multi-chain guida l'espansione di scala".

Pratiche di resilienza del protocollo:La performance di Ethena sotto pressione

La marea si è ritirata, mostrando la forza delle infrastrutture, e la maggior parte dei protocolli DeFi ha subito forti deflussi di capitali durante i due principali pullback del 2025 (marzo e aprile-maggio). Tuttavia, Ethena ha dimostrato una rara resilienza: non solo ha trattenuto i fondi, ma ha anche raggiunto la ripresa e la crescita. Al contrario, Ethena è stata particolarmente importante nel TVL dei mercati dei prestiti (come @aave), dei giganti dello staking (come @LidoFinance) e dei leader del re-staking come @eigenlayer.

• Punteggio medio di volatilità (primi 20 protocolli): 14,87

• Classifica percentile di Ethena: 1° (più stabile)

Metriche dettagliate di risposta allo stress

Tasso di ritenzione durante lo stress: 86,1% (marzo), 88,4% (aprile-maggio)

Tasso medio di ritenzione: 87,25%

Punteggio di volatilità: 8,23 (180 giorni), mentre la media del protocollo misurata è stata di 14,87

Velocità di recupero: 3-6 settimane, rispetto al tasso medio di recupero di 7,2 settimane per il protocollo misurato

Performance post-stress: 19,25% in più rispetto ai livelli pre-stress in media

Analisi comparativa dell'intervallo TVL del protocollo (dati API a 90 giorni ):

Analisi della sequenza temporale delle modifiche TVL (dati API a 90 giorni ):

Dettagli dinamici TVL di Ethena (180 giorni di dati API storici ):

Analisi dettagliata del periodo di stress (variazione giornaliera del TVL):

Periodo di correzione del mercato nel marzo 2025:

Periodo di ritracciamento del mercato da aprile a maggio 2025:

Come Ethena ha sovraperformato lo spazio DeFi durante la crisi

Quando il mercato è turbolento, la maggior parte dei protocolli reagisce. Alcuni protocolli mostreranno il loro design. Ethena è stato particolarmente forte durante i recenti eventi di stress del mercato, con dati che mostrano una maggiore ritenzione e resilienza relativa rispetto ad altri protocolli.

Performance cross-protocol: il capitale rimane dove è più affidabile

Il tasso di ritenzione del TVL di Ethena, pari al 76,2%, ha superato tutti i protocolli DeFi tradizionali, tra cui AAVE V3 (61,8%), Lido (54,1%), EigenLayer (54,8%) e Sky Lending (68,7%). Ciò si traduce in un tasso di ritenzione di Ethena durante lo stress test di 14-22 punti percentuali superiore rispetto a campioni di protocollo simili.

Volatilità: il timoniere più robusto del mercato

Un punteggio di volatilità di 8,23 rende Ethena il più stabile di tutti i 20 protocolli DeFi testati. Misurando da 8,23 (Ethena) a 19,67 (SparkLend), la stabilità di Ethena è stata del 24,6% superiore a quella di Sky Lending (10,25), che si è classificata seconda.

Velocità di recupero: Ethena è stata la prima a rimbalzare con forza

L'analisi comparativa della sequenza temporale di recupero ha mostrato che Ethena ha avuto un tempo medio di recupero di 3-6 settimane negli eventi misurati, rispetto a 7-12 settimane per gli altri protocolli di confronto (AAVE V3: 8-9 settimane, Lido: 10-12 settimane, EigenLayer: 7-8 settimane). Ciò significa che Ethena recupera in modo significativo il 37,5% più velocemente nel campione del protocollo di test.

Decifrare la risposta allo stress di Ethena: una doppia manifestazione di stabilità e crescita

Oltre a sovraperformare i suoi concorrenti, Ethena ha dimostrato una significativa coerenza interna in due importanti eventi stressanti:

Resilienza continua: nonostante le diverse caratteristiche di stress, Ethena ha mantenuto un tasso di ritenzione superiore all'85% (marzo: 86,1%, aprile-maggio: 88,4%) in due distinti periodi di stress, indicando la resilienza del protocollo sistemico piuttosto che le condizioni di mercato specifiche dell'evento.

Recupero prevedibile: entrambi i periodi di recupero hanno seguito un programma simile di 3-6 settimane, indipendentemente dalla gravità del declino iniziale, suggerendo che il meccanismo di recupero prevedibile non è stato influenzato da fattori di stress esterni.

Crescita sotto pressione: entrambi i periodi di ripresa hanno portato a livelli di TVL significativamente superiori ai valori di base pre-stress (+12,0% per gli eventi di marzo e +26,7% per gli eventi aprile-maggio), indicando un accumulo netto di capitale durante i cicli di stress.

Integrazione del mercato dei derivati: esame del potenziale futuro di Ethena

Il ruolo di Ethena è andato da tempo oltre le stablecoin e il suo modello unico la rende un asset collaterale sottostante ideale per le piattaforme di derivati decentralizzate. Con oltre 13,6 miliardi di dollari di volume di scambi giornalieri in questo spazio, i trader hanno bisogno di asset collaterali a bassa volatilità e che generino rendimenti per soddisfare le esigenze di margine e pool di liquidità, ed Ethena è progettato per adattarsi perfettamente a questo scenario.

Analisi del volume di trading del mercato dei derivati (primi 20 protocolli):

Totale del mercato dei derivati:

• Volume totale di scambi giornalieri: 13,62 miliardi di dollari tra i protocolli monitorati

• Volume totale degli scambi settimanali: 73,31 miliardi di dollari

• Crescita del mercato: +11,14% (24 ore), +28,03% (7 giorni)

• Catena di distribuzione ecologica: 25+ diversi ecosistemi blockchain

• Numero di protocolli: 100+ protocolli derivati attivi

Analisi della catena di distribuzione ecologica del mercato dei derivati

Trend di crescita a 30 giorni: piattaforme di derivati vs. infrastruttura del dollaro digitale

Un adattamento discreto tra i derivati e l'infrastruttura di collaterale DeFi

Il mercato dei derivati di criptovaluta è ampio, in rapida crescita ed espansione. Ma sotto la sua volatilità si nasconde una base più tranquilla e stabile che viene sempre più definita da protocolli come Ethena. Le due dimensioni della velocità e della stabilità cominciano a mostrare una profonda interdipendenza strutturale.

La scala determina il successo o il fallimento: la rapida crescita è inseparabile da un patrimonio ipotecario di alta qualità

Il mercato dei derivati decentralizzati ha un volume di scambi giornalieri di 13,62 miliardi di dollari, mentre il valore totale bloccato (TVL) di Ethena è di 5,88 miliardi di dollari, con un rapporto di 2,3 volte. La relazione matematica suggerisce che anche un aumento del 5% nella cattura del volume dei derivati (681 milioni di dollari) significherebbe che la posizione attuale di Ethena aumenterebbe dell'11,6%. In breve, una piccola quantità di denaro veloce richiede molte garanzie stabili.

Analisi dei trend di centralizzazione nei mercati paralleli

Hyperliquid rappresenta il 65,5% del volume di trading dei derivati decentralizzati, mentre Ethena rappresenta il 68,1% del TVL nell'ecosistema del dollaro digitale basato sul rendimento. I due mercati hanno concentrazioni simili (comprese tra il 65% e il 68%), indicando un modello simile di struttura del mercato nel percorso DeFi basato sul volume degli scambi e sul TVL.

Velocità diverse, ruoli diversi

Il mercato dei derivati ha registrato un tasso di crescita settimanale del 28,03%, mentre il tasso di crescita mensile di Ethena è stato del 24,13%. Normalizzato per frequenza, l'industria dei derivati sta crescendo 4 volte più velocemente di Ethena, evidenziando la sua circolazione di mercato più rapida e il modello di crescita TVL più stabile del protocollo del dollaro sintetico.

I protocolli derivati mostrano alti tassi di turnover dei volumi e variazioni giornaliere significative (la volatilità è generalmente del ±50% tra i protocolli), mentre Ethena dimostra stabilità TVL (punteggio di volatilità di 8,23). Questa differenza di 7 volte indica che le funzioni di mercato si completano a vicenda: trading ad alta frequenza rispetto a un'offerta stabile di garanzie.

Stesso design, finale diverso: vantaggio a catena singola

Hyperliquid è dominato dalle transazioni single-chain (il 65,5% delle transazioni è concentrato su Hyperliquid Layer1), ma anche altre blockchain mostrano attività distribuite: Ethereum (5 protocolli per un totale di 1,02 miliardi di dollari) e Arbitrum (8 protocolli per un totale di 2,26 miliardi di dollari). Il volume degli scambi di derivati multi-chain ha raggiunto i 4,76 miliardi di dollari (34,8% della quota di mercato) coinvolgendo più di 20 protocolli.

Nell'ecosistema dei derivati e del dollaro sintetico, la dominance single-chain dei principali protocolli suggerisce che la liquidità concentrata spesso sovraperforma le distribuzioni multi-chain quando si costruisce l'infrastruttura di mercato sottostante.

Posizionamento competitivo: Ethena contro i giganti delle infrastrutture

Con l'espansione della DeFi, la concorrenza si intensifica nella maggior parte dei mercati verticali. In particolare, Ethena è l'unico protocollo sintetico in dollari nella top 50 della DeFi, riflettendo non solo la sua attuale leadership di mercato, ma anche le sue difese strutturali emergenti.

Analisi della concorrenza delle 50 migliori infrastrutture DeFi

*I 50 migliori protocolli singoli in questo percorso

Analisi competitiva del percorso creditizio (top 15)

Totale traccia dei prestiti: i primi 15 accordi hanno totalizzato 43,6 miliardi di dollari

Analisi competitiva completa della traccia dello staking di liquidità (Top 10)

Traccia totale di staking della liquidità: i primi 10 protocolli hanno totalizzato 38,2 miliardi di dollari

Analisi della differenza nella scala della concorrenza

Quando un protocollo domina l'intera traccia: il vantaggio strutturale di Ethena

Nella maggior parte degli spazi DeFi, i protocolli competono per la quota incrementale nei percorsi stabiliti. Ma in alcuni casi, un protocollo emerge presto, stabilisce gli standard e mantiene il dominio man mano che il settore matura. Ethena è una di loro.

Il dollaro sintetico al top: un'esistenza unica

Nelle prime 50 principali tracce DeFi, la concentrazione della quota di mercato varia dal 58,0% (Uniswap V3 nei DEX) al 100,0% nelle tracce rappresentative di un singolo protocollo. Nella traccia sintetica del dollaro, Ethena detiene il 50% della top 100, evidenziando la mancanza di concorrenti comparabili su questa scala.

Sfondo del ranking a livello di sistema

Ethena si colloca al 17° posto assoluto tra i protocolli DeFi (esclusi gli exchange centralizzati) e nel primo 3% di tutti i protocolli tracciati. Attualmente, è al 17° posto per valore totale di engagement, tra Bitget (16°, 6,02 miliardi di dollari) e BitMEX (18°, 5,54 miliardi di dollari).

Struttura competitiva: centralizzazione vs. decentralizzazione

Ethena è l'unico protocollo sintetico in dollari nella top 50 per la DeFi. Questo è in contrasto con le seguenti tracce:

• Prestiti: 7 tipi di protocolli

• Liquid staking: 5 protocolli

• Re-staking: 2 tipi di protocolli

• Scambi decentralizzati: 2 protocolli

Questa asimmetria riflette una dinamica strutturale più profonda: i protocolli sintetici del dollaro tendono a concentrarsi su un'unica infrastruttura dominante, mentre altri verticali mostrano una maggiore decentralizzazione.

Profilo di crescita: stabile piuttosto che in accelerazione

Tra i primi 50 leader di categoria, i tassi di crescita settimanali più recenti sono i seguenti:

1. EigenLayer: +8.07%

2. ether.fi: +7,11%

3. Lido: +6,08%

4. AAVE V3: +4,37%

5. Babilonia: +3,74%

6. Ethena: +1,47%

La minore crescita a breve termine di Ethena riflette una curva di adozione più matura e stabile, allineandosi al comportamento dell'infrastruttura piuttosto che alle dinamiche dei protocolli precedenti.

Utility over Extraction: il modello economico di Ethena incentrato sulle infrastrutture

Dal suo lancio, Ethena ha accumulato oltre 400 milioni di dollari di entrate dal protocollo, classificandosi tra i protocolli con il maggior incasso nello spazio DeFi. Ma a differenza di molti protocolli, Ethena non utilizzerà questi ricavi per espandere i propri fondi. Invece, quasi il 100% delle entrate del protocollo viene distribuito ai possessori di USDe sotto forma di rendimento.

Ricavi totali dell'accordo (allocazione degli utenti) e analisi delle commissioni

Analisi dell'efficienza dei ricavi (metrica di aggiustamento TVL)

Classificazione e analisi dei modelli economici

Confronto tra modelli di reddito competitivi

Analisi del quadro di sostenibilità (indicatori quantitativi)

Ripensare il valore del protocollo: il modello economico di Ethena guidato dalle infrastrutture

Mentre molti protocolli DeFi sono costruiti attorno all'estrazione del rendimento basata sulle transazioni, Ethena opera su una premessa fondamentalmente diversa: l'utilità dell'infrastruttura è superiore alla redditività del protocollo. Il suo modello economico dà priorità alla creazione di valore per gli utenti e alle funzioni di mercato rispetto ai profitti a breve termine.

Infrastrutture e ricavi: redditività volutamente bassa

Il modello operativo di Ethena è l'infrastruttura, non un accordo redditizio. Il protocollo ha un TVL di 5,88 miliardi di dollari, un guadagno giornaliero di 1.564 dollari e un'efficienza di rendimento di appena lo 0,000027%. Questo è fondamentalmente diverso dai protocolli incentrati sulle commissioni come Uniswap V3 (con un'efficienza dello 0,0096%) o AAVE V3 (con un'efficienza dello 0,00080%). Questo modello implica una chiara priorità: massimizzare l'utilità dell'utente, non i ritorni del protocollo.

Trasferimento dei ricavi: una caratteristica fondamentale nella progettazione

Il basso tasso di ritenzione del rendimento di Ethena (1,55%) suggerisce che il rendimento generato dal sistema va principalmente ai possessori di USDe piuttosto che essere catturato dalla tesoreria del protocollo. Questa struttura si allinea strettamente con il modello di infrastruttura delle stablecoin, in cui il valore economico viene trasferito agli utenti piuttosto che accumulato dal protocollo.

La sostenibilità è radicata nei ruoli del mercato

A differenza dei protocolli che si basano sulla generazione di commissioni per mantenere la sostenibilità, la persistenza di Ethena sembra essere radicata nel suo ruolo nell'ecosistema e nel valore dell'infrastruttura. Gli indicatori chiave di prestazione lo supportano:

• 68,1% di quota di mercato

• Punteggio di volatilità di 8,23

• 87,3% di ritenzione della pressione

Queste metriche suggeriscono che il vantaggio competitivo di un protocollo deriva dal posizionamento sul mercato piuttosto che dal flusso delle commissioni.

L'illusione dell'efficienza: come la distribuzione dei ricavi è il motore della fidelizzazione degli utenti

A prima vista, l'"efficienza di rendimento" di Ethena sembra essere 3-30 volte inferiore rispetto ai protocolli DeFi tradizionali, misurata in base alle entrate per 1 miliardo di dollari di TVL. Ma questo è in realtà un falso segnale di debolezza. Il basso tasso di cattura del protocollo Ethena non è dovuto a una scarsa generazione di entrate; Il protocollo ha generato oltre 400 milioni di dollari di entrate cumulative. Invece, il suo design pass-through di rendimento distribuisce quasi tutti i proventi direttamente ai possessori di USDe.

Questa architettura dà priorità alla coerenza dell'utente rispetto ai profitti del protocollo, sacrificando i profitti a breve termine in cambio di una persistenza del capitale a lungo termine e dell'integrazione del sistema. Il risultato è una forte difesa: elevata fiducia degli utenti, basso tasso di abbandono e forte resilienza del TVL.

Resistenza ai ricavi e costo della posizione dominante sul mercato

Nonostante il suo posizionamento ben definito, ci sono rischi intrinseci. La variazione giornaliera dei ricavi del -68,17% evidenzia la volatilità dei flussi di entrate, che potrebbe porre sfide alla sostenibilità se i costi operativi iniziassero a superare i ricavi del protocollo. Poiché i ricavi sono principalmente guidati dai tassi di finanziamento nel mercato dei contratti perpetui, il passaggio a un meccanismo ribassista potrebbe comprimere gli spread di finanziamento e ridurre ulteriormente i rendimenti a livello di protocollo.

Tuttavia, il ruolo di Ethena come livello infrastrutturale è profondamente radicato nell'usabilità, suggerendo che potrebbe rimanere praticabile senza elevate dipendenze dal reddito finché il valore dell'ecosistema continua ad espandersi.

Conclusione: infrastrutture, obiettivi e layout a lungo termine

Attualmente Ethena rispecchia pienamente la sua filosofia di progettazione coerente e ponderata in vari indicatori (creazione di tracce, resilienza allo stress, integrazione ecologica, posizionamento strutturale e modello economico): non solo come prodotto, ma anche come infrastruttura dell'ecosistema DeFi.

Piuttosto che perseguire la massimizzazione del rendimento a livello di protocollo, Ethena dà priorità alla stabilità del capitale, alla conservazione del valore per gli utenti e al coordinamento dell'ecosistema. Ciò gli consente di creare fiducia e scalare, non attraverso un mining aggressivo o una rapida espansione multi-chain, ma affermandosi come elemento fondamentale per specifici segmenti di mercato.

Progetto dell'infrastruttura

Ethena ha dimostrato con successo il progetto per la creazione del tracciato DeFi:

1. Raggiungere in anticipo la scalabilità e l'affidabilità di livello infrastrutturale: quota di mercato del 68,1% e punteggio di volatilità di 8,23

2. Mantenere la dominance durante tutto il ciclo di mercato - Mantenere un tasso di ritenzione del TVL del 76,2% durante i principali eventi di stress

3. Essere lo standard operativo che definisce un intero segmento di mercato, piuttosto che competere all'interno di uno

Convalida critica delle prestazioni

La traccia ha avuto successo:Ethena ha dato il via all'emergere dell'ecosistema da 1 → 29 protocolli, mantenendo una dominance del 28% nonostante abbia raggiunto una crescita di oltre il 1.000% con 68,1 nuovi entranti.

Modello istituzionale:La ripresa a V (in rialzo del 132,7% dal minimo di ottobre), la stabilità a livello infrastrutturale e la continua leadership di mercato riflettono gli asset infrastrutturali tradizionali piuttosto che i tipici modelli di volatilità DeFi.

Effetti di rete: le implementazioni di Ethereum single-chain superano i concorrenti multi-chain, indicando che la concentrazione di liquidità supera la distribuzione geografica dei protocolli infrastrutturali.

Il modello ha un impatto profondo

La traiettoria di Ethena fornisce un utile punto di riferimento per il successo dei protocolli infrastrutturali nella DeFi:

• Non controllando ogni indicatore, ma scegliendo quelli che sono importanti per la sua funzione

• Non attraverso un'ampia concorrenza, ma diventando indispensabile in verticali ristretti e strategicamente importanti

• Non attraverso l'estrazione, ma attraverso la massimizzazione dell'utilità e l'allineamento del valore dell'utente

Man mano che la DeFi matura e si suddivide in livelli di infrastruttura specializzati, la traiettoria di Ethena potrebbe non essere più un'anomalia ma più un'anteprima di come funzionerà un protocollo sostenibile e orientato alle istituzioni.

Il successo del protocollo suggerisce che alcuni verticali, in particolare quelli che fungono da infrastruttura finanziaria, potrebbero naturalmente propendere per un risultato in cui il vincitore prende tutto, il che avrà implicazioni a lungo termine per l'evoluzione della struttura del mercato della DeFi.

Il contenuto di questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce una consulenza finanziaria, di investimento, legale o fiscale. Le opinioni espresse in questo articolo sono quelle di A1 Research al momento della pubblicazione e sono soggette a modifiche senza preavviso. Nulla in questo articolo deve essere interpretato come una raccomandazione ad acquistare, vendere o detenere qualsiasi attività. A1 Research non garantisce l'accuratezza o la completezza delle informazioni qui contenute. Si prega di condurre la propria due diligence e consultare un consulente finanziario autorizzato prima di prendere decisioni di investimento. Questo articolo non è un consiglio finanziario.