Como a Hyperliquid, com uma avaliação de US$ 25,9 bilhões, ocupa as camadas de infraestrutura e aplicativos?

Autor original | Charlie.hl(@0x Broze)/supermeow.hl(@supermeower)

Compilar | Odaily Diário (@OdailyChina).

Tradutor | Dingdong (@XiaMiPP).

Nota do editor: Recentemente, as empresas listadas nos EUA Lion Group Holding e Eyenovia anunciaram sucessivamente que incluirão o token nativo da Hyperliquid HYPE em seus balanços, que é a primeira vez depois de BTC, ETH, BNB, SOL, TRX, XRP que o token nativo de um projeto DeFi emergente foi listado como um ativo de reserva estratégica no mercado de capitais tradicional. Este movimento marca o reconhecimento da instituição da segurança, estabilidade e modelo econômico por trás do HYPE, e também significa que o Hyperliquid não é mais apenas um protocolo de negociação on-chain, mas está gradualmente se tornando um candidato mainstream para "infraestrutura financeira de ativos digitais".

Este artigo integra os resultados da pesquisa de Charlie.hl e supermeow.hl para analisar a partir de duas dimensões: primeiro, como o Builder Code impulsiona a receita do protocolo e a expansão do ecossistema; 2. Como o mecanismo de recompra de acordo pode construir um modelo de avaliação para HYPE.

Com o Hyperliquid Builder Code se aproximando de US$ 10 milhões em receita, vale a pena dar um mergulho profundo nesse ecossistema emergente e nos aplicativos por trás dele, e o que significa para a Hyperliquid ir no futuro no nível de infraestrutura. Não é comum que um protocolo domine as camadas de aplicativo e infraestrutura, e a Hyperliquid está se movendo constantemente nessa direção, e a filosofia por trás de seu Builder Code está se tornando mais clara.

Código do Construtor: Um motor de receita para o ecossistema de negociação aberta

Para aqueles de vocês que não estão familiarizados com o ecossistema Hyperliquid, o que é exatamente um Builder Code? Como funciona?

Como declarado na documentação oficial: "O Código do Construtor permite que os desenvolvedores cobrem uma taxa para pedidos preenchidos feitos em nome dos usuários. Cada pedido pode ser configurado individualmente com um Builder Code para máxima flexibilidade. Os usuários são obrigados a definir uma taxa máxima aceitável para cada desenvolvedor, e a autorização pode ser revogada a qualquer momento. O Código do Construtor é tratado inteiramente on-chain como parte da lógica de taxa. ”

Em termos leigos, o Builder Code permite que aplicativos criados sobre o Hyperliquid cobrem uma taxa com base no volume de transações importadas. Qualquer plataforma pode integrar o Builder Code, que exige que os usuários assinem uma negociação autorizada para aceitar o mecanismo de taxa antes de negociar (o processo agora pode ser visto no recém-lançado Felix Trade, que já suporta chamar o recurso de compra e venda à vista da Hyperliquid via @felixprotocol).

Receita total do código do construtor: HypeBurn Data

Quanto o Builder Code beneficia os desenvolvedores? A taxa máxima permitida pelo protocolo é atualmente de 0,1% para contratos perpétuos e 1% para negociação à vista.

Embora uma taxa à vista de 1% pareça alta e ainda não seja amplamente adotada, essa taxa provavelmente se tornará a norma à medida que mais ativos de cauda longa entrarem em operação na Hyperliquid. Por exemplo, a Axiom, que se concentra na negociação de moedas meme em Solana, gera mais de US$ 1 milhão por dia por sua taxa de interface de 1%. Embora a maior parte dessa receita venha do Solana, espera-se que mude para o Hyperliquid à medida que o número de implantadores spot no Hyperliquid aumenta.

Quem está liderando o caminho no Builder Code? Para onde vai?

Embora cresça rapidamente, a receita geral do Builder Code ainda está em seus estágios iniciais, acumulando atualmente cerca de US$ 9,5 milhões. Entre eles, @pvp_dot_trade lidera com cerca de US$ 7,2 milhões, tornando-se a construtora de maior bilheteria do mundo atual. Mas isso é apenas o começo.

Atualmente, mais de 22 novos desenvolvedores começaram a participar da construção do ecossistema Builder Code, gerando mais tráfego de transações para a Hyperliquid. A coisa mais próxima de um verdadeiro produto de consumo é @okto_web3, e embora sua receita atual do Builder Code seja de apenas US $ 662.000, esse número pode mudar significativamente no futuro devido ao seu alcance além do Hyperliquid.

É importante salientar que Okto ainda é um típico aplicativo nativo de criptomoedas, enquanto os gostos de Liquid e Lootbase são voltados para um mercado de usuários geral mais amplo e oferecem uma experiência de negociação semelhante à Robinhood, que pode ser mais atraente. A princípio, pode-se esperar que o Builder Code só seria adotado por interfaces criptográficas existentes (como Axiom) para invocar a infraestrutura subjacente do HL. Mas, a julgar pelas tendências em Liquid e Lootbase, essa suposição pode precisar ser revista.

Top 20 Builder Code App

No entanto, Hyperliquid não é apenas um contrato perpétuo DEX, mas também uma infraestrutura de negociação. Isso ficará mais claro à medida que mais grandes plataformas de negociação optarem por se conectar ao Builder Code da Hyperliquid em vez de competir frente a frente.

Neste modelo, a plataforma não precisa mais construir seu próprio mercado ou puxar liquidez para lançar novas moedas, mas alcançar uma listagem sem permissão através da implantação spot da Hyperliquid e das próximas propostas HIP-3 e, em seguida, integrar o Builder Code para construir a interface ideal e a experiência do usuário, o que pode criar uma renda considerável, assim como Axiom e PvP Trade.

O futuro do Builder Code dependerá da aceitação de grandes plataformas de interface que têm fortes capacidades de distribuição, mas querem evitar os custos e riscos de construir seu próprio mercado.

Robinhood Vs Hyperliquid Builder Code: Uma Possibilidade

A Robinhood, uma fintech mais tradicional e não nativa de criptomoedas, oferece um caminho viável se quiser acelerar a adoção de criptoativos no aplicativo e permitir a captura de receita de taxas em larga escala. Só em janeiro de 2025, a Robinhood reportou um volume de negociação de US$ 144,7 bilhões em ações, 166,6 milhões de contratos de opções e US$ 20,4 bilhões em volume de negociação de criptoativos.

Esta parte pode valer a pena escrever um artigo separado para uma análise aprofundada, mas é previsível que a Robinhood só precisará investir cerca de 1 milhão de HYPE (uma quantia insignificante de seu financiamento) para começar a implantar seu próprio mercado com base na infraestrutura comprovada em batalha da Hyperliquid, otimizada para contratos perpétuos, e capturar a receita de taxas na camada de interface por meio do Builder Code de integração de interface.

Para a Robinhood, essa decisão arquitetônica poderia economizar meses ou até anos em ciclos de desenvolvimento, bem como milhões de dólares em custos de tecnologia. A comunidade Hyperliquid faz o trabalho de baixo nível, e Robinhood se senta e relaxa.

Análise de Avaliação de Tokens HYPE

O Builder Code demonstra os recursos de monetização da Hyperliquid na camada de infraestrutura, e se o Builder Code é a "camada de distribuição" front-end que impulsiona a prosperidade do ecossistema de negociação, então o token HYPE é o principal portador de valor desse sistema. A análise tenta valorizar o token HYPE comparando as recompras apoiadas por fundos do protocolo Hyperliquid com as de empresas públicas tradicionais.

Usando empresas de processamento de pagamentos como Visa e Mastercard como um grupo de referência conservador, a metodologia produz uma avaliação implícita de US$ 25,9 bilhões para o HYPE (ou cerca de US$ 76/HYPE, um aumento de 72% em relação ao preço atual de US$ 44). Notavelmente, a avaliação ainda não inclui o amplo uso do HYPE como um ativo nativo da Camada 1.

A metodologia para esta avaliação é descrita mais pormenorizadamente a seguir.

Quantificar a rendibilidade do capital

Com base em dados on-chain dos últimos 30 dias em 16 de junho de 2025, o protocolo Hyperliquid tem uma recompra diária média de US$ 1,63 milhão. Com base nessa extrapolação, suas recompras trimestrais totalizaram aproximadamente US$ 146,4 milhões.

Dados de data.asxn.xyz

Para avaliar a avaliação de mercado de fluxos de caixa semelhantes, referimo-nos à métrica múltipla de "capitalização de mercado/montante de recompra trimestral" das empresas cotadas. Este múltiplo reflete o valor de mercado que o mercado está disposto a dar a cada dólar de recompras, que varia significativamente de indústria para indústria, refletindo a confiança do mercado no seu crescimento e estabilidade.

Comparação de múltiplos por indústria:

• Gigantes da tecnologia (múltiplo médio: 296 x): Empresas como NVIDIA e Google são altamente valorizadas devido ao seu alto crescimento, inovação tecnológica e domínio de mercado.

• Setor de pagamentos (múltiplo médio: 177 x): Por exemplo, Visa e Mastercard, como infraestrutura financeira de alto lucro e forte efeito de rede, o multiplicador é estável e alto.

• Setor bancário (múltiplo médio: 73,3 x): Instituições maduras como JPMorgan e Bank of America são instituições maduras com crescimento mais lento e altas pressões regulatórias, resultando em múltiplos de avaliação mais baixos.

Das comparações acima, a que melhor se encaixa no modelo de negócios da Hyperliquid é o setor de pagamentos. Tal como a Visa ou a Mastercard, a Hyperliquid é uma peça crítica de infraestrutura no sistema financeiro: com margens de lucro elevadas, o seu modelo de negócio está diretamente ligado ao volume de transações, e o efeito de rede continua a crescer, com mais utilizadores e liquidez, quanto maior o valor da plataforma.

Embora o HYPE possa ser usado como uma analogia às empresas de tecnologia de algumas maneiras, o uso de múltiplos de avaliação para o setor de tecnologia pode levar ao exagero e à falta de referência prática. Em contraste, o setor de pagamentos tem múltiplos de avaliação mais conservadores e é mais comparável.

Aplicando o múltiplo do setor de pagamentos, a avaliação implícita da HYPE é:

• Estimativa de recompra trimestral: $146.4 M

• Múltiplos de Avaliação do Setor de Pagamentos: 177 x

• Avaliação Implícita: $ 146.4 M × 177 = $ 25.9 B

• Preço unitário HYPE: Aproximadamente $76 (um aumento de aproximadamente 72% em relação aos atuais $44).

Nota: $44 é o valor do HYPE no momento da publicação

Esta avaliação não é apenas considerável, mas também altamente conservadora. Ele é baseado em uma métrica central e deliberadamente ignora as outras múltiplas fontes de valor que o HYPE possui. Por que essa avaliação é conservadora?

• Foco em uma única dimensão: O modelo não considera o prêmio de valor do HYPE como um token nativo de Camada 1 de alto desempenho, seu papel no mecanismo de governança ou a utilidade de futuras recompensas de stake.

• Com base em dados históricos: Os dados usados são baseados apenas no desempenho dos últimos 30 dias e não levam em conta a atração potencial do crescimento subsequente da receita da Hyperliquid ou aumento de participação de mercado no valor de recompra.

O modelo usa o múltiplo de avaliação médio do setor de pagamentos para evitar o uso de múltiplos altos comuns no setor de tecnologia e garante ainda mais a avaliação conservadora.

Resumo: A estrutura de recompra fornece ao HYPE um "piso" de avaliação claro

Embora nenhuma abordagem única possa cobrir o valor total dos criptoativos, as avaliações ancoradas por fortes recompras de protocolo combinadas com fluxos de caixa reais fornecem ao HYPE uma referência de valor baseada em dados. À medida que o ecossistema Hyperliquid continua a crescer, espera-se que este "piso" de valorização continue a subir.