Chị Mu chuyển đổi COIN, Coinbase sắp được "phát hiện giá trị"?

Trên thị trường Crypto vào tháng 6, điều hot nhất không phải là Bitcoin, không phải Copycat hay Meme, mà là Circle (CRCL). Kể từ khi IPO, nó đã tăng vọt hơn 7 lần, phá vỡ vòng tròn trên toàn thế giới và trở thành "công ty dẫn đầu cổ phiếu tiền tệ" hiếm hoi trên thị trường chứng khoán Mỹ. Tuy nhiên, cũng giống như tiền nóng từ thị trường tài chính và tiền điện tử truyền thống đổ vào Circle, Cathie Wood, người được biết đến với việc đặt cược vào tăng trưởng công nghệ, đã chọn đảo ngược xu hướng và giảm lượng nắm giữ của mình trong CRCL và tăng vị trí của mình trong Coinbase (COIN).

Theo Ark Invest Daily, ARK Invest của Cathie Wood đã giảm nắm giữ 415.844 cổ phiếu của CRCL vào ngày 23 tháng 6, với tổng giá trị khoảng 109,5 triệu USD dựa trên giá đóng cửa trong ngày. Đồng thời, tổng cộng 20.701 cổ phiếu của Coinbase đã được thêm vào trong một ngày, hiện trị giá khoảng 7,14 triệu đô la. Vào ngày 23 và 24, họ đã bổ sung vị trí của mình trong Shopify, công ty có sự hợp tác sâu sắc với Coinbase, trong hai ngày liên tiếp, mua tổng cộng 146.487 cổ phiếu, hiện trị giá khoảng 16,76 triệu USD.

Ark Invest hiện có gần 900 triệu đô la trong Coinbase và khoảng 500 triệu đô la trong Shopify. Cùng nhau, hai loại này chiếm khoảng 12% danh mục đầu tư của ARK.

Danh sách tăng giảm nắm giữ của ARK vào ngày 23/6, nguồn: Ark Invest Daily

Mặc dù giá CRCL tăng vọt phản ánh sự lạc quan dài hạn về đường thanh toán stablecoin, Coin, với tư cách là giao điểm của hệ sinh thái thanh toán cơ bản, mạng on-chain và lưu lượng người dùng, dường như gần với "bản thể" của vòng câu chuyện này. Không chỉ vậy, Coinbase còn là một trong những cổ đông lớn nhất của Circle, nắm giữ khoảng 50% cổ phần của Circle, liệu Coinbase có bị đánh giá thấp bởi sự kết hợp của "lợi thế" này?

So sánh sự gia tăng CRCL (trên) và COIN (dưới).

Hợp tác với 200 tổ chức tài chính?

Vào ngày 24 tháng 6, tại phiên điều trần vừa kết thúc về báo cáo chính sách tiền tệ nửa năm của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ, Fed cuối cùng đã nhượng bộ, với Chủ tịch Jerome Powell nói rằng "các ngân hàng có thể cung cấp dịch vụ ngân hàng và tiến hành các hoạt động kinh doanh liên quan đến ngành công nghiệp tiền điện tử, miễn là hệ thống tài chính an toàn và lành mạnh".

Vào ngày 25 ngày hôm sau, người sáng lập và Giám đốc điều hành của Coinbase Brian Armstrong đã công bố cơ sở hạ tầng mới của Coinbase Crypto-as-a-Service, CaaS "Crypto-as-a-Service", và cho biết họ đã hợp tác với khoảng 200 ngân hàng, công ty môi giới, công ty fintech và tổ chức thanh toán trên khắp thế giới.

Hệ thống CaaS này bao gồm toàn bộ quy trình từ lưu ký tài sản, giao dịch, cho vay, tích hợp stablecoin đến mã hóa trên chuỗi. Đối với các ngân hàng, Coinbase cung cấp hệ thống ví và các công cụ quản lý tài sản tuân thủ quy định, có thể mở rộng và linh hoạt với bảo mật cấp kho tiền và khả năng tự quản lý khóa riêng tư.
Ở cấp độ giao dịch, Coinbase cung cấp quyền truy cập vào các hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử do CFTC quản lý, giúp các ngân hàng xây dựng các doanh nghiệp giao ngay và phái sinh tuân thủ. Hơn nữa, Coinbase cung cấp khả năng tài trợ thương mại mà không cần tiền trả trước và cung cấp đầy đủ các dịch vụ thượng nguồn và hạ nguồn trong việc sử dụng stablecoin, từ thanh toán đến thanh toán ngoại hối đến phát hành trên chuỗi.

Đối với các công ty môi giới và sàn giao dịch, Coinbase cũng cung cấp các dịch vụ lưu ký cấp tổ chức và khả năng thực hiện giao dịch một cửa, cho phép các đối tác truy cập thanh khoản đa nền tảng thông qua Coinbase Prime, đồng thời cung cấp dịch vụ báo giá theo thời gian thực và giao dịch RFQ. Nó cũng hỗ trợ tài chính thương mại, tích hợp stablecoin và cơ sở hạ tầng lợi nhuận đặt cược, cũng như bộ phận trợ giúp găng tay trắng để cung cấp các dịch vụ khớp lệnh tùy chỉnh cho các lệnh phức tạp và giá trị ròng cao.

Base Chain và USDC, cánh tay phải của Coinbase

Đầu tháng này, vào ngày 13 tháng 6, Coinbase đã công bố một số thông báo tích cực cùng một lúc. Trước hết, công ty đã công bố hợp tác với Shopify để hỗ trợ thanh toán USDC trên chuỗi Base tại hơn 30 quốc gia trên thế giới, đây là lần đầu tiên thực sự mở ra kịch bản thanh toán stablecoin trên các nền tảng thương mại điện tử chính thống. Đồng thời, Coinbase chính thức tích hợp bộ định tuyến DEX trên Base vào ứng dụng chính, cho phép người dùng hoàn thành các giao dịch on-chain mà không cần rời khỏi tài khoản CEX của họ.

Coinbase hiện là một trong những cổ đông lớn nhất của Circle, nắm giữ gần 50% công ty và là nhà phát hành duy nhất của USDC. Coinbase đang tiêu chuẩn hóa việc sử dụng USDC như một công cụ thanh toán cho các khoản thanh toán xuyên biên giới và địa phương. Với thanh toán theo thời gian thực, các công cụ quản lý tiền thả nổi và giới thiệu tiền pháp định, Coinbase đang giúp các tổ chức thanh toán truyền thống nâng cấp lên nền tảng thế hệ tiếp theo hỗ trợ thanh toán bằng tiền điện tử. Đặc biệt đáng chú ý là việc tích hợp USDC của Coinbase không chỉ giới hạn ở cấp độ tài sản mà còn đạt được sự hợp tác với các nền tảng thương mại điện tử hàng đầu như Shopify, đã thúc đẩy đáng kể việc triển khai USDC trong hệ thống thương mại điện tử thực.

Cơ sở của tất cả các bố cục trên là chuỗi công khai cơ bản Ethereum Layer 2 Base của Coinbase. Các sáng kiến của Coinbase khuyến khích khách hàng triển khai tài sản mã hóa và các ứng dụng DeFi trên Base, được hỗ trợ bởi các sàn giao dịch tuân thủ, phí thấp và hỗ trợ thanh toán nhanh chóng, suốt ngày đêm, cung cấp một môi trường lý tưởng cho các tổ chức truyền thống để thử nghiệm vùng nước kinh doanh trên chuỗi và USDC chiếm 90% tổng nguồn cung stablecoin trên chuỗi Base, vì vậy chuỗi Base càng hoạt động thì việc áp dụng CIRCLE càng rộng rãi.

Tỷ lệ stablecoin của Base, USDC vượt 90%, nguồn: DUNE

Và khi Coinbase đang tích hợp lại tính thanh khoản trên chuỗi, thanh toán tuân thủ và giao dịch tần suất cao vào một hệ sinh thái hoàn chỉnh, kết hợp chúng theo cách "cho phép theo quy định". Do đó, Coinbase hiện tại có thể không chỉ là một sàn giao dịch tuân thủ hoặc mục tiêu ETF, nó đang xây dựng một hệ điều hành đang dần được tài chính chính thống áp dụng với CaaS và Base.

Giấy phép vĩnh viễn Deribit + CFTC, chi rất nhiều tiền để làm những việc lớn tuân thủ "phái sinh"

Do chi phí tuân thủ cao, sự sụt giảm phí giao dịch và hoạt động kinh doanh tổ chức trong quý trước là một thực tế nhất định đối với Coinbase, công ty có mô hình doanh thu hạn chế. Nhưng các công cụ phái sinh, đặc biệt là "hợp đồng vĩnh viễn hợp pháp của thị trường Hoa Kỳ", là những thị trường gia tăng chưa được mở cửa đầy đủ.

Do đó, Coinbase đã thực hiện một số bước, đáng chú ý nhất là thông báo vào tháng 6 rằng họ sẽ ra mắt tính năng hợp đồng tương lai vĩnh viễn tuân thủ CFTC 24/7 tại Hoa Kỳ vào cuối năm nay, sau thông báo vào ngày 9 tháng 5 thông qua sàn giao dịch do CFTC quản lý, Coinbase Derivatives, LLC (trước đây được gọi là nền tảng giao dịch phái sinh do CFTC quản lý). FairX) ban đầu ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin và Ethereum tại Hoa Kỳ. Cũng trong tháng 5, Coinbase đã hoàn thành việc mua lại Deribit, một trong những sàn giao dịch quyền chọn tiền điện tử lớn nhất thế giới và Coinbase bắt đầu gia nhập hàng ngũ thị trường phái sinh hàng đầu.

Deribit có sự hiện diện mạnh mẽ ở các thị trường ngoài Mỹ, đặc biệt là ở châu Á và châu Âu, và việc mua lại mang lại cho nó sự thống trị của Deribit trong giao dịch quyền chọn Bitcoin và Ethereum "chiếm khoảng 80% khối lượng giao dịch quyền chọn toàn cầu, với khối lượng giao dịch hàng ngày vẫn trên 2 tỷ đô la". Đồng thời, 80-90% cơ sở khách hàng của Deribit là các nhà đầu tư tổ chức, tính chuyên nghiệp và tính thanh khoản của nó trên thị trường quyền chọn Bitcoin và Ethereum được các tổ chức ưa chuộng.

Thị trường Hoa Kỳ đã không có một sàn giao dịch nào ra mắt các công cụ phái sinh tuân thủ trong một thời gian dài sau khi làm sạch tuân thủ cách đây vài năm, và thị trường Hoa Kỳ luôn là một "điểm ngọt ngào" trong mắt các sàn giao dịch, nhưng đối với "người chơi Hoa Kỳ", các giao thức trên chuỗi như Hyperliquid, có thể vượt qua quy định và lấy đi khoảng 20% thị trường phái sinh của Binance với tư cách là một tổ chức và Binance không thể tuân thủ, là lựa chọn chính cho hầu hết các nhà giao dịch Hoa Kỳ hiện nay. Nhưng thị trường cũng có thể bị Coinbase "nuốt chửng", với tư cách là nền tảng duy nhất của Hoa Kỳ có quy mô người dùng, thông tin đăng nhập tuân thủ và ngăn xếp công nghệ, khiến nó trở thành kênh độc quyền để thực sự "mở giao dịch hợp đồng hợp pháp" tại thị trường Hoa Kỳ.

Chuỗi hoạt động này là phản ứng của nó đối với sự sụt giảm thu nhập trong quý trước, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), doanh thu và thu nhập nền tảng đều giảm chung trong quý trước và giao dịch hợp đồng là một nguồn thu nhập "ổn định" hơn so với giao dịch giao ngay, vốn bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi thị trường.

Giá trị của Coinbase không nằm ở giá hiện tại, mà nằm ở cấu trúc

Mặc dù Coinbase chỉ nhận được một tỷ lệ nhỏ trong 60% thu nhập lãi của USDC (khoảng 34%), nhưng việc thanh toán trên chuỗi, thanh toán trên đường dốc và định tuyến DEX đằng sau nó bao gồm một lãnh thổ kinh tế rộng hơn nhiều so với CRCL. Hành vi tái cân bằng của ARK cũng khẳng định logic này, giảm CRCL là để giải quyết sự an toàn, và việc tăng vị thế của Coinbase và các hệ sinh thái xung quanh khác là đặt cược vào khả năng tích hợp sinh thái trên chuỗi của nó. Coinbase cũng đã công bố giai đoạn mục tiêu tiếp theo của mình vài ngày trước "tập trung vào việc thúc đẩy việc áp dụng hàng loạt tiền điện tử" và chia sự phát triển của nó thành ba giai đoạn.

Giai đoạn đầu tiên là xem tiền điện tử như một loại nền tảng đầu tư mới, bắt đầu với Bitcoin và dần dần mở rộng danh sách tài sản.

Giai đoạn thứ hai là bản cập nhật hoàn chỉnh các dịch vụ tài chính hiện có, không còn chỉ thay thế hệ thống cũ bằng giao diện mới mà còn xây dựng lại một hệ thống tài chính mới với bản địa tiền điện tử là cốt lõi từ dưới lên, bao gồm cho vay và cho vay DeFi được đảm bảo bằng Bitcoin và các dịch vụ như thanh toán xuyên biên giới dựa trên stablecoin, nhấn mạnh sự tự do và quyền lực của người dùng để giành lại quyền kiểm soát tài sản của họ.

Trong giai đoạn thứ ba, Coinbase muốn phát triển nền tảng thành cơ sở hạ tầng cho thế hệ ứng dụng Internet tiếp theo, để giá trị chảy "trực tiếp" đến những người sáng tạo và người dùng thực sự.

Khi Base chịu trách nhiệm về lối vào lưu lượng truy cập, DEX cung cấp luồng tài sản, USDC bị ràng buộc với kịch bản thanh toán và hợp đồng vĩnh viễn bắt được tần suất giao dịch cao, hình thức của Coinbase đã vượt ra ngoài bản thân sàn giao dịch và bây giờ nó giống như một "App Store trên chuỗi tuân thủ" hơn.

Khám phá giá trị thường không phải vì nó rẻ, mà vì cấu trúc đúng. Mặt khác, Coinbase có thể là tài sản phù hợp.

Liên kết đến bài viết gốc