الأخت مو تببدل COIN ، Coinbase على وشك أن تكون "قيمة مكتشفة"؟

في سوق التشفير في يونيو ، لم يكن الشيء الأكثر سخونة هو Bitcoin ، وليس Copycat أو Meme ، ولكن Circle (CRCL). منذ الاكتتاب العام ، ارتفع بأكثر من 7 مرات ، وكسر الدائرة في جميع أنحاء العالم ، وأصبح "رائدا نادرا في أسهم العملات" في سوق الأسهم الأمريكية. ومع ذلك ، تماما كما تدفقت الأموال الساخنة من الأسواق المالية والعملات المشفرة التقليدية إلى Circle ، اختارت كاثي وود ، المعروفة بالمراهنة على نمو التكنولوجيا ، عكس الاتجاه وتقليل مقتنياتها في CRCL وزيادة مركزها في Coinbase (COIN).

وفقا ل Ark Invest Daily ، خفضت شركة ARK Invest التابعة لشركة Cathie Wood حيازاتها البالغة 415،844 سهما من CRCL في 23 يونيو ، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 109.5 مليون دولار بناء على سعر إغلاق اليوم. في الوقت نفسه ، تمت إضافة ما مجموعه 20،701 سهم من Coinbase في يوم واحد ، والتي تبلغ قيمتها الآن حوالي 7.14 مليون دولار. في يومي 23 و 24 ، أضافت مركزها في Shopify ، التي لديها تعاون عميق مع Coinbase ، لمدة يومين متتاليين ، حيث اشترت ما مجموعه 146،487 سهما ، والتي تبلغ قيمتها الآن حوالي 16.76 مليون دولار.

تمتلك Ark Invest حاليا ما يقرب من 900 مليون دولار في Coinbase وحوالي 500 مليون دولار في Shopify. يمثل هذان الاثنان معا حوالي 12٪ من محفظة ARK.

قائمة الزيادة والنقصان في مقتنيات ARK في 23 يونيو ، المصدر: Ark Invest Daily

على الرغم من أن السعر المرتفع ل CRCL يعكس التفاؤل طويل الأجل بشأن مسار دفع العملة المستقرة ، إلا أن Coin ، باعتبارها تقاطع بيئة الاستيطان الأساسية والشبكة على السلسلة وحركة مرور المستخدمين ، يبدو أنها أقرب إلى "أنطولوجيا" هذه الجولة من السرد. ليس ذلك فحسب ، فإن Coinbase هي أيضا واحدة من أكبر المساهمين في Circle ، حيث تمتلك حوالي 50٪ من أسهم الأخيرة ، هل Coinbase مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية من خلال هذا المزيج من "المزايا"؟

مقارنة بين الزيادة في CRCL (أعلى) و COIN (أسفل).

هل تشارك مع 200 مؤسسة مالية؟

في 24 يونيو ، في جلسة الاستماع التي اختتمت للتو لتقرير السياسة النقدية نصف السنوي للجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي ، رضخ بنك الاحتياطي الفيدرالي أخيرا ، حيث قال رئيس مجلس الإدارة جيروم باول إن "البنوك يمكنها تقديم الخدمات المصرفية وإجراء الأعمال ذات الصلة بصناعة العملات المشفرة ، بشرط أن يكون النظام المالي آمنا وسليما".

في الخامس والعشرين من اليوم التالي، أعلن مؤسس ومديري الأعمال التنفيذيين لشركة كوين بيز براين أرمسترونج عن البنية التحتية الجديدة لكوين بيز التشفير كخدمة، CaaS "التشفير كخدمة"، وقال إنها تعاونت مع حوالي 200 بنك وشركات وساطة وشركات تكنولوجيا مالية ومؤسسات دفع حول العالم.

يغطي نظام CaaS هذا العملية بأكملها من حفظ الأصول والتداول والإقراض وتكامل العملات المستقرة إلى الترميز على السلسلة. بالنسبة للبنوك ، تقدم Coinbase نظام محفظة ومتحمس للتنظيم وقابل للتطوير ومرن وأدوات إدارة الأصول مع أمان على مستوى الخزينة والقدرة على الإدارة الذاتية للمفاتيح الخاصة.
على مستوى المعاملات ، توفر Coinbase الوصول إلى عقود التشفير الدائمة الخاضعة للرقابة من قبل لجنة تداول السلع الآجلة ، مما يساعد البنوك على بناء أعمال فورية ومشتقات متوافقة. علاوة على ذلك ، توفر Coinbase إمكانات تمويل التجارة بدون أموال مسبقة ، وتوفر مجموعة كاملة من خدمات المنبع والمصب في استخدام العملات المستقرة ، من الدفع إلى تسوية العملات الأجنبية إلى الإصدار على السلسلة.

بالنسبة لشركات الوساطة والبورصات ، توفر Coinbase أيضا خدمات الحفظ على المستوى المؤسسي وقدرات تنفيذ الصفقات الشاملة ، مما يسمح للشركاء بالوصول إلى السيولة عبر الأنظمة الأساسية من خلال Coinbase Prime ، وتقديم خدمات التسعير في الوقت الفعلي وتداول RFQ. كما أنه يدعم التمويل التجاري ، وتكامل العملات المستقرة ، والبنية التحتية لعائد التكديس ، بالإضافة إلى مكتب مساعدة القفازات البيضاء لتقديم خدمات تنفيذ مخصصة للأوامر المعقدة ذات القيمة المالية العالية.

Base Chain و USDC ، اليد اليمنى ل Coinbase

في وقت سابق من هذا الشهر ، في ١٣ يونيو ، أعلنت Coinbase عن عدد من الإعلانات الإيجابية في نفس الوقت. بادئ ذي بدء ، أعلنت عن تعاونها مع Shopify لدعم دفع USDC على سلسلة Base في أكثر من 30 دولة حول العالم ، وهي المرة الأولى التي تفتح فيها حقا سيناريو تسوية العملات المستقرة على منصات التجارة الإلكترونية الرئيسية. في الوقت نفسه ، قامت Coinbase رسميا بدمج جهاز توجيه DEX على Base في التطبيق الرئيسي ، مما يسمح للمستخدمين بإكمال المعاملات على السلسلة دون مغادرة حسابات CEX الخاصة بهم.

تعد Coinbase حاليا واحدة من أكبر المساهمين في Circle ، حيث تمتلك ما يقرب من 50٪ من الشركة ، وهي المصدر الوحيد ل USDC. تقوم Coinbase بتوحيد استخدام USDC كأداة تسوية للمدفوعات عبر الحدود والمحلية. من خلال التسوية في الوقت الفعلي ، وأدوات إدارة الأموال العائمة ، والإعداد الورقي ، تساعد Coinbase مؤسسات الدفع التقليدية على الترقية إلى منصة من الجيل التالي تدعم مدفوعات التشفير. من الجدير بالذكر بشكل خاص أن تكامل Coinbase ل USDC لا يقتصر على مستوى الأصول ، ولكنه توصل أيضا إلى تعاون مع منصات التجارة الإلكترونية الرائدة مثل Shopify ، التي عززت بشكل كبير تنفيذ USDC في نظام التجارة الإلكترونية الحقيقي.

أساس جميع التخطيطات المذكورة أعلاه هو قاعدة السلسلة العامة الأساسية لطبقة Ethereum 2 من Coinbase. تشجع مبادرات Coinbase العملاء على نشر الأصول المرمزة وتطبيقات DeFi على Base ، مدعومة بالتبادلات المتوافقة ، والرسوم المنخفضة ، ودعم التسوية السريعة على مدار الساعة ، مما يوفر بيئة مثالية للمؤسسات التقليدية لاختبار مياه الأعمال على السلسلة ، وتمثل USDC 90٪ من إجمالي إمدادات العملات المستقرة على السلسلة الأساسية ، لذلك كلما زادت نشاط السلسلة الأساسية ، زاد اعتماد CIRCLE.

نسبة العملة المستقرة للقاعدة ، USDC تتجاوز 90٪ ، المصدر: DUNE

وبما أن Coinbase تعيد دمج السيولة على السلسلة ، والمدفوعات المتوافقة ، والتداول عالي التردد في نظام بيئي كامل ، ودمجها بطريقة "إذن تنظيمي". لذلك ، قد لا تكون Coinbase الحالية مجرد بورصة متوافقة أو هدف ETF ، بل إنها تبني نظام تشغيل يتم اعتماده تدريجيا من قبل التمويل السائد مع CaaS و Base.

ترخيص Deribit + CFTC الدائم ، وإنفاق الكثير من المال للقيام بأشياء كبيرة للامتثال ل "المشتقات"

نظرا لارتفاع تكلفة الامتثال ، كان الانخفاض في رسوم المعاملات والأعمال المؤسسية في الربع الأخير حقيقة معينة بالنسبة ل Coinbase ، التي لديها نموذج إيرادات محدود. لكن المشتقات ، وخاصة "العقود الدائمة القانونية للسوق الأمريكية" ، هي أسواق تدريجية لم يتم فتحها بالكامل بعد.

ونتيجة لذلك، اتخذت كوين بيز عددا من الخطوات، وأبرزها الإعلان في يونيو أنها ستطلق ميزة العقود الآجلة الدائمة المتوافقة مع لجنة تداول السلع الآجلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في الولايات المتحدة بحلول نهاية هذا العام، بعد إعلانها في 9 مايو من خلال بورصتها الخاضعة لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة، Coinbase Derivatives، LLC (المعروفة سابقا باسم منصة تداول المشتقات الخاضعة لتنظيم لجنة تداول السلع الآجلة). FairX) أطلقت في البداية تداول العقود الآجلة لبيتكوين وإيثريوم في الولايات المتحدة. وفي مايو أيضا ، أكملت Coinbase الاستحواذ على Deribit ، وهي واحدة من أكبر بورصات خيارات التشفير في العالم ، وبدأت Coinbase في الانضمام إلى صفوف أفضل سوق المشتقات.

تتمتع Deribit بحضور قوي في الأسواق غير الأمريكية ، لا سيما في آسيا وأوروبا ، ويمنحها الاستحواذ هيمنة Deribit على تداول خيارات البيتكوين والإيثريوم "تمثل حوالي 80٪ من حجم تداول الخيارات العالمية ، مع بقاء حجم التداول اليومي فوق 2 مليار دولار". في الوقت نفسه ، فإن 80-90٪ من قاعدة عملاء Deribit هم مستثمرون مؤسسيون ، وتفضل المؤسسات احترافيتها وسيولة في أسواق خيارات Bitcoin و Ethereum.

لم يكن لدى السوق الأمريكية مشتقات متوافقة مع إطلاق البورصة لفترة طويلة بعد تنظيف الامتثال قبل بضع سنوات ، ولطالما كان السوق الأمريكي "بقعة حلوة" في نظر البورصات ، ولكن بالنسبة إلى "اللاعبين الأمريكيين" ، فإن البروتوكولات على السلسلة مثل Hyperliquid ، والتي يمكن أن تتجاوز التنظيم وتأخذ حوالي 20٪ من سوق مشتقات Binance كمؤسسة ولا يمكن أن تكون Binance متوافقة ، هي الخيار الرئيسي لمعظم المتداولين الأمريكيين اليوم. ولكن قد يتم أيضا "ابتلاع" السوق من قبل Coinbase ، باعتبارها المنصة الأمريكية الوحيدة التي تتمتع بنطاق المستخدم وبيانات اعتماد الامتثال ومجموعة التكنولوجيا ، مما يجعلها القناة الحصرية ل "تداول العقود المفتوح بشكل قانوني" في السوق الأمريكية.

هذه السلسلة من العمليات هي استجابتها لانخفاض أرباحها في الربع الأخير ، وانخفضت أرباح السهم (EPS) والإيرادات وأرباح المنصة بشكل جماعي في الربع الأخير ، ويعد تداول العقود مصدرا أكثر "استقرارا" للدخل مقارنة بالتداول الفوري ، والذي يتأثر بشكل أكبر بالسوق.

لا تكمن قيمة Coinbase في السعر الحالي ، ولكن في الهيكل

على الرغم من أن Coinbase لا تتلقى سوى نسبة صغيرة من دخل الفائدة البالغ 60٪ من USDC (حوالي 34٪) ، إلا أن التسوية على السلسلة والدفع على المنحدر وتوجيه DEX خلفها تغطي منطقة اقتصادية أوسع بكثير من CRCL. يؤكد سلوك إعادة التوازن في ARK أيضا هذا المنطق ، حيث أن تقليل CRCL هو الاستقرار على السلامة ، وزيادة مكانة Coinbase والنظم البيئية المحيطة الأخرى هو المراهنة على قدرات التكامل البيئي على السلسلة. كما أعلنت كوين بيز عن مرحلتها التالية من أهدافها قبل بضعة أيام "ركزت على دفع التبني الجماعي للعملات المشفرة" وقسمت تطويرها إلى ثلاث مراحل.

تتمثل المرحلة الأولى في النظر إلى العملات المشفرة كنوع جديد من منصات الاستثمار ، بدءا من Bitcoin والتوسع تدريجيا في قائمة الأصول.

المرحلة الثانية هي تحديث كامل للخدمات المالية الحالية ، لم تعد مجرد استبدال النظام القديم بواجهة جديدة ، ولكن إعادة بناء نظام مالي جديد مع التشفير الأصلي كجوهر من الأسفل ، بما في ذلك إقراض DeFi والإقراض المضمون بواسطة Bitcoin ، وخدمات مثل المدفوعات عبر الحدود القائمة على العملات المستقرة ، مع التأكيد على حرية وقوة المستخدمين لاستعادة السيطرة على أصولهم.

في المرحلة الثالثة ، تريد Coinbase تطوير النظام الأساسي إلى بنية تحتية للجيل القادم من تطبيقات الإنترنت ، بحيث تتدفق القيمة "مباشرة" إلى المبدعين والمستخدمين الحقيقيين.

عندما تكون Base مسؤولة عن مدخل حركة المرور ، يوفر DEX تدفق الأصول ، ويكون USDC ملزما بسيناريو الدفع ، وتلتقط العقود الدائمة التردد العالي للمعاملات ، وقد تجاوز شكل Coinbase البورصة نفسها ، والآن أصبح أشبه ب "متجر تطبيقات متوافق على السلسلة".

غالبا ما لا يكون اكتشاف القيمة لأنه رخيص ، ولكن لأن الهيكل صحيح. من ناحية أخرى ، قد تكون Coinbase هي الأصل الصحيح.

رابط إلى المقال الأصلي