Cours du Axon

CE QUE JE FAIS RÉELLEMENT APRÈS LE JOUR DE LA LIBÉRATION Les marchés ne réagissent pas aux fondamentaux en ce moment, ils réagissent à l’idée que les fondamentaux pourraient soudainement devenir inconnaissables. C’est ce qui se passe lorsqu’une surprise structurelle comme « Liberation Day » tombe. Il ne s’agit pas d’un repli typique dû à l’inflation. C’est un choc psychologique pour le système. Les chiffres n’ont même pas autant d’importance que le fait que personne ne sait plus quoi croire. Et lorsque la confiance se brise, les capitaux se gèlent. Ce que Trump a sorti de la roseraie n’était pas seulement une autre modification tarifaire – c’était une réécriture totale de la façon dont les États-Unis s’engagent dans le commerce mondial. Un recalcul alambiqué des déficits commerciaux déguisé en tarifs réciproques, annoncé avec suffisamment de pompe et de permanence pour qu’il soit difficile de le considérer comme une simple négociation. Il y a eu des mois de planification. Le secrétaire au Trésor Bessent et Cantor Lutnick étaient tous deux impliqués. C’était prémédité. Et les marchés commencent tout juste à se rendre compte que ce qui semblait être du bruit pourrait en fait être une politique. La réponse immédiate ? Le risque est réévalué -- durement -- en particulier dans les $QQQ, les $SMH et les chaînes d’approvisionnement mondiales. Nous le voyons dans la façon dont la technologie s’effiloche non seulement en termes de volume, mais aussi de vitesse. Il ne s’agit pas des chiffres de l’inflation ou des données sur l’emploi. Il s’agit d’entreprises - et d’investisseurs - qui perdent leur capacité à planifier. Car que faire lorsque les coûts de vos intrants pourraient grimper de 20 % du jour au lendemain ? Vous faites une pause. Vous gelez les dépenses d’investissement. Vous retardez l’embauche. Vous adoucissez les conseils. Et vous vous préparez à une version du monde qui est structurellement différente de celle que vous modélisiez il y a 24 heures. C’est exactement ce qui se passe. Les prévisions de bénéfices sont revues à la baisse, non pas parce que l’entreprise a fait faillite, mais parce que la visibilité a diminué. En particulier pour les noms à multiple élevé - SaaS, semis, adtech - où les hypothèses de croissance future sont au cœur de la valorisation, ce type d’incertitude est toxique. Il ne s’agit pas d’entreprises qui perdent des bénéfices parce que la demande a chuté d’une falaise. Ce sont des entreprises qui sont punies parce que la fourchette de prévisions a explosé à l’infini. Et sur ce marché, l’incertitude est indissociable de l’échec. Mais cela crée également l’un des ensembles d’opportunités les plus asymétriques que nous ayons vus depuis 2020. Parce que lorsque les actions se vendent non pas sur des fondamentaux cassés, mais sur une détérioration narrative, il suffit d’une stabilisation de ce récit pour déclencher un puissant rétaux. La barre des bénéfices du T1 est maintenant aussi basse qu’elle ne l’a été depuis une décennie. Si des entreprises comme $NVDA, $PLTR, $META & $GOOGL se contentaient de guider en ligne -- sans augmenter, sans exagérer les attentes, mais simplement en ligne -- nous pourrions assister à de violents mouvements haussiers dans des titres qui ont été survendus uniquement par peur. C’est ce que le marché oublie en ce moment : les récits s’inversent. Rapide. Un discours du Trésor. Un changement de rhétorique de l’USTR. Une résilience surprise des bénéfices -- et soudain, ce changement structurel « permanent » ressemble à un choc temporaire. Et l’offre revient en force. Mais ce n’est pas le cas de base sur lequel je parie. Le jeu le plus intelligent est de supposer que cette volatilité persiste. Que les tarifs -- ou du moins une partie importante d’entre eux -- sont réels. Trump considère les déficits commerciaux comme du vol. Il le dit depuis des années. Et maintenant, il a le mécanisme pour générer des revenus externes pour les réductions d’impôts tout en les qualifiant d'« équité économique ». C’est une combinaison puissante -- et c’est pourquoi nous pensons que cela ne s’inversera pas de sitôt. Alors, comment vous situez-vous dans ce monde ? Vous ne vous surendettez pas. Vous ne poursuivez pas les rebonds de chat mort. Vous ne prétendez pas qu’il s’agit d’une reprise en forme de V. Ce que vous faites, c’est attendre les dislocations de prix dans les entreprises structurellement avantagées avec des douves massives - les entreprises qui ne se contentent pas de survivre à la volatilité, mais qui en bénéficient. Pensez aux infrastructures intégrées verticalement dans les premiers thèmes de croissance séculaire. Pensez aux plateformes d’entreprise axées sur l’IA. Pensez aux noms de la défense du nouvel âge. Des noms comme $PLTR, $NET, $AXON, $AMZN, $SNOW $CRWD ne sont pas soudainement de mauvaises affaires à cause d’un tableau tarifaire. En fait, ils peuvent être l’infrastructure qui aide les entreprises mondiales à naviguer dans cette nouvelle ère. Et pourtant, ils sont vendus comme des cycliques. C’est là que s’ouvre l’écart entre le sentiment et l’exécution. Et c’est l’écart qui, historiquement, se referme rapidement et violemment une fois que la condamnation revient. À l’heure actuelle, personne n’a de conviction. Tout le monde réagit. C’est pourquoi vous commencerez à voir des appels de marge, et non des appels fondamentaux. C’est pourquoi nous assistons à des ventes dans tous les secteurs, non pas parce qu’ils sont tous touchés de la même manière, mais parce que tout le monde se protège contre ce qu’il ne comprend pas. Et c’est ce qui rend ce moment si important : l’incertitude elle-même est devenue la variable. Pas les taux d’intérêt. Pas l’IPC. Mais l’incapacité de prévoir quoi que ce soit avec précision. C’est le rare type d’environnement où les investisseurs à long terme peuvent commencer à se lancer dans des noms de classe mondiale avec des remises de 40 % sans avoir besoin d’un timing parfait. Parce qu’une fois que le brouillard se lève, même légèrement, ces multiples se développent rapidement. Le sentiment guérit rapidement. Et la prochaine étape peut se produire avant même que la plupart des gens n’aient réalisé que le fond est atteint. Il ne s’agit pas d’appeler le bas exact. Il s’agit d’identifier le point d’inflexion où le récit devient si disloqué de la réalité commerciale que le prix ne reflète plus le risque, mais la peur. Et la peur, contrairement aux fondamentaux brisés, ne dure pas éternellement. Ainsi, alors que les gros titres crient « TOUT VENDRE » et que le marché commence à intégrer des scénarios de récession structurelle, ce que je vois est quelque chose de très différent. Je vois un marché qui a déjà concentré la douleur avant que les dommages réels ne se manifestent. Et d’après mon expérience, c’est ainsi que se forment les fesses. Pas quand tout semble calme, mais quand tout semble déséquilibré, et pourtant les entreprises sont toujours debout. Parce que c’est un marathon. Pas un sprint. Vous n’êtes pas payé pour chronométrer chaque mouvement. Vous êtes payé pour rester solvable, rester patient et acheter lorsque les autres sont trop ébranlés pour voir clair. La volatilité est le prix à payer pour être en avance. Mais dans les révolutions séculaires - comme l’IA, l’espace, l’infrastructure numérique et l’informatique - être en avance est primordial. Alors restez vigilant. Restez concentré. Tradez sur les bords si vous le devez. Mais ne laissez pas le chaos vous effrayer par conviction structurelle. Si vous avez fait le travail, c’est à ce moment-là que cela compte le plus. Parce que lorsque la poussière retombera, on ne se souviendra pas de ce jour comme du jour où le marché a fait faillite. On s’en souviendra comme du jour où le marché s’est réinitialisé. Et les gagnants sont déjà notés.