Cena Axon

CO WŁAŚCIWIE ROBIĘ PO DNIU WYZWOLENIA Rynki nie reagują teraz na fundamenty – reagują na myśl, że fundamenty mogą nagle stać się niepoznawalne. Tak się dzieje, gdy pojawia się strukturalna niespodzianka, taka jak "Dzień Wyzwolenia". To nie jest typowe cofnięcie napędzane inflacją. To szok psychologiczny dla systemu. Liczby nie mają już tak dużego znaczenia, jak fakt, że nikt już nie wie, w co wierzyć. A kiedy załamuje się zaufanie, kapitał się zamarza. To, co Trump wprowadził w Ogrodzie Różanym, nie było tylko kolejną zmianą taryf celnych – to było całkowite przepisanie sposobu, w jaki Stany Zjednoczone angażują się w globalny handel. Zawiłe przeliczanie deficytów handlowych pod przykrywką wzajemnych ceł, ogłaszane z taką pompą i uporczywością, że trudno je uznać za zwykłe negocjacje. To były miesiące planowania. Sekretarz skarbu Bessent i Cantor's Lutnick byli w to zaangażowani. Było to działanie z premedytacją. A rynki dopiero zaczynają zdawać sobie sprawę, że to, co wydawało się hałasem, może być w rzeczywistości polityką. Natychmiastowa reakcja? Ryzyko jest przeszacowywane – i to mocno – zwłaszcza w $QQQ, $SMH i globalnym łańcuchu dostaw. Widzimy to w sposobie, w jaki technologia rozwija się nie tylko pod względem ilości, ale także prędkości. Nie chodzi tu o odczyty inflacji czy dane o zatrudnieniu. Chodzi o to, że firmy – i inwestorzy – tracą zdolność do planowania. Bo co zrobić, gdy koszty produkcji mogą wzrosnąć o 20% z dnia na dzień? Zatrzymujesz się. Zamrażasz nakłady inwestycyjne. Zwlekasz z zatrudnieniem. Łagodzisz przewodnictwo. I przygotowujesz się na wersję świata, która strukturalnie różni się od tej, którą modelowałeś 24 godziny temu. To jest dokładnie to, co się dzieje. Oczekiwania dotyczące zysków są obniżane nie dlatego, że firma się załamało, ale dlatego, że pojawiła się widoczność. Zwłaszcza w przypadku spółek o wysokim wskaźniku (SaaS, semis, adtech) – gdzie założenia dotyczące przyszłego wzrostu stanowią rdzeń wyceny, ten rodzaj niepewności jest toksyczny. To nie są firmy, które tracą zyski, ponieważ popyt spadł z klifu. Są to firmy, które są karane, ponieważ zakres prognoz po prostu wyleciał w nieskończoność. A na tym rynku niepewność jest nie do odróżnienia od porażki. Ale to również tworzy jeden z najbardziej asymetrycznych zestawów możliwości, jakie widzieliśmy od 2020 roku. Bo kiedy akcje wyprzedają się nie z powodu załamania fundamentów, ale z powodu pogorszenia narracji – wystarczy ustabilizowanie tej narracji, aby wywołać potężną ponowną stopę procentową. Poprzeczka dla zysków za I kwartał jest obecnie tak niska, jak nie była od dekady. Gdyby spółki takie jak $NVDA, $PLTR, $META & $GOOGL po prostu podążały za linią – nie podnosiły, nie rozdmuchiwały oczekiwań, po prostu trzymały się – moglibyśmy być świadkami gwałtownych ruchów w górę na nazwach, które zostały wyprzedane wyłącznie ze strachu. To jest to, o czym rynek teraz zapomina: narracje się odwracają. Szybki. Jedno przemówienie z Ministerstwa Skarbu. Jedna zmiana w retoryce w stosunku do USTR. Jedna zaskakująca odporność zarobków i nagle ta "trwała" zmiana strukturalna wygląda jak tymczasowy szok. A licytacja wraca z trudem. Ale to nie jest scenariusz bazowy, na który się stawiam. Mądrzejszym posunięciem jest założenie, że ta zmienność się utrzyma. Że cła – a przynajmniej znaczna ich część – są realne. Trump postrzega deficyt handlowy jako kradzież. Powtarza to od lat. A teraz ma mechanizm generowania zewnętrznych dochodów na obniżki podatków, jednocześnie nazywając to "sprawiedliwością gospodarczą". To potężna kombinacja i dlatego sądzimy, że sytuacja nie ulegnie odwróceniu w najbliższym czasie. Jak więc pozycjonujesz się w tym świecie? Nie lewarujesz nadmiernie. Nie gonisz za martwymi odbiciami kota. Nie udajesz, że jest to powrót do zdrowia w kształcie litery V. To, co robisz, to czekanie na dyslokacje cenowe w strukturalnie uprzywilejowanych firmach z ogromnymi fosami - firmach, które nie tylko przetrwają zmienność, ale także na niej skorzystają. Pomyśl, że pionowo zintegrowana infrastruktura odgrywa rolę we wczesnych tematach sekularnego wzrostu. Pomyśl o platformach korporacyjnych opartych na sztucznej inteligencji. Pomyśl o nowej erze nazw obronnych. Nazwy takie jak $PLTR, $NET, $AXON, $AMZN $SNOW $CRWD nagle nie stają się złymi firmami z powodu wykresu taryfowego. W rzeczywistości mogą one stanowić infrastrukturę, która pomaga globalnym przedsiębiorstwom poruszać się w tej nowej erze. A jednak sprzedają się jak cykliczne. W tym miejscu otwiera się spread między sentymentem a realizacją. I to jest właśnie ta rozpiętość, która, historycznie rzecz biorąc, zamyka się szybko i gwałtownie, gdy wraca przekonanie. W tej chwili nikt nie ma przekonania. Wszyscy reagują. Dlatego zaczniesz widzieć wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, a nie wezwania fundamentalne. Właśnie dlatego obserwujemy sprzedaż w różnych sektorach – nie dlatego, że wszystkie są dotknięte w równym stopniu, ale dlatego, że każdy zabezpiecza się przed tym, czego nie rozumie. I to właśnie sprawia, że ten moment jest tak ważny: niepewność sama w sobie stała się zmienną. Nie stopy procentowe. Nie CPI. Ale niemożność precyzyjnego prognozowania czegokolwiek. To rzadki rodzaj środowiska, w którym inwestorzy długoterminowi mogą zacząć kupować światowej klasy nazwy z 40% rabatem bez konieczności idealnego wyczucia czasu. Ponieważ gdy mgła się uniesie, nawet nieznacznie, te wielokrotności szybko się rozszerzają. Sentyment szybko się leczy. A następna noga w górę może się zdarzyć, zanim większość ludzi zda sobie sprawę, że dno jest już w środku. Nie chodzi tu o to, aby sprawdzić dokładny dołek. Chodzi o zidentyfikowanie punktu zwrotnego, w którym narracja staje się tak oderwana od rzeczywistości biznesowej, że cena nie odzwierciedla już ryzyka – odzwierciedla strach. A strach, w przeciwieństwie do złamanych fundamentów, nie trwa wiecznie. Tak więc, podczas gdy nagłówki gazet krzyczą "SPRZEDAJ WSZYSTKO", a rynek zaczyna wyceniać scenariusze strukturalnej recesji, ja widzę coś zupełnie innego. Widzę rynek, który już zaacentrował ból na początku -- zanim pojawią się rzeczywiste szkody. A z mojego doświadczenia wynika, że tak właśnie tworzą się spodnie. Nie wtedy, gdy wszystko wydaje się spokojne, ale wtedy, gdy wszystko wydaje się niestabilne, a mimo to firmy wciąż stoją. Bo to jest maraton. Nie sprint. Nie dostajesz wynagrodzenia za wyczucie czasu każdego ruchu. Dostajesz pieniądze za to, że pozostajesz wypłacalny, zachowujesz cierpliwość i kupujesz, gdy inni są zbyt wstrząśnięci, aby spojrzeć prosto. Zmienność to koszt wczesnego bycia. Ale w świeckich rewolucjach – takich jak sztuczna inteligencja, przestrzeń kosmiczna, infrastruktura cyfrowa i informatyka – wczesny etap jest wszystkim. Bądźcie więc czujni. Skup się. Handluj wokół krawędzi, jeśli musisz. Nie pozwól jednak, aby chaos wystraszył Cię ze strukturalnego przekonania. Jeśli wykonałeś pracę, to właśnie wtedy ma to największe znaczenie. Bo kiedy kurz opadnie, nie zostanie to zapamiętane jako dzień, w którym rynek się załamał. Zostanie zapamiętany jako dzień, w którym rynek się zresetował. A zwycięzcy są już przeceniani.