Schwester Mu wechselt COIN, Coinbase steht kurz davor, "Wert entdeckt" zu werden?

Auf dem Kryptomarkt war im Juni nicht Bitcoin, nicht Copycat oder Meme, sondern Circle (CRCL) das heißeste Ding. Seit seinem Börsengang ist das Unternehmen um mehr als das 7-fache gestiegen, hat den Kreis weltweit durchbrochen und ist zu einem seltenen "Währungsführer" auf dem US-Aktienmarkt geworden. Doch gerade als heißes Geld aus den traditionellen Finanz- und Kryptowährungsmärkten in Circle floss, entschied sich Cathie Wood, die dafür bekannt ist, auf Technologiewachstum zu setzen, den Trend umzukehren und ihre Bestände an CRCL zu reduzieren und ihre Position in Coinbase (COIN) zu erhöhen.

Laut Ark Invest Daily reduzierte Cathie Woods ARK Invest am 23. Juni seinen Bestand von 415.844 Aktien von CRCL mit einem Gesamtwert von etwa 109,5 Millionen US-Dollar, basierend auf dem Schlusskurs des Tages. Gleichzeitig wurden an einem Tag insgesamt 20.701 Aktien von Coinbase hinzugefügt, die nun etwa 7,14 Millionen US-Dollar wert sind. Am 23. und 24. fügte das Unternehmen an zwei aufeinanderfolgenden Tagen seine Position in Shopify, das eng mit Coinbase zusammenarbeitet, hinzu und kaufte insgesamt 146.487 Aktien, die nun einen Wert von etwa 16,76 Mio. $ haben.

Ark Invest hat derzeit fast 900 Millionen US-Dollar an Coinbase und rund 500 Millionen US-Dollar an Shopify. Zusammen machen diese beiden etwa 12 % des Portfolios von ARK aus.

Liste der Zu- und Abnahme der Bestände von ARK am 23. Juni, Quelle: Ark Invest Daily

Obwohl der explodierende Preis von CRCL den langfristigen Optimismus in Bezug auf den Stablecoin-Zahlungsweg widerspiegelt, scheint Coin als Schnittpunkt der zugrunde liegenden Abwicklungsökologie, des On-Chain-Netzwerks und des Nutzerverkehrs näher an der "Ontologie" dieser Erzählrunde zu sein. Nicht nur das, Coinbase ist auch einer der größten Aktionäre von Circle und hält etwa 50% der Aktien von Circle, ist Coinbase durch diese Kombination von "Vorteilen" unterbewertet?

Vergleich des Anstiegs von CRCL (oben) und COIN (unten).

Partnerschaften mit 200 Finanzinstituten?

Am 24. Juni, bei der gerade abgeschlossenen Anhörung des halbjährlichen geldpolitischen Berichts des Finanzdienstleistungsausschusses des US-Repräsentantenhauses, gab die Fed schließlich nach, und der Vorsitzende Jerome Powell sagte, dass "Banken Bankdienstleistungen erbringen und damit verbundene Geschäfte für die Kryptowährungsbranche tätigen können, vorausgesetzt, das Finanzsystem ist sicher und solide".

Am 25. des nächsten Tages kündigte der Gründer und CEO von Coinbase, Brian Armstrong, die neue Infrastruktur von Coinbase Crypto-as-a-Service, CaaS "Crypto-as-a-Service", an und sagte, dass das Unternehmen mit rund 200 Banken, Brokern, Fintech-Unternehmen und Zahlungsinstituten auf der ganzen Welt zusammengearbeitet hat.

Dieses CaaS-System deckt den gesamten Prozess ab, von der Verwahrung von Vermögenswerten, dem Handel, der Kreditvergabe, der Stablecoin-Integration bis hin zur On-Chain-Tokenisierung. Für Banken bietet Coinbase ein regulatorisch konformes, skalierbares und flexibles Wallet-System sowie Vermögensverwaltungstools mit Sicherheit auf Tresorebene und der Möglichkeit, private Schlüssel selbst zu verwalten.
Auf Transaktionsebene bietet Coinbase Zugang zu CFTC-regulierten unbefristeten Krypto-Verträgen und hilft Banken, konforme Spot- und Derivategeschäfte aufzubauen. Darüber hinaus bietet Coinbase Handelsfinanzierungsmöglichkeiten ohne Vorauszahlungen und bietet eine vollständige Palette von vor- und nachgelagerten Dienstleistungen bei der Verwendung von Stablecoins, von der Zahlung über die Devisenabwicklung bis hin zur On-Chain-Ausgabe.

Für Maklerfirmen und Börsen bietet Coinbase auch institutionelle Verwahrungsdienste und One-Stop-Handelsausführungsfunktionen an, die es Partnern ermöglichen, über Coinbase Prime auf plattformübergreifende Liquidität zuzugreifen und Echtzeit-Kursdienste und RFQ-Handel anzubieten. Es unterstützt auch die Handelsfinanzierung, die Integration von Stablecoins und die Staking-Renditeinfrastruktur sowie einen White-Glove-Helpdesk, um maßgeschneiderte Ausführungsdienste für vermögende und komplexe Aufträge bereitzustellen.

Base Chain und USDC, die rechte Hand von Coinbase

Anfang dieses Monats, am 13. Juni, kündigte Coinbase gleichzeitig eine Reihe positiver Ankündigungen an. Zunächst kündigte das Unternehmen seine Zusammenarbeit mit Shopify an, um USDC-Zahlungen auf der Base-Chain in mehr als 30 Ländern auf der ganzen Welt zu unterstützen, was das erste Mal ist, dass das Abwicklungsszenario von Stablecoins auf Mainstream-E-Commerce-Plattformen wirklich geöffnet wird. Gleichzeitig integrierte Coinbase den DEX-Router auf Base offiziell in die Hauptanwendung, so dass Benutzer On-Chain-Transaktionen abschließen können, ohne ihre CEX-Konten verlassen zu müssen.

Coinbase ist derzeit einer der größten Aktionäre von Circle, hält fast 50 % des Unternehmens und ist der alleinige Emittent von USDC. Coinbase standardisiert die Verwendung von USDC als Abwicklungsinstrument für grenzüberschreitende und lokale Zahlungen. Mit Echtzeit-Abwicklung, Floating-Money-Management-Tools und Fiat-Onboarding unterstützt Coinbase traditionelle Zahlungsinstitute beim Upgrade auf eine Plattform der nächsten Generation, die Krypto-Zahlungen unterstützt. Besonders hervorzuheben ist, dass sich die Integration von USDC durch Coinbase nicht nur auf die Asset-Ebene beschränkt, sondern auch die Zusammenarbeit mit führenden E-Commerce-Plattformen wie Shopify erreicht hat, was die Implementierung von USDC in das reale E-Commerce-System erheblich gefördert hat.

Die Basis aller oben genannten Layouts ist die Ethereum Layer 2 von Coinbase, die der öffentlichen Chain Base zugrunde liegt. Die Initiativen von Coinbase ermutigen Kunden, tokenisierte Vermögenswerte und DeFi-Anwendungen auf Base bereitzustellen, unterstützt durch konforme Börsen, niedrige Gebühren und Unterstützung für eine schnelle Abwicklung rund um die Uhr, was ein ideales Umfeld für traditionelle Institutionen bietet, um das Wasser des On-Chain-Geschäfts zu testen, und USDC macht 90 % des gesamten Stablecoin-Angebots auf der Base-Chain aus, also je aktiver die Base-Chain, desto breiter ist die Akzeptanz von CIRCLE.

Der Stablecoin-Anteil von Base, USDC übersteigt 90%, Quelle: DUNE

Und da Coinbase On-Chain-Liquidität, konforme Zahlungen und Hochfrequenzhandel wieder in ein vollständiges Ökosystem integriert und sie in einer "regulatorischen Erlaubnis"-Weise kombiniert. Daher ist die aktuelle Coinbase möglicherweise nicht nur eine konforme Börse oder ein ETF-Ziel, sondern baut ein Betriebssystem auf, das nach und nach von der Mainstream-Finanzwelt mit CaaS und Base übernommen wird.

Deribit + CFTC unbefristete Lizenz, viel Geld ausgeben, um große Dinge zu tun "Derivate" Compliance

Aufgrund der hohen Compliance-Kosten war der Rückgang der Transaktionsgebühren und des institutionellen Geschäfts im letzten Quartal eine Tatsache für Coinbase, das ein begrenztes Umsatzmodell hat. Aber Derivate, insbesondere "legale unbefristete Kontrakte auf dem US-Markt", sind inkrementelle Märkte, die noch nicht vollständig geöffnet wurden.

Infolgedessen hat Coinbase eine Reihe von Schritten unternommen, insbesondere im Juni angekündigt, dass es bis Ende dieses Jahres einen 24/7-CFTC-konformen unbefristeten Futures-Kontrakt in den USA einführen wird, nachdem es am 9. Mai über seine CFTC-regulierte Börse Coinbase Derivatives, LLC (früher bekannt als die CFTC-regulierte Handelsplattform für Derivate) angekündigt wurde. FairX) startete zunächst den Handel mit Bitcoin- und Ethereum-Futures in den Vereinigten Staaten. Ebenfalls im Mai schloss Coinbase die Übernahme von Deribit, einer der weltweit größten Krypto-Optionsbörsen, ab, und Coinbase begann, sich in die Riege des Top-Derivatemarktes einzureihen.

Deribit hat eine starke Präsenz auf den Märkten außerhalb der USA, insbesondere in Asien und Europa, und die Übernahme verleiht dem Unternehmen die Dominanz von Deribit im Handel mit Bitcoin- und Ethereum-Optionen, "die etwa 80 % des weltweiten Optionshandelsvolumens ausmachen, wobei das tägliche Handelsvolumen über 2 Milliarden US-Dollar bleibt". Gleichzeitig sind 80-90 % des Kundenstamms von Deribit institutionelle Anleger, und seine Professionalität und Liquidität auf den Märkten für Bitcoin- und Ethereum-Optionen werden von den Institutionen bevorzugt.

Auf dem US-Markt gab es nach der Compliance-Bereinigung vor einigen Jahren schon lange keine Börse mehr, die konforme Derivate eingeführt hat, und der US-Markt war in den Augen der Börsen schon immer ein "Sweet Spot", aber für "US-Spieler" sind On-Chain-Protokolle wie Hyperliquid, die die Regulierung umgehen und etwa 20 % des Derivatemarktes von Binance als Institution wegnehmen können und Binance nicht konform sein kann, heute die Hauptwahl für die meisten US-Händler. Aber der Markt könnte auch von Coinbase "geschluckt" werden, da es die einzige US-Plattform mit Benutzergröße, Compliance-Referenzen und Technologie-Stack ist, was es zum exklusiven Kanal für die wirklich "legale Eröffnung des Kontrakthandels" auf dem US-Markt macht.

Diese Reihe von Operationen ist die Reaktion auf den Gewinnrückgang im letzten Quartal, der Gewinn pro Aktie (EPS), der Umsatz und die Plattformeinnahmen sind im letzten Quartal insgesamt zurückgegangen, und der Kontrakthandel ist im Vergleich zum Spothandel, der stärker vom Markt beeinflusst wird, eine "stabilere" Einnahmequelle.

Der Wert von Coinbase liegt nicht im aktuellen Preis, sondern in der Struktur

Obwohl Coinbase nur einen kleinen Prozentsatz der 60 % der USDC-Zinserträge (etwa 34 %) erhält, decken die On-Chain-Abwicklung, die Zahlungs-On-Rampe und das DEX-Routing dahinter ein viel breiteres wirtschaftliches Gebiet ab als CRCL. Das Rebalancing-Verhalten von ARK bestätigt diese Logik ebenfalls: Die Reduzierung von CRCL bedeutet, sich mit der Sicherheit zufrieden zu geben, und die Erhöhung der Position von Coinbase und anderen umliegenden Ökosystemen bedeutet, auf seine ökologischen Integrationsfähigkeiten in der Kette zu setzen. Coinbase kündigte vor einigen Tagen auch seine nächste Phase der Ziele an, die sich "auf die Förderung der Massenakzeptanz von Kryptowährungen konzentrieren" und die Entwicklung in drei Phasen unterteilte.

Der erste Schritt besteht darin, Kryptowährungen als eine neue Art von Anlageplattform zu betrachten, beginnend mit Bitcoin und allmählich die Liste der Vermögenswerte zu erweitern.

Die zweite Phase ist eine vollständige Aktualisierung der bestehenden Finanzdienstleistungen, bei der nicht mehr nur das alte System durch eine neue Schnittstelle ersetzt wird, sondern ein neues Finanzsystem mit Krypto-Native als Kern von Grund auf neu aufgebaut wird, einschließlich DeFi-Kreditvergabe und durch Bitcoin gesicherte Kreditvergabe sowie Dienstleistungen wie grenzüberschreitende Zahlungen auf der Grundlage von Stablecoins, wobei die Freiheit und Macht der Nutzer betont wird, die Kontrolle über ihr Vermögen wiederzuerlangen.

In der dritten Phase will Coinbase die Plattform zur Infrastruktur für die nächste Generation von Internetanwendungen weiterentwickeln, so dass der Wert "direkt" zu den echten Schöpfern und Nutzern fließt.

Wenn Base für den Eingang des Verkehrs verantwortlich ist, DEX für den Asset-Fluss sorgt, USDC an das Zahlungsszenario gebunden ist und unbefristete Verträge die hohe Frequenz der Transaktionen erfassen, ist die Form von Coinbase über die Börse selbst hinausgegangen und ist jetzt eher wie ein "konformer On-Chain-App-Store".

Value Discovery entsteht oft nicht, weil es billig ist, sondern weil die Struktur stimmt. Coinbase hingegen könnte der richtige Vermögenswert sein.

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