Сценарии цен на Ethereum к концу 2025 года (текущая цена: $2,400) Переписывание тезиса ETH на страховом рынке Перекалиброванные основные метрики: Годовой доход протокола: ~$7.3B (Источник: Token Terminal) Обращающаяся эмиссия: ~120.1M ETH (Источник: Etherscan) Подразумеваемый мультипликатор P/S: При $2,400 ETH торгуется на уровне ~40x P/S — уровень, который отражает высокую неопределенность и защитную позицию. Эта пересмотренная базовая линия переосмысляет наши прогнозируемые ценовые диапазоны в условиях рынка, оценивающего страх, а не фундаментальные показатели. A. Медвежий сценарий — "Смыв" Нарратив: Спрос на ETF испаряется. Макроэкономические риски доминируют. Активность в сети сокращается, и принудительные ликвидации нарастают. Крипторынок входит в новый цикл снижения, вызванный капитуляцией, а не оценкой. Предположения: Доход от сборов: -20% → $5.84B Мультипликатор P/S: Сокращается до 25x Целевая цена: → ($5.84B × 25) / 120.1M = $1,216 Импликация: Пробой структурной поддержки. ETH торгуется близко к циклическим минимумам, несмотря на улучшения в инфраструктуре. Институты отступают. Розничные инвесторы выходят. B. Базовый сценарий — "Медленное повторное накопление" Нарратив: ETH находит равновесие. $2,400 оказывается долгосрочной зоной накопления. Институциональные вливания продолжаются в умеренном темпе. Доход в сети постепенно улучшается с стабильностью экосистемы и возобновленной активностью разработчиков. Предположения: Доход от сборов: +15% → $8.40B Мультипликатор P/S: Восстанавливается до 45x Целевая цена: → ($8.40B × 45) / 120.1M = $3,147 Импликация: Умеренное переписывание цен. Нет всплеска, вызванного ажиотажем, но уверенность восстанавливается. ETH восстанавливает импульс как продуктивный актив институционального уровня. C. Бычий сценарий — "Эффект пружины" Нарратив: Рынок переоценил ситуацию вниз. Предложение ETH на биржах ограничено. Макроэкономический или секторный катализатор — такой как регуляторная ясность, AI в сети или взрывные вливания ETF — высвобождает подавленный спрос. Рынок быстро переоценивает ETH. Предположения: Доход от сборов: +50% → $10.95B Мультипликатор P/S: Расширяется до 60x Целевая цена: → ($10.95B × 60) / 120.1M = $5,470 Импликация: Это резкий и агрессивный рост — восстановление новых максимумов не за счет ажиотажа, а из-за фундаментального несоответствия между ценой и производительностью в сети. Тезис аналитика: При $2,400 ETH торгуется на пессимистичных мультипликаторах, которые в последний раз наблюдались в условиях стресса. Но база сборов остается сильной, и институциональные структуры (ETF, стейкинг, хранение) уже созданы. Это создает явную асимметрию: Нижняя граница медвежьего сценария: -49% Верхняя граница базового сценария: +31% Верхняя граница бычьего сценария: +128% Эта ситуация благоприятствует накоплению, а не эйфории. Переписывание цен является функцией траектории сборов и ротации капитала — не надежды. Это новая реальность после ажиотажа. И именно здесь выигрывает дисциплинированный капитал.