Skenario Harga Ethereum EOY 2025 (Harga Saat Ini: $2,400) Menetapkan Ulang Harga Tesis ETH di Pasar yang Didorong oleh Ketakutan Metrik Inti yang dikalibrasi ulang: Pendapatan Protokol Tahunan: ~$7.3 miliar (Sumber: Terminal Token) Pasokan yang Bersirkulasi: ~120.1M ETH (Sumber: Etherscan) Kelipatan P / S Tersirat: Pada $ 2.400, ETH diperdagangkan pada ~ 40x P/S - level yang mencerminkan ketidakpastian tinggi dan posisi defensif. Baseline yang direvisi ini membingkai ulang pita harga berwawasan ke depan kami dalam harga pasar dalam ketakutan, bukan fundamental. A. Kasus Beruang — "The Washout" Ceritera: Permintaan ETF menguap. Make-off makro mendominasi. Kontrak aktivitas on-chain, dan kaskade likuidasi paksa. Pasar kripto memasuki siklus turun baru yang dipimpin oleh kapitulasi, bukan penilaian. Asumsi: Pendapatan Biaya: -20% → $ 5.84 miliar P / S Multiple: Kontrak hingga 25x Target Harga: → ($5,84 miliar × 25) / 120,1 juta = $1,216 Implikasi: Putus dukungan struktural. ETH diperdagangkan di dekat siklus terendah, meskipun ada peningkatan infrastruktur yang mendasarinya. Institusi mundur. Pintu keluar ritel. B. Kasus Dasar — "Akumulasi Kembali yang Lambat" Ceritera: ETH menemukan keseimbangan. $2.400 terbukti menjadi zona akumulasi jangka panjang. Arus masuk kelembagaan bertahan pada kecepatan yang terukur. Pendapatan on-chain secara bertahap meningkat dengan stabilitas ekosistem dan aktivitas pengembang yang diperbarui. Asumsi: Pendapatan Biaya: +15% → $8.40B P / S Ganda: Pulih hingga 45x Target Harga: → ($8,40 miliar × 45) / 120,1 juta = $3,147 Implikasi: Penetapan ulang yang terukur. Tidak ada lonjakan yang didorong oleh hype, tetapi keyakinan yang stabil dibangun kembali. ETH mendapatkan kembali momentum sebagai aset kelas institusional yang produktif. C. Kasus Banteng — "Efek Spring-Coil" Ceritera: Pasar telah melampaui ke sisi bawah. Pasokan ETH tipis di seluruh bursa. Katalis makro atau spesifik sektor—seperti kejelasan peraturan, AI-on-chain, atau arus masuk ETF yang eksplosif—melepaskan permintaan yang terpendam. Pasar menilai ulang ETH dengan cepat. Asumsi: Pendapatan Biaya: + 50% → $ 10.95 miliar P/S Multiple: Memperluas hingga 60x Target Harga: → ($10,95 miliar × 60) / 120,1 juta = $5,470 Implikasi: Ini adalah reli yang tajam dan agresif—merebut kembali level tertinggi baru bukan melalui hype, tetapi dengan ketidakcocokan mendasar antara harga dan kinerja on-chain. Tesis Analis: Pada $2.400, ETH diperdagangkan pada kelipatan pesimis yang terakhir terlihat selama fase tertekan. Tetapi basis biaya tetap kuat, dan struktur kelembagaan (ETF, staking, kustodian) sudah ada. Ini menciptakan asimetri yang jelas: Kelemahan Kasus Beruang: -49% Keuntungan dari Kasus Dasar: +31% Keuntungan dari Bull Case: +128% Pengaturan mendukung akumulasi, bukan euforia. Penetapan ulang adalah fungsi dari lintasan biaya dan rotasi modal—bukan harapan. Ini adalah realitas pasca-hype baru. Dan di situlah modal disiplin menang.