🇯🇵 O rendimento dos títulos de 40 anos do Japão sobe O rendimento dos títulos do governo do Japão a 40 anos subiu apenas para 3,39%, o seu nível mais alto em mais de duas décadas. Na superfície, isso pode parecer um evento do mercado de títulos local, mas, na realidade, é um sinal de alerta intermitente para todo o sistema financeiro global. Vamos detalhar por que isso é importante, o que realmente sinaliza sob a superfície e como isso pode desencadear uma cascata de volatilidade entre mercados. 1. Por que isso importa: as rachaduras no modelo de repressão financeira do Japão Durante décadas, o Japão confiou na repressão financeira mantendo as taxas de juro artificialmente baixas para gerir o seu impressionante rácio dívida/PIB de 260%. O Banco do Japão (BOJ) tem sido o comprador perpétuo de último recurso, possuindo quase metade de todos os títulos do governo japonês (JGBs). Mas esta última subida de rendimento diz-nos que a extremidade longa da curva está a libertar-se do controlo do BOJ. •Stress nas pensões e nos seguros: os fundos de pensões e as seguradoras de vida japoneses, que estão fortemente investidos em obrigações ultralongas, enfrentam agora graves perdas de marcação a mercado. •O controle da curva de rendimento (YCC) do BOJ está funcionalmente morto: enquanto o BOJ ainda visa oficialmente o rendimento de 10 anos, o mercado agora está forçando sua mão na extremidade longa. •Risco de repatriação: os investidores institucionais japoneses podem começar a retirar capital de volta para casa para tirar proveito desses rendimentos domésticos mais altos. Isso significa vender títulos do Tesouro dos EUA e títulos europeus, potencialmente elevando os rendimentos globais. 2. Trata-se de uma jogada estratégica do BOJ? O governador Ueda pode estar sinalizando uma mudança de política sem anunciá-la formalmente. Em vez de intervir diretamente nos mercados cambiais para defender o iene, o Japão pode estar permitindo que os rendimentos de longo prazo aumentem como forma de fortalecer a moeda, tornando os títulos domésticos mais atraentes. •Defesa do iene via diferenciais de taxa: rendimentos japoneses mais altos reduzem a diferença da taxa de juros com os EUA, o que ajuda a apoiar o iene e desencoraja posições curtas especulativas na moeda. •Evitar rebaixamentos de reservas cambiais: Ao defender o iene por meio de rendimentos de títulos em vez de vender reservas em dólares americanos, o Japão preserva seu poder de fogo financeiro para uma crise mais grave. 3. Ramificações globais: isso não está contido no Japão •Impacto no mercado do Tesouro dos EUA: o Japão continua a ser o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro dos EUA. Se os fundos japoneses acelerarem as vendas para capturar rendimentos domésticos mais altos, isso pode elevar ainda mais os rendimentos de longo prazo dos EUA, criando um ciclo de feedback de condições financeiras mais apertadas. •Contração do crédito global: O aumento dos rendimentos globais torna as condições financeiras mais restritivas em todos os setores, colocando mais pressão sobre os balanços corporativos sobrealavancados e os frágeis mercados de dívida soberana, especialmente nos mercados emergentes. •Aumento da volatilidade à frente: Espere que a volatilidade dos títulos (rastreada pelo índice MOVE) aumente, e os mercados de ações enfrentem maior pressão à medida que as taxas livres de risco sobem e os prêmios de risco de ações são recalculados. Paralelo histórico: O eco da crise Japão-LTCM de 1998 Esta situação ecoa a crise do mercado obrigacionista japonês de 1998, quando um aumento acentuado dos rendimentos japoneses desencadeou perdas maciças para fundos globais como o LTCM, que foram fortemente alavancados em operações de carry trade. A diferença agora? A escala é muito maior, e a economia do Japão está ainda mais interligada com os mercados de capitais globais. Conclusão de alta convicção: um ponto de inflexão estratégico Não é por acaso. É uma mudança calculada do BOJ para recuperar algum controle sobre seu sistema financeiro e moeda antes que um evento de crédito global maior se desenvolva. As opções daqui são binárias: 1.BOJ capitula: Se a economia do Japão enfraquecer rapidamente e as ações entrarem em colapso, o BOJ pode não ter escolha a não ser retomar compras agressivas de títulos, derrubando o iene e reacendendo as operações de carry trade globais. 2.BOJ mantém a linha: Se o BOJ levar a sério a defesa do iene e da estabilidade financeira doméstica, este regime de rendimento mais elevado pode tornar-se permanente, arriscando um choque deflacionário, mas restaurando alguma integridade do balanço.