🇯🇵 Japanin 40 vuoden joukkovelkakirjojen tuottopiikit Japanin 40 vuoden valtionlainojen tuotto nousi juuri 3,39 prosenttiin, mikä on korkein taso yli kahteen vuosikymmeneen. Päällisin puolin tämä saattaa näyttää paikalliselta joukkovelkakirjamarkkinoiden tapahtumalta, mutta todellisuudessa se on vilkkuva varoitussignaali koko globaalille rahoitusjärjestelmälle. Selvitetään, miksi tällä on merkitystä, mitä se todella viestii pinnan alla ja miten se voi laukaista markkinoiden välisen volatiliteetin sarjan. 1. Miksi tällä on merkitystä: Japanin taloudellisen sorron mallin halkeamat Japani on vuosikymmenien ajan luottanut taloudelliseen tukahduttamiseen, joka on pitänyt korot keinotekoisen alhaisina hallitakseen hämmästyttävää 260 prosentin velkasuhdettaan. Japanin keskuspankki (BOJ) on ollut ikuinen ostaja viimeisenä keinona, ja se omistaa lähes puolet kaikista Japanin valtion joukkovelkakirjoista (JGB). Mutta tämä viimeisin tuottonousu kertoo meille, että käyrän pitkä pää on irtautumassa BOJ:n hallinnasta. • Eläkkeet ja vakuutusstressi: Japanilaiset eläkerahastot ja henkivakuutusyhtiöt, jotka ovat sijoittaneet voimakkaasti ultrapitkiin joukkovelkakirjoihin, kärsivät nyt vakavia tappioita markkina-arvoin. • BOJ:n tuottokäyrän hallinta (YCC) on toiminnallisesti kuollut: Vaikka BOJ tavoittelee edelleen virallisesti 10 vuoden tuottoa, markkinat pakottavat nyt kätensä pitkään päähän. • Kotiuttamisriski: Japanilaiset institutionaaliset sijoittajat voivat alkaa vetää pääomaa takaisin kotimaahan hyödyntääkseen näitä korkeampia kotimaisia tuottoja. Tämä tarkoittaa Yhdysvaltain valtionvelkakirjojen ja eurooppalaisten joukkovelkakirjojen myymistä, mikä saattaa nostaa maailmanlaajuisia tuottoja. 2. Onko tämä BOJ:n strateginen peli? Kuvernööri Ueda saattaa viestiä politiikan muutoksesta ilmoittamatta siitä virallisesti. Sen sijaan, että Japani puuttuisi suoraan valuuttamarkkinoihin puolustaakseen jeniä, se saattaa sallia pitkän aikavälin tuottojen nousta keinona vahvistaa valuuttaa tekemällä kotimaisista joukkovelkakirjoista houkuttelevampia. • Jenin puolustus korkoerojen kautta: Japanin korkeammat tuotot kaventavat korkoeroa Yhdysvaltoihin, mikä auttaa tukemaan jeniä ja ehkäisemään spekulatiivisia lyhyitä positioita valuutassa. • Valuuttavarannon nostojen välttäminen: Puolustamalla jeniä joukkovelkakirjojen tuotoilla Yhdysvaltain dollarin varantojen myymisen sijaan Japani säilyttää taloudellisen tulivoimansa vakavampaa kriisiä varten. 3. Maailmanlaajuiset seuraukset: Tämä ei rajoitu Japaniin • Yhdysvaltain valtiovarainministeriön markkinavaikutus: Japani on edelleen suurin ulkomainen Yhdysvaltain valtionvelkakirjojen haltija. Jos japanilaiset rahastot kiihdyttävät myyntiä saadakseen korkeampia kotimaisia tuottoja, se voi nostaa Yhdysvaltain pitkän aikavälin tuottoja entisestään, mikä luo kiristyvien rahoitusolosuhteiden takaisinkytkentäkierteen. •Maailmanlaajuinen luotonannon supistuminen: Globaalit korot kiristävät rahoitusoloja kautta linjan, mikä lisää painetta yritysten ylivelkaantuneille taseille ja hauraille valtionvelkamarkkinoille erityisesti kehittyvillä markkinoilla. • Volatiliteetin nousu edessä: Odota joukkovelkakirjojen volatiliteetin (jota seuraa MOVE-indeksi) nousevan ja osakemarkkinoiden kohtaavan lisääntyviä paineita, kun riskittömät korot nousevat ja osakeriskipreemiot lasketaan uudelleen. Historiallinen rinnakkaisuus: Japanin ja LTCM:n vuoden 1998 kriisikaiku Tämä tilanne muistuttaa Japanin vuoden 1998 joukkovelkakirjamarkkinoiden kriisiä, jolloin Japanin korkojen jyrkkä nousu aiheutti valtavia tappioita LTCM:n kaltaisille globaaleille rahastoille, jotka olivat voimakkaasti vipuvaikutteisia carry -kauppoihin. Ero nyt? Mittakaava on paljon suurempi, ja Japanin talous on vieläkin enemmän kietoutunut globaaleihin pääomamarkkinoihin. Korkea vakaumus: strateginen käännekohta Tämä ei ole sattumaa. Se on BOJ:n laskelmoitu muutos saadakseen takaisin jonkin verran hallintaansa rahoitusjärjestelmästään ja valuutastaan ennen suuremman maailmanlaajuisen luottotapahtuman kehittymistä. Vaihtoehdot ovat binäärisiä: 1. BOJ kapituloituu: Jos Japanin talous heikkenee nopeasti ja osakkeet romahtavat, BOJ:lla ei ehkä ole muuta vaihtoehtoa kuin jatkaa aggressiivisia joukkovelkakirjojen ostoja, romahtaa jeniä ja elvyttää maailmanlaajuisia carry -kauppoja. 2. BOJ pitää linjan: Jos BOJ on tosissaan puolustamassa jeniä ja kotimaista rahoitusvakautta, tämä korkeamman tuoton järjestelmä voi muuttua pysyväksi, mikä uhkaa deflatorista shokkia, mutta palauttaa jonkin verran taseen eheyttä.