$SWC : Pensées mises à jour Plus je comprends et modélise l'annonce d'aujourd'hui, plus je suis indéniablement optimiste sur $SWC. Il est honnêtement difficile de surestimer à quel point cet Accord d'Abonnement pourrait être transformateur pour l'entreprise. L'un des principaux arguments contre la stratégie de $SWC était de savoir s'ils pouvaient lever des fonds de manière cohérente à des prix de plus en plus élevés, en particulier auprès des investisseurs institutionnels. Ce nouveau mécanisme supprime une énorme pression à cet égard. Bien que je m'attende à ce qu'il y ait encore des levées de fonds supplémentaires à mesure que l'intérêt institutionnel grandit, le contrôle, la flexibilité et l'efficacité que cette structure offre sont un véritable changement de jeu. L'Accord d'Abonnement de 21 millions d'actions me rappelle sérieusement le lancement du Plan 21/21 par Strategy ($MSTR) au quatrième trimestre 2024. Ils ont annoncé un programme d'équité ATM de 21 milliards de dollars jusqu'en 2027 — non seulement l'action a augmenté le lendemain (malgré la dilution), mais ils ont fini par utiliser l'allocation complète dans les six mois, puis ont suivi avec le Plan 42/42 encore plus important. $SWC est actuellement en hausse de 17 % malgré une dilution implicite de 9,5 % (21 millions/220 millions d'actions en circulation). En regardant où se situe aujourd'hui la prime mNAV de $SWC, et l'opportunité d'une dilution fortement accretive (c'est-à-dire vendre des actions bien au-dessus de la NAV pour acheter plus de Bitcoin et augmenter le Bitcoin par action), je crois sincèrement qu'ils pourraient placer l'ensemble des 21 millions d'actions dans un délai très court et je ne serais pas surpris de les voir recharger cette facilité une fois terminée (comme MSTR l'a fait avec le plan 42/42). Notez que le plafond de volume quotidien de 20 % ne devrait pas être une contrainte compte tenu de l'augmentation récente de la liquidité sur la ligne de Londres. Je suis encore en train d'examiner les règles de l'AQSE sur la question de savoir s'il existe une limite formelle sur l'émission d'actions (en % du total en circulation) sans vote des actionnaires, mais même si un vote était requis, il est raisonnable de supposer qu'il passerait — la base d'actionnaires est hautement alignée et stratégiquement motivée. En résumé : c'est un déblocage massif pour $SWC. La fonction semblable à un ATM améliore leur capacité à développer leur trésorerie en Bitcoin sans les frictions des levées de fonds traditionnelles, et elle s'aligne parfaitement avec le plan de jeu utilisé par les trésoreries publiques en Bitcoin les plus performantes au monde (Strategy et Metaplanet). Il est vraiment difficile de quantifier à quel point cela est optimiste.