Scénarios de prix d'Ethereum à la fin de l'année 2025 (Prix actuel : 2 400 $) Recalibrage de la thèse ETH dans un marché dominé par la peur Métriques de base recalibrées : Revenu annuel du protocole : ~7,3 milliards de dollars (Source : Token Terminal) Offre en circulation : ~120,1 millions d'ETH (Source : Etherscan) Multiple P/S implicite : À 2 400 $, l'ETH se négocie à ~40x P/S — un niveau qui reflète une grande incertitude et une position défensive. Cette base révisée redéfinit nos bandes de prix prospectives dans un marché qui évalue la peur, et non les fondamentaux. A. Scénario baissier — "Le nettoyage" Narratif : La demande d'ETF s'évapore. Le risque macro domine. L'activité on-chain se contracte, et les liquidations forcées se multiplient. Le marché des cryptomonnaies entre dans un nouveau cycle de baisse, mené par la capitulation, et non par l'évaluation. Hypothèses : Revenu des frais : -20 % → 5,84 milliards de dollars Multiple P/S : Se contracte à 25x Objectif de prix : → (5,84 milliards de dollars × 25) / 120,1 millions = 1 216 $ Implication : Une rupture du support structurel. L'ETH se négocie près des bas de cycle, malgré les améliorations de l'infrastructure sous-jacente. Les institutions se retirent. Les particuliers sortent. B. Scénario de base — "La lente ré-accumulation" Narratif : L'ETH trouve un équilibre. 2 400 $ s'avère être une zone d'accumulation à long terme. Les flux institutionnels persistent à un rythme mesuré. Le revenu on-chain s'améliore progressivement avec la stabilité de l'écosystème et une activité renouvelée des développeurs. Hypothèses : Revenu des frais : +15 % → 8,40 milliards de dollars Multiple P/S : Se redresse à 45x Objectif de prix : → (8,40 milliards de dollars × 45) / 120,1 millions = 3 147 $ Implication : Un recalibrage mesuré. Pas de montée en flèche alimentée par l'engouement, mais une conviction stable se reconstruit. L'ETH retrouve de l'élan en tant qu'actif productif de qualité institutionnelle. C. Scénario haussier — "L'effet ressort" Narratif : Le marché a trop chuté. L'offre d'ETH est mince sur les échanges. Un catalyseur macro ou sectoriel — tel qu'une clarté réglementaire, l'IA on-chain, ou des flux explosifs d'ETF — libère une demande refoulée. Le marché réévalue rapidement l'ETH. Hypothèses : Revenu des frais : +50 % → 10,95 milliards de dollars Multiple P/S : S'élargit à 60x Objectif de prix : → (10,95 milliards de dollars × 60) / 120,1 millions = 5 470 $ Implication : Il s'agit d'un rallye net et agressif — récupérant de nouveaux sommets non pas par l'engouement, mais par un décalage fondamental entre le prix et la performance on-chain. La thèse de l'analyste : À 2 400 $, l'ETH se négocie à des multiples pessimistes jamais vus lors de phases de détresse. Mais la base de frais reste solide, et les structures institutionnelles (ETF, staking, garde) sont en place. Cela crée une asymétrie claire : Inconvénient du scénario baissier : -49 % Avantage du scénario de base : +31 % Avantage du scénario haussier : +128 % La configuration favorise l'accumulation, pas l'euphorie. Le recalibrage est une fonction de la trajectoire des frais et de la rotation des capitaux — pas d'espoir. C'est la nouvelle réalité post-engouement. Et c'est là que le capital discipliné gagne.