BTC:n tuottoparadigman muutos: @Lombard_Finance ja @multiplifi osoittavat rakenteelliset erot kahden tuottomallin välillä Lombard ja Lombard tavoittelevat Bitcoin-pohjaista tuottoa eri tavoin, ja riskin ja tuoton luonteessa on selviä eroja. Lombardin LBTC yhdistää Babylon Bitcoin -panostuksen DeFi-strategioihin, jotka perustuvat noin 1,4 miljardin dollarin talletettuihin varoihin ja tarjoavat tuottoa 0,82 ~ 13,2 % vuodessa. Rakenteellisesti se laskee liikkeeseen täysin vakuudellisia Bitcoinin likvidejä panostusvaroja, tukee alkuperäistä lyömistä, polttamista, liikkeeseenlaskua ja siirtoa useissa ketjuissa, ja sitä käytetään vakuus-, likviditeetti- ja tuottotransaktioihin yhdistelmillä yli 100 DeFi-protokollan kanssa. Vertailun vuoksi, perustuen noin 73 miljoonan dollarin arvoisiin omaisuuseriin, se tokenisoi delta-neutraalin strategian, joka käyttää spot- ja futuurien välistä hintaeroa ja ikuista futuurien rahoitussuhdetta ja pyrkii 5 ~ 35 %:n vuotuiseen tuottoon. Tässä tapauksessa voiton tuottaminen riippuu pääasiassa keskitettyjen pörssien likviditeetistä ja toteutuksen laadusta, ja käyttäjät pääsevät käsiksi strategian suorituskykyyn panosten muodossa ERC-4626-tuottotokenien, kuten xUSDC:n tai xWBTC:n, kautta. Keskeiset erot näiden kahden projektin välillä ovat ilmeisiä niiden vakuudellisuudessa, säilytysrakenteessa ja tulonmuodostusmekanismissa. Lombard perustuu ei-säilytysrakenteeseen, joka ylläpitää 1:1 Bitcoin-vakuuksia, ja LBTC:tä käytetään vakuutena ulkoisissa luotonanto-, likviditeetti- ja tuottokauppaprotokollissa pääomatehokkuuden lisäämiseksi. Toisaalta se keskittyy toimintaansa voittovälineenä eikä vakuudena, ja varsinaisen toteutuksen suorittavat useat säilytys- ja maksukumppanit sekä keskitetyt pörssit, ja peilatut osakkeet heijastuvat ketjuun. Lombardin voitot perustuvat DeFi-strategioihin, kuten luotonantoon, likviditeetin tarjoamiseen ja pendle-tyyppiseen voittojen erottamiseen Bitcoin-panostuksesta saadun taustalla olevan tuoton lisäksi, kun taas voitot tulevat markkinoiden tehottomuudesta eli arbitraasista, joka vangitsee futuuripreemioiden virran ja rahoitussuhteen positiivisen (+). Riskikorjatun suorituskyvyn osalta Lombardin LBTC näyttää beta-arvoa, joka on lähes identtinen Bitcoinin kanssa lyhyellä havaintojaksolla, mutta kumulatiivinen tuotto on hieman noussut. Tämä johtuu pienestä panostuksesta ja päivittäin kertyvästä DeFi-kiinnostuksesta, mutta sen puolustus on rajallinen lyhyen aikavälin jyrkällä laskuvyöhykkeellä. BARD:n kaltaiset hallintotokenit ovat erittäin epävakaita heti listautumisen jälkeen, ja ne voivat osoittaa hintakehitystä, joka on erillään taustalla olevan protokollan luotettavuudesta, mikä edellyttää erillistä konservatiivista harkintaa. Kun rahoitus on yleensä positiivista (+) ja volatiliteetti kohtalaista, jyrkkä suhde on yleensä riittävän hyvä, jotta se voidaan arvioida välillä 0,5 ~ 1,5. Kuitenkin ympäristössä, jossa rahoitus on pitkä tai negatiivinen (-) tai futuurien spot-ero kapenee jyrkästi, tuottoprosentti tiivistyy nopeasti, ja joissain tapauksissa on olemassa mahdollisuus pääoman lievään menetykseen. Deltaneutraaliuden luonteesta johtuen suuntahäviö estyy, mutta jos kitkaa kertyy rahoituskustannusten maksamisen ja peruskonvergenssin vuoksi, suorituskyky voi heikentyä. Keskittämisriippuvuus ja altistuminen yhdelle epäonnistumispisteelle ovat keskeisiä tekijöitä, jotka erottavat näiden kahden projektin filosofiat. Lombard luottaa konsortion hallintoon, avainten hallintaan, siltainfrastruktuuriin ja Babylonin panostukseen, mutta omaisuuden säilytys on ketjussa todennettavissa, ei-säilytysrakenne, ja yleinen toiminta on DeFi-keskeistä, joten se on suhteellisen herkkä keskitettyjen pörssien suorille riskeille. Hallinto- ja viestintäkerroksen riskit, kuten konsortion päätöksenteko ja sillan saatavuus, ovat edelleen olemassa, mutta käytössä on lieventämismekanismeja, kuten usean viraston osallistuminen, aikaviiveet, riippumaton veto-oikeus ja vakuuksien uudelleensijoittaminen. Päinvastoin, voitonmuodostuksen ydin riippuu keskitettyjen johdannaisten likviditeetistä. Vaikka altistumista rajoittavat keskinäiset tarkastukset ja päivittäiset selvitykset hajauttamalla useita pörssejä ja edunvalvojaa, se on altis rakenteellisille häiriöille, kuten sääntely-ympäristön muutoksille tai pörssitoimintojen keskeyttämiselle, ja voittomoottori voi pysähtyä välittömästi. Kontrasti on selvä myös DeFi:n yhdistettävyydessä. Lombard on laajasti yhteydessä suuriin luotonantoon, automatisoituihin tuottoholveihin, likviditeettipooleihin ja tuottojen erotteluprotokolliin, mikä tekee LBTC:stä laajan käyttöalueen, ja itse asiassa suuri osa varoista sijoitetaan näihin strategioihin. Tämä turvaa arvon vakuutena ja johdannaisstrategiana samanaikaisesti, mikä lisää ekosysteemin skaalautuvuutta ja verkostovaikutuksia. Vaikka standardoitu holvikäyttöliittymä mahdollistaa teoriassa helpon integroinnin, syvä integrointi DeFi-kohtaisiin strategioihin on rajoitettua, koska todellinen voitto syntyy ketjun ulkopuolella. Tämän seurauksena käyttäjät keskittyvät voittojen keräämiseen pitämällä hallussaan X tokenia, ja toissijaisista DeFi-toiminnoista saatavat lisäansaintamahdollisuudet ovat edelleen rajalliset. Kun tarkastellaan tuottojen herkkyyttä volatiliteettiskenaarion mukaan, Lombardilla on strategiatuotto, joka erottuu joukosta, kun volatiliteetti on kohtalaisen yläpuolella, ja taustalla olevat panostuotot tarjoavat pohjan ja yläosan avautuvat DeFi-kysynnän kasvaessa. Jos volatiliteetti on liian alhainen, mahdollisuuksia ei ole, ja jos se on liian korkea, se osoittaa epälineaarista herkkyyttä, jolloin rahoitus muuttuu negatiiviseksi (-) tai spreadit romahtavat, mikä puristaa voittoja. Siksi se toimii tehokkaimmin kohtalaisella volatiliteetilla ja sillä on potentiaalia kokea suorituskyvyn heikkeneminen ilman konservatiivista uudelleenallokaatiota karhumarkkinoiden pitkällä jaksolla. Kestävän kehityksen stressitestissä Lombardilla on suhteellisen paljon liikkumavaraa jatkaa toimintaansa tiettyjen komponenttien puutteista huolimatta tulovirtojen monipuolistumisen ja ei-säilytysrakenteen ansiosta. Vaikka Babylonin panostus olisi keskeytetty, DeFi-strategioiden avulla on mahdollista tuottaa tuloja, ja hallintoriskejä kompensoivat osittain aikaviiveet, ulkoiset validoijat ja ketjun näkyvyys. Toisaalta ympäristössä, jossa johdannaismarkkinoita rajoittavat sääntely, säilytysyhteisöjen vakaus ja negatiivinen rahoitus pitkittyvät, tulosmoottori heikkenee nopeasti. Päivittäisen selvityksen ja usean kumppanin hajauttamisen etuna on tappioiden vaihteluvälin rajoittaminen, mutta rakenteellisen tulovirran supistumisen rajoitus säilyy. Markkinatunnelma ja osallistuminen heijastavat projektin asemaa. Lombard korostaa Bitcoinin teknistä ja institutionaalista luottamusta pääomamarkkinoiden infrastruktuurina, ja pitkän aikavälin infrastruktuurinarratiivi vahvistuu ekosysteemien integraation lisääntyessä nopeasti. Hallintotokenien hinnan volatiliteetti voi kuitenkin aiheuttaa lyhytaikaista melua, mikä edellyttää näkökulmaa, jossa tokenien ja protokollien arvo arvioidaan erikseen. Delta-neutraalin liikevaihdon ja ytimekkään käyttökokemuksen yhdistelmä mahdollistaa nopean massaleviämisen, ja yhteisö on herkkä toteutuneille tuloille ja kampanjakannustimille. Ymmärrys keskitetyn toimeenpanorakenteen ja rahoitusjärjestelmään siirtymisen riskeistä on kuitenkin suhteellisen vähäistä, ja epäsuotuisaan ympäristöön siirryttäessä odotusten ja todellisuuden välillä voi olla kuilu. Institutionaalinen sitoutuminen näkyy Lombardin DeFi-protokollatason käyttöönotossa, jonka ytimessä on LBTC:n käyttö vakuuskohteena. Tämä osuu samaan aikaan instituutioiden luottamuksen turvaamisen kanssa laajamittaiseen luotonanto- ja markkinatakausinfrastruktuuriin, ja suuri osa todellisesta ketjun saldosta jää protokollasopimuksiin. Riski- ja hedge-rahastokumppanuudet lisäävät luottamusta strategian toteuttamiseen, mutta ketjussa olevat tokenit puuttuvat edelleen, joten omistusrakenteen näkyvyys on heikko. Käyttäjämäärän nopea kasvu ja talletusten vaatimaton säilyttäminen viittaavat taipumukseen pitää voittoa tavoitteleva. Yhteenvetona voidaan todeta, että Lombard sopii sijoittajille, jotka haluavat pitää Bitcoinia hallussaan ja tavoitella erittäin yhdistettäviä tuottoja. Ei-säilytysvakuusrakenne ja ekosysteemin integrointi ovat suuria, ja huippua voidaan laajentaa strategisella sijoittelulla epävakaassa ympäristössä. Välitön puskurointi markkinoiden laskusuhdanteissa on kuitenkin vähäistä, ja riippuvuuden riskiä konsortion hallinnosta ja viestintätasoista on hallittava rakenteellisesti. Se on edullinen sijoittajille, jotka odottavat korkeaa riskikorjattua tuottoa keskitason volatiliteetilla ja positiivisella (+) rahoitusjärjestelmällä. Vaikka voittoja voidaan tavoitella eliminoimalla suunnattu altistuminen, rakenteellinen riippuvuus keskitetystä kaupankäyntiinfrastruktuurista ja säilyttäjistä sekä mahdollisuus kaventua spreadeja markkinarakenteen muutosten vuoksi on otettava huomioon. Keskipitkän ja pitkän aikavälin 3~5 vuoden näkökulmasta Lombardin puolustuskyvyt, joilla on suuri kestävyys ja strateginen monimuotoisuus ketjun vakuusinfrastruktuurina, ovat suhteellisen hallitsevia, ja se on sijoitettu erinomaisen tehokkuuden omaavaksi vaihtoehdoksi, kun ympäristö on sopiva. Valinta riippuu sijoittajan taipumuksesta ja markkinatilanteesta. Jos olet riskejä välttelevä ja haluat jatkaa Bitcoinin hallussapitoa, Lombardin LBTC on luonnollinen valinta. Vaiheessa, jossa volatiliteetti on maltillista ja rahoitusta hallitsee määrä (+), on järkevää maksimoida riskikorjattu tuotto. Vaikka etsisit korkeaa tuottoa, Lombardin vipuholvit tai voittoeriytetyt strategiat voivat kaapata DeFi:n volatiliteettipreemion, mutta siihen sovelletaan tiukkoja rajoituksia ja likvidaatio- ja sopimusriskin seurantaa. Toisaalta, jos pääoman säilyttäminen asetetaan etusijalle karhumarkkinoiden pitkän aikavälin vaiheessa, deltaneutraali rakenne voi toimia psykologisena ja strategisena puskurina, mutta ympäristössä, jossa rahoituskustannukset ovat jatkuvasti negatiiviset, voittojen laskun ja pääoman rapautumisen mahdollisuutta tulisi harkita rauhallisesti. Yhteenvetona voidaan todeta, että on järkevää ymmärtää nämä kaksi hanketta välineinä, joita voidaan käyttää rinnakkain markkinajärjestelyjen ja salkkutarkoituksen mukaisesti, eikä keskinäisinä korvikkeina. Jos haluat säilyttää Bitcoin-altistuksen ja lisätä ketjun koottavuutta ja ekosysteemiin osallistumista, Lombardista tulee perusakseli, ja vaikka markkinoiden tehottomuus on elossa, se toimii ylituoton moottorina. Sijoittajien tulisi mukauttaa strategiaansa yhdistämällä omat rajoitteensa, hallinto- ja säilytysriskinsietokykynsä, volatiliteettinäkymät ja likviditeettitarpeensa.