Báo cáo nghiên cứu vĩ mô thị trường tiền điện tử: "Tuần lễ tiền điện tử" ở Hoa Kỳ sắp đến và ETH đã bắt đầu cao trào của cuộc chạy đua vũ trang thể chế

I. Giới thiệu

Tuần này, thị trường tiền điện tử đã mở ra hai chất xúc tác bom tấn - cuộc tấn công lập pháp của "Tuần lễ tiền điện tử" của Washington và sự bùng nổ mạnh mẽ của bố cục thể chế Ethereum, cùng nhau tạo thành "điểm uốn chính sách" và "điểm uốn vốn" của ngành công nghiệp tiền điện tử vào nửa cuối năm 2025. Logic cơ bản của chu kỳ tiền điện tử này đang chuyển từ Bitcoin sang Ethereum, stablecoin và cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi. Chúng tôi tin rằng chính sách rõ ràng của Hoa Kỳ + sự mở rộng thể chế của Ethereum đánh dấu ngành công nghiệp tiền điện tử đang bước vào giai đoạn tích cực về cấu trúc và trọng tâm phân bổ thị trường nên dần chuyển từ "trò chơi giá" sang "quy tắc + nắm bắt cổ tức của hệ thống cơ sở hạ tầng".

2. "Tuần lễ tiền điện tử" của Hoa Kỳ: Ba dự luật chính báo hiệu rằng các tài sản tuân thủ sẽ được đánh giá lại

Vào tháng 7 năm 2025, Quốc hội Hoa Kỳ đã chính thức khởi động Tuần lễ tiền điện tử, lần đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ mà chương trình nghị sự lập pháp được sử dụng để thúc đẩy quản trị toàn diện tài sản tiền điện tử một cách có hệ thống. Trong bối cảnh bối cảnh tài chính số toàn cầu có những thay đổi mạnh mẽ hiện nay và thách thức liên tục của các mô hình pháp lý truyền thống, việc đề xuất loạt dự luật này không chỉ là phản ứng với rủi ro thị trường mà còn là tín hiệu cho thấy Hoa Kỳ đang cố gắng thống trị vòng cạnh tranh cơ sở hạ tầng tài chính tiếp theo.

Bước ngoặt nhất là Đạo luật GENIUS, thiết lập một khuôn khổ pháp lý hoàn chỉnh cho stablecoin, bao gồm các yếu tố chính như yêu cầu lưu ký, tiết lộ kiểm toán, dự trữ tài sản và quy trình thanh lý. Điều này có nghĩa là lần đầu tiên, hệ thống stablecoin, từ lâu đã nằm ngoài quy định tài chính truyền thống và dựa vào "niềm tin thị trường", sẽ được đưa vào cấu trúc pháp lý có chủ quyền của Hoa Kỳ. Số phiếu bầu cao tại Thượng viện (68 phiếu ủng hộ và 30 phiếu chống) cũng cho thấy cơ sở ủng hộ lưỡng đảng mạnh mẽ của dự luật, đây là một "sự đảm bảo" thể chế cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Sau khi được Hạ viện thông qua và gửi lên tổng thống để ký, dự luật sẽ chính thức có hiệu lực, đánh dấu Hoa Kỳ là nền kinh tế lớn đầu tiên trên thế giới thiết lập khung pháp lý tài chính thống nhất cho stablecoin.

Một dự luật quan trọng khác, Đạo luật CLARITY, tập trung vào việc phân loại các thuộc tính chứng khoán và hàng hóa của tài sản tiền điện tử. Mục đích cốt lõi là làm rõ "tài sản tiền điện tử nào là chứng khoán và tài sản nào không", đồng thời làm rõ ranh giới quy định giữa SEC và CFTC. Trong vài năm qua, tranh chấp về việc có nên công nhận ETH, SOL và các token khác là chứng khoán hay không đã dẫn đến một số lượng lớn các công ty và các bên dự án rời khỏi thị trường Mỹ. Nếu dự luật được thông qua thành công, nó sẽ chấm dứt tình trạng chờ đợi lâu dài của "vùng xám quy định" của tài sản tiền điện tử, cung cấp cơ sở pháp lý có thể dự đoán được cho các bên dự án, sàn giao dịch và nhà quản lý quỹ, đồng thời giải phóng đáng kể sức sống của sự đổi mới tuân thủ.

Mang tính biểu tượng chính trị hơn là Đạo luật Nhà nước Giám sát Chống CBDC. Dự luật cấm Cục Dự trữ Liên bang phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và ngăn chính phủ thiết lập khả năng giám sát thời gian thực cho các hoạt động tài chính của cá nhân thông qua kiến trúc đô la kỹ thuật số. Mặc dù dự luật vẫn chưa được Thượng viện thông qua, nhưng nó phản ánh tầm quan trọng của Quốc hội Hoa Kỳ đối với quyền riêng tư tài chính và tự do thị trường. Nó thực sự gửi một tín hiệu khác: Hoa Kỳ không có ý định thống trị cuộc cách mạng tài chính kỹ thuật số với độc quyền nhà nước, mà thay vào đó chọn hỗ trợ một hệ sinh thái tài sản tiền điện tử mở và kết nối với thị trường, trung lập về công nghệ.

Nhìn chung, ba dự luật này cùng chỉ ra "đổi mới và đổi mới dựa trên quy tắc" theo hướng, nhấn mạnh "ranh giới rõ ràng và giảm bớt sự không chắc chắn" trong phương tiện, và yêu cầu cốt lõi của họ không còn là "hạn chế", mà là "hướng dẫn". Khi luật bước vào giai đoạn thực hiện, một số hậu quả ngay lập tức được dự kiến: thứ nhất, các rào cản đối với việc gia nhập quy mô lớn đối với các nhà đầu tư tổ chức do lo ngại về rủi ro tuân thủ sẽ dần được loại bỏ, bao gồm các quỹ hưu trí, quỹ tài sản có chủ quyền và các công ty bảo hiểm sẽ có thể triển khai hợp pháp các vị trí tiền điện tử; Thứ hai, vai trò của stablecoin với tư cách là "đô la trên chuỗi" sẽ được xác nhận bởi các chính sách và hiệu quả của chúng trong các kịch bản như thanh toán xuyên biên giới, tài chính phi tập trung và RWA sẽ được khuếch đại theo cấp số nhân. Thứ ba, các sàn giao dịch tuân thủ và ngân hàng giám sát sẽ nhận được sự xác nhận chính sách để định hình lại cấu trúc tin cậy của thị trường tiền điện tử toàn cầu.

Ở mức độ sâu hơn, loạt luật này là một phản ứng chiến lược đối với vòng tái định hình trật tự tài chính mới ở Hoa Kỳ. Cũng giống như đồng đô la Mỹ dựa vào hệ thống Bretton Woods để trở thành đồng tiền thanh toán toàn cầu sau Thế chiến II, stablecoin đang trở thành phương tiện để mở rộng ảnh hưởng kỹ thuật số của đồng đô la và Quốc hội Hoa Kỳ đang cố gắng đưa tính hợp pháp thể chế vào nó thông qua các phương tiện quy định. Đây là một trò chơi của quyền lực địa chính trị tài chính và là phản ứng trực tiếp đối với tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương Trung Quốc (e-CNY) và khung pháp lý MiCA của EU. Ai đi đầu trong việc hoàn thành việc xây dựng hệ thống quản lý sẽ đặt ra tiêu chuẩn và có quyền lên tiếng trong mạng lưới tài chính toàn cầu trong tương lai.

Do đó, "Tuần lễ tiền điện tử" không chỉ là thời điểm để thị trường đánh giá lại logic định giá của tài sản tiền điện tử mà còn là sự xác nhận thể chế về chính sách về xu hướng công nghệ. Tín hiệu định giá tổ chức này sẽ đưa một mỏ neo kỳ vọng ổn định hơn vào thị trường, đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư một con đường để xác định các tài sản "theo quy định, bền vững". Theo quan điểm của chúng tôi, sự chắc chắn về quy định này sẽ dần chuyển thành sự chắc chắn về định giá và các tài sản tuân thủ, đặc biệt là stablecoin, ETH và cơ sở hạ tầng xung quanh chúng, sẽ là những người hưởng lợi cốt lõi của đợt đánh giá lại cấu trúc tiếp theo.

3. Cạnh tranh vũ khí tổ chức ETH: Tham gia ETF, chuyển đổi cơ chế đặt cược và nâng cấp cấu trúc tài sản đi đôi với nhau

Gần đây, với sự phục hồi mạnh mẽ của giá ETH, niềm tin thị trường đã dần phục hồi, và đằng sau đó, một vòng "chạy đua vũ trang vốn" mới xung quanh Ethereum đang lặng lẽ diễn ra. Từ những gã khổng lồ tài chính Phố Wall tiếp tục tăng vị thế của họ thông qua kênh ETF, đến ngày càng nhiều công ty niêm yết bao gồm ETH trong bảng cân đối kế toán của họ, Ethereum đang trải qua một quá trình định hình lại sâu sắc cấu trúc thị trường. Điều này không chỉ có nghĩa là sự công nhận ETH của vốn truyền thống đã bước vào một giai đoạn mới, mà còn đánh dấu rằng Ethereum đang đẩy nhanh sự phát triển của nó từ một tài sản phi tập trung có độ biến động cao và ngưỡng kỹ thuật cao thành một tài sản tài chính chính thống với logic phân bổ cấp tổ chức.

Kể từ khi chính thức ra mắt vào tháng 7 năm 2024, Ethereum spot ETF từng được coi là chất xúc tác quan trọng cho sự bứt phá giá của ETH, nhưng hiệu suất thực tế đã khiến thị trường thất vọng trong một thời gian. Sự kết hợp của các yếu tố tiêu cực như tỷ giá hối đoái ETH/BTC giảm, giá thấp và việc nắm giữ quỹ liên tục giảm khiến ETH không ngay lập tức giải phóng đà tăng sau khi ETF được niêm yết mà rơi vào tình trạng điều chỉnh sâu. Đặc biệt là trong bối cảnh thành công của Bitcoin ETF, ETH dường như khá cô đơn.

Tuy nhiên, vào giữa năm 2025, tình hình này đang bắt đầu lặng lẽ đảo ngược. Đánh giá từ dữ liệu trên chuỗi và dòng tiền ETF, quá trình gây quỹ tổ chức của ETH đang được tiến hành một cách thấp nhưng quyết tâm. Theo thống kê của SoSoValue, kể từ khi ETF ra mắt, các ETF giao ngay Ethereum đã thu hút dòng vốn ròng tích lũy là 5,76 tỷ USD, chiếm gần 4% vốn hóa thị trường của nó. Mặc dù giá giảm một thời gian nhưng hiệu suất dòng vốn tiếp tục ổn định, cho thấy sự công nhận của các quỹ tổ chức dài hạn đối với giá trị phân bổ ETH. Xu hướng này đã bắt đầu tăng tốc trong hai tháng qua, với một số sản phẩm Ethereum ETF ghi nhận dòng vốn ròng hàng tháng hơn 1 tỷ đô la và những người chơi tài chính truyền thống như Bitwise, ARK và BlackRock đã tăng đáng kể lượng nắm giữ của họ.

Đồng thời, một sự thay đổi mang tính biểu tượng hơn đến từ sự trỗi dậy của làn sóng "dự trữ chiến lược Ethereum" của các công ty niêm yết. Một số công ty thị trường đại chúng như SharpLink Gaming, Siebert Financial, Bit Digital, BitMine và nhiều công ty khác đã liên tiếp thông báo đưa ETH vào bảng cân đối kế toán của họ, đánh dấu một bước ngoặt tường thuật mới trong đó ETH đang chuyển đổi từ "tài sản đầu cơ" thành "tài sản dự trữ chiến lược". Đặc biệt, SharpLink hiện đang nắm giữ hơn 280.000 ETH, vượt qua 242.500 ETH hiện tại của Ethereum Foundation, trở thành tổ chức nắm giữ ETH đơn lẻ lớn nhất thế giới. Ở một mức độ nhất định, thực tế này đã hoàn thành một phần của việc chuyển giao "quyền lực diễn ngôn" ở cấp độ biểu tượng của tư bản.

Đánh giá từ cấu trúc tham gia thể chế hiện tại, nó có thể được chia rõ ràng thành hai phe: một là "trại gốc Ethereum" được đại diện bởi SharpLink, tập hợp những người tham gia sinh thái Ethereum ban đầu như ConsenSys và Electric Capital; Loại còn lại là "Phong cách Phố Wall" được đại diện bởi BitMine, trực tiếp tái tạo logic của dự trữ Bitcoin và tạo thành hiệu ứng khuếch đại vốn với sự trợ giúp của đòn bẩy, hoạt động tài chính và tiết lộ báo cáo tài chính. Mô hình xây dựng vị thế thể chế bánh sandwich bắc-nam này đã làm cho neo giá trị và hệ thống hỗ trợ giá của ETH chuyển từ đầu cơ bán lẻ truyền thống sang một khuôn khổ vốn chính thống được thể chế hóa, dài hạn và có cấu trúc.

Tác động sâu rộng của xu hướng này không chỉ ở mức giá mà còn bởi vì sự quản trị, diễn ngôn và sự thống trị sinh thái của chính mạng Ethereum có thể phải đối mặt với việc tái thiết. Trong tương lai, nếu các công ty nặng về ETH như SharpLink hay BitMine tiếp tục mở rộng nắm giữ, thì không thể bỏ qua ảnh hưởng tiềm năng của họ đối với hướng đi của Ethereum. Mặc dù hầu hết các công ty này vẫn đang phải đối mặt với áp lực tài chính và việc phân bổ ETH dựa trên các cân nhắc về phòng ngừa rủi ro đầu cơ và hoạt động vốn, đồng thời chưa thể hiện đầy đủ sự sẵn sàng của họ trong việc kết hợp sâu vào việc xây dựng hệ sinh thái Ethereum, nhưng sự gia nhập của họ đã có tác dụng phóng đại trên thị trường vốn: ETH đã được định giá lại, câu chuyện thị trường đã chuyển đổi và nó đã chuyển từ con đường đông đúc của DeFi và L2 sang một không gian mới của "tài sản dự trữ + ETF + quyền quản trị".

Điều đáng chú ý là không giống như Michael Saylor (CEO của MicroStrategy), một "nhà lãnh đạo tinh thần" trong câu chuyện dự trữ Bitcoin, người không ngừng củng cố nhận thức và rao giảng và gia tăng vị thế của mình, Ethereum vẫn chưa xuất hiện một đại diện như vậy với cả nền tảng niềm tin và sức hấp dẫn của vốn truyền thống. Mặc dù sự xuất hiện của Tom Lee và những người khác đã khơi dậy các liên kết thị trường, nhưng nó vẫn chưa hình thành đủ sự thâm nhập của câu chuyện. Việc thiếu sự ủng hộ từ những con số như vậy cũng đã làm chậm con đường chuyển đổi niềm tin trong tâm trí của các nhà đầu tư tổ chức ở một mức độ nhất định.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Ethereum thiếu phản hồi ở cấp độ tổ chức. Vitalik Buterin và Ethereum Foundation gần đây đã lên tiếng thường xuyên, nhấn mạnh khả năng phục hồi kỹ thuật, cơ chế bảo mật và các nguyên tắc phi tập trung của Ethereum, đồng thời bắt đầu củng cố kiến trúc "đường kép" của cơ chế quản trị sinh thái, với mục đích nắm bắt vốn thể chế trong khi tránh quản trị bị kiểm soát bởi một lực lượng duy nhất. Trong một bài báo công khai gần đây, Vitalik lập luận rằng lợi ích của người dùng, sự tuân thủ của nhà phát triển và tổ chức phải được cân bằng, và phi tập trung phải "có thể hành động" thay vì chỉ là một khẩu hiệu.

Nói chung, ETH đang trải qua một sự thay đổi cấu trúc vốn toàn diện: chuyển từ một thị trường mở do các nhà đầu tư bán lẻ thống trị sang cấu trúc thị trường được thể chế hóa được thúc đẩy bởi ETF, công ty niêm yết và các nút tổ chức. Tác động của sự thay đổi này sẽ rất sâu rộng, không chỉ xác định con đường tương lai của các trung tâm giá ETH mà còn có khả năng định hình lại cấu trúc quản trị và tốc độ phát triển của hệ sinh thái Ethereum. Trong cuộc chạy đua vũ trang này, ETH không còn chỉ là đại diện của ngăn xếp công nghệ mà đang trở thành mục tiêu chính trong làn sóng chủ nghĩa tư bản kỹ thuật số, không chỉ là công cụ mang giá trị mà còn là tâm điểm của cuộc đấu tranh quyền lực.

4. Chiến lược thị trường: BTC xây dựng một nền tảng cấp cao, ETH và các chuỗi ứng dụng chất lượng trung bình đến cao mở ra logic bù đắp cho sự gia tăng

Khi Bitcoin vượt qua mốc 120.000 đô la thành công và dần bước vào mức ổn định, mô hình xoay vòng cấu trúc của thị trường tiền điện tử trở nên rõ ràng hơn. Với việc BTC thống trị logic, Ethereum và tài sản appchain chất lượng cao đang bắt đầu mở ra giai đoạn sửa chữa định giá của riêng chúng. Từ dòng vốn đến hiệu suất thị trường, thị trường hiện tại cho thấy cấu trúc điển hình của "cú sốc nền tảng vốn hóa lớn + vòng quay vốn hóa thị trường trung bình lên trên", và ETH và một số giao thức L1/L2 với cả sự tường thuật và hỗ trợ kỹ thuật đã trở thành hướng đi có giá trị nhất sau Bitcoin.

1. BTC đã bước vào giai đoạn xây dựng một nền tảng cấp cao: có hỗ trợ ở phía dưới, và có điểm yếu ở phía trên

Bitcoin, với tư cách là tài sản thúc đẩy chính của vòng thị trường này, về cơ bản đã hoàn thành làn sóng tăng chính được thúc đẩy bởi câu chuyện bộ ba của ETF giao ngay, chu kỳ giảm một nửa và dự trữ tổ chức. Xu hướng hiện tại đã bước vào giai đoạn xây dựng đi ngang, mặc dù vẫn đang trong kênh tăng kỹ thuật, nhưng đà tăng có xu hướng suy yếu trong ngắn hạn. Đánh giá từ dữ liệu on-chain, số lượng địa chỉ đang hoạt động và khối lượng giao dịch của BTC đã giảm ở một mức độ nhất định, trong khi sự biến động ngụ ý của các quyền chọn trên thị trường phái sinh tiếp tục giảm, cho thấy kỳ vọng của thị trường về sự bứt phá ngắn hạn của nó đã giảm.

Đồng thời, sự nhiệt tình đối với việc phân bổ các thể chế truyền thống vẫn không suy yếu đáng kể. Theo báo cáo mới nhất từ CoinShares, BTC ETF vẫn duy trì dòng vốn ròng nhỏ, cho thấy mức hỗ trợ quỹ đáy vẫn còn đó, nhưng vì kỳ vọng đã được thực hiện đầy đủ, nhịp tăng tiếp theo của BTC có khả năng có xu hướng chậm hoặc thậm chí đi ngang. Đối với các tổ chức, Bitcoin đã bước vào giai đoạn "phân bổ cốt lõi", chứ không phải là chiến trường chính để tiếp tục theo đuổi trục lợi ngắn hạn.

Điều này cũng có nghĩa là sự chú ý của thị trường đang dần chuyển từ Bitcoin sang các tài sản tiền điện tử đang phát triển khác.

2. Sự hình thành logic bổ sung ETH: đánh giá lại từ "nhà lãnh đạo bị mất" sang "suy thoái giá trị".

So với Bitcoin, hiệu suất của Ethereum kể từ nửa cuối năm 2024 từng được coi là một "sự thất vọng", với sự điều chỉnh giá lớn và tỷ lệ của nó so với BTC giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm. Nhưng chính trong thời kỳ suy thoái, ETH đã dần hoàn thành việc định giá, định giá lại và tối ưu hóa cấu trúc vị thế. Hiện tại, sự công nhận ETH của các quỹ tổ chức đã tăng lên nhanh chóng, không chỉ ETF giao ngay tiếp tục có dòng vốn ròng mà xu hướng của các công ty niêm yết dự trữ ETH cũng đã trở thành một môi trường và thậm chí nắm giữ Ethereum đã vượt quá nền tảng.

Từ quan điểm kỹ thuật, giá ETH đã vượt qua đường xu hướng giảm trước đó, bắt đầu thiết lập một kênh tăng và lấy lại một số đường trung bình động kỹ thuật quan trọng liên tiếp. Kết hợp với các chỉ số vốn và tâm lý, ETH đã bước vào vòng mới của chu kỳ chuyển đổi tâm lý thị trường. Trong quá trình giao dịch đi ngang của BTC, hiệu suất chi phí phân bổ của ETH như một tài sản phụ đã tăng dần và thị trường đang xem xét lại nền tảng giá trị dài hạn của nó do nhiều yếu tố như sự mở rộng của hệ sinh thái L2, sự ổn định của thu nhập đặt cược và cải thiện bảo mật.

Từ góc độ phân bổ tài sản, ETH không chỉ có lợi thế về "suy thoái định giá" ở giai đoạn hiện tại mà còn bắt đầu có sự công nhận thể chế và tính toàn vẹn của câu chuyện tương tự như BTC, đồng thời có cả lợi thế về kỹ thuật và thể chế, trở thành mục tiêu ưu tiên để bổ sung theo vòng quay vốn.

3. Sự gia tăng của các chuỗi ứng dụng chất lượng trung bình và cao: Solana, TON, Tanssi và các chuỗi khác đã mở ra các cơ hội cấu trúc

Ngoài BTC và ETH, thị trường đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang các tài sản appchain chất lượng trung bình đến cao được "hỗ trợ bởi một câu chuyện thực sự". Solana, TON, Tanssi, Sui và các chuỗi khác, do nhiều lợi thế là "hiệu suất cao + sinh thái mạnh mẽ + định vị rõ ràng", đã thu hút được sự tập trung nhanh chóng của quỹ trong vòng phục hồi này.

Lấy Solana làm ví dụ, hoạt động của hệ sinh thái hiện tại đã phục hồi đáng kể, với nhiều ứng dụng onchain quay trở lại tầm nhìn của người dùng và các câu chuyện mới nổi như DePIN, AI và SocialFi dần hạ cánh trong hệ sinh thái Solana. Là một giao thức cơ sở hạ tầng mới nổi trong hệ sinh thái Polkadot, Tanssi đang thu hút sự chú ý rộng rãi từ các tổ chức và nhà phát triển bằng cách giải quyết các vấn đề lâu dài như "triển khai chuỗi ứng dụng phức tạp, chi phí vận hành cao và cơ sở hạ tầng phân mảnh" với mô hình ContainerChain và sự hợp tác của nó với các nền tảng như Huobi HTX cũng cho thấy quá trình thị trường hóa của nó đang tăng tốc.

Ngoài ra, khi Ethereum chuyển sang lộ trình mô-đun và tối ưu hóa tính khả dụng dữ liệu hơn, các giao thức lớp giữa (chẳng hạn như EigenLayer và Celestia) và các giải pháp rollup L2 (chẳng hạn như Base và ZkSync) đang dần giải phóng giá trị, trở thành một "trung tâm định giá" quan trọng giữa chuỗi công khai và lớp ứng dụng. Các giao thức hoặc nền tảng này có thể mở rộng, an toàn và sáng tạo, đồng thời đã trở thành biên giới mới cho những đột phá trong tập trung vốn.

4. Triển vọng chiến lược thị trường: Tập trung vào "Vòng quay giá trị" và "Tường thuật về phía trước"

Nhìn chung, logic luân chuyển vốn trong vòng này của thị trường tiền điện tử đã trở nên rõ ràng: nhịp đập đỉnh BTC - ETH bù đắp cho sự gia tăng - vòng quay chuỗi ứng dụng đang dần mở ra. Giai đoạn hiện tại của chiến lược nên tập trung vào những điều sau:

(1) Phân bổ BTC được để lại ở đáy, không phải hướng tấn công chính: vị trí cốt lõi không thay đổi, nhưng không phù hợp để tiếp tục đuổi theo cao hơn, và chú ý đến rủi ro tiềm ẩn về chính sách hoặc xáo trộn vĩ mô.

(2) ETH là mục tiêu phân bổ cốt lõi của vòng quay: sửa chữa kỹ thuật + tăng cường câu chuyện thể chế, phù hợp với phân bổ trung hạn, nếu quỹ ETF tăng tốc dòng vốn vào, có thể có thêm xu hướng tăng.

(3) Các chuỗi công khai chất lượng trung bình và cao và các giao thức mô-đun tập trung vào: các chuỗi có đổi mới công nghệ, nền tảng sinh thái vững chắc và những người ủng hộ vốn (chẳng hạn như SOL, TON, Tanssi, Base và Celestia) có tiềm năng tiếp tục phát triển.

Thúc đẩy câu chuyện về phía trước và tích cực tìm kiếm các cơ hội mới ở rìa: Chú ý đến các mục tiêu bố trí ban đầu theo hướng DePIN, RWA, AI chain và ZK, đang trong giai đoạn tiền cấp vốn và có thể trở thành cốt lõi của giai đoạn luân chuyển tiếp theo.

Kết luận cuối cùng là thị trường hiện tại đã bước vào giai đoạn luân chuyển cấu trúc từ giai đoạn hướng đến tài sản đơn lẻ, làn sóng tăng chính của BTC tạm thời bị đình chỉ và việc luân chuyển ETH và các chuỗi công khai mới chất lượng cao sẽ trở thành động lực chính trong nửa sau của thị trường. Về mặt chiến lược, chúng ta nên từ bỏ tư duy quán tính "đuổi theo người dẫn đầu" và chuyển sang bố cục xu hướng trung hạn "tái cân bằng định giá + khuếch tán tường thuật".

5. Kết luận: Quy định rõ ràng + ETH tăng chính, thị trường đã bước vào chu kỳ thể chế

Với sự tiến bộ của ba dự luật quan trọng của "Tuần lễ tiền điện tử" ở Hoa Kỳ, ngành công nghiệp đã mở ra một giai đoạn rõ ràng về chính sách chưa từng có. Sự rõ ràng của môi trường pháp lý này không chỉ loại bỏ sự không chắc chắn về việc tuân thủ đã chờ xử lý trong nhiều năm mà còn đặt nền tảng vững chắc cho việc thể chế hóa và chính thức hóa thị trường tiền điện tử. Với sự tăng tốc của cuộc chạy đua vũ trang dự trữ chiến lược đối với các tài sản cốt lõi như Ethereum, thị trường đang dần bước vào một chu kỳ mới do các tổ chức chi phối.

Trong quá khứ, sự biến động và không chắc chắn trên thị trường tiền điện tử phần lớn là do sự mơ hồ về quy định và thay đổi chính sách. Các cuộc khủng hoảng như sự sụp đổ của FTX và sự cố Luna đã phơi bày những rủi ro sâu sắc về việc thiếu quy định trong ngành, đồng thời cũng phủ bóng đen trong tâm trí các nhà đầu tư. NGÀY NAY, VỚI VIỆC THỰC HIỆN CÁC QUY ĐỊNH NHƯ ĐẠO LUẬT THIÊN TÀI, ĐẠO LUẬT RÕ RÀNG VÀ ĐẠO LUẬT CHỐNG CBDC, KỲ VỌNG CỦA THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI VIỆC TUÂN THỦ ĐÃ TĂNG LÊN ĐÁNG KỂ, RÀO CẢN GIA NHẬP VỐN TỔ CHỨC ĐÃ ĐƯỢC GIẢM ĐỀU ĐẶN, VÀ NIỀM TIN VÀ TÍNH THANH KHOẢN CỦA TÀI SẢN ĐÃ ĐƯỢC NÂNG CAO ĐÁNG KỂ. Điều này không chỉ giúp giảm rủi ro hệ thống mà còn cung cấp "cầu nối" giữa tài sản tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống, hợp pháp hóa và chuẩn hóa danh tính và hành vi của những người tham gia thị trường.

Được xúc tác bởi môi trường thể chế này, Ethereum, với tư cách là công ty dẫn đầu trong các nền tảng hợp đồng thông minh, đang mở ra một cửa sổ quan trọng cho làn sóng tăng trưởng chính của nó. Ethereum không chỉ có lộ trình kỹ thuật rõ ràng và đổi mới sinh thái tích cực mà còn tiếp tục tối ưu hóa bảo mật mạng và cấu trúc quản trị phi tập trung, khiến nó trở thành một trong những tài sản kỹ thuật số ưa thích cho các tổ chức. Sự chồng chất của dự trữ chiến lược và quỹ ETF đánh dấu sự khởi đầu của việc đánh giá lại giá trị của Ethereum trên thị trường vốn. Có thể thấy trước rằng Ethereum sẽ duy trì xu hướng tăng trưởng giá trị lành mạnh dài hạn trong tương lai, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng kép của các ứng dụng trên chuỗi và hỗ trợ vốn.

Rộng hơn, mối liên hệ giữa sự rõ ràng về quy định và sự hồi sinh của các giá trị tài sản chính thống đang thúc đẩy thị trường tiền điện tử dần dần thoát khỏi "bẫy chu kỳ tăng-gấu" trước đây và phát triển thành một chu kỳ thể chế ổn định và bền vững hơn. Đặc điểm nổi bật của chu kỳ thể chế là sự biến động của thị trường được hướng dẫn nhiều hơn bởi các nguyên tắc cơ bản và kỳ vọng chính sách, và biến động giá tài sản không còn bị chi phối bởi tâm lý rải rác và tin tức quy định, mà được phản ánh trong sự tương tác lành tính và tăng trưởng ổn định của vốn và công nghệ. Sự tham gia sâu rộng của vốn tổ chức cũng sẽ thúc đẩy việc cải thiện cơ cấu thanh khoản thị trường, thúc đẩy các chiến lược đầu tư chuyển từ đầu cơ ngắn hạn sang đầu tư giá trị trung và dài hạn.

Ngoài ra, việc mở ra chu kỳ thể chế cũng đồng nghĩa với sự đa dạng hóa cấu trúc thị trường và nâng cấp hệ sinh thái đa chiều. Đổi mới công nghệ và cải cách quản trị của hệ sinh thái Ethereum sẽ tiếp tục thúc đẩy sự đa dạng hóa các ứng dụng trên chuỗi và nâng cao tiện ích của mạng, trong khi sự rõ ràng của việc giám sát sẽ đẩy nhanh sự phát triển tuân thủ của các dự án chất lượng cao hơn và thúc đẩy sự tích hợp sâu sắc giữa tài chính trên chuỗi và tài chính truyền thống. Mô hình phát triển này sẽ định hình lại logic đầu tư của tài sản tiền điện tử và cho phép thị trường bước vào trạng thái bình thường mới của "dựa trên công nghệ + tính hợp lý của vốn + hỗ trợ theo quy định".

Tất nhiên, chu kỳ thể chế không có nghĩa là sự biến động của thị trường biến mất, nhưng sự biến động đó sẽ nội sinh và dễ dự đoán hơn, và các nhà đầu tư cần chú ý nhiều hơn đến việc theo dõi liên tục các nguyên tắc cơ bản và chính sách. Đồng thời, cơ chế quản trị thị trường, cuộc chơi giữa lực lượng phi tập trung và tập trung cũng sẽ trở thành biến số quan trọng thúc đẩy sự phát triển sinh thái.

Tóm lại, sự đột phá về quy định của "Tuần lễ tiền điện tử" ở Hoa Kỳ và xu hướng vốn của sự trỗi dậy chính của Ethereum đang mở ra một chương quan trọng trong sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử. Thị trường đang chuyển từ giai đoạn "tăng trưởng man rợ" rải rác và mất trật tự sang giai đoạn "phát triển hợp lý" được thể chế hóa và tiêu chuẩn hóa. Điều này sẽ không chỉ nâng cao giá trị đầu tư của tài sản mà còn thúc đẩy nâng cấp tổng thể hệ sinh thái ngành công nghiệp tiền điện tử và định hình nền tảng cốt lõi của nền kinh tế kỹ thuật số trong tương lai. Các nhà đầu tư nên nắm bắt cổ tức của tổ chức và cơ hội tăng trưởng của tài sản cốt lõi, tích cực triển khai Ethereum và các chuỗi ứng dụng chất lượng cao, đồng thời nắm bắt một kỷ nguyên tiền điện tử mới lành mạnh và bền vững hơn.