🇯🇵 Lợi suất trái phiếu 40 năm của Nhật Bản tăng vọt Lợi suất trái phiếu chính phủ 40 năm của Nhật Bản vừa tăng lên 3,39%, mức cao nhất trong hơn hai thập kỷ. Trên bề mặt, điều này có thể trông như một sự kiện của thị trường trái phiếu địa phương nhưng thực tế, nó là một tín hiệu cảnh báo nhấp nháy cho toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu. Hãy cùng phân tích tại sao điều này quan trọng, nó thực sự báo hiệu điều gì dưới bề mặt, và làm thế nào nó có thể kích hoạt một chuỗi biến động chéo thị trường. 1. Tại sao điều này quan trọng: Những vết nứt trong mô hình áp bức tài chính của Nhật Bản Trong nhiều thập kỷ, Nhật Bản đã dựa vào áp bức tài chính để giữ lãi suất ở mức thấp nhân tạo nhằm quản lý tỷ lệ nợ trên GDP khổng lồ 260%. Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đã là người mua cuối cùng vĩnh viễn, sở hữu gần một nửa tất cả các trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGBs). Nhưng sự tăng vọt lợi suất mới nhất này cho chúng ta biết rằng phần cuối của đường cong đang thoát khỏi sự kiểm soát của BOJ. • Căng thẳng về lương hưu và bảo hiểm: Các quỹ lương hưu và công ty bảo hiểm nhân thọ của Nhật Bản, vốn đầu tư mạnh vào trái phiếu siêu dài hạn, hiện đang đối mặt với những tổn thất nghiêm trọng theo giá thị trường. • Kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) của BOJ đã chết về mặt chức năng: Mặc dù BOJ vẫn chính thức nhắm mục tiêu lợi suất 10 năm, thị trường hiện đang buộc tay họ ở phần cuối dài hạn. • Rủi ro hồi hương: Các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản có thể bắt đầu rút vốn về nước để tận dụng lợi suất nội địa cao hơn. Điều đó có nghĩa là bán trái phiếu kho bạc Mỹ và châu Âu, có khả năng đẩy lợi suất toàn cầu lên cao hơn. 2. Đây có phải là một động thái chiến lược của BOJ? Thống đốc Ueda có thể đang báo hiệu một sự thay đổi chính sách mà không công bố chính thức. Thay vì can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối để bảo vệ đồng yên, Nhật Bản có thể đang cho phép lợi suất dài hạn tăng lên như một cách để củng cố đồng tiền bằng cách làm cho trái phiếu nội địa trở nên hấp dẫn hơn. • Bảo vệ đồng yên thông qua chênh lệch lãi suất: Lợi suất Nhật Bản cao hơn thu hẹp khoảng cách lãi suất với Mỹ, điều này giúp hỗ trợ đồng yên và ngăn chặn các vị thế bán khống đầu cơ vào đồng tiền. • Tránh rút dự trữ ngoại hối: Bằng cách bảo vệ đồng yên thông qua lợi suất trái phiếu thay vì bán dự trữ đô la Mỹ, Nhật Bản bảo tồn sức mạnh tài chính của mình cho một cuộc khủng hoảng nghiêm trọng hơn. 3. Tác động toàn cầu: Điều này không chỉ giới hạn ở Nhật Bản • Tác động thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ: Nhật Bản vẫn là chủ sở hữu nước ngoài lớn nhất của trái phiếu kho bạc Mỹ. Nếu các quỹ Nhật Bản tăng tốc bán để nắm bắt lợi suất nội địa cao hơn, nó có thể đẩy lợi suất dài hạn của Mỹ lên cao hơn, tạo ra một vòng lặp phản hồi của điều kiện tài chính thắt chặt. • Thu hẹp tín dụng toàn cầu: Lợi suất toàn cầu tăng thắt chặt điều kiện tài chính trên toàn bộ, đặt thêm áp lực lên bảng cân đối tài chính của các công ty quá đòn bẩy và thị trường nợ chủ quyền dễ vỡ, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi. • Tăng đột biến biến động phía trước: Dự kiến biến động trái phiếu (theo dõi bởi chỉ số MOVE) sẽ tăng vọt, và thị trường chứng khoán sẽ đối mặt với áp lực gia tăng khi lãi suất không rủi ro tăng và phí bảo hiểm rủi ro cổ phiếu được tính lại. Song song lịch sử: Tiếng vang của cuộc khủng hoảng Nhật Bản-LTCM năm 1998 Tình huống này vang vọng cuộc khủng hoảng thị trường trái phiếu Nhật Bản năm 1998, khi một sự tăng mạnh trong lợi suất Nhật Bản gây ra tổn thất lớn cho các quỹ toàn cầu như LTCM vốn đã đòn bẩy mạnh vào các giao dịch chênh lệch lãi suất. Sự khác biệt bây giờ? Quy mô lớn hơn nhiều, và nền kinh tế Nhật Bản thậm chí còn gắn kết hơn với các thị trường vốn toàn cầu. Kết luận có độ tin cậy cao: Một điểm chuyển đổi chiến lược Đây không phải là một tai nạn. Đây là một sự thay đổi có tính toán của BOJ để giành lại một số kiểm soát đối với hệ thống tài chính và đồng tiền của mình trước khi một sự kiện tín dụng toàn cầu lớn hơn diễn ra. Các lựa chọn từ đây là nhị phân: 1. BOJ đầu hàng: Nếu nền kinh tế Nhật Bản yếu đi nhanh chóng và cổ phiếu sụp đổ, BOJ có thể không có lựa chọn nào khác ngoài việc tiếp tục mua trái phiếu mạnh mẽ, làm sụp đổ đồng yên và khơi lại các giao dịch chênh lệch lãi suất toàn cầu. 2. BOJ giữ vững: Nếu BOJ nghiêm túc về việc bảo vệ đồng yên và ổn định tài chính nội địa, chế độ lợi suất cao hơn này có thể trở thành vĩnh viễn, gây ra một cú sốc giảm phát nhưng khôi phục một số tính toàn vẹn của bảng cân đối tài chính.