Ціна Axon

ЩО Я НАСПРАВДІ РОБЛЮ ПІСЛЯ ДНЯ ВИЗВОЛЕННЯ Ринки зараз не реагують на фундаментальні показники, а реагують на ідею про те, що фундаментальні показники можуть раптово стати непізнаваними. Ось що відбувається, коли падає структурний сюрприз на кшталт «Дня визволення». Це не типовий відкат, спричинений інфляцією. Це психологічний шок для системи. Цифри навіть не так важливі, як той факт, що ніхто вже не знає, у що вірити. А коли впевненість ламається, капітал завмирає. Те, що Трамп висунув з Рожевого саду, було не просто черговим коригуванням тарифів – це було повне переписування того, як США взаємодіють зі світовою торгівлею. Заплутаний перерахунок торгового дефіциту, замаскований під взаємні тарифи, оголошений з достатньою помпезністю і постійністю, що його важко відкинути як звичайні переговори. На це пішли місяці планування. У справі брали участь міністр фінансів Бессент і Кантор Лутнік. Це було сплановано. І ринки тільки починають розуміти, що те, що здавалося шумом, насправді може бути політикою. Яка негайна реакція? Ризики сильно переоцінюються, особливо в $QQQ, $SMH і глобальних ланцюжках поставок. Ми бачимо це в тому, як технології впливають не лише на гучність, а й на швидкість. Мова йде не про показники інфляції чи дані про зайнятість. Йдеться про те, що компанії – та інвестори – втрачають здатність планувати. Що робити, коли ваші витрати на сировину можуть зрости на 20% за одну ніч? Ви робите паузу. Ви заморожуєте капітальні інвестиції. Ви затягуєте з прийомом на роботу. Ви пом'якшуєте настанови. І ви готуєтеся до версії світу, яка структурно відрізняється від тієї, яку ви моделювали 24 години тому. Саме так і відбувається. Очікування щодо прибутків знижуються не тому, що бізнес зламався, а тому, що з'явилася видимість. Особливо для багаторазових імен - SaaS, semis, adtech - де припущення про майбутнє зростання є основою оцінки, така невизначеність є токсичною. Це не компанії, які втрачають прибуток через те, що попит впав зі скелі. Їх карають за те, що прогнозний діапазон просто розлетівся до нескінченності. І на цьому ринку невизначеність не відрізняється від провалу. Але це також створює один із найбільш асиметричних наборів можливостей, які ми бачили з 2020 року. Тому що, коли акції розпродаються не на зламаних фундаментальних показниках, а на погіршенні наративу - все, що потрібно, це стабілізація цього наративу, щоб спровокувати потужний ререйп. Планка прибутку за 1 квартал зараз така ж низька, як і за останнє десятиліття. Якщо такі компанії, як $NVDA, $PLTR, $META & $GOOGL, просто керують своєю чергою – не підвищують, не роздувають очікування, а просто тримають лінію – ми можемо спостерігати різкі рухи вгору в назвах, які були перепродані виключно через страх. Це те, про що ринок зараз забуває: наративи перевертаються. Швидко. Один виступ від Казначейства. Одна зміна в риториці від Торгового представника США. Одна несподівана стійкість у прибутках – і раптом цей «постійний» структурний зсув виглядає як тимчасовий шок. І ставка повертається важко. Але це не той базовий випадок, на який я роблю ставку. Розумніше було б припустити, що ця волатильність збережеться. Що тарифи – або принаймні значна їх частина – реальні. Трамп розглядає дефіцит торгового балансу як крадіжку. Він говорив це роками. І тепер у нього є механізм отримання зовнішніх доходів для зниження податків, брендуючи це як «економічну справедливість». Це потужна комбінація, і саме тому ми вважаємо, що це не зміниться найближчим часом. То як ви позиціонуєте себе в цьому світі? Ви не перебільшуєте кредитне плече. Ви не ганяєтеся за дохлими котячими підстрибуваннями. Ви не вдаєте, що це V-подібне відновлення. Що ви робите, так це чекаєте на зрушення цін у структурно вигідних бізнесах з величезними ровами – компаніях, які не просто виживають у волатильності, а й отримують від неї вигоду. Подумайте, що вертикально інтегрована інфраструктура відіграє важливу роль у темах раннього секулярного зростання. Подумайте про корпоративні платформи, орієнтовані на штучний інтелект. Подумайте про нову епоху назв оборони. Такі назви, як $PLTR, $NET, $AXON, $AMZN, $SNOW $CRWD не є раптово поганими бізнесами через тарифну схему. Фактично, вони можуть бути інфраструктурою, яка допомагає глобальним компаніям орієнтуватися в цій новій епосі. І все ж, вони продаються як циклічні. Ось тут і відкривається розкид між сентиментами та виконанням. І це поширення, яке історично швидко і насильно закривається, як тільки повертається засудження. Зараз ніхто не має переконання. Всі реагують. Ось чому ви почнете бачити маржин-колли, а не фундаментальні колли. Ось чому ми спостерігаємо продажі в різних секторах – не тому, що всі вони зазнають однакового впливу, а тому, що кожен страхується від того, чого він не розуміє. І саме це робить цей момент таким важливим: змінною стала сама невизначеність. Не процентні ставки. Не ІСЦ. Але неможливість передбачити що-небудь з точністю. Це рідкісне середовище, коли довгострокові інвестори можуть почати вкладати гроші в імена світового класу зі знижкою 40%, не потребуючи ідеального часу. Тому що, як тільки туман розсіюється, навіть незначно, ці кратні швидко розширюються. Почуття швидко загоюються. І наступний крок вгору може статися ще до того, як більшість людей усвідомлюють, що дно настало. Мова не йде про те, щоб назвати точний мінімум. Йдеться про виявлення переломної точки, коли наратив стає настільки відірваним від бізнес-реальності, що ціна більше не відображає ризик, а відображає страх. І страх, на відміну від зламаних основ, не триває вічно. Отже, поки заголовки кричать «ПРОДАТИ ВСЕ», а ринок починає встановлювати ціни в сценаріях структурної рецесії, я бачу щось зовсім інше. Я бачу ринок, який вже випередив біль – ще до того, як проявиться фактична шкода. І з мого досвіду, саме так утворюються дна. Не тоді, коли все здається спокійним, а коли все здається неспокійним, і все ще стоїть. Тому що це марафон. Не спринт. Вам не платять за те, що ви розраховуєте час на кожен крок. Вам платять за те, що ви залишаєтеся платоспроможними, залишаєтеся терплячими і купуєте, коли інші занадто розгублені, щоб дивитися прямо. Волатильність – це ціна раннього виходу. Але в світських революціях, таких як штучний інтелект, космос, цифрова інфраструктура та комп'ютери, раннє явище – це все. Тож будьте напоготові. Залишайтеся зосередженими. Торгуйте по краях, якщо потрібно. Але не дозволяйте хаосу налякати вас через структурні переконання. Якщо ви виконали роботу, саме тоді це найважливіше. Тому що, коли пил осяде, це не буде згадуватися як день, коли ринок зламався. Він запам'ятається як день обнулення ринку. А переможців вже відмічають.