Giá Axon

NHỮNG GÌ TÔI THỰC SỰ LÀM SAU NGÀY GIẢI PHÓNG Thị trường hiện không phản ứng theo các yếu tố cơ bản -- mà đang phản ứng với ý tưởng rằng các yếu tố cơ bản có thể đột ngột trở nên không thể biết được. Đó là điều xảy ra khi một bất ngờ cấu trúc như "Ngày Giải Phóng" xuất hiện. Đây không phải là sự giảm giá điển hình do lạm phát. Đây là một cú sốc tâm lý đối với hệ thống. Các con số thậm chí không quan trọng bằng việc không ai biết phải tin vào điều gì nữa. Và khi niềm tin bị phá vỡ, vốn bị đóng băng. Những gì Trump công bố từ Vườn Hồng không chỉ là một điều chỉnh thuế quan khác -- mà là một sự viết lại hoàn toàn cách Hoa Kỳ tham gia vào thương mại toàn cầu. Một sự tính toán lại phức tạp về thâm hụt thương mại được ngụy trang thành thuế quan đối ứng, được công bố với đủ sự hoành tráng và lâu dài khiến khó có thể coi đó chỉ là đàm phán. Đã có nhiều tháng lên kế hoạch. Bộ trưởng Tài chính Bessent và Lutnick của Cantor đều tham gia. Đây là một kế hoạch đã được tính toán trước. Và thị trường chỉ mới bắt đầu nhận ra rằng những gì có vẻ như tiếng ồn có thể thực sự là chính sách. Phản ứng ngay lập tức? Rủi ro đang được định giá lại -- mạnh mẽ -- đặc biệt là trong $QQQ, $SMH và các chuỗi cung ứng toàn cầu. Chúng ta đang thấy điều đó trong cách công nghệ đang bị tháo gỡ không chỉ về khối lượng mà còn về tốc độ. Đây không phải là về các chỉ số lạm phát hay dữ liệu việc làm. Đây là về các công ty -- và các nhà đầu tư -- mất khả năng lập kế hoạch. Bởi vì bạn làm gì khi chi phí đầu vào của bạn có thể tăng 20% chỉ sau một đêm? Bạn tạm dừng. Bạn đóng băng chi tiêu vốn. Bạn trì hoãn tuyển dụng. Bạn làm mềm hướng dẫn. Và bạn chuẩn bị cho một phiên bản của thế giới khác với những gì bạn đã mô hình hóa 24 giờ trước. Đó chính xác là những gì đang xảy ra. Kỳ vọng lợi nhuận đang bị giảm xuống không phải vì doanh nghiệp đã bị phá vỡ, mà vì khả năng hiển thị đã bị mất. Đặc biệt đối với các tên tuổi có hệ số cao -- SaaS, bán dẫn, adtech -- nơi các giả định về tăng trưởng trong tương lai là cốt lõi của định giá, loại bất ổn này là độc hại. Đây không phải là các công ty bỏ lỡ lợi nhuận vì nhu cầu giảm mạnh. Họ là các công ty bị trừng phạt vì phạm vi dự báo vừa bùng nổ đến vô tận. Và trong thị trường này, sự không chắc chắn không thể phân biệt được với thất bại. Nhưng điều này cũng tạo ra một trong những bộ cơ hội bất đối xứng nhất mà chúng ta đã thấy kể từ năm 2020. Bởi vì khi cổ phiếu đang bị bán tháo không phải do các yếu tố cơ bản bị phá vỡ, mà do sự suy giảm câu chuyện -- tất cả những gì cần là sự ổn định trong câu chuyện đó để kích hoạt một sự định giá lại mạnh mẽ. Mức độ cho lợi nhuận Q1 hiện thấp nhất trong một thập kỷ. Nếu các công ty như $NVDA, $PLTR, $META & $GOOGL chỉ đơn giản là hướng dẫn đúng mức -- không tăng, không vượt qua kỳ vọng, chỉ giữ vững -- chúng ta có thể thấy những động thái tăng mạnh ở những cái tên đã bị bán quá mức chỉ vì sợ hãi. Đó là điều mà thị trường đang quên ngay bây giờ: các câu chuyện thay đổi. Nhanh chóng. Một bài phát biểu từ Bộ Tài chính. Một sự thay đổi trong lời nói từ USTR. Một sự bất ngờ về khả năng phục hồi trong lợi nhuận -- và đột nhiên sự thay đổi cấu trúc "vĩnh viễn" này trông giống như một cú sốc tạm thời. Và giá thầu quay trở lại mạnh mẽ. Nhưng đó không phải là trường hợp cơ bản mà tôi đang đặt cược. Lựa chọn thông minh hơn là giả định sự biến động này sẽ tồn tại. Rằng các thuế quan -- hoặc ít nhất là một phần đáng kể của chúng -- là có thật. Trump coi thâm hụt thương mại là hành vi trộm cắp. Ông ấy đã nói điều đó trong nhiều năm. Và bây giờ ông ấy có cơ chế để tạo ra doanh thu bên ngoài cho việc cắt giảm thuế trong khi gắn nhãn nó là "công bằng kinh tế." Đó là một sự kết hợp mạnh mẽ -- và đó là lý do tại sao chúng tôi nghĩ rằng điều này sẽ không bị đảo ngược sớm. Vậy bạn định vị thế nào trong thế giới đó? Bạn không sử dụng đòn bẩy quá mức. Bạn không đuổi theo những cú bật chết. Bạn không giả vờ đây là một sự phục hồi hình chữ V. Những gì bạn làm là chờ đợi sự lệch giá trong các doanh nghiệp có lợi thế cấu trúc với những hào lớn -- các công ty không chỉ sống sót qua sự biến động, mà còn hưởng lợi từ nó. Hãy nghĩ đến các trò chơi cơ sở hạ tầng tích hợp theo chiều dọc trong các chủ đề tăng trưởng thế tục sớm. Hãy nghĩ đến các nền tảng doanh nghiệp ưu tiên AI. Hãy nghĩ đến các tên tuổi quốc phòng mới. Các tên tuổi như $PLTR, $NET, $AXON, $AMZN, $SNOW, $CRWD không đột nhiên trở thành các doanh nghiệp tồi chỉ vì một biểu đồ thuế quan. Thực tế, họ có thể là cơ sở hạ tầng giúp các doanh nghiệp toàn cầu điều hướng kỷ nguyên mới này. Và tuy nhiên, họ đang bị bán như các chu kỳ. Đó là nơi mở ra sự chênh lệch giữa tâm lý và thực thi. Và đó là sự chênh lệch mà, theo lịch sử, đóng lại nhanh chóng và mạnh mẽ một khi niềm tin trở lại. Hiện tại, không ai có niềm tin. Mọi người đều đang phản ứng. Đó là lý do tại sao bạn sẽ bắt đầu thấy các cuộc gọi ký quỹ, không phải các cuộc gọi cơ bản. Đó là lý do tại sao chúng ta đang thấy bán tháo trên các ngành -- không phải vì tất cả đều bị ảnh hưởng như nhau, mà vì mọi người đều đang phòng ngừa rủi ro chống lại những gì họ không hiểu. Và đó là điều làm cho thời điểm này trở nên quan trọng: sự không chắc chắn tự nó đã trở thành biến số. Không phải lãi suất. Không phải CPI. Mà là khả năng dự báo bất cứ điều gì với độ chính xác. Đó là loại môi trường hiếm hoi mà các nhà đầu tư dài hạn có thể bắt đầu bước vào các tên tuổi đẳng cấp thế giới với mức chiết khấu 40% mà không cần phải định thời gian hoàn hảo. Bởi vì một khi sương mù tan đi, thậm chí chỉ một chút, các hệ số nhân đó mở rộng nhanh chóng. Tâm lý hồi phục nhanh chóng. Và bước tiếp theo có thể xảy ra trước khi hầu hết mọi người nhận ra đáy đã xuất hiện. Điều này không phải là về việc gọi chính xác mức thấp. Đó là về việc xác định điểm uốn nơi câu chuyện trở nên quá lệch so với thực tế kinh doanh đến mức giá không còn phản ánh rủi ro -- mà phản ánh nỗi sợ hãi. Và nỗi sợ hãi, không giống như các yếu tố cơ bản bị phá vỡ, không tồn tại mãi mãi. Vì vậy, trong khi các tiêu đề hét lên "BÁN TẤT CẢ" và thị trường bắt đầu định giá trong các kịch bản suy thoái cấu trúc, những gì tôi thấy là một điều rất khác. Tôi thấy một thị trường đã tải trước nỗi đau -- trước khi thiệt hại thực sự xuất hiện. Và theo kinh nghiệm của tôi, đó là cách hình thành đáy. Không phải khi mọi thứ cảm thấy bình tĩnh -- mà khi mọi thứ cảm thấy không ổn định, và tuy nhiên các doanh nghiệp vẫn đứng vững. Bởi vì đây là một cuộc marathon. Không phải một cuộc chạy nước rút. Bạn không được trả tiền cho việc định thời gian từng động thái. Bạn được trả tiền cho việc duy trì khả năng thanh toán, duy trì kiên nhẫn và mua khi người khác quá run sợ để nhìn thẳng. Sự biến động là cái giá của việc đến sớm. Nhưng trong các cuộc cách mạng thế tục -- như AI, không gian, cơ sở hạ tầng kỹ thuật số và máy tính -- đến sớm là tất cả. Vì vậy, hãy cảnh giác. Hãy tập trung. Giao dịch xung quanh các cạnh nếu bạn phải. Nhưng đừng để sự hỗn loạn làm bạn sợ hãi khỏi sự tin tưởng cấu trúc. Nếu bạn đã làm việc, đây là lúc nó quan trọng nhất. Bởi vì khi bụi lắng xuống, điều này sẽ không được nhớ đến như ngày thị trường bị phá vỡ. Nó sẽ được nhớ đến như ngày thị trường được thiết lập lại. Và những người chiến thắng đã được đánh dấu xuống.