PSA: En varning till institut som potentiellt återpantsätter eller skapar pappers#Bitcoin i syfte att manipulera eller undertrycka marknadspriset via handel med marginaltvätt. Om en institution ertappades med att skapa återpantsatta pappers-Bitcoin – som i huvudsak utfärdar ouppbackade eller överbelånade Bitcoin-derivat eller fordringar utan tillräckliga underliggande tillgångar – kan den drabbas av en rad juridiska avgifter och regulatoriska konsekvenser. De specifika avgifterna skulle bero på jurisdiktionen, arten av förseelsen och omfattningen av den skada som orsakats (t.ex. ekonomiska förluster för investerare). Nedan beskriver jag de potentiella anklagelserna och de rättsliga konsekvenserna, med utgångspunkt i begreppet återpantsättning och relevanta rättsliga ramar, samtidigt som jag tar upp sammanhanget för Bitcoin- och kryptovalutamarknaderna. Förstå Rehypothecation i Bitcoin Återpantsättning innebär att man återanvänder tillgångar som ställts som säkerhet för flera ändamål, t.ex. genom att utnyttja samma Bitcoin för att backa upp flera lån, derivat eller Bitcoin-produkter i pappersform (t.ex. Bitcoin IOU:er eller börshandlade produkter). Inom krypto avser "pappers-Bitcoin" representationer av Bitcoin (t.ex. på börser eller i finansiella produkter) som kanske inte helt backas upp av faktiska BTC som hålls i förvar. Om en institution återpantsätter Bitcoin utan ordentliga reserver eller transparens riskerar den att skapa en systemisk missmatchning, liknande fractional reserve banking, vilket kan leda till insolvens under marknadsstress eller uttagskrav. Råvarubedrägeri (CFTC-jurisdiktion) Beskrivning: Bitcoin klassificeras som en råvara av U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Bedräglig återpantsättning av Bitcoin-produkter i pappersform (t.ex. Bitcoin-terminer eller swappar) kan bryta mot Commodity Exchange Act (CEA), särskilt om det innebär marknadsmanipulation eller bedrägliga metoder. Exempel: Överutgivning av Bitcoin-derivat i papper utan tillräckliga BTC-reserver kan snedvrida marknadspriserna, vilket utlöser CFTC-verkställighet. Påföljder: Böter på upp till 1 miljon dollar per överträdelse, återställande och förbud mot handel med råvaror. Åtal kan väckas i allvarliga fall. Brott mot förvaltningsplikt eller förvaringsskyldigheter Beskrivning: Förvaringsinstitut eller börser som innehar Bitcoin för kunders räkning har en förtroendeplikt att skydda tillgångar. Att återpantsätta klientens Bitcoin utan samtycke eller korrekt avslöjande kan bryta mot denna skyldighet, vilket leder till civilrättsliga stämningar eller regleringsåtgärder. Påföljder: Skadestånd, böter och potentiella åtal om uppsåt kan bevisas. Otillbörlig marknadspåverkan Beskrivning: Återpantsättning som artificiellt blåser upp utbudet av pappers-Bitcoin kan manipulera Bitcoins upplevda marknadsdjup eller pris, vilket bryter mot lagar som CEA- eller SEC-förordningarna. Exempel: Att ge ut överdrivet mycket pappers-Bitcoin kan pressa ner BTC-priserna, vilket skadar investerare. Påföljder: Böter, handelsförbud och restitution. Avgifter på delstatsnivå Beskrivning: I USA övervakar statliga tillsynsmyndigheter som New York Department of Financial Services (NYDFS) kryptoföretag enligt lagar som BitLicense-ramverket. Återpantsättning utan ordentliga reserver kan bryta mot statliga konsumentskyddslagar eller lagar om finansiella tjänster. Utanför USA beror avgifterna på lokala bestämmelser: EU: Förordningen om marknader för kryptotillgångar (MiCA) (gäller från 2024) ställer strikta krav på reserver och transparens för kryptoemittenter och förvaringsinstitut. Bedrägerier med återpantsättning kan leda till böter på upp till 12,5 % av årsomsättningen eller åtal enligt nationell lagstiftning. Storbritannien: Financial Conduct Authority (FCA) kan väcka åtal enligt Financial Services and Markets Act 2000 för marknadsmissbruk eller bedrägeri. Andra jurisdiktioner: Länder som Singapore eller Hongkong har AML- och värdepapperslagar som kan gälla, med påföljder som varierar beroende på allvarlighetsgrad. En institution som ertappas med att pantsätta papper Bitcoin kan drabbas av sammansatta avgifter i $billions. Risker för återhypotek på Bitcoin-marknader Återpantsättning på Bitcoin-marknader förstärker systemrisken, vilket noteras i en 2025 SSRN-artikel, som beskriver hur institutioner som återanvänder Bitcoin-säkerheter för hävstångspositioner kan leda till kaskadfel under marknadsstress. Sannolikhet och tillämpning Detektion: Återpantsättning är svårt att upptäcka utan revisioner eller marknadsstress. Proof-of-reserve-protokoll kan avslöja avvikelser, liksom blockkedjans transparens om faktiska BTC-innehav spåras. Verkställighet: Tillsynsmyndigheter som SEC, CFTC och FinCEN har ökat tillsynen över krypto. Slutsats En institution som ertappas med att pantsätta papper som Bitcoin kan möta: Brottsanklagelser: Bedrägeri, värdepappersbedrägeri, tråd-/postbedrägeri, varubedrägeri eller AML-överträdelser, med påföljder inklusive fängelse (upp till 7 år per åtal), böter och återbetalning. Civilrättsliga påföljder: Böter (t.ex. 1 miljon dollar per CFTC-överträdelse), förverkande och stämningar från investerare för brott mot förtroendeplikten. Regulatoriska åtgärder: Förbud, återkallande av licenser och förlikningar. Allvarlighetsgraden beror på avsikt, omfattning och skada. I USA skulle SEC, CFTC och FinCEN sannolikt leda verkställigheten, med statliga tillsynsmyndigheter som NYDFS också inblandade. Internationellt kan MiCA (EU) eller FCA (UK) regler gälla.