DeFi nie jest już w swoim dzieciństwie. Przeszliśmy przez chaotyczną eksplozję eksperymentów i hype'u, wchodząc w to, co można najlepiej opisać jako „Srebrny Wiek”, okres rosnącej dojrzałości, strukturalnej rafinacji i skupienia na praktycznej ekonomii. Podobnie jak TradFi ewoluowało przez wieki, od handlu wymiennego do banków, rynków pieniężnych, a w końcu do instrumentów pochodnych na stopy procentowe, DeFi przechodzi teraz podobny proces. Wymiany tokenów, które zapoczątkowały DeFi Summer, oznaczały naszą erę barteru. Protokół pożyczkowy, taki jak Aave, Compound, Morpho i Euler, stanowił fundament warstwy bankowej kryptowalut. A teraz, kolejny wielki skok jest w toku: pojawienie się krzywej dochodowości i funkcjonującego rynku wyceny stóp procentowych oraz hedgingu. W centrum tej zmiany znajduje się Pendle, które wprowadziło i spopularyzowało stały dochód DeFi oraz handel dochodami, dostarczając narzędzi do odkrywania cen dochodów. Odkrywanie cen jest kamieniem węgielnym finansowej dojrzałości. Umożliwia przepływ kapitału tam, gdzie jest on najbardziej produktywny, tworzy warunki do podejmowania świadomych decyzji i pozwala zarówno osobom, jak i instytucjom skutecznie zarządzać ryzykiem. Bez funkcjonującego mechanizmu wyceny, każdy rynek pozostaje spekulacyjny i nieefektywny. Jeszcze niedawno, w początkowych dniach meta „Punktów”, stałe dochody ETH i stablecoinów regularnie przekraczały 100% APY. Ale dzisiaj, dochody na Pendle ustabilizowały się na znacznie bardziej zrównoważonym poziomie 3-15% stałego APY, co odzwierciedla dojrzewający rynek oparty na stabilnych, niezawodnych przepływach i rzeczywistej popycie. W ten sposób Pendle ułatwia odkrywanie cen dochodów zarówno na poziomie mikroekonomicznym, jak i makroekonomicznym. 1. Poziom mikroekonomiczny: Zdemokratyzowany dostęp do wschodzących protokołów Wraz z wzrostem punktów i farmingu airdropów, Pendle ewoluowało w coś więcej niż tylko miejsce do uzyskiwania dochodów, skutecznie funkcjonując jako platforma dla protokołów do pozyskiwania płynności. Dzięki YT, użytkownicy mogą spekulować na temat przyszłych nagród protokołów, takich jak airdropy czy punkty, podczas gdy PT oferują przewidywalne, stałe dochody. Ten system z dwoma tokenami pozwala rynkowi na oddzielne wycenianie składników dochodów, oferując bogaty zestaw sygnałów zarówno dla inwestorów, jak i protokołów. W niektórych przypadkach użytkownicy wybrali YT jako formę zdemokratyzowanego dostępu do tokenów protokołu, ponieważ może to oferować podobną ekspozycję jak te mocno ograniczone prywatne rundy dostępne tylko dla firm venture capital lub insiderów. Dzięki YT, użytkownicy Pendle mogą: - Wchodzić w pozycje w dowolnym momencie przed terminem, często bez blokad czy harmonogramów weryfikacji - Obserwować i oceniać protokół w akcji przez dłuższy okres „DYOR” przed podjęciem decyzji o zaangażowaniu - Kupić później po zniżce, gdy YT tracą na wartości w kierunku terminu, pozwalając spóźnionym na „dogonienie”, nawet jeśli przegapili okazję za pierwszym, drugim, trzecim razem… Wynikiem jest dynamiczny, otwarty rynek, który aktywnie ułatwia wycenę TGEs projektów, odblokowując wczesny dostęp do potencjalnych zysków, jednocześnie umożliwiając hedging i efektywność kapitałową. W TradFi krzywa dochodowości jest uważana za wiodący wskaźnik ekonomiczny. Pomaga ocenić oczekiwania inflacyjne, ryzyko recesji i przyszłe warunki monetarne. Służy również jako punkt odniesienia do wyceny wszystkiego, od obligacji po strukturalne produkty dłużne. Teraz DeFi ma elementy do replikacji tego na łańcuchu, dostarczając nową warstwę inteligencji rynkowej, znacznie wykraczającą poza to, co mogą zaoferować wykresy cenowe czy stopy finansowania. 2. Makroekonomiczne: Budowanie krzywej dochodowości kryptowalut Rynek dochodów DeFi jest wciąż w początkowej fazie w porównaniu do swojego tradycyjnego odpowiednika, ale jest to kluczowy element w pielęgnowaniu dojrzałego i zrównoważonego ekosystemu finansowego. Na poziomie makro Pendle jest w trakcie ustanawiania czegoś, czego DeFi brakowało: krzywej dochodowości. Obecnie najczęściej obserwowanymi aspektami w kryptowalutach są: a) Ceny tokenów b) Stopy finansowania c) Indeks strachu i chciwości W TradFi krzywa dochodowości jest uważana za wiodący wskaźnik ekonomiczny. Pomaga ocenić oczekiwania inflacyjne, ryzyko recesji i przyszłe warunki monetarne. Służy również jako punkt odniesienia do wyceny wszystkiego, od obligacji po strukturalne produkty dłużne. Teraz DeFi ma elementy do replikacji tej infrastruktury. Rynki dochodowe Pendle umożliwiają uczestnikom: - Zablokowanie dochodów na różnych terminach (np. 3-miesięcznych, 6-miesięcznych itd.) - Obserwowanie, jak rozwijają się stopy krótkoterminowe w porównaniu do długoterminowych - Wnioskowanie o sygnałach makro, takich jak przyszłe zaostrzenie lub luzowanie płynności Krzywa dostarcza warstwę inteligencji rynkowej, wykraczającą poza to, co mogą zaoferować wykresy cenowe. Co więcej, z nadchodzącym uruchomieniem Boros, DeFi zobaczy stworzenie pierwszej na świecie krzywej stóp finansowania, co będzie kolejnym pierwszym krokiem dla gospodarki kryptowalut. Ta krzywa będzie przedstawiać oczekiwania rynku dotyczące stóp finansowania perp w czasie, otwierając drzwi do bogatszej, bardziej dynamicznej warstwy analizy dochodów, konstrukcji strategii i interpretacji rynku. W TradFi krzywe dochodowości kształtują wszystko, od emisji długów po wyceny akcji. Aby kryptowaluty mogły osiągnąć swój „Złoty Wiek”, potrzebują podobnych narzędzi, aby wspierać swoją rosnącą gospodarkę. Znaczenie krzywej dochodowości w kryptowalutach Krzywa dochodowości ETH staking APY o nachyleniu w górę, przedstawiona na rynkach stETH Pendle. Dłuższe pule dojrzałości mają wyższe dochody z powodu większej niepewności zmian dochodów w dłuższych okresach, co jest tym, jak wygląda „normalna” krzywa dochodowości. Dzięki krzywej stóp finansowania można uzyskać głębsze informacje na temat: 1. Jak rynek wycenia różne okresy stóp finansowania i jak to wpływa na krótkoterminowe i długoterminowe nastroje rynkowe. 2. Zdrowie płynności w różnych okresach i gdzie popyt jest największy w czasach stresu rynkowego. 3. Nowe dynamiki, które powstają w miarę tworzenia większej przejrzystości i efektywności na rynkach finansowania. W moim poprzednim artykule argumentowałem, że stałe dochody denominowane w stablecoinach będą stanowić kręgosłup dla wprowadzania instytucji TradFi do DeFi. Te instytucje już szukają niepowiązanych, atrakcyjnych zwrotów, a stałe dochody w stablecoinach oferują dokładnie to. Ale aby uczestniczyć w sposób znaczący, potrzebują więcej niż tylko surowych danych o zwrotach. Potrzebują infrastruktury, która odzwierciedla analityczną rygor i ramy ryzyka tradycyjnych rynków dłużnych. I tu wkracza Pendle. Pendle umożliwia budowę krzywych dochodowości, odkrywanie stóp procentowych i narzędzia do zarządzania ryzykiem na poziomie instytucjonalnym. Ta kombinacja obniża barierę dla TradFi, oferując znane ramy w nowej, natywnej dla blockchainu gospodarce. Ustanawiając wycenę dochodów na dużą skalę, Pendle kładzie tory dla adopcji instytucjonalnej, wprowadzając nową „Złotą Erę” DeFi, w której dochód staje się nie tylko okazją, ale kamieniem węgielnym nowego globalnego systemu finansowego. Praca jeszcze się nie skończyła.