DeFi ya no está en su infancia. Hemos pasado más allá de la caótica explosión cámbrica de experimentación y hype, hacia lo que podría describirse mejor como la "Edad de Plata", un período de creciente madurez, refinamiento estructural y enfoque en la economía práctica. Así como TradFi evolucionó a lo largo de los siglos, desde el trueque hasta los bancos, los mercados monetarios y, finalmente, los derivados de tasas de interés, DeFi ahora está experimentando un proceso similar. Los intercambios de token a token que anunciaron el verano de DeFi marcaron nuestra era de trueque. Protocolos de préstamos como Aave, Compound, Morpho y Euler formaron la base de la capa bancaria de las criptomonedas. Y ahora, el próximo gran salto está en marcha: la aparición de una curva de rendimiento y un mercado funcional para la fijación y cobertura de tasas de interés. En el centro de este cambio está Pendle, que ha sido pionero y ha popularizado el rendimiento fijo en DeFi, así como el comercio de rendimiento, proporcionando las herramientas para el descubrimiento de precios de rendimiento. El descubrimiento de precios es una piedra angular de la madurez financiera. Permite que el capital fluya donde es más productivo, crea las condiciones para la toma de decisiones informadas y permite tanto a individuos como a instituciones gestionar el riesgo de manera efectiva. Sin un mecanismo de fijación de precios funcional, cualquier mercado permanece especulativo e ineficiente. No hace mucho, en los primeros días del meta de "Puntos", los rendimientos fijos de ETH y stablecoins regularmente superaban el 100% APY. Pero hoy, los rendimientos en Pendle se han estabilizado en un mucho más sostenible 3-15% APY Fijo, un cambio que refleja un mercado en maduración respaldado por flujos estables y confiables y una demanda real. Así, Pendle facilita el descubrimiento de precios de rendimiento tanto a nivel microeconómico como macroeconómico. 1. Nivel Microeconómico: Acceso Democratizado a Protocolos Emergentes Con el auge de los puntos y la agricultura de airdrop, Pendle ha evolucionado a más que solo un lugar de rendimiento, funcionando efectivamente como una plataforma para que los protocolos inicien liquidez. A través de YTs, los usuarios pueden especular sobre recompensas futuras de protocolos como airdrops o puntos, mientras que los PTs ofrecen rendimientos fijos y predecibles. Este sistema de doble token permite al mercado fijar los componentes de rendimiento por separado, ofreciendo un rico conjunto de señales tanto para inversores como para protocolos. En ciertos casos, los usuarios han elegido YT como una forma de acceso democratizado a tokens de protocolo, ya que podría ofrecer una exposición similar a aquellas rondas privadas muy restringidas disponibles solo para firmas de capital de riesgo o insiders. Con YT, los usuarios de Pendle pueden: - Entrar en posiciones en cualquier momento antes del vencimiento, a menudo sin bloqueos ni cronogramas de adquisición - Observar y evaluar el protocolo en acción durante un prolongado período de "DYOR" antes de decidir comprometerse - Comprar más tarde a un descuento a medida que los YTs se deprecian hacia el vencimiento, permitiendo a los rezagados "ponerse al día" incluso si se perdieron la oportunidad la primera, segunda, tercera vez... El resultado es un mercado dinámico y abierto que facilita activamente la fijación de precios de los TGEs de los proyectos, desbloqueando acceso anticipado a un potencial de crecimiento mientras permite la cobertura y la eficiencia del capital. En TradFi, la curva de rendimiento se considera un indicador económico líder. Ayuda a evaluar las expectativas de inflación, los riesgos de recesión y las condiciones monetarias futuras. También sirve como referencia para fijar precios de todo, desde bonos hasta productos de deuda estructurada. Ahora, DeFi tiene los bloques de construcción para replicar eso en cadena, proporcionando una nueva capa de inteligencia de mercado mucho más allá de lo que pueden ofrecer las gráficas de precios o las tasas de financiación. 2. Macroeconómico: Construyendo la Curva de Rendimiento de Cripto El mercado de rendimiento de DeFi aún está en su etapa inicial en comparación con su contraparte tradicional, pero es una pieza crítica en el fomento de un ecosistema financiero maduro y sostenible. A nivel macro, Pendle está en el proceso de establecer algo que DeFi ha carecido: una curva de rendimiento. Actualmente, los aspectos más comúnmente observados en cripto son: a) Precios de tokens b) Tasas de financiación c) Índice de miedo y codicia En TradFi, la curva de rendimiento se considera un indicador económico líder. Ayuda a evaluar las expectativas de inflación, los riesgos de recesión y las condiciones monetarias futuras. También sirve como referencia para fijar precios de todo, desde bonos hasta productos de deuda estructurada. Ahora, DeFi tiene los bloques de construcción para replicar esta infraestructura. Los mercados de rendimiento de Pendle permiten a los participantes: - Asegurar rendimientos a través de varias maduraciones (por ejemplo, 3 meses, 6 meses, etc.) - Observar cómo evolucionan las tasas a corto y largo plazo - Inferir señales macro como el endurecimiento o aflojamiento de la liquidez futura La curva proporciona una capa de inteligencia de mercado más allá de lo que pueden ofrecer las gráficas de precios. Más interesante aún, con el próximo lanzamiento de Boros, DeFi verá la creación de la primera curva de tasas de financiación del mundo, otro primer para la economía cripto. Esta curva trazará las expectativas del mercado sobre las tasas de financiación perp a lo largo del tiempo, abriendo la puerta a una capa más rica y dinámica de análisis de rendimiento, construcción de estrategias e interpretación del mercado. En TradFi, las curvas de rendimiento moldean todo, desde la emisión de deuda hasta las valoraciones de acciones. Para que cripto alcance su "Edad de Oro", necesita herramientas similares para apoyar su propia economía en crecimiento. Importancia de la Curva de Rendimiento en Cripto Una curva de rendimiento ascendente de ETH staking APY trazada con los mercados stETH de Pendle. Las piscinas de maduración más largas tienen rendimientos más altos debido a una mayor incertidumbre sobre los cambios de rendimiento a lo largo de períodos más largos, que es como se vería una curva de rendimiento "normal". Con la curva de tasas de financiación, se pueden obtener conocimientos más profundos sobre: 1. Cómo el mercado está fijando precios para varias duraciones de tasas de financiación y cómo esto influye en el sentimiento del mercado a corto y largo plazo. 2. La salud de la liquidez a través de los plazos y dónde está la mayor demanda durante momentos de estrés en el mercado. 3. Nuevas dinámicas que se forman a medida que se crea más transparencia y eficiencia en los mercados de financiación. En mi pieza anterior, argumenté que los rendimientos fijos denominados en stablecoin formarán la columna vertebral para incorporar instituciones de TradFi en DeFi. Estas instituciones ya están buscando retornos atractivos y no correlacionados, y los rendimientos fijos en stablecoin ofrecen exactamente eso. Pero para participar de manera significativa, necesitan más que solo cifras de retorno crudas. Requieren infraestructura que refleje el rigor analítico y los marcos de riesgo de los mercados de renta fija tradicionales. Ahí es donde entra Pendle. Pendle permite la construcción de curvas de rendimiento, el descubrimiento de tasas de interés y las herramientas para la gestión de riesgos de grado institucional. Esta combinación reduce la barrera para que TradFi entre, ofreciendo marcos familiares en una economía nativa de blockchain novedosa. Al establecer la fijación de precios de rendimiento a gran escala, Pendle está sentando las bases para la adopción institucional, dando la bienvenida a la próxima "Edad de Oro" de DeFi, donde el rendimiento se convierte no solo en una oportunidad, sino en una piedra angular del nuevo sistema financiero global. El trabajo no ha terminado.