DeFi ei ole enää lapsenkengissään. Olemme siirtyneet kaoottisen kambrikauden kokeilujen ja hypetyksen räjähdyksen ohi siihen, mitä voitaisiin parhaiten kuvata "hopeakaudeksi", kasvavan kypsyyden, rakenteellisen hienostuneisuuden ja käytännön taloustieteeseen keskittymisen kauteen. Aivan kuten TradFi kehittyi vuosisatojen aikana vaihtokaupasta pankkeihin, rahamarkkinoihin ja lopulta korkojohdannaisiin, DeFi käy nyt läpi samanlaista prosessia. DeFi-kesää edeltäneet token-token-vaihdot merkitsivät vaihtokauppakauttamme. Lainausprotokollat, kuten Aave, Compound, Morpho ja Euler, muodostivat krypton pankkikerroksen perustan. Ja nyt on käynnissä seuraava suuri harppaus: tuottokäyrän syntyminen ja toimivat markkinat korkojen hinnoittelulle ja suojaukselle. Tämän muutoksen keskiössä on Pendle, joka on ollut edelläkävijä ja popularisoinut DeFi-kiinteän tuoton sekä tuottokaupan ja tarjonnut työkalut tuoton hinnan löytämiseen. Hinnanmuodostus on taloudellisen kypsyyden kulmakivi. Se mahdollistaa pääoman virtaamisen sinne, missä se on tuottavinta, luo edellytykset tietoon perustuvalle päätöksenteolle ja antaa sekä yksilöille että instituutioille mahdollisuuden hallita riskejä tehokkaasti. Ilman toimivaa hinnoittelumekanismia kaikki markkinat pysyvät spekulatiivisina ja tehottomina. Ei niin kauan sitten, "Points"-metan, ETH:n ja stablecoinin alkuaikoina, kiinteät tuotot nousivat säännöllisesti yli 100 %:n APY:n. Mutta tänään Pendlen tuotot ovat vakiintuneet paljon kestävämmäksi 3-15 %:n kiinteäksi APY:ksi, mikä heijastaa kypsyviä markkinoita, joita tukevat vakaat, luotettavat virrat ja todellinen kysyntä. Siten Pendle helpottaa tuottohintojen löytämistä sekä mikro- että makrotaloudellisella tasolla. 1. Mikrotaloudellinen taso: Demokratisoitu pääsy uusiin protokolliin Pisteiden ja airdrop-farmauksen nousun myötä Pendle on kehittynyt muuksi kuin pelkäksi tuottopaikaksi, joka toimii tehokkaasti likviditeetin käynnistämiseen tarkoitettujen protokollien alustana. YT:n kautta käyttäjät voivat spekuloida tulevilla protokollapalkinnoilla, kuten airdropeilla tai pisteillä, kun taas PT:t tarjoavat ennustettavia, kiinteitä tuottoja. Tämän kaksoistoken-järjestelmän avulla markkinat voivat hinnoitella tuottokomponentteja erikseen, mikä tarjoaa runsaasti signaaleja sekä sijoittajille että protokollille. Tietyissä tapauksissa käyttäjät ovat valinneet YT:n eräänlaiseksi demokratisoiduksi pääsyksi protokollatokeneihin, koska se voisi tarjota samanlaisen altistumisen kuin ne vahvasti aidatut yksityiset kierrokset, jotka ovat vain pääomasijoitusyhtiöiden tai sisäpiiriläisten saatavilla. YT:n avulla Pendlen käyttäjät voivat: - Syötä positioita milloin tahansa ennen erääntymistä, usein ilman lukituksia tai ansaintaaikatauluja - Tarkkaile ja mittaa protokollaa toiminnassa pitkän "DYOR"-jakson ajan ennen kuin päätät sitoutua - Sisäänosto myöhemmin alennuksella, kun YT:t heikkenevät kohti maturiteettia, jolloin myöhästyneet voivat "kuroa kiinni", vaikka he myöhästyisivät veneestä ensimmäisellä kerralla, toisella kerralla, kolmannella kerralla... Tuloksena on dynaaminen, avoin markkinapaikka, joka helpottaa aktiivisesti projektien TGE:iden hinnoittelua, avaa varhaisen pääsyn mahdolliseen nousuun ja mahdollistaa samalla suojautumisen ja pääomatehokkuuden. TradFi:ssä tuottokäyrää pidetään johtavana taloudellisena indikaattorina. Se auttaa arvioimaan inflaatio-odotuksia, taantumariskejä ja tulevia rahapoliittisia olosuhteita. Se toimii myös vertailukohtana kaiken hinnoittelussa joukkovelkakirjoista strukturoituihin velkatuotteisiin. Nyt DeFi:llä on rakennuspalikat tämän ketjun toistamiseen, mikä tarjoaa uuden markkinatiedon kerroksen, joka ylittää paljon sen, mitä hintakaaviot tai rahoituskorot voivat tarjota. 2. Makrotaloudellinen: Krypton tuottokäyrän rakentaminen DeFi-tuottomarkkinat ovat vielä alkuvaiheessa verrattuna perinteisiin vastineisiinsa, mutta ne ovat kriittinen osa kypsän ja kestävän rahoitusekosysteemin vaalimista. Makrotasolla Pendle on luomassa jotain, mitä DeFi:ltä on puuttunut: tuottokäyrää. Tällä hetkellä krypton yleisimmin katsotut näkökohdat ovat: a) Tokenien hinnat b) Rahoitusosuudet c) Pelko- ja ahneusindeksi TradFi:ssä tuottokäyrää pidetään johtavana taloudellisena indikaattorina. Se auttaa arvioimaan inflaatio-odotuksia, taantumariskejä ja tulevia rahapoliittisia olosuhteita. Se toimii myös vertailukohtana kaiken hinnoittelussa joukkovelkakirjoista strukturoituihin velkatuotteisiin. Nyt DeFi:llä on rakennuspalikat tämän infrastruktuurin toistamiseen. Pendlen tuottomarkkinoiden avulla osallistujat voivat: - Lukitse tuotot eri maturiteeteilla (esim. 3 kuukautta, 6 kuukautta jne.) - Tarkkaile, miten lyhyet ja pitkät korot kehittyvät - Päättele makrosignaaleja, kuten tulevaa likviditeetin kiristämistä tai keventämistä Käyrä tarjoaa markkinatietoa, joka ylittää hintakaavioiden tarjoaman. Mielenkiintoisempaa on, että Borosin tulevan lanseerauksen myötä DeFi näkee maailman ensimmäisen rahoituskorkokäyrän, joka on jälleen ensimmäinen kryptotaloudessa. Tämä käyrä kartoittaa markkinoiden odotuksia perp-rahoituskoroista ajan mittaan, mikä avaa oven rikkaammalle ja dynaamisemmalle tuottoanalytiikalle, strategian rakentamiselle ja markkinoiden tulkinnalle. TradFi:ssä tuottokäyrät muokkaavat kaikkea velkakirjojen liikkeeseenlaskusta osakkeiden arvostuksiin. Jotta krypto saavuttaisi "kulta-aikansa", se tarvitsee samanlaisia työkaluja tukeakseen omaa kasvavaa talouttaan. Tuottokäyrän merkitys kryptossa ETH:n panostuksen APY:n nouseva tuottokäyrä piirrettiin Pendlen stETH-markkinoiden kanssa. Pidempiaikaisilla maturiteettipooleilla on korkeammat tuotot, koska tuottojen muutokset ovat epävarmempia pidemmällä ajanjaksoilla, miltä "normaali" tuottokäyrä näyttäisi. Rahoituskäyrän avulla voidaan kerätä syvempiä näkemyksiä seuraavista: 1. Miten markkinat hinnoittelevat rahoituskorkojen eri pituuksia ja miten tämä vaikuttaa lyhyen ja pitkän aikavälin markkinatunnelmaan. 2. Likviditeetin terveys eri hallintakausien aikana ja siellä, missä kysyntä on suurinta markkinastressien aikana. 3. Aivan uusi dynamiikka, joka muodostuu, kun rahoitusmarkkinoilla luodaan lisää läpinäkyvyyttä ja tehokkuutta Edellisessä kirjoituksessani väitin, että stablecoin-määräiset kiinteät tuotot muodostavat selkärangan TradFi-instituutioiden liittämiselle DeFiin. Nämä instituutiot etsivät jo korreloimattomia, houkuttelevia tuottoja, ja stablecoinin kiinteät tuotot tarjoavat juuri sitä. Mutta osallistuakseen mielekkäästi he tarvitsevat muutakin kuin vain raakoja tuottolukuja. Ne edellyttävät infrastruktuuria, joka heijastaa perinteisten korkomarkkinoiden analyyttistä kurinalaisuutta ja riskikehyksiä. Tässä kohtaa Pendle astuu kuvaan. Pendle mahdollistaa tuottokäyrien rakentamisen, korkojen löytämisen ja instituutiotason riskienhallinnan työkalut. Tämä yhdistelmä madaltaa TradFi:n pääsyn kynnystä ja tarjoaa tuttuja puitteita uudessa, lohkoketjun alkuperäisessä taloudessa. Luomalla tuoton hinnoittelun laajassa mittakaavassa Pendle luo kiskoja institutionaaliselle omaksumiselle ja aloittaa DeFi:n seuraavan "kulta-ajan", jossa tuotosta ei tule vain mahdollisuus, vaan uuden globaalin rahoitusjärjestelmän kulmakivi. Työ ei ole valmis.