PSA: Varování institucím, které potenciálně rehypotekují nebo vytvářejí papírové #Bitcoin za účelem manipulace nebo potlačení tržní ceny prostřednictvím maržového wash tradingu. Pokud by byla instituce přistižena při vytváření rehypotekovaných papírových bitcoinů – v podstatě při vydávání nekrytých nebo nadměrně zadlužených bitcoinových derivátů nebo pohledávek bez dostatečných podkladových aktiv – mohla by čelit řadě právních obvinění a regulačních důsledků. Konkrétní poplatky by závisely na jurisdikci, povaze pochybení a rozsahu způsobené škody (např. finanční ztráty pro investory). Níže nastiňuji potenciální obvinění a právní důsledky, přičemž vycházím z konceptu rehypotekace a příslušných právních rámců, přičemž se zabývám kontextem trhů s bitcoiny a kryptoměnami. Pochopení rehypotekace v Bitcoinu Rehypotekace zahrnuje opětovné použití aktiv složených jako kolaterál pro různé účely, jako je pákový efekt stejného bitcoinu k zajištění více půjček, derivátů nebo papírových bitcoinových produktů (např. bitcoinových dlužních úpisů nebo produktů obchodovaných na burze). V kryptoměnách se "papírovým bitcoinem" rozumí reprezentace bitcoinu (např. na burzách nebo ve finančních produktech), které nemusí být plně kryty skutečnými BTC drženými v úschově. Pokud instituce rehypotekuje Bitcoin bez řádných rezerv nebo transparentnosti, riskuje vytvoření systémového nesouladu, podobně jako bankovnictví s částečnými rezervami, což může vést k insolvenci během napětí na trhu nebo požadavků na výběr. Komoditní podvody (jurisdikce CFTC) Popis: Bitcoin je klasifikován jako komodita americkou Komisí pro obchodování s komoditními futures (CFTC). Podvodná rehypotekace papírových bitcoinových produktů (např. bitcoinových futures nebo swapů) by mohla porušovat zákon o komoditních burzách (CEA), zejména pokud zahrnuje manipulaci s trhem nebo klamavé praktiky. Příklad: Nadměrné vydávání papírových bitcoinových derivátů bez dostatečných rezerv BTC by mohlo zkreslit tržní ceny, což by vyvolalo vymáhání CFTC. Sankce: Pokuty až do výše 1 milionu dolarů za porušení, restituce a zákazy obchodování s komoditami. V závažných případech mohou být vznesena trestní obvinění. Porušení fiduciární povinnosti nebo povinnosti úschovy Popis: Správci nebo burzy držící bitcoiny jménem klientů mají fiduciární povinnost chránit aktiva. Rehypotekace klientských bitcoinů bez souhlasu nebo řádného zveřejnění by mohla tuto povinnost porušit, což by vedlo k občanskoprávním sporům nebo regulačním opatřením. Sankce: Občanskoprávní škody, regulační pokuty a potenciální trestní obvinění, pokud je prokázán úmysl. Manipulace s trhem Popis: Rehypotekace, která uměle nafukuje nabídku papírového Bitcoinu, by mohla manipulovat s vnímanou tržní hloubkou nebo cenou Bitcoinu, čímž by porušovala zákony, jako jsou předpisy CEA nebo SEC. Příklad: Vydávání nadměrného množství papírových Bitcoinů by mohlo potlačit ceny BTC, což by poškodilo investory. Sankce: Pokuty, zákazy obchodování a restituce. Poplatky na státní úrovni Popis: V USA státní regulační orgány, jako je Ministerstvo finančních služeb státu New York (NYDFS), dohlížejí na krypto podniky podle zákonů, jako je rámec BitLicense. Rehypotekace bez řádných rezerv by mohla porušovat státní zákony na ochranu spotřebitele nebo finanční služby. Mimo USA by poplatky závisely na místních předpisech: EU: Nařízení o trzích s kryptoaktivy (MiCA) (účinné od roku 2024) ukládá emitentům a správcům kryptoměn přísné požadavky na rezervy a transparentnost. Podvody s rehypotekací by mohly vést k pokutám až do výše 12,5 % ročního obratu nebo k trestním obviněním podle vnitrostátních právních předpisů. Spojené království: Úřad pro finanční etiku (FCA) by mohl stíhat obvinění podle zákona o finančních službách a trzích z roku 2000 za zneužití trhu nebo podvod. Jiné jurisdikce: Země jako Singapur nebo Hongkong mají zákony o AML a cenných papírech, které by mohly platit, přičemž sankce se liší podle závažnosti. Instituce přistižená při rehypotekaci papírového bitcoinu by mohla v $billions čelit složeným obviněním. Rizika rehypotekace na bitcoinových trzích Rehypotekace na bitcoinových trzích zesiluje systémové riziko, jak je uvedeno v dokumentu SSRN z roku 2025, který popisuje, jak mohou instituce znovu používat bitcoinový kolaterál pro pákové pozice vést ke kaskádovým selháním během tržního stresu. Pravděpodobnost a vymahatelnost Detekce: Rehypotekaci je těžké odhalit bez auditů nebo stresu na trhu. Protokoly proof-of-reserve by mohly odhalit nesrovnalosti, stejně jako transparentnost blockchainu, pokud by bylo možné vysledovat skutečné držby BTC. Vymáhání: Regulační orgány jako SEC, CFTC a FinCEN zvýšily dohled nad kryptoměnami. Závěr Instituce přistižená při rehypotekaci papíru, které by Bitcoin mohl čelit: Obvinění z trestného činu: Podvod, podvod s cennými papíry, podvody s poštou, komoditní podvody nebo porušení AML, s tresty včetně odnětí svobody (až 7 let za každý bod), pokut a restituce. Občanskoprávní sankce: Pokuty (např. 1 milion USD za porušení CFTC), vrácení peněz a žaloby investorů za porušení fiduciární povinnosti. Regulační opatření: Zákazy, odebrání licencí a vyrovnání. Závažnost závisí na záměru, rozsahu a poškození. V USA BY SEC, CFTC a FinCEN pravděpodobně vedly vynucování, přičemž by se na tom podíleli i státní regulátoři jako NYDFS. Na mezinárodní úrovni mohou platit pravidla MiCA (EU) nebo FCA (UK).