更新一下最近很多人都在關注的以太坊質押排隊問題，以及我的後續的看法。 這一切的起點，是 @justinsuntron 在 @aave 上大額提取了他的 $ETH 存款，這個動作直接導致了平台的借貸利率急劇上升。 這個利率的變化，對玩「循環貸」的大戶來說是致命一擊。我解釋一下他們的玩法：他們會存入 stETH，然後借出 ETH，再立刻把借來的 ETH 拿去質押成新的 stETH...就這樣不斷重複，把槓桿拉到極致。 所以，當借貸成本爆增，他們唯一的選擇就是「拆槓桿」，也就是緊急平倉。這意味著他們必須在二級市場上大量拋售手中的 stETH 來償還借款。 這波集中的賣壓，自然就導致了 stETH 和 ETH 的匯率出現了短暫的「脫鉤」。這時候，套利者用折扣價買入 stETH，然後轉頭就去官方那裡排隊，以 1:1 的比例解除質押換回 $ETH。 這就是我們看到排隊離場人數暴增的直接原因。 但這裡有個很關鍵的時間差。根據現在的排隊數目，官方解質押平均需要 11-12 天。如果說，事件是從 7 月 16 號開始發酵的，那麼這些套利者申請贖回的 $ETH，最早也要到 7 月 27 號才會真正解鎖。這也代表，從 16 號到 27 號這段期間，排隊人數只會進、不會出，所以數據圖上的紅線看起來會一直往上升。 所以，我認為真正的風向標，是 7 月 27 號之後的走勢。而我們也確實看到了，從那天起，排隊離場的趨勢已經開始放緩、並且慢慢下降。 從這個角度來看，我個人傾向認為，這波解鎖壓力確實是來自去槓桿的市場行為，而不是大戶對後市沒信心、想在 $ETH 衝上 4,000 美元前砸盤拋售。如果真是後者，那按道理，排隊離場的人數應該會繼續維持在高點才對。 因此，未來幾天大家可以持續觀察這個圖表，看看紅線是會繼續往下跌，還是轉為平坦橫行（那就要額外小心了)📈