Недооцененный проект: исследовательский отчет -@MarinadeFinance Что такое Marinade? Одним предложением, это крупнейший и самый старый стейкинг-протокол в сети Solana, а также важная инфраструктура, способствующая децентрализации сети и повышению доходности стейкинга. Основной бизнес Marinade заключается в том, чтобы с помощью автоматизированных стратегий распределять SOL пользователей между отобранными валидаторами, достигая двойного выигрыша: децентрализации сети и стабильного дохода. Пользователи могут выбрать нативный стейкинг или участвовать в ликвидном стейкинге, получая токены mSOL, представляющие стейкнутый SOL, что обеспечивает ликвидность и доходность. С точки зрения DeFi-продуктов, Marinade является стейкинговой версией Yearn, оптимизируя доходность и обеспечивая ликвидность активов. Однако в отношении оценки токена $MNDE он значительно недооценен рынком. Структура токена MNDE Управляющий токен Marinade $MNDE имеет общий объем в 1 миллиард токенов, из которых: 1. 7,5% (75 миллионов) распределены среди ранних участников, которые были разблокированы в январе 2024 года. 2. 92,5% (925 миллионов) принадлежат казне DAO и находятся под контролем DAO. Из них 13,8% (138 миллионов) MNDE предназначены для программы стимулов TVL, контролируемой DAO и освобождаемой поэтапно, привязанной к целям роста TVL. Можно заметить, что в настоящее время на рынке обращается очень мало MNDE, и большая часть все еще контролируется DAO, что закладывает основу для будущих реформ механизма токенов и восстановления их ценности. Фактические данные против рыночной оценки В настоящее время годовой доход протокола Marinade превышает 10 миллионов долларов, и у него более 150 тысяч пользователей, но рыночная капитализация его управляющего токена MNDE составляет всего 46 миллионов долларов, что соответствует P/S (коэффициент цена/продажи) всего 1,8. Для сравнения, средний P/S основных DeFi-проектов в экосистеме Ethereum (таких как Lido, Aave, Uniswap) составляет от 20 до 30. Даже если использовать консервативный коэффициент 10x в качестве ориентира, разумная оценка MNDE должна быть близка к 100 миллионам долларов, текущая цена серьезно отклоняется от основных показателей протокола. Запуск официальной модели выкупа Существенные позитивные изменения ожидаются в сентябре 2025 года, когда Marinade официально запустит механизм распределения доходов протокола: Каждый год будет использоваться 50% доходов протокола (около 5 миллионов долларов) для выкупа MNDE. 5% от общего объема (50 миллионов токенов) MNDE будет уничтожено, что усилит нарратив о дефиците. 25 миллионов MNDE будет распределено среди активных участников сообщества, чтобы стимулировать активность управления. Кроме того, DAO уже приняло дополнительное предложение, решив выделить 40% доходов на прямой выкуп и уничтожение, по текущим оценкам доходов, за год можно уничтожить 10% обращающихся токенов, создавая сильную положительную обратную связь между спросом и предложением. Внешние факторы, институциональные силы входят в игру В 2025 году Marinade также ожидает два крупных позитивных события: 1. Выбор в качестве официального стейкинг-сервиса для первого в США ETF на Solana. 2. Интеграция с BitGo (крупной кастодиальной компанией) в качестве стандартного стейкингового решения. Это означает, что в будущем, когда учреждения будут покупать SOL ETF или хранить SOL-активы, они могут косвенно использовать Marinade для стейкинга, что приведет к росту TVL протокола и увеличению косвенного спроса на MNDE. Рекомендация: на основе контроля рисков и сравнения потенциала, рекомендуется легкое размещение MNDE, чтобы избежать упущенных возможностей, особенно перед окном выкупа в сентябре. С постепенным продвижением механизма выкупа и уничтожения, в среднесрочной перспективе может начаться быстрое восстановление оценки.