Leia Loopscale: Um protocolo de empréstimo de livro de pedidos em Solana

Título original: "Loopscale: Empréstimo de livros de pedidos em Solana" 
Autor: Compilado por Castle Labs
: Luiza, ChainCatcher

Apesar do valor total bloqueado (TVL) DeFi da Ethereum. ) ainda está longe de seu pico em 2021, mas o TVL da Solana alcançou um crescimento significativo e agora está em alta.

As características do ecossistema Solana o tornam ideal para protocolos de empréstimo. Protocolos como o Solend são prova disso, que tinha depósitos de quase US$ 1 bilhão já em 2021. Embora o colapso da FTX tenha tido um impacto severo no desenvolvimento do ecossistema de empréstimos da Solana nos anos que se seguiram, os protocolos de empréstimo da Solana mostraram forte resiliência e geraram uma nova onda de crescimento.

Em 2024, o TVL do protocolo de empréstimo on-chain Solana é inferior a 10 bilhões de dólares, e hoje esse número ultrapassou US$ 4 bilhões. Entre eles, Kamino lidera com um TVL de mais de US$ 3 bilhões, e Júpiter lidera com 7,5 Segue-se um TVL de 100 milhões de yuans.

Este estudo analisará primeiro as limitações dos modelos de empréstimo baseados em pool e o surgimento de outros modelos alternativos. Isso é seguido por um mergulho profundo na proposta de valor do Loopscale, recursos exclusivos e os benefícios práticos que ele traz para os usuários. Finalmente, a tendência de desenvolvimento futuro do mercado de empréstimos é prospectada e algumas questões que valem a pena pensar são levantadas.

Evolução dos modelos de empréstimo Os principais

protocolos de empréstimo, como Aave e Compound, geralmente usam o modelo de pool: os usuários injetam liquidez no pool para que outros tomem empréstimos. A taxa de juros é ajustada dinamicamente pelo algoritmo de acordo com a taxa de utilização dos fundos (valor total do empréstimo/valor total dos depósitos).

Nos primeiros dias, devido às limitações da arquitetura da rede principal do Ethereum, a flexibilidade de design de tais protocolos era limitada. Embora o modelo de pool de fundos tenha vantagens na fase de inicialização e na garantia da liquidez dos ativos de garantia, ele apresenta deficiências óbvias:

• Preços aproximados para risco: A curva de utilização é um mecanismo de precificação "tamanho único" que é ineficiente e pode levar a termos excessivamente agressivos (muito arriscados) ou excessivamente conservadores (retorno muito baixo). Na verdade, a taxa de juros do pool tende a estar no mesmo nível dos ativos colaterais mais arriscados do pool.
• uso ineficiente de fundos: No mercado de empréstimos de pool, apenas os fundos emprestados acumularão juros, mas a receita de juros precisa ser distribuída a todos os usuários de depósitos. Isso significa que os credores realmente ganham menos juros do que os mutuários pagam, criando "capital de peso morto". Além disso, os fundos ociosos no pool também participarão da distribuição de juros, ampliando ainda mais o spread mencionado acima.

Para atenuar esses problemas, Euler, Kamino (V2) e Morpho ( V1) e outros protocolos introduzem cofres com curadoria, onde gerentes profissionais alocam fundos e definem taxas de juros.

Essa melhoria pragmática pode ser transformada sem a necessidade de protocolos de empréstimo para refatorar completamente a pilha de tecnologia, ao mesmo tempo em que aborda alguns dos problemas com o modelo de pool. No modelo de cofre selecionado, o cofre é gerenciado por um "curador" selecionado que possui recursos profissionais de pesquisa e controle de risco e é responsável pela alocação de capital, seleção de mercado, definição de taxas de juros e design da estrutura do empréstimo. As vantagens desse modelo incluem:

• os usuários podem escolher diferentes gerenciadores de cofre, cada um projetado para um apetite de risco específico, e os usuários não precisam ser expostos a todo o risco de ativo suportado pelo pool.
• liquidez ainda está espalhada por vários mercados separados;
• as taxas de juros são altamente voláteis, dificultando o atendimento às necessidades dos usuários institucionais;
• 

  (1) Cofres automatizados:

  Para usuários que buscam simplificar ainda mais as operações, o Loopscale automatiza processos por meio de seus próprios "Cofres com curadoria". A liquidez injetada no cofre está disponível em todos os mercados aprovados pelo gerente, cada um com um gerente de risco responsável por definir o apetite e as estratégias de risco exclusivas.

  

  Esse design forma um sistema de estratégia diferenciado que pode atender às necessidades de risco de diferentes usuários: por exemplo, alguns usuários podem estar dispostos a assumir riscos relacionados ao resseguro (por meio do token ONyc) por meio do cofre USDC OnRe; Os usuários com um apetite de risco conservador podem optar por depositar fundos no cofre USDC Genesis, que fornece uma diversificação robusta de liquidez nos mercados da Loopscale.

  (2) Alavancagem rotativa com um clique:

  Além dos empréstimos tradicionais, o Loopscale também suporta a função "Circulação de fundos". Por meio dessa função, os usuários podem alavancar ativos com juros (incluindo JLP, ALP, digitSOL, ONyc, etc.), e o princípio específico é o seguinte:

  A lógica central do ciclo de capital é que, após depositar os ativos de garantia, empreste os mesmos ativos que os ativos de garantia, de modo que tanto a posição inicial quanto os tokens emprestados possam gerar renda. A alavancagem disponível para os usuários depende da relação empréstimo-valor (LTV) do mercado.

  Tomando como exemplo os tokens de staking líquido (LSTs), o processo tradicional de circulação de capital é o seguinte:

  1Deposite wstETH (wrapped staked ETH);

  algarismo.Emprestar ETH;

  3. Troque ETH por wstETH;

  4.Pegue ETH emprestado novamente para obter rendimentos wstETH mais altos.

  Deve-se notar que a operação de capital rotativo só tem retornos reais quando o rendimento do LST é superior à taxa de juros anualizada do empréstimo.

  No Loopscale, esse processo é simplificado para "operação com um clique", eliminando a necessidade de os usuários concluírem manualmente as operações de várias etapas.

  Por meio da função de circulação de fundos, os usuários podem maximizar a TAEG de tokens com juros.

  

  Além disso, os ciclos monetários alavancados permitem que os usuários negociem com alavancagem direcional em ativos como ações.

  

  (3) Soluções para as deficiências do modelo de pool

  (1) O

  modelo de carteira de ordens de agregação de liquidez pode resolver o problema da dispersão de liquidez no mercado de pool. O Loopscale resolve ainda mais o problema da fragmentação da liquidez no modelo de pool e a dificuldade de reutilizar fundos no modelo de livro de pedidos inicial, criando um "mercado virtual". Os credores podem sincronizar ordens pendentes em vários mercados com uma única operação, sem se limitar a um único mercado ou gerenciar várias posições.

  (2) Preços eficientes

  Cada mercado no Loopscale é modular, com tipos de ativos de garantia independentes, taxas de empréstimo e termos. Isso significa que os credores podem definir taxas de juros sobre ativos colaterais específicos e principal e não são mais limitados pela utilização do capital. Em última análise, a taxa de juros de cada ativo é ajustada dinamicamente com base na oferta e demanda do mercado na carteira de pedidos, que pode ser influenciada por fatores como a volatilidade dos ativos.

  Esse projeto também atinge os seguintes objetivos: minimizar o "dinheiro ineficaz"; Garantir que a taxa de juros do empréstimo e a taxa de juros do depósito correspondam exatamente (no modelo pool, "a receita de juros precisa ser distribuída a todos os usuários de depósitos, resultando na receita do credor sendo menor do que o custo do débito", enquanto no Loopscale, os juros são pagos apenas aos fundos realmente utilizados, obtendo uma correspondência precisa das taxas de juros);

  

  Em particular, apoiar empréstimos de taxa fixa e prazo fixo para atender às necessidades dos usuários institucionais - os usuários institucionais geralmente relutam em aceitar taxas de juros com base nas flutuações de utilização no modelo de pool.

  (3) Otimize a utilização de capital

  A Loopscale usa o mecanismo "Otimizar rendimento" para reduzir os fundos ociosos que aguardam para serem correspondidos no livro de pedidos. A lógica é direta: o Loopscale direciona essa liquidez ociosa para a plataforma MarginFi, garantindo que os credores ainda possam "obter rendimentos competitivos" até que a correspondência de pedidos seja concluída.

  (4) Suporte expandido a ativos A

  equipe da Loopscale pode se integrar facilmente a outros protocolos e aproveitar ao máximo a composição de ativos da Solana. Apoiar ativos que são difíceis de acessar liquidez no mercado de pools.

  (4) Benefícios reais para os usuários

  Os recursos acima trazem benefícios tangíveis para os usuários: os usuários podem controlar totalmente os termos do empréstimo, os ativos hipotecários e o mercado em que participam para obter uma gestão refinada; À medida que o mercado de empréstimos se torna mais competitivo no nível das taxas de juros, o modelo Loopscale tem uma vantagem sobre os preços baseados na utilização do pool – ao combinar diretamente os pedidos, as taxas de juros podem ser alinhadas com precisão, economizando mutuários e credores.

  Perspectivas futuras e conclusão

  A Loopscale confronta as ineficiências do modelo de pool combinando a flexibilidade da carteira de pedidos com um mercado modular, fornecendo aos usuários taxas de juros personalizadas, preços de garantias otimizados e ferramentas de gerenciamento de risco.

  À medida que o DeFi se expande para capital institucional e RWA, o modelo de carteira de pedidos se tornará uma infraestrutura importante para a escala de empréstimos on-chain. A Loopscale apoiou uma ampla gama de ativos exóticos e RWA e continua a expandir sua cooperação. O novo mercado requer apenas oráculos e liquidez inicial (que pode ser fornecida por cofres ou credores individuais), e a barreira à entrada é significativamente reduzida.

  Atualmente, o ecossistema Solana está se beneficiando da adoção generalizada de novos protótipos de tokens, incluindo bilhões de dólares em LST, derivativos de staking líquido (LRT) e staking SOL (já 60% da oferta total de SOL), posições de liquidez, ativos RWA, etc. Neste contexto, a redução do limiar de acesso a novos ativos como garantia é a chave para melhorar a eficiência do mercado. A viabilidade do modelo de empréstimo da carteira de pedidos tem sido amplamente reconhecida pelo mercado – protocolos como o Morpho introduziram um design semelhante em suas versões V2.

  Embora a Loopscale deva lançar um projeto de 2025 em abril May (logo após o lançamento) foi hackeado, mas a equipe mostrou grande resiliência e todos os fundos foram recuperados. É importante observar que o tratamento de garantias complexas acarreta inerentemente riscos, tanto do nível operacional quanto do nível da interface do usuário, e são necessárias avaliações e controle de risco suficientes. Se esses desafios forem abordados adequadamente, espera-se que a Loopscale aproveite a pilha de tecnologia da Solana para otimizar sua arquitetura e avançar suavemente na escala da plataforma.