A1 Research: Com quase 70% da participação de mercado, o que a Ethena está fazendo certo?

Autor: A1 Research

Compilado por: Deep Tide TechFlow

Este relatório baseado em dados fornece uma análise aprofundada do desempenho recente de crescimento da @ethena_labs, mantendo com sucesso mais de 70% de seu capital.

Devido ao rápido crescimento da Ethena na semana passada, alguns dos dados relatados não estão atualizados. Veja como isso mudou desde que este artigo foi escrito:

1. TVL: De US$ 5,88 bilhões para US$ 7,55 bilhões (+28,4%)

2. Posição de mercado: Melhorado de 17º para 15º entre todos os DeFi

3. Dominância da pista: A participação de mercado aumentou de 68,1% para 70,6%

O paradoxo da lealdade DeFi

Em um campo conhecido por hype de curta duração, rotatividade rápida e capital mercenário, um protocolo quebra o molde. Enquanto a maioria das plataformas DeFi perde usuários quando mostram sinais de volatilidade, a Ethena constrói silenciosamente uma fortaleza: retém 76% de seu valor total bloqueado (TVL), responde por 68,1% de toda a faixa e tem a menor volatilidade entre todos os protocolos DeFi convencionais.

Este artigo lança luz sobre a ciência da retenção de capital – uma análise aprofundada de como a Ethena se transformou de um protocolo experimental de stablecoin no primeiro primitivo financeiro de nível de infraestrutura verdadeiro da DeFi, com resiliência, domínio e sustentabilidade refletindo o sistema TradFi mais do que a agricultura de rendimento.

Apresentando o Ethena: uma moeda digital de nível de infraestrutura

Ethena é um protocolo sintético de dólar construído no Ethereum que combina posições longas à vista em BTC/ETH e posições curtas em contratos perpétuos BTC/ETH por meio de uma estratégia inovadora de negociação de base "delta-neutra", formando uma solução de stablecoin em dólar que não requer garantia centralizada, fornecendo aos usuários uma "moeda da internet" na forma de $USDe.

Mecanismo de receita:

• Obtenha 15% de arbitragem de base anualizada vendendo futuros perpétuos (a maior parte de sua renda)

• Rendimento de garantia longa baseado em ETH de 3%

• Stablecoins implantadas em pools de liquidez ganham um rendimento fixo de 4%

Em julho de 2025, os ativos da Ethena são alocados em negociação baseada em derivativos, ativos ETH em staking e ativos estáveis líquidos, com alocações específicas variando de acordo com as condições de mercado e decisões de governança.

Principais takeaways

Como a camada de infraestrutura que suporta dólares sintéticos baseados em rendimento, a Ethena detém 68,1% da participação de mercado em um ecossistema que abrange 12 cadeias e 29 protocolos. Com um valor total bloqueado (TVL) de US$ 8,71 bilhões, tornou-se um pilar central do espaço.

A Ethena demonstrou maturidade operacional excepcional, com uma pontuação de volatilidade (com base em uma variação percentual diária de TVL de 90 dias) de apenas 8,23, bem abaixo da faixa usual de 15 a 25 para protocolos DeFi. Ao mesmo tempo, o protocolo manteve um crescimento contínuo, superando significativamente benchmarks semelhantes, e se tornou um modelo de crescimento constante no setor.

Argumento central da A1: Ethena incorpora a criação bem-sucedida de categorias, demonstrando resiliência e maturidade operacional que foram testadas sob pressão. Ele demonstra como os protocolos de infraestrutura podem alcançar a liderança de mercado sustentável por meio de inovação financeira focada e gerenciamento de risco superior.

Desbravando novos caminhos: Ethena e o caminho arquitetônico do dólar digital sintético

Ethena não acabou de entrar em um mercado; A maioria das faixas DeFi demora a amadurecer, com participação de mercado dividida entre 3-5 titulares.

O domínio de Ethena mostra que inspirou a faixa, em vez de fazer parte dela, e se tornou o padrão ao qual outros agora se referem.

Composição do ecossistema do dólar sintético baseado em rendimento (29 protocolos):

Um plano para inovação na categoria DeFi

Ethena dá origem a um novo ecossistema

O lançamento do Ethena desencadeou uma série de inovações de protocolo em torno de dólares sintéticos e rentáveis, dando origem a um ecossistema de sistema de valor estável no valor de US$ 8,67 bilhões, cobrindo 29 protocolos em 12 cadeias públicas. Os dados dos últimos 12 meses mostram que esta não é uma evolução gradual do mercado, mas sim uma inovação no desempenho em nível de infraestrutura.

Manter o desempenho de nível de infraestrutura em todo o ciclo de mercado

A impressionante taxa de crescimento anual da Ethena de 68,85% e seu domínio contínuo do mercado de 68,1% refletem um raro desempenho em nível de infraestrutura no espaço DeFi. O protocolo passou por cinco fases distintas, validando sua posição como a infraestrutura definidora para o espaço DeFi.

Excelência em recuperação: A recuperação de +132,7% da Ethena em relação às mínimas de outubro de 2024 mostra um padrão típico de confiança institucional para protocolos de infraestrutura. Enquanto a maioria dos protocolos DeFi luta para manter o ímpeto em um mercado em baixa, a recuperação em forma de V da Ethena está alinhada com os ativos de infraestrutura tradicionais.

Gerenciamento de volatilidade: uma pontuação de volatilidade de 8,23 coloca o Ethena dentro da faixa de estabilidade no nível da infraestrutura, significativamente mais baixa do que os protocolos DeFi típicos. Manter uma estabilidade tão alta e atingir uma taxa de crescimento anual de 68,85% indica que o protocolo atinge a combinação perfeita de crescimento e confiabilidade característica dos líderes de infraestrutura.

Aplicação prática da lei de potência

A distribuição dos ecossistemas apresenta uma lei de potência extrema: 1 protocolo vale mais de US$ 5 bilhões (Ethena), 1 protocolo vale entre US$ 500 milhões e US$ 1 bilhão, 3 protocolos valem entre US$ 300 milhões e US$ 500 milhões e 24 protocolos valem menos de US$ 300 milhões. Ainda mais impressionante é a microconcentração: 13 protocolos têm um valor total bloqueado (TVL) de menos de US$ 10 milhões e 6 protocolos valem menos de US$ 1 milhão, apesar de meses de operação.

Diferença de tamanho: O maior concorrente (USDX, capitalização de mercado de US$ 670 milhões) é 8,8 vezes menor que o Ethena, enquanto o menor protocolo rastreado (OpenDelta, capitalização de mercado de US$ 12) é 479.731.509 vezes menor que o Ethena. Essa distribuição de escala sem precedentes mostra que a via amadureceu rapidamente em uma arquitetura liderada por infraestrutura, em vez de fragmentação competitiva.

O paradoxo multi-chain: profundidade de liquidez > amplitude ecológica da cadeia

Dos 28 protocolos de dólar sintético rastreados, 15 operam cross-chain em 12 ecossistemas de blockchain, indicando forte demanda por multi-rede. No entanto, a Ethena manteve seu modelo somente de implantação no Ethereum e foi responsável pela maior parte do TVL da faixa.

Paradoxo da eficiência multi-chain: @DesynLab Basis Trading opera em 15 blockchains, mas tem um valor total bloqueado de apenas US$ 89 milhões (65,5 vezes menor que o Ethena). O USDX opera em 3 blockchains com um valor total bloqueado de US$ 670 milhões (8,8 vezes menor que o Ethena). Isso desafia a suposição comum de que "a expansão de várias cadeias impulsiona a expansão da escala".

Práticas de resiliência de protocolo:Desempenho de Ethena sob pressão

A maré recuou, mostrando a força da infraestrutura, e a maioria dos protocolos DeFi sofreu saídas severas de capital durante as duas principais retrações em 2025 (março e abril-maio). No entanto, a Ethena demonstrou uma rara resiliência: não apenas retendo fundos, mas também alcançando recuperação e crescimento. Em contraste, a Ethena tem sido particularmente proeminente no TVL dos mercados de empréstimos (como @aave), gigantes de staking (como @LidoFinance) e líderes de re-staking, como @eigenlayer.

• Pontuação média de volatilidade (20 principais protocolos): 14,87

• Classificação percentual de Ethena: 1º (mais estável)

Métricas detalhadas de resposta ao estresse

Taxa de retenção durante o estresse: 86,1% (março), 88,4% (abril-maio)

Taxa média de retenção: 87,25%

Pontuação de volatilidade: 8,23 (180 dias), enquanto a média do protocolo medido foi de 14,87

Velocidade de recuperação: 3-6 semanas, em comparação com a taxa média de recuperação de 7,2 semanas para o protocolo medido

Desempenho pós-estresse: 19,25% maior do que os níveis pré-estresse, em média

Análise comparativa do intervalo TVL do protocolo (dados API de 90 dias ):

Análise da linha do tempo de alteração de TVL (dados de API de 90 dias ):

Detalhes dinâmicos do Ethena TVL (180 dias de dados históricos da API ):

Análise detalhada do período de estresse (mudança diária de TVL):

Período de correção do mercado em março de 2025:

Período de retração do mercado de abril a maio de 2025:

Como a Ethena superou o espaço DeFi na crise

Quando o mercado está turbulento, a maioria dos protocolos reage. Alguns protocolos mostrarão seu design. O Ethena tem sido particularmente forte durante os recentes eventos de estresse do mercado, com dados mostrando retenção relativa e resiliência mais fortes do que outros protocolos.

Desempenho entre protocolos: o capital permanece onde é mais confiável

A taxa de retenção de TVL da Ethena de 76,2% superou todos os principais protocolos DeFi medidos, incluindo AAVE V3 (61,8%), Lido (54,1%), EigenLayer (54,8%) e Sky Lending (68,7%). Isso resulta na taxa de retenção do Ethena durante o teste de estresse em 14 a 22 pontos percentuais maior do que amostras de protocolo semelhantes.

Volatilidade: O timoneiro mais robusto do mercado

Uma pontuação de volatilidade de 8,23 torna o Ethena o mais estável de todos os 20 protocolos DeFi testados. Medindo de 8,23 (Ethena) a 19,67 (SparkLend), a estabilidade da Ethena foi 24,6% maior do que a da Sky Lending (10,25), que ficou em segundo lugar.

Velocidade de recuperação: Ethena foi a primeira a se recuperar fortemente

A análise comparativa da linha do tempo de recuperação mostrou que o Ethena teve um tempo médio de recuperação de 3-6 semanas em eventos medidos, em comparação com 7-12 semanas para os outros protocolos comparadores (AAVE V3: 8-9 semanas, Lido: 10-12 semanas, EigenLayer: 7-8 semanas). Isso significa que o Ethena se recupera significativamente 37,5% mais rápido na amostra do protocolo de teste.

Decifrando a resposta ao estresse de Ethena: uma manifestação dupla de estabilidade e crescimento

Além de superar seus pares, a Ethena mostrou consistência interna significativa em dois grandes eventos estressantes:

Resiliência contínua: Apesar das diferentes características de estresse, o Ethena manteve uma taxa de retenção de mais de 85% (março: 86,1%, abril-maio: 88,4%) em dois períodos distintos de estresse, indicando resiliência sistêmica do protocolo em vez de condições de mercado específicas do evento.

Recuperação previsível: Ambos os períodos de recuperação seguiram um cronograma semelhante de 3 a 6 semanas, independentemente da gravidade do declínio inicial, sugerindo que o mecanismo de recuperação previsível não foi influenciado por estressores externos.

Crescimento Sob Pressão: Ambos os períodos de recuperação resultaram em níveis de TVL excedendo significativamente as linhas de base pré-estresse (+12,0% para eventos de março e +26,7% para eventos de abril a maio), indicando acumulação líquida de capital durante os ciclos de estresse.

Integração do mercado de derivativos: examinando o potencial futuro da Ethena

O papel da Ethena há muito vai além das stablecoins, e seu modelo exclusivo a torna um ativo colateral subjacente ideal para plataformas de derivativos descentralizadas. Com mais de US$ 13,6 bilhões em volume diário de negociação neste espaço, os traders precisam de ativos colaterais de baixa volatilidade e geração de rendimento para atender às necessidades do pool de margem e liquidez, e o Ethena foi projetado para se adequar perfeitamente a esse cenário.

Análise do volume de negociação do mercado de derivativos (top 20 protocolos):

Mercado de Derivativos Total:

• Volume total diário de negociação: US$ 13,62 bilhões em protocolos rastreados

• Volume total de negociação semanal: US$ 73,31 bilhões

• Crescimento do mercado: +11.14% (24 horas), +28.03% (7 dias)

• Distribuição Ecológica da Cadeia: 25+ ecossistemas blockchain diferentes

• Número de protocolos: 100+ protocolos derivados ativos

Análise da distribuição ecológica da cadeia do mercado de derivados

Tendência de crescimento de 30 dias: plataformas de derivativos vs. infraestrutura de dólar digital

Um ajuste discreto entre derivativos e infraestrutura de garantia DeFi

O mercado de derivativos de criptomoeda é grande, em rápido crescimento e expansão. Mas por trás de sua volatilidade está uma base mais silenciosa e estável que está sendo cada vez mais definida por protocolos como o Ethena. As duas dimensões de velocidade e estabilidade estão começando a mostrar uma profunda interdependência estrutural.

A escala determina o sucesso ou o fracasso: o crescimento rápido é inseparável dos ativos hipotecários de alta qualidade

O mercado de derivativos descentralizado tem um volume diário de negociação de US$ 13,62 bilhões, enquanto o valor total bloqueado (TVL) da Ethena é de US$ 5,88 bilhões, uma proporção de 2,3 vezes. A relação matemática sugere que mesmo um aumento de 5% na captura de volume de derivativos (US$ 681 milhões) significaria que a posição atual da Ethena aumentaria em 11,6%. Em suma, uma pequena quantia de dinheiro rápido requer muitas garantias estáveis.

Análise das tendências de centralização em mercados paralelos

A hiperliquidez responde por 65,5% do volume de negociação de derivativos descentralizados, enquanto a Ethena responde por 68,1% do TVL no ecossistema de dólar digital baseado em rendimento. Os dois mercados têm concentrações semelhantes (variando entre 65% e 68%), indicando um padrão semelhante de estrutura de mercado na trilha DeFi com base no volume de negociação e TVL.

Velocidades diferentes, papéis diferentes

O mercado de derivativos registrou uma taxa de crescimento semanal de 28,03%, enquanto a taxa de crescimento mensal da Ethena foi de 24,13%. Normalizada pela frequência, a indústria de derivativos está crescendo 4 vezes mais rápido do que a Ethena, destacando sua circulação de mercado mais rápida e o modelo de crescimento TVL mais estável do protocolo do dólar sintético.

Os protocolos de derivativos exibem altas taxas de rotatividade de volume e variações diárias significativas (a volatilidade é geralmente de ±50% entre os protocolos), enquanto o Ethena demonstra estabilidade de TVL (pontuação de volatilidade de 8,23). Essa diferença de 7x indica que as funções do mercado se complementam – negociação de alta frequência versus uma oferta estável de garantias.

Mesmo design, final diferente: vantagem de cadeia única

A Hyperliquid é dominada por transações de cadeia única (65,5% das transações estão concentradas na Hyperliquid Layer1), mas outras blockchains também mostram atividade distribuída: Ethereum (5 protocolos totalizando US$ 1,02 bilhão) e Arbitrum (8 protocolos totalizando US$ 2,26 bilhões). O volume de negociação de derivativos multi-chain atingiu US$ 4,76 bilhões (34,8% da participação de mercado) envolvendo mais de 20 protocolos.

No ecossistema de derivativos e dólar sintético, o domínio de cadeia única dos principais protocolos sugere que a liquidez concentrada geralmente supera as distribuições de várias cadeias ao construir a infraestrutura de mercado subjacente.

Posicionamento competitivo: Ethena vs. gigantes da infraestrutura

À medida que o DeFi se expande, a concorrência se intensifica na maioria das verticais. Notavelmente, o Ethena é o único protocolo de dólar sintético entre os 50 principais para DeFi, refletindo não apenas sua atual liderança de mercado, mas também suas defesas estruturais emergentes.

Análise competitiva das 50 principais infraestruturas DeFi

*Os 50 principais protocolos únicos nesta faixa

Análise competitiva da trilha de empréstimos (top 15)

Faixa total de empréstimos: Os 15 principais acordos totalizaram US$ 43,6 bilhões

Análise competitiva completa da faixa de staking de liquidez (Top 10)

Faixa de staking de liquidez total: os 10 principais protocolos totalizaram US$ 38,2 bilhões

Análise da diferença na escala da concorrência

Quando um protocolo domina toda a faixa: a vantagem estrutural do Ethena

Na maioria dos espaços DeFi, os protocolos competem por participação incremental nas faixas estabelecidas. Mas, em alguns casos, um protocolo surge cedo, estabelece padrões e mantém o domínio à medida que o setor amadurece. Ethena é uma delas.

O dólar sintético no topo: uma existência única

Nas 50 principais faixas DeFi, a concentração de participação de mercado varia de 58,0% (Uniswap V3 em DEXs) a 100,0% em faixas representativas de protocolo único. Na faixa do dólar sintético, a Ethena detém 50% dos 100 primeiros, destacando a falta de concorrentes comparáveis nessa escala.

Plano de fundo de classificação no nível do sistema

A Ethena ocupa o 17º lugar geral entre os protocolos DeFi (excluindo exchanges centralizadas) e entre os 3% principais de todos os protocolos rastreados. Atualmente, ocupa o 17º lugar em valor total de engajamento, entre Bitget (16º, US$ 6,02 bilhões) e BitMEX (18º, US$ 5,54 bilhões).

Estrutura competitiva: centralização vs. descentralização

Ethena é o único protocolo de dólar sintético entre os 50 principais para DeFi. Isso contrasta com as seguintes faixas:

• Empréstimo: 7 tipos de protocolos

• Staking líquido: 5 protocolos

• Re-staking: 2 tipos de protocolos

• Exchanges descentralizadas: 2 protocolos

Essa assimetria reflete uma dinâmica estrutural mais profunda: os protocolos sintéticos do dólar tendem a se concentrar em uma única infraestrutura dominante, enquanto outras verticais exibem maior descentralização.

Perfil de crescimento: estável em vez de acelerado

Entre os 50 principais líderes da categoria, as taxas de crescimento semanal mais recentes são as seguintes:

1. Camada própria: +8.07%

2. ether.fi: +7.11%

3. Lido: +6.08%

4. AAVE V3: +4,37%

5. Babilônia: +3.74%

6. Etnia: +1.47%

O menor crescimento de curto prazo da Ethena reflete uma curva de adoção mais madura e estável, alinhando-se com o comportamento da infraestrutura em vez da dinâmica do protocolo anterior.

Utilidade sobre extração: o modelo econômico de infraestrutura em primeiro lugar da Ethena

Desde o seu lançamento, o Ethena acumulou mais de US$ 400 milhões em receita de protocolo, classificando-se entre os protocolos de maior bilheteria no espaço DeFi. Mas, ao contrário de muitos protocolos, a Ethena não usará essas receitas para expandir seus próprios fundos. Em vez disso, quase 100% da receita do protocolo é distribuída aos detentores de USDe na forma de rendimento.

Receita total do contrato (alocação de usuários) e análise de taxas

Análise de eficiência de receita (métrica de ajuste de TVL)

Classificação e análise de modelos econômicos

Comparação de modelos de renda competitiva

Análise do Quadro de Sustentabilidade (Indicadores Quantitativos)

Repensando o valor do protocolo: o modelo econômico liderado pela infraestrutura da Ethena

Embora muitos protocolos DeFi sejam construídos em torno da extração de rendimento baseada em transações, o Ethena opera em uma premissa fundamentalmente diferente: a utilidade da infraestrutura está acima da lucratividade do protocolo. Seu modelo econômico prioriza a criação de valor para o usuário e as funções de mercado em detrimento dos lucros de curto prazo.

Infraestrutura e receita: lucratividade deliberadamente baixa

O modelo operacional da Ethena é infraestrutura, não um acordo lucrativo. O protocolo tem um TVL de US$ 5,88 bilhões, um ganho diário de US$ 1.564 e uma eficiência de rendimento de apenas 0,000027%. Isso é fundamentalmente diferente dos protocolos centrados em taxas, como Uniswap V3 (com eficiência de 0,0096%) ou AAVE V3 (com eficiência de 0,00080%). Este modelo implica uma prioridade clara: maximizar a utilidade do usuário, não os retornos de protocolo.

Transferência de receita: uma característica central no design

A baixa taxa de retenção de rendimento da Ethena (1,55%) sugere que o rendimento gerado pelo sistema vai principalmente para os detentores de USDe, em vez de ser capturado pelo tesouro do protocolo. Essa estrutura se alinha estreitamente com o modelo de infraestrutura de stablecoin, onde o valor econômico é repassado aos usuários em vez de acumulado pelo protocolo.

A sustentabilidade está enraizada nas funções do mercado

Ao contrário dos protocolos que dependem da geração de taxas para manter a sustentabilidade, a persistência da Ethena parece estar enraizada em seu papel no ecossistema e no valor da infraestrutura. Os principais indicadores de desempenho dão suporte a isso:

• 68,1% de participação de mercado

• Pontuação de volatilidade de 8,23

• 87,3% de retenção de pressão

Essas métricas sugerem que a vantagem competitiva de um protocolo decorre do posicionamento de mercado e não do fluxo de taxas.

A ilusão de eficiência: como a distribuição de receita é o motor da retenção de usuários

À primeira vista, a "eficiência de rendimento" da Ethena parece ser de 3 a 30 vezes menor do que os principais protocolos DeFi, medidos pela receita por US$ 1 bilhão em TVL. Mas isso é realmente um falso sinal de fraqueza. A baixa taxa de captura do protocolo Ethena não se deve à baixa geração de receita; O protocolo gerou mais de US$ 400 milhões em receita acumulada. Em vez disso, seu design de repasse de rendimento distribui quase todos os rendimentos diretamente aos detentores de USDe.

Essa arquitetura prioriza a consistência do usuário sobre os lucros do protocolo, sacrificando os lucros de curto prazo em troca da aderência do capital de longo prazo e da integração do sistema. O resultado é uma defesa forte: alta confiança do usuário, baixa taxa de rotatividade e forte resiliência de TVL.

Resistência à receita e o custo do domínio do mercado

Apesar de seu posicionamento bem definido, existem riscos inerentes. A variação diária da receita de -68,17% destaca a volatilidade dos fluxos de receita, o que pode representar desafios de sustentabilidade se os custos operacionais começarem a exceder a receita do protocolo. Como a receita é impulsionada principalmente pelas taxas de financiamento no mercado de contratos perpétuos, uma mudança para um mecanismo de baixa pode comprimir os spreads de financiamento e reduzir ainda mais os rendimentos no nível do protocolo.

No entanto, o papel do Ethena como uma camada de infraestrutura está profundamente enraizado na usabilidade, sugerindo que ele pode permanecer viável sem altas dependências de renda, desde que o valor do ecossistema continue a se expandir.

Conclusão: Infraestrutura, metas e layout de longo prazo

Atualmente, o Ethena reflete totalmente sua filosofia de design consistente e cuidadosa em vários indicadores (criação de trilhas, resiliência ao estresse, integração ecológica, posicionamento estrutural e modelo econômico): não apenas como um produto, mas também como a infraestrutura do ecossistema DeFi.

Em vez de buscar a maximização do rendimento da camada de protocolo, o Ethena prioriza a estabilidade do capital, a retenção do valor do usuário e a coordenação do ecossistema. Isso permite que ela construa confiança e escala, não por meio de mineração agressiva ou rápida expansão multi-chain, mas estabelecendo-se como um bloco de construção central para segmentos de mercado específicos.

Blueprint de infraestrutura

Ethena demonstrou com sucesso o projeto para a criação da faixa DeFi:

1. Alcance escala e confiabilidade de nível de infraestrutura antecipadamente – 68,1% de participação de mercado e pontuação de volatilidade de 8,23

2. Manter o domínio durante todo o ciclo de mercado - Manter uma taxa de retenção de TVL de 76,2% durante grandes eventos de estresse

3. Ser o padrão operacional que define todo um segmento de mercado, em vez de competir dentro de um

Validação de desempenho crítico

A faixa foi bem-sucedida:A Ethena provocou o surgimento do ecossistema de 1 → 29 protocolos, mantendo um domínio de 28%, apesar de alcançar um crescimento de mais de 1.000% com 68,1 novos participantes.

Modelo institucional:A recuperação em forma de V (alta de 132,7% em relação à baixa de outubro), a estabilidade no nível da infraestrutura e a liderança contínua do mercado refletem os ativos de infraestrutura tradicionais, em vez dos padrões típicos de volatilidade do DeFi.

Efeitos de rede: As implantações de Ethereum de cadeia única superam os concorrentes de várias cadeias, indicando que a concentração de liquidez supera a distribuição geográfica dos protocolos de infraestrutura.

O modelo tem um impacto profundo

A trajetória da Ethena fornece um ponto de referência útil para como os protocolos de infraestrutura em DeFi podem ter sucesso:

• Não controlando todos os indicadores, mas escolhendo aqueles que são importantes para sua função

• Não por meio de ampla concorrência, mas tornando-se indispensável em verticais estreitas e estrategicamente importantes

• Não por meio de extração, mas por meio da maximização da utilidade e do alinhamento do valor do usuário

À medida que o DeFi amadurece e se subdivide em camadas de infraestrutura especializadas, a trajetória da Ethena pode não ser mais uma anomalia e mais como uma prévia de como um protocolo sustentável e orientado para a instituição funcionará.

O sucesso do protocolo sugere que algumas verticais, particularmente aquelas que servem como infraestrutura financeira, podem naturalmente se inclinar para um resultado em que o vencedor leva tudo, o que terá implicações de longo prazo para a estrutura de mercado em evolução do DeFi.

O conteúdo deste artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. As opiniões expressas neste artigo são as da A1 Research no momento da publicação e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. Nada neste artigo deve ser interpretado como uma recomendação para comprar, vender ou manter quaisquer ativos. A A1 Research não garante a precisão ou integridade das informações aqui contidas. Por favor, conduza sua própria diligência e consulte um consultor financeiro licenciado antes de tomar decisões de investimento. Este artigo não é um conselho financeiro.