Tive uma ótima conversa com @CloutedMind esta semana que foi o destaque... Realmente entende o manual do MSTR e acredito que muitos desses clones do MSTR tenderão a NAV ou abaixo do NAV porque não têm o entendimento fundamental de como criar um prêmio de volatilidade. Pensando um pouco mais sobre isso, e por que temos prêmios para NAV: Esta não é apenas uma negociação de risco ou acesso ao BTC - é uma negociação premium de volatilidade. Quando os investidores compram conversíveis MSTR, eles não estão simplesmente procurando exposição ao Bitcoin. O que eles realmente estão fazendo é capturar o valor da opção incorporada: um produto estruturado que lhes dá a capacidade de participar da alta enquanto coletam rendimento e limitam a desvantagem. O verdadeiro impulsionador do valor aqui é a volatilidade do token subjacente, não seu preço. A estratégia gira em torno da arbitragem conversível. Os investidores fazem o delta de hedge da exposição a ações (por exemplo, vendendo a descoberto o MSTR) contra o conversível. À medida que o preço se move, eles ajustam seu hedge, escalpelamento gama. Isso gera lucro com o próprio movimento, independentemente da direção. Torna-se uma negociação de volatilidade, não uma aposta direcional. Isso muda a base de compradores. Você não está apenas atraindo touros de Bitcoin ou alocadores de tesouraria... Você está trazendo mesas de volume, fundos de hedge e traders de produtos estruturados especializados em monetizar deslocamentos entre a volatilidade implícita e a volatilidade realizada. Se tudo o que você tem é um patrimônio lastreado em BTC, ele seria negociado próximo ou em NAV, talvez com desconto devido ao risco de execução ou governança. Mas com uma estrutura conversível, ele pode ser negociado consistentemente com um prêmio - porque os compradores estão precificando o valor da opção e a oportunidade de monetizar a volatilidade. Isso desbloqueia uma base de capital completamente diferente e justifica avaliações estruturalmente mais altas. A chave para fazer o MSTR onchain funcionar é fornecer a oportunidade de monetizar a volatilidade.