COSA FARÒ DAVVERO DOPO IL GIORNO DELLA LIBERAZIONE I mercati non stanno reagendo ai fondamentali in questo momento, ma all'idea che i fondamentali potrebbero improvvisamente diventare inconoscibili. Questo è ciò che accade quando cade una sorpresa strutturale come "Liberation Day". Questo non è il tipico pullback guidato dall'inflazione. È uno shock psicologico per il sistema. I numeri non contano nemmeno tanto quanto il fatto che nessuno sa più a cosa credere. E quando la fiducia si rompe, il capitale si congela. Quello che Trump ha tirato fuori dal Rose Garden non è stato solo un altro ritocco tariffario, ma una riscrittura totale del modo in cui gli Stati Uniti si impegnano con il commercio globale. Un contorto ricalcolo dei deficit commerciali mascherato da dazi reciproci, annunciato con sufficiente sfarzo e permanenza che è difficile liquidare come mera negoziazione. Ci sono stati mesi di pianificazione. Il Segretario al Tesoro Bessent e Lutnick di Cantor erano entrambi coinvolti. Questo era premeditato. E i mercati stanno appena iniziando a rendersi conto che quello che sembrava rumore potrebbe in realtà essere una politica monetaria. La risposta immediata? Il rischio viene riprezzato – duramente – soprattutto nei giochi di $QQQ, $SMH e della catena di approvvigionamento globale. Lo stiamo vedendo nel modo in cui la tecnologia si sta disfacendo non solo sul volume, ma anche sulla velocità. Non si tratta delle letture dell'inflazione o dei dati sull'occupazione. Si tratta di aziende – e investitori – che perdono la loro capacità di pianificare. Perché cosa fai quando i tuoi costi di input potrebbero aumentare del 20% da un giorno all'altro? Fai una pausa. Congeli gli investimenti. Ritardi l'assunzione. Ammorbidisci la guida. E ti prepari per una versione del mondo che è strutturalmente diversa da quella che stavi modellando 24 ore fa. Questo è esattamente ciò che sta accadendo. Le aspettative di guadagno vengono ridimensionate non perché l'attività si sia interrotta, ma perché la visibilità è cambiata. Soprattutto per i nomi ad alto multiplo - SaaS, semis, adtech - in cui le ipotesi di crescita futura sono il fulcro della valutazione, questo tipo di incertezza è tossico. Non si tratta di aziende che hanno perso gli utili perché la domanda è crollata. Sono aziende che vengono punite perché l'intervallo di previsione è esploso all'infinito. E in questo mercato, l'incertezza è indistinguibile dal fallimento. Ma questo crea anche uno degli insiemi di opportunità più asimmetrici che abbiamo visto dal 2020. Perché quando le azioni vengono vendute non a causa di fondamentali infranti, ma di un deterioramento della narrativa, tutto ciò che serve è una stabilizzazione di quella narrativa per innescare un potente re-rate. L'asticella degli utili del 1° trimestre è ora la più bassa degli ultimi dieci anni. Se aziende come $NVDA, $PLTR, $META & $GOOGL si limitassero a guidare in linea – non ad aumentare, a non far esplodere le aspettative, a mantenere la linea – potremmo assistere a violenti movimenti al rialzo di nomi che sono stati ipervenduti esclusivamente per paura. Questo è ciò che il mercato sta dimenticando in questo momento: le narrazioni si capovolgono. Veloce. Un discorso dal Tesoro. Un cambiamento nella retorica rispetto all'USTR. Una sorpresa è la resilienza degli utili e improvvisamente questo cambiamento strutturale "permanente" sembra uno shock temporaneo. E l'offerta torna forte. Ma non è questo lo scenario di base su cui scommetto. La mossa più intelligente è presumere che questa volatilità rimanga. Che le tariffe – o almeno una parte significativa di esse – sono reali. Trump vede i deficit commerciali come un furto. Lo dice da anni. E ora ha il meccanismo per generare entrate esterne per i tagli alle tasse, bollandoli come "equità economica". Si tratta di una combinazione potente, ed è per questo che pensiamo che questa situazione non si risolva presto. Quindi, come ti posizioni in quel mondo? Non si esagera con l'indebitamento. Non si inseguono i rimbalzi dei gatti morti. Non fai finta che questa sia una ripresa a forma di V. Quello che si fa è aspettare le dislocazioni dei prezzi nelle aziende strutturalmente avvantaggiate con enormi fossati, le società che non solo sopravvivono alla volatilità, ma ne traggono vantaggio. Si pensi ai temi iniziali della crescita secolare delle infrastrutture integrate verticalmente. Pensa alle piattaforme aziendali AI-first. Pensate alla nuova era dei nomi della difesa. Nomi come $PLTR, $NET, $AXON, $AMZN, $SNOW, $CRWD non sono improvvisamente cattivi affari a causa di una tabella tariffaria. In effetti, potrebbero essere l'infrastruttura che aiuta le aziende globali a navigare in questa nuova era. Eppure, vengono venduti come ciclici. È qui che si apre lo spread tra il sentiment e l'esecuzione. E questo è lo spread che, storicamente, si chiude rapidamente e violentemente una volta che la condanna ritorna. In questo momento, nessuno è convinto. Tutti stanno reagendo. Ecco perché inizierai a vedere richieste di margine, non chiamate fondamentali. Ecco perché stiamo assistendo a vendite in tutti i settori, non perché siano tutti colpiti allo stesso modo, ma perché tutti si stanno proteggendo da ciò che non capiscono. Ed è questo che rende questo momento così importante: l'incertezza stessa è diventata la variabile. Non i tassi di interesse. Non l'IPC. Ma l'incapacità di prevedere qualsiasi cosa con precisione. Questo è il raro tipo di ambiente in cui gli investitori a lungo termine possono iniziare a investire in nomi di livello mondiale con sconti del 40% senza bisogno di un tempismo perfetto. Perché una volta che la nebbia si alza, anche solo leggermente, quei multipli si espandono rapidamente. Il sentimento guarisce rapidamente. E il prossimo rialzo può avvenire prima che la maggior parte delle persone si sia resa conto che il fondo è arrivato. Non si tratta di chiamare il minimo esatto. Si tratta di identificare il punto di inflessione in cui la narrazione diventa così dislocata dalla realtà aziendale che il prezzo non riflette più il rischio, ma la paura. E la paura, a differenza dei fondamentali infranti, non dura per sempre. Quindi, mentre i titoli dei giornali urlano "VENDI TUTTO" e il mercato inizia a scontare scenari di recessione strutturale, quello che vedo è qualcosa di molto diverso. Vedo un mercato che ha già anticipato il dolore, prima che il danno effettivo si manifesti. E nella mia esperienza, è così che si formano i bottom. Non quando tutto sembra calmo, ma quando tutto sembra sconvolto, eppure le aziende sono ancora in piedi. Perché questa è una maratona. Non uno sprint. Non vieni pagato per il tempismo di ogni mossa. Si viene pagati per rimanere solvibili, pazienti e acquistare quando gli altri sono troppo scossi per vedere chiaro. La volatilità è il costo di essere in anticipo. Ma nelle rivoluzioni secolari – come l'intelligenza artificiale, lo spazio, le infrastrutture digitali e l'informatica – essere in anticipo è tutto. Quindi stai all'erta. Rimani concentrato. Fai trading intorno ai bordi, se devi. Ma non lasciatevi spaventare dal caos per convinzione strutturale. Se hai fatto il lavoro, questo è il momento in cui conta di più. Perché quando la polvere si sarà depositata, questo non sarà ricordato come il giorno in cui il mercato è scoppiato. Sarà ricordato come il giorno in cui il mercato si è ripristinato. E i vincitori sono già stati segnati.