DeFi tidak lagi dalam masa pertumbuhan. Kita telah melewati ledakan eksperimen dan hype Kambrium yang kacau, ke dalam apa yang mungkin paling baik digambarkan sebagai "Zaman Perak", periode kematangan yang tumbuh, penyempurnaan struktural, dan fokus pada ekonomi praktis. Sama seperti TradFi yang berkembang selama berabad-abad, dari perdagangan barter ke bank, pasar uang, dan akhirnya derivatif suku bunga, DeFi sekarang mengalami proses serupa. Pertukaran token-ke-token yang menandai Musim Panas DeFi menandai era barter kami. Protokol pinjaman seperti Aave, Compound, Morpho, dan Euler membentuk landasan lapisan perbankan kripto. Dan sekarang, lompatan besar berikutnya sedang berlangsung: munculnya kurva imbal hasil dan pasar yang berfungsi untuk penetapan harga suku bunga dan lindung nilai. Di pusat pergeseran ini adalah Pendle, yang telah memelopori dan mempopulerkan imbal hasil tetap DeFi serta perdagangan imbal hasil, menyediakan alat untuk penemuan harga hasil. Penemuan harga adalah landasan kematangan finansial. Ini memungkinkan modal mengalir di tempat yang paling produktif, menciptakan kondisi untuk pengambilan keputusan yang tepat, dan memungkinkan individu dan institusi untuk mengelola risiko secara efektif. Tanpa mekanisme penetapan harga yang berfungsi, pasar apa pun tetap spekulatif dan tidak efisien. Belum lama ini di hari-hari awal meta "Poin", imbal hasil tetap ETH dan stablecoin secara teratur melonjak melewati 100% APY. Namun hari ini, imbal hasil pada Pendle telah stabil menjadi APY Tetap 3-15% yang jauh lebih berkelanjutan, sebuah pergeseran yang mencerminkan pasar yang matang yang didukung oleh aliran yang stabil dan andal, dan permintaan riil. Dengan demikian, Pendle memfasilitasi penemuan harga imbal hasil baik pada tingkat ekonomi mikro maupun makroekonomi. 1. Tingkat Ekonomi Mikro: Akses Demokratis ke Protokol yang Muncul Dengan munculnya poin dan pertanian airdrop, Pendle telah berkembang menjadi lebih dari sekadar tempat hasil, secara efektif berfungsi sebagai platform untuk protokol untuk mem-boot likuiditas. Melalui YT, pengguna dapat berspekulasi tentang hadiah protokol di masa depan seperti airdrop atau poin, sementara PT menawarkan hasil tetap yang dapat diprediksi. Sistem dual-token ini memungkinkan pasar untuk menetapkan harga komponen hasil secara terpisah, menawarkan serangkaian sinyal yang kaya kepada investor dan protokol. Dalam kasus tertentu, pengguna telah memilih YT sebagai bentuk akses demokratis ke token protokol, karena dapat menawarkan eksposur yang serupa dengan putaran pribadi yang sangat terjaga hanya tersedia untuk perusahaan modal ventura atau orang dalam. Dengan YT, pengguna Pendle dapat: - Memasuki posisi kapan saja sebelum jatuh tempo, seringkali tanpa penguncian atau jadwal vesting - Amati dan ukur protokol yang beraksi untuk periode "DYOR" yang lama sebelum memutuskan untuk berkomitmen - Beli nanti dengan diskon karena YT membusuk menuju kedewasaan, memungkinkan pendatang terlambat untuk "mengejar" bahkan jika mereka ketinggalan perahu pertama kali, kedua kali, ketiga kali... Hasilnya adalah pasar yang dinamis dan terbuka yang secara aktif memfasilitasi penetapan harga TGE proyek, membuka akses awal ke potensi kenaikan sekaligus memungkinkan lindung nilai dan efisiensi modal. Dalam TradFi, kurva imbal hasil dianggap sebagai indikator ekonomi utama. Ini membantu menilai ekspektasi inflasi, risiko resesi, dan kondisi moneter di masa depan. Ini juga berfungsi sebagai tolok ukur untuk menentukan harga segala sesuatu mulai dari obligasi hingga produk utang terstruktur. Sekarang, DeFi memiliki blok bangunan untuk mereplikasi onchain itu, memberikan lapisan baru intelijen pasar yang jauh melampaui apa yang dapat ditawarkan oleh grafik harga atau tingkat pendanaan. 2. Makroekonomi: Membangun Kurva Imbal Hasil Kripto Pasar imbal hasil DeFi masih dalam tahap awal dibandingkan dengan rekan tradisionalnya, tetapi ini adalah bagian penting dalam memelihara ekosistem keuangan yang matang dan berkelanjutan. Pada tingkat makro, Pendle sedang dalam proses membangun sesuatu yang tidak dimiliki DeFi: kurva imbal hasil. Saat ini, aspek yang paling umum dilihat dalam kripto adalah: a) Harga token b) Tingkat pendanaan c) Indeks ketakutan dan keserakahan Dalam TradFi, kurva imbal hasil dianggap sebagai indikator ekonomi utama. Ini membantu menilai ekspektasi inflasi, risiko resesi, dan kondisi moneter di masa depan. Ini juga berfungsi sebagai tolok ukur untuk menentukan harga segala sesuatu mulai dari obligasi hingga produk utang terstruktur. Sekarang, DeFi memiliki blok bangunan untuk mereplikasi infrastruktur ini. Pasar imbal hasil Pendle memungkinkan peserta untuk: - Mengunci imbal hasil di berbagai jatuh tempo (misalnya, 3 bulan, 6 bulan, dll.) - Amati bagaimana suku bunga jangka pendek vs jangka panjang berkembang - Menyimpulkan sinyal makro seperti pengetatan atau pelonggaran likuiditas di masa depan Kurva memberikan lapisan kecerdasan pasar di luar apa yang dapat ditawarkan grafik harga. Lebih menarik lagi, dengan peluncuran Boros yang akan datang, DeFi akan melihat terciptanya kurva tingkat pendanaan pertama di dunia, yang pertama untuk ekonomi kripto. Kurva ini akan memetakan ekspektasi pasar dari tingkat pendanaan perp dari waktu ke waktu, membuka pintu ke lapisan analitik imbal hasil, konstruksi strategi, dan interpretasi pasar yang lebih kaya dan dinamis. Dalam TradFi, kurva imbal hasil membentuk segalanya mulai dari penerbitan utang hingga penilaian ekuitas. Agar kripto mencapai "Zaman Keemasan", ia membutuhkan alat serupa untuk mendukung ekonominya sendiri yang sedang berkembang. Pentingnya Kurva Imbal Hasil dalam Kripto Kurva imbal hasil yang miring ke atas dari staking ETH APY diplot dengan pasar stETH Pendle. Kumpulan jatuh tempo berjangka panjang memiliki imbal hasil yang lebih tinggi karena ketidakpastian perubahan imbal hasil yang lebih besar selama periode yang lebih lama, seperti itulah kurva imbal hasil "normal". Dengan kurva tingkat pendanaan, wawasan yang lebih dalam dapat dikumpulkan tentang: 1. Bagaimana pasar menetapkan harga berbagai durasi tingkat pendanaan dan bagaimana hal ini berperan dalam sentimen pasar jangka pendek dan panjang. 2. Kesehatan likuiditas di seluruh tenor dan di mana permintaan terbesar selama masa tekanan pasar. 3. Dinamika baru yang terbentuk seiring dengan lebih banyak transparansi dan efisiensi yang tercipta di pasar Pendanaan Dalam artikel saya sebelumnya, saya berpendapat bahwa imbal hasil tetap dalam mata uang stablecoin akan menjadi tulang punggung untuk orientasi institusi TradFi ke dalam DeFi. Lembaga-lembaga ini sudah mencari pengembalian yang tidak berkorelasi dan menarik, dan imbal hasil tetap stablecoin menawarkan persis seperti itu. Tetapi untuk berpartisipasi secara bermakna, mereka membutuhkan lebih dari sekadar angka pengembalian mentah. Mereka membutuhkan infrastruktur yang mencerminkan ketelitian analitis dan kerangka risiko pasar pendapatan tetap tradisional. Di situlah Pendle masuk. Pendle memungkinkan konstruksi kurva imbal hasil, penemuan suku bunga, dan alat untuk manajemen risiko tingkat institusional. Kombinasi ini menurunkan penghalang bagi TradFi untuk masuk, menawarkan kerangka kerja yang akrab dalam ekonomi asli blockchain yang baru. Dengan menetapkan penetapan harga hasil dalam skala besar, Pendle meletakkan rel untuk adopsi institusional, mengantarkan "Zaman Keemasan" DeFi berikutnya, di mana hasil tidak hanya menjadi peluang, tetapi juga landasan sistem keuangan global yang baru. Pekerjaan belum selesai.