Dernier discours de Xiao Feng : les stablecoins sont une nouvelle étape dans l’évolution des monnaies

D’un point de vue pratique, les stablecoins sont en fait devenus plus qu’un simple instrument de paiement, mais une nouvelle étape dans l’évolution de la monnaie, que l’on peut qualifier de « monnaie tokenisée ».

(1) La valeur technique du registre distribué

Pour vraiment comprendre les stablecoins, nous devons faire le tri dans le contexte de leur développement. Les stablecoins sont construits sur la base de la technologie des registres distribués. La technologie des registres distribués est la troisième itération des méthodes de calcul humaines depuis des milliers d’années. La première était la comptabilité en partie unique. Selon les registres sur tablettes d’argile trouvés jusqu’à présent dans la région sumérienne, une méthode de comptabilité en partie unique a été utilisée, qui n’enregistrait que les revenus et les dépenses.

Vers 1300 après J.-C., la comptabilité en partie double est apparue en Italie, une méthode d’enregistrement non seulement des revenus et des dépenses, mais aussi des actifs et des passifs. Pendant plus de 700 ans, la méthode de calcul n’a été qu’optimisée, et aucune nouvelle itération n’est apparue.

Ce n’est qu’en 2009, lorsque la blockchain Bitcoin est apparue, qu’une nouvelle méthode de calcul, connue sous le nom de comptabilité distribuée, est apparue pour la première fois. La plus grande différence entre la méthode de comptabilité distribuée et la méthode de comptabilité précédente est que la méthode de comptabilité précédente consiste à enregistrer ses propres comptes et à appartenir au grand livre privé. Par exemple, si un transfert de fonds de Pékin à New York implique la participation de plusieurs institutions, il faudra un certain effort pour aligner toutes les informations sur les registres privés de ces institutionsTemps et coût. Cependant, un registre distribué est un grand livre public dans lequel les institutions et les particuliers du monde entier tiennent des comptes sur le même registre, de sorte qu’il n’est pas nécessaire pour de nombreuses institutions d’aligner les informations, et les deux parties à la transaction peuvent directement effectuer le paiement de manière peer-to-peer, ce qui est la plus grande différence entre les deux méthodes de calcul.

Après l’avènement de la blockchain Bitcoin, les stablecoins ont commencé à apparaître en 2014. Alors que la technologie des registres distribués continue d’être conçue, mûrie et optimisée, deux tendances ont émergé : d’une part, depuis 2009, les gens ont créé Bitcoin, Ethereum, etc. sur la blockchain « à partir de rien », qui sont appelés « natifs numériques ». D’autre part, depuis 2014, l’émergence des stablecoins représentés par l’USDT a marqué l’émergence d’une autre tendance, à savoir les « jumeaux numériques ». Ce que l’on appelle le jumeau numérique fait référence au fait qu’un actif existe déjà dans le monde réel, comme le dollar américain, et qu’il est introduit dans la blockchain et tokenisé, c’est-à-dire que l’actif existant est numériquement mappé sur la chaîne.

Dans le même temps, avec l’approbation du lancement des ETF Bitcoin aux États-Unis et à Hong Kong l’année dernière, un nouveau phénomène a émergé : le transfert d’actifs natifs numériques de l’on-chain vers l’off-chain. Les ETF Bitcoin sont cotés à la Bourse de New York (NYSE) et à la Bourse de Hong Kong (HKEX), ce qui permet aux investisseurs d’investir, de les acheter et de les vendre de la même manière que le trading d’actions. Le bitcoin lui-même existe sur la chaîne, tandis que les ETF Bitcoin existent hors chaîne. Par conséquent, dans ce processus, la transformation de l’On-Chain et de l’Off-Chain, ainsi que l’interaction entre le jumeau numérique et le natif numérique, sont impliquées.

Dans la pratique de la technologie des registres distribués au cours des dix dernières années, si elle est considérée comme une expérience d’ingénierie sociale, nous pouvons voir les changements qu’elle a changés et prouver progressivement la valeur de ces technologies.

(2) En tant que nouvelle infrastructure des marchés financiers

Basée sur la technologie des registres distribués, l’infrastructure des marchés financiers a également subi d’importants changements depuis 2009, qui sont basés sur des changements dans la comptabilité distribuée. L’infrastructure des marchés financiers comprend principalement une série de mécanismes tels que le paiement, le négoce, la compensation et le règlement. Alors, qu’y a-t-il de nouveau dans les nouvelles mécaniques par rapport aux anciennes ? Quelles sont les caractéristiques de l’ancien mécanisme et du nouveau mécanisme ?

À l’heure actuelle, les actifs d’infrastructure financière sur lesquels nous comptons sont fondés sur un modèle de registre central, de dépositaire central, d’opération de contrepartie centrale et de compensation centrale, qui exige la coordination d’au moins trois institutions ou plus pour effectuer la compensation et le règlement d’une opération. Cependant, sur un registre distribué, étant donné que tous les participants tiennent la comptabilité sur le même registre, le modèle de transaction passe aux transactions peer-to-peer et les transactions peuvent être effectuées directement entre deux personnes, éliminant ainsi le besoin d’intermédiaires.

Le modèle de règlement des infrastructures existantes des marchés financiers est le compensatoire, tandis que le mode de décompte sur les registres distribués est transaction par transaction. En d’autres termes, une fois la transaction confirmée, le règlement est complété et l’argent est réglé. Du point de vue du marché boursier, la Bourse de New York lancera un modèle de trading de 5×23 heures d’ici la fin de l’année, et une heure sera réservée à la compensation après la fin des heures de trading ; Le Nasdaq lancera à l’avenir un modèle de trading 24×5, mais le Nasdaq ne sera pas en mesure d’atteindre cet objectif au cours de cette année, car en vertu de l’ancienne infrastructure financière, le processus de trading doit être suspendu pendant un certain temps pour la liquidation. En revanche, les échanges de monnaie virtuelle à Hong Kong ont permis de trader 24 heures sur 24 et 7 ×jours sur 7 sans jours fériés, précisément en raison des différents types de registres, ce qui conduit à différentes infrastructures de marchés financiers. C’est aussi l’un des arrière-plans des stablecoins, qui sont construits sur les nouvelles infrastructures des marchés financiers.

(1) Qu’est-ce que la tokenisation d’actifs ?

De l’avis de l’auteur, la tokenisation des actifs provient en fait de l’USDT, qui fait référence à l’on-chain et à la tokenisation d’actifs du monde réel grâce à la technologie blockchain. Son développement est passé par trois étapes :

La première étape est l’émergence de l’USDT, qui a été programmée en 2015. Dix ans de pratique et d’expériences sociales de 2015 à aujourd’hui montrent que la tokenisation des monnaies fiduciaires a une grande valeur, non seulement dans le domaine du paiement et de la compensation, mais aussi dans d’autres aspects, qui seront développés plus tard. Dans ce contexte, les pays ont adopté une législation visant à réglementer et à promouvoir davantage l’informatique dans le cadre de l’octroi de licences et de la réglementation. Selon les statistiques de 2024 de différents calibres, le volume minimum de transactions des stablecoins basés sur le dollar américain est de 16 billions de dollars, tandis que les statistiques les plus élevées sont de 28 billions de dollars. Qu’il s’agisse de 16 000 milliards de dollars ou de 28 000 milliards de dollars, cela montre que les applications de registres distribués et de stablecoins basées sur la blockchain sont devenues une « application phare » largement utilisée. Son plus grand groupe d’utilisateurs est constitué de ceux en Afrique qui n’ont pas de compte bancaire, utilisant l’USDT et l’USDC pour effectuer des paiements transfrontaliers.

La deuxième phase a commencé l’année dernière, avec la tokenisation des produits de fonds lancés par BlackRock, Fidelity et d’autres aux États-Unis, tels que les fonds du Trésor américain, les fonds d’actifs en devise dollar américain, etc., ces fonds ont été tokenisés et mis sur la chaîne, entamant le processus de tokenisation des actifs financiers.

La troisième étape est la tokenisation des actifs physiques, c’est-à-dire la tokenisation des actifs physiques tels que les actifs immobiliers et hôteliers. Cette phase est encore au stade exploratoire et pourrait être progressivement avancée à partir de cette année, et il y a déjà des milliards de dollars dans les pratiques de tokenisation des actifs physiques.

Les trois étapes sont classées dans l’ordre de facile à difficile. La tokenisation des monnaies fiduciaires est relativement facile car elle ne nécessite pas de s’appuyer sur d’autres moyens de reconnaissance de crédit. Les monnaies fiduciaires telles que le dollar américain et le yuan chinois sont soutenues par des lois nationales, de sorte que le marché a un haut degré de confiance en elles, et le processus de tokenisation est relativement simple. La tokenisation des actifs financiers est comparativement plus complexe, mais elle reste plus facile que la tokenisation des actifs physiques, car ses émetteurs et dépositaires sont généralement des institutions financières réglementées et agréées, et la garde se fait principalement dans les banques. Les gens font confiance à ces institutions financières agréées, qui sont soumises à une réglementation financière stricte, et sont donc plus réceptives à leur tokenisation.

La plus grande différence avant et après la tokenisation est qu’une fois qu’un actif est frappé en tant que token on-chain, il quitte le système bancaire, à la fois hors du système de compte bancaire et à l’extérieurLe système SWIFT est devenu une forme décentralisée. Par conséquent, l’existence du jeton sur la chaîne et son caractère permanent doivent être garantis par une institution financière strictement réglementée (banque dépositaire). Les jetons sont générés sur la base d’instructions émises par la banque dépositaire, par exemple, la banque dépositaire frappe 100 000 $ en jetons (par exemple, des stablecoins en USD) après que la banque dépositaire a confirmé la réception de 100 000 $ du client. Ce type d’instruction n’est reconnu que par la banque dépositaire, le processus est donc relativement simple.

Cependant, il n’existe actuellement aucune solution mature pour la tokenisation des actifs physiques. Le principal problème est de savoir comment mettre les informations sur la chaîne, confirmer la propriété et comment assurer la liaison solide des informations sur la chaîne et des actifs physiques hors chaîne, car les deux sont facilement découplés. Par exemple, pour l’immobilier, il est nécessaire de mettre les informations sur la propriété sur la chaîne, ce qui nécessite la coopération de plusieurs parties, telles que l’autorité du logement et d’autres départements concernés, mais ce problème n’a pas été bien résolu.

Dans l’industrie de la blockchain, bien qu’il existe une solution potentielle, elle est actuellement immature et s’appelle DePin (Decentralization). En théorie, chaque bloc peut collecter des données on-chain, assurant ainsi l’existence réelle de l’actif et le vérifiant on-chain. Par exemple, la pile de charge peut être installée avec un module de communication blockchain, grâce auquel des données telles que le temps d’utilisation, le volume de charge et les revenus de la pile de charge peuvent être directement téléchargées sur la chaîne. Cependant, cette voie est actuellement sous-technologiquement mature et coûteuse, de sorte que la tokenisation des actifs physiques est relativement rare. Il devrait se développer à partir de 2025.

(2) L’importance de la tokenisation des actifs

Il a été suggéré pourquoi la tokenisation est effectuée et en quoi est-elle spéciale pour les monnaies traditionnelles telles que le yuan chinois ou le dollar américain ? La nécessité de la tokenisation est que :

1. Améliorer la liquidité globale des actifs

Lorsqu’un actif est frappé en tant que jeton sur la chaîne publique, il est facilement accessible aux investisseurs du monde entier, ce qui donne à l’actif une liquidité à l’échelle mondiale. Cela équivaut à l’inclure dans un pool de liquidité mondial. Par exemple, l’achat d’actions à la Bourse de Hong Kong est un processus compliqué pour les investisseurs brésiliens, qui doivent ouvrir un compte à Hong Kong et convertir leur devise en dollars de Hong Kong avant de pouvoir négocier. Cependant, sur la blockchain, ces formalités administratives sont omises car elles suppriment les mécanismes traditionnels tels que les registres centraux et les dépositaires centraux, permettant ainsi les transactions de pair à pair. Les investisseurs peuvent rechercher des informations de manière indépendante et décider d’acheter ou non. Cela améliore considérablement l’accessibilité des actifs et la facilité de trading.

2. Nouveau modèle d’établissement

La tokenisation apporte un modèle de règlement peer-to-peer avec moins de liens, une efficacité accrue et des coûts réduits. Selon les statistiques préliminaires, le nombre de rotations de capitaux des banques traditionnelles est d’environ 7 à 8 fois par an, tandis que le nombre de rotations de capitaux basées sur les prêts hypothécaires de la finance décentralisée (DeFi) peut atteindre 67 fois par an, soit près de 10 fois celui des banques traditionnelles. Le cas le plus rapide pour un prêt sur la blockchain est de 10 secondes, y compris le prêt, le recyclage et le règlement des intérêts, et ce modèle est connu sous le nom de « prêt flash ». Les « prêts flash » sont obtenus par le biais de prêts garantis par des actifs excédentaires plutôt que par emprunt, et le taux d’intérêt sur les prêts on-chain USDT est de 8 %. Ce taux d’intérêt élevé provient d’une augmentation significative de la fréquence de rotation des capitaux, plutôt que d’amplifier les rendements par l’effet de levier. Par conséquent, la tokenisation améliore non seulement l’efficacité de la rotation du capital, mais réduit également les risques en éliminant le besoin d’effet de levier.

3. Programmabilité

Les monnaies traditionnelles (telles que le yuan chinois et le dollar américain) ne sont pas programmables, tandis que les monnaies tokenisées peuvent être programmées par le biais de contrats intelligents. Cette fonctionnalité a été largement utilisée dans la compensation et la gestion des défauts dans les contrats intelligents, ce qui améliore considérablement l’efficacité. Par exemple, dans le domaine des prêts on-chain, une fois qu’une condition de défaut est déclenchée, le contrat intelligent exécute automatiquement la liquidation sans l’intervention d’un comptable, d’une banque ou d’un tribunal. Ce processus peut être réalisé en quelques secondes seulement, alors que sur les marchés financiers traditionnels, la gestion des défauts nécessite un grand nombre d’intermédiaires et une période plus longue.

4. L’ère de l’AGI tournée vers l’avenir

Avec l’avènement de l’ère de l’intelligence artificielle (AGI), les machines créeront de la valeur économique indépendamment des humains, et des paiements et des règlements entre machines seront également nécessaires. Dans ce cas, les transactions entre machines ne peuvent pas s’appuyer sur des méthodes de paiement traditionnelles, mais doivent être payées, compensées et réglées par le biais de contrats intelligents et d’argent programmable. Les monnaies fiduciaires doivent être programmables si elles veulent conserver leur importance et leur valeur à l’ère de l’AGI. Par conséquent, la tokenisation n’est pas seulement la nécessité de l’innovation financière actuelle, mais aussi un choix inévitable pour le développement technologique futur.

Les propriétés de l’argent ont connu trois itérations : premièrement, l’argent primitif avait des propriétés naturelles, qu’il s’agisse de coquillages, d’or, d’argent ou de cuivre, qui provenaient tous de la nature et avaient des propriétés monétaires. Deuxièmement, avec l’émergence d’États souverains, tels que le renminbi, le dollar américain, la livre sterling et d’autres monnaies fiduciaires, la monnaie à ce stade a des attributs juridiques. Troisièmement, des monnaies numériques telles que le bitcoin sont générées, qui sont basées sur des technologies numériques telles que la cryptographie, les registres distribués, les portefeuilles numériques et les contrats intelligents, qui constituent les attributs techniques des monnaies et leur permettent d’obtenir un consensus mondial. Sur la base de ce consensus, la capitalisation boursière totale du bitcoin a atteint plus de 2 billions de dollars.

Les stablecoins ont une double nature : d’une part, les monnaies fiduciaires sont légalement mandatées pour donner de la valeur et sont utilisées par les gens. D’autre part, lorsque la monnaie fiduciaire est convertie en stablecoin, elle a des propriétés techniques, elle fonctionne sur un registre distribué et elle est émise, frappée et exploitée selon des technologies telles que la cryptographie, les registres distribués, les portefeuilles numériques ou les contrats intelligents. De ce point de vue, les stablecoins peuvent être considérés comme la tokenisation des monnaies fiduciaires, qui est la meilleure monnaie créée par l’humanité à l’heure actuelle.

Du point de vue des attributs monétaires, les stablecoins ont des fonctions telles que le paiement et le règlement. En plus de cela, les stablecoins ont non seulement des propriétés techniques telles que la programmabilité, mais sont également des monnaies qui s’étendent sur le temps et l’espace. Une fois que la monnaie est convertie en stablecoin et qu’elle circule sur la chaîne, elle franchit la limite d’espace ainsi que la limite de zone judiciaire. Par exemple, en Afrique, où plus de 60 % de la population n’a pas de compte bancaire et ne peut pas accéder à des devises telles que le dollar américain par l’intermédiaire des banques, les portefeuilles mobiles facilitent l’achat de stablecoins en USD on-chain. Troisièmement, il s’agit d’une monnaie à forte circulation, qui restreint la circulation par le biais de contrats intelligents sur la chaîne, et l’efficacité est supérieure à celle de la circulation monétaire réelle. Quatrièmement, il s’agit d’une monnaie démocratisée. Spécifiquement:

(1) Discuter des stablecoins du point de vue des actifs de réserve

Les stablecoins sont les mêmes que les fonds du marché monétaire en termes de gestion des réserves d’actifs. L’émetteur de stablecoins reçoit l’USD du client et le dépose auprès de la banque dépositaire, qui donne des instructions à l’émetteur, comme recevoir 100 000 $ de quelqu’un, et l’émetteur frappe ensuite 100 000 $ de stablecoin pour eux sur la chaîne. L’actif sous-jacent du stablecoin est la monnaie fiduciaire, mais la monnaie fiduciaire n’est pas directement en circulation, mais circule par le biais de jetons, et son mode de gestion est le même que celui des fonds du marché monétaire. On se demande si cela implique une création d’argent, mais il n’y a pas de création d’argent. Étant donné que la monnaie fiduciaire n’est déposée que sur place, la monnaie émise n’a pas d’effet de levier ni de stockage de devises, de sorte que la perturbation de la stabilité financière est relativement faible. Les stablecoins ne circulent que sous forme de jetons à grande vitesse dans le temps et l’espace, remplaçant ainsi l’effet de levier. La raison pour laquelle il n’y a pas de stockage de monnaie est qu’il améliore l’efficacité de la rotation du capital, par exemple, les « prêts flash » peuvent être prêtés et remboursés en moins de 10 secondes.

Du point de vue des actifs de réserve, les stablecoins résolvent en fait le problème du « dernier kilomètre » de l’inclusion financière. L’inclusion financière nécessite un accès facile aux services financiers, et sans compte financier, l’inclusion financière est impossible. Les stablecoins sont largement adoptés en Afrique, bien qu’en quantités modestes. Au Kenya, par exemple, 60 % de la population n’a pas de compte bancaire, de sorte que le développement de méthodes de paiement basées sur le numéro de téléphone mobile est devenu un cas classique d’inclusion financière. Désormais, grâce aux portefeuilles mobiles, les Kenyans peuvent non seulement envoyer des SMS aux opérateurs de télécommunications pour effectuer des paiements, recevoir ou effectuer des paiements, mais aussi obtenir plus facilement des stablecoins en dollars américains sur la chaîne grâce à des portefeuilles numériques, ce qui est plus pratique que les systèmes de comptes bancaires.

(2) Analyse des stablecoins sous l’angle de la facilitation des paiements transfrontaliers

Avec l’accès au stablecoin USD, les détenteurs ont la possibilité d’effectuer des paiements transfrontaliers, ce qui constitue un énorme pas en avant pour l’inclusion financière et augmente considérablement l’accès aux services financiers. En conséquence, ceux qui n’ont pas de compte bancaire en Afrique ont accès à la possibilité de paiements mondiaux via des portefeuilles mobiles, et le commerce électronique transfrontalier chinois est devenu le plus grand bénéficiaire. À Yiwu, il a été constaté que les marchands d’exportation locaux ont commencé à collecter des stablecoins en dollars américains. Après avoir reçu la devise stable du dollar américain payée par le client, le commerçant du commerce électronique transfrontalier de la Chine doit retourner le règlement de change, mais ne peut pas régler directement le change avec la pièce stable en dollars américains, et ne peut l’échanger contre des dollars américains et le retourner sur le compte bancaire à la Bourse de Hong Kong pour le règlement des devises. D’un point de vue commercial pratique, il résout le problème du « dernier kilomètre » de la finance inclusive.

À l’heure actuelle, un nouveau modèle de C to B a émergé dans le commerce transfrontalier et le commerce international de la Chine, c’est-à-dire que les utilisateurs finaux C mondiaux passent directement des commandes et des achats sur la plate-forme de commerce électronique Internet de la Chine, et les commerçants chinois ne transportent plus de marchandises par conteneurs, mais par colis. Par rapport au commerce traditionnel de conteneurs B to B To C, le commerce de colis C to B a besoin d’un mode de paiement plus rapide. Si le paiement met 7 jours à arriver, le commerçant devra attendre que le paiement soit encaissé, et le cycle d’échange de colis sera prolongé à deux, voire trois semaines si le mode de paiement traditionnel est utilisé. Si le stablecoin en dollars américains est utilisé, lorsque le client C-end paie sur la plateforme Internet chinoise, le paiement sera rapide et le coût sera très faible. Dans ce contexte, le commerce électronique transfrontalier est devenu le plus grand bénéficiaire des stablecoins, et le commerce électronique transfrontalier de la Chine en a beaucoup bénéficié. Bien que la Chine ne reconnaisse pas actuellement ces méthodes de paiement, la Chine en a grandement bénéficié, ce qui a donné un puissant coup de pouce à la facilitation du commerce transfrontalier.

Pour se concentrer davantage sur le stablecoin du dollar américain, son objectif fondamental n’est pas d’aider les ventes de bons du Trésor américain et d’augmenter le nombre d’acheteurs de bons du Trésor américain, mais de maintenir l’hégémonie du dollar américain en tant que monnaie principale du monde, ce que l’on peut appeler l’héritage et le développement du dollar or, du pétrodollar au dollar symbolique ou au dollar numérique. On a observé que l’année dernière, environ 10 à 20 billions de dollars de transactions et de paiements ont été retirés du système bancaire. Une fois que le stablecoin est frappé, il est indépendant des banques, et les clients ne dépendent plus du système de compte bancaire et n’ont plus besoin de compter sur SWIFT après avoir détenu le stablecoin. À l’heure actuelle, près de 20 000 milliards de dollars américains de volume de transactions ont été atteints, et du point de vue des paiements, bien qu’il s’agisse de moins de 100 milliards de dollars américains, la combinaison des transactions et des paiements est d’environ 20 trillions de dollars américains.

Étant donné que le stablecoin en dollars américains contourne SWIFT, il s’agit d’un choc majeur pour la puissance financière américaine, mais la tendance est imparable car elle est motivée par la technologie. En fin de compte, les États-Unis devront peut-être accepter un compromis qui permettrait de contourner SWIFT, mais qui chercherait à préserver la position du dollar. Dans ce cas, 99,99 % des transactions de stablecoins de 20 billions de dollars l’année dernière étaient en dollars américains, et le marché était occupé par les États-Unis parce que d’autres pays n’ont pas émis leurs propres stablecoins.

À l’heure actuelle, le gouvernement américain prévoit d’adopter le projet de loi sur les stablecoins avant l’ajournement du Congrès en août. À ce stade, il existe deux types de stablecoins USD, qui sont divisés en deux types : onshore et offshore. À compter de mai 2025, le montant total de la frappe atteindra 250 milliards de dollars. Le premier est l’USDC, qui est émis par Circle, une société fintech américaine, et Coinbase, une bourse de crypto-monnaie grand public, et est un stablecoin USD onshore privilégié par les utilisateurs américains. Le second est l’USDT, qui est émis par Tether, une société enregistrée au Salvador, et qui n’a pas de succursales aux États-Unis. Cependant, en tant que stablecoin en dollars américains, sa gestion des actifs de réserve est la même que celle d’un fonds d’actifs monétaires, qui nécessite l’achat d’un grand nombre de bons du Trésor américain à court terme, de dépôts en dollars américains et de liquidités, et les opérations pertinentes sont effectuées par des institutions américaines, de sorte qu’il peut être considéré comme un stablecoin offshore en dollars américains.

L’ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong divise également les stablecoins en dollars de Hong Kong en catégories onshore et offshore, et les stablecoins en dollars de Hong Kong approuvés par l’Autorité monétaire de Hong Kong peuvent être utilisés par des investisseurs particuliers à Hong Kong, mais les stablecoins en dollars de Hong Kong émis en dehors de Hong Kong, s’ils sont reconnus par les régulateurs de Hong Kong dans une certaine mesure, peuvent être utilisés à Hong Kong, mais uniquement pour les investisseurs qualifiés, les investisseurs particuliers ne sont pas autorisés à les utiliser, et il en va de même pour les réglementations américaines pertinentes. Quant à savoir pourquoi l’USDT a choisi le Salvador comme lieu d’enregistrement, la raison en est que la monnaie légale du Salvador est le dollar américain, et le pays n’a pas sa propre monnaie à cours légal, et le dollar américain a été désigné comme monnaie légale lorsqu’il a été légiféré, il n’y a donc aucun obstacle juridique à la réalisation d’activités liées aux stablecoins en dollars américains au Salvador.

(1) Impact et réponse

L’impact des stablecoins sur la Chine est multidimensionnel au niveau monétaire. D’une part, la forme de la monnaie continue d’évoluer au fil du temps, et la compétitivité de la monnaie sera considérablement améliorée lorsque les attributs techniques et juridiques seront intégrés pour renforcer la monnaie. Dans le modèle de la concurrence monétaire entre les pays, une meilleure monnaie aura inévitablement un fort avantage concurrentiel sur les autres monnaies moins compétitives.

D’autre part, le processus de mondialisation de la monnaie s’accélère. En 2024, le volume mondial des transactions de stablecoins atteindra 20 billions de dollars, et la grande majorité de ces transactions seront libellées en dollars américains. Ce modèle de circulation de la monnaie basé sur le grand livre public offre un moyen plus efficace et moins coûteux d’internationaliser l’argent.

De plus, le paysage monétaire mondial évolue progressivement dans le sens de la multipolarité. Dans ce processus, les pays doivent réfléchir activement à la manière d’améliorer la compétitivité de leurs monnaies et explorer la possibilité de créer de meilleures monnaies grâce à l’autonomisation technologique et à d’autres moyens.

La facilitation monétaire est également un aspect important qui ne peut être négligé. La clé de l’utilisation généralisée des stablecoins en Afrique réside dans leur facilité d’obtention et de paiement, ce qui permet d’effectuer des paiements peer-to-peer dans le monde entier à l’aide de portefeuilles mobiles sans répondre aux exigences d’ouverture d’un compte bancaire, ce qui améliore considérablement l’accessibilité et l’efficacité des paiements.

Compte tenu des nombreux impacts des stablecoins, la Chine se trouve à un stade où elle doit réagir activement. Les travaux concernés peuvent être réalisés par étapes et à différents niveaux. Tout d’abord, Hong Kong peut être considéré comme un « terrain d’essai » pour mener à bien des projets pilotes pertinents pour les stablecoins offshore en RMB. Par exemple, nous aiderons Hong Kong à s’associer aux zones de libre-échange de la partie continentale, telles que la zone de libre-échange de Hainan, la région de la Grande Baie de Guangdong-Hong Kong-Macao et la zone de libre-échange de Shanghai. En particulier, le compte FTN dans la zone de libre-échange de Shanghai présente des avantages uniques, et ses politiques financières sont relativement plus pratiques et parfaites, qui peuvent être combinées avec le pilote de stablecoin et explorées à partir du stablecoin offshore RMB. Accumuler de l’expérience grâce au projet pilote pour jeter les bases d’une promotion ultérieure à plus grande échelle en Chine.

(2) Mécanisme de synergie avec la monnaie numérique de banque centrale (CBDC).

Si le stablecoin RMB est officiellement lancé à l’avenir, il est nécessaire de considérer le mécanisme de synergie entre celui-ci et la CBDC de la banque centrale. Une option possible est de construire une architecture à deux niveaux, où la banque centrale ouvre des comptes directement pour l’émetteur de stablecoins. L’émetteur du stablecoin dépose le compte après avoir reçu la monnaie fiduciaire du client, et la banque centrale lui émet une CBDC en conséquence, et l’émetteur utilise ensuite la CBDC pour frapper le stablecoin sur la blockchain afin que le client puisse l’utiliser à l’échelle mondiale. Bien sûr, cette idée doit être explorée et affinée plus avant, mais son cœur réside dans l’exploration de la combinaison organique des résultats de la recherche sur la CBDC de la banque centrale et de l’architecture des stablecoins.

Le positionnement des CBDC de banque centrale et des stablecoins institutionnels commerciaux a ses propres objectifs, et les deux se complètent. La CBDC de la banque centrale se concentre davantage sur l’émission centralisée pour assurer la souveraineté monétaire et la stabilité financière ; Après avoir quitté le système bancaire, les stablecoins des institutions commerciales s’appuient sur la technologie blockchain pour parvenir à une circulation décentralisée, franchir les frontières nationales et les restrictions régionales judiciaires, et parvenir à la libre circulation. Dans le cadre de ce modèle, la banque centrale dirigera l’émission au premier semestre, et les institutions commerciales favoriseront la circulation du marché au second semestre, en mettant pleinement en valeur leurs avantages respectifs et en promouvant conjointement le développement innovant du système monétaire.

3) La compréhension de la « décentralisation ».

Le concept de décentralisation peut être compris sous de nombreux angles : premièrement, du point de vue de l’économie, la décentralisation est vraiment un compromis entre l’équité et l’efficacité. Si l’accent est mis sur l’équité, la décentralisation est nécessaire pour éviter une concentration excessive du pouvoir dans une seule entité. D’autre part, si l’efficacité est recherchée, la prise de décision centralisée est préférée. Par conséquent, le degré de décentralisation est étroitement lié à l’accent mis sur l’équité et l’efficacité. Idéalement, il faut trouver un équilibre avant les deux.

Deuxièmement, du point de vue des protocoles techniques, la décentralisation est une exigence inhérente à la technologie sous-jacente et ne peut pas être réalisée par la couche applicative. La couche applicative doit prendre en compte de nombreux facteurs tels que la commodité de l’utilisateur et l’intégrité fonctionnelle, de sorte qu’il est difficile de réaliser la décentralisation. Cependant, le protocole sous-jacent doit être décentralisé. Si l’on prend l’exemple du protocole blockchain, il présente les caractéristiques d’open source, de sans autorisation et de gratuité, ce qui est similaire au protocole IP, au protocole UDP, au protocole HTTP, etc. sur Internet. C’est cette décentralisation qui permet à Internet et à la technologie blockchain d’être largement interconnectés et interopérables à l’échelle mondiale.

Troisièmement, dans le domaine de la protection de la confidentialité des données, la décentralisation signifie que les individus ont la souveraineté sur leurs propres données. Du point de vue de la protection de la confidentialité des données, le protocole sous-jacent doit être décentralisé pour protéger les droits des données personnelles. Cependant, dans le contexte de l’interconnexion mondiale, s’il existe plusieurs protocoles sous-jacents différents sur Internet, cela entraînera des problèmes d’interconnexion. En raison de la nécessité de produire d’énormes avantages sociaux, la couche applicative doit être réglementée, et les externalités négatives doivent être éliminées et les externalités positives renforcées par la réglementation. Par conséquent, il est inévitable que la couche applicative présente les caractéristiques de la centralisation.