在 Coinbase （COIN） 第一季度收益不及预期且以 29 亿美元收购后，华尔街分析师对 Coinbase （COIN） 的判断不一，一些人下调了近期预测，而另一些人则指出了长期战略胜利。

“第一季度的业绩略低于预期，[订阅和服务] 收入和 4 月 [交易量] 的前瞻性指引受到疲软的加密货币市场和混合/回扣的影响，”巴克莱银行的 Benjamin Buddish 在一份报告中写道，他保持了“同等权重”评级。“否则，COIN 在第一季度的现货和期货交易份额都获得了不错的增长，并且仍然相当乐观。”

这家总部位于美国的加密货币交易所公布的收入比上一季度下降 12% 至 20.3 亿美元，降幅高于预期。交易收入下降近 19% 至 13 亿美元，为当前期间带来了危险信号。包括Keefe、Bruyette & Woods和摩根大通在内的几位分析师下调了他们的第二季度和全年收入预测，理由是费率下降和机构活动减少。

零售交易保持稳定，但机构收入受到打击。摩根大通表示，在激励措施、回扣和高频交易者的增加推动下，机构交易量收入环比下降 30%，机构费用从 4.1 个基点降至 3.1 个基点。

尽管如此，以 29 亿美元收购全球领先的加密货币衍生品交易所 Deribit 仍然是对衍生品未来的大胆押注。

这笔交易预计将在年底前完成，得到了伯恩斯坦的赞扬（评级为跑赢大盘），鉴于 Deribit 的年交易量为 1.2 万亿美元，未平仓合约为 300 亿美元，该交易称估值公平。Canaccord Genuity（买入评级）表示，此次收购使 Coinbase 在国际上具有优势，并为其最终获得美国监管机构对加密期权的批准做好准备。

在交易收入下滑的同时，该交易所正在依赖其他增长杠杆。在稳定币采用的推动下，订阅和服务收入增长 9% 至 6.98 亿美元。Coinbase 上的 USDC 余额飙升近 50% 至 123 亿美元，平台外持有的余额增长 39% 至 420 亿美元。Canaccord 指出，自 2023 年 6 月以来，每个用户的平均余额增加了两倍。

该公司的战略还包括扩展其“Coinbase 即服务”模式——为希望进入加密市场的机构提供白标基础设施。Canaccord 的分析师表示，这可能会成为收入的关键支柱，为波动的交易周期提供对冲。

Canaccord 分析师表示：“目前，我们从 TradFi 和加密原生基础设施参与者那里听到了大量轶事数据，如果这个行业迅速发展，那么购买 [vs] 构建策略是最有可能的情况。“来自此类基础设施即服务的收入将有助于平滑季度数据的交易变化，同时进一步巩固公司在市场上的基石地位。”

Oppenheimer（跑赢大盘）和巴克莱银行强调了宏观经济风险，包括与关税相关的不确定性和疲软的情绪，这些都拖累了 4 月和 5 月迄今的交易量。本周早些时候，当 GENIUS 法案（一项专注于稳定币的参议院法案）被阻止时，对监管清晰度的希望受到了挫折。尽管如此，摩根大通表示，管理层仍然乐观地认为，立法进展可能会在 8 月休会前恢复。

Coinbase 仍然将自己视为不断发展的加密生态系统的核心。虽然近期的前景因交易量低和费用压缩而蒙上阴影，但许多分析师表示，该交易所不断扩大的产品套件、在美国市场的主导地位以及在衍生品和基础设施方面的先发优势为其长期发展奠定了良好的基础。

正如 Canaccord 所说，Coinbase 仍然是机构和散户进入数字资产的“黄金标准”——即使它必须在短期内驾驭更多的波涛汹涌的水域。

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