对着估值模型算了算账 $CRCL 应当是超额变现了很多预期 会考虑在出现竞争对手跟进合规操作，以及开始逐步降低USDC在CB的Perp账户利率之后，进入做空 主要有如下几个考量： 1. 稳定币发行量和Crypto行业周期比较密切。 2022年8月左右发行量顶部到23年年末，USDC发行量跌幅达到56%。 同时，有一个假设是在Crypto主流币如BTC美股化，ETF化的过程中，以U结算的加密交易体量未来会变小。 2. Circle在二季报推出激励计划以维持其发行量，但是从增长来看收效甚微。 发行量仅仅获得不到5%的增长，说明即使通过高利率维持发行量，也未在2季度并未出现爆量。在失去利率维持后，是否能够维持当前发行量仍待考察。 3.市场短期是投票机，针对市场所鼓吹的合规稀缺性是否是核心壁垒。 从竞争对手来看，如果Paypal，Stripe未来要参与稳定币，他们的合规能力会比circle弱吗？USD1有川普的儿子主导，USDT有路特尼克的儿子支持，谁没有好爹？ 如果Tether未来离合规更近，其实此消彼长之下，稳定币第一股的竞争力和稀缺性不一定sustainable 4. 7月5日开始散户打新解禁，绝大部分限售股会在股票发行 180 天内限售。 5. 至于USDC参与商流，能力微乎其微，基本不用看。 目前最大的爹就是CB，比做商流结算Stripe，Paypal，就算是京东都比它强，不知道结算这个概念怎么落地。