$SWC：更新的想法 我越是理解和建模今天的公告，就越是坚定地看好 $SWC。老实说，很难夸大这份订阅协议对公司的变革性影响。 对 $SWC 战略的主要反对意见之一是，他们是否能够持续以逐步更高的价格筹集资金，特别是来自机构投资者的资金。这种新机制在这方面消除了巨大的压力。虽然我预计随着机构兴趣的增长，仍会有后续的融资，但这种结构所提供的控制、灵活性和效率完全改变了游戏规则。 这份 2100 万股的订阅协议让我强烈回想起策略公司 ($MSTR) 在 2024 年第四季度推出其 21/21 计划时的情景。他们宣布了一项到 2027 年的 210 亿美元的自动取款机（ATM）股权计划——不仅股票在第二天上涨（尽管有稀释），他们在六个月内就使用了全部配额，然后又推出了更大的 42/42 计划。尽管有 9.5% 的隐含稀释（2100 万/2.2 亿股流通），$SWC 目前仍上涨了 17%。 看看 $SWC 当前的 mNAV 溢价，以及大规模增发的机会（即以高于 NAV 的价格出售股票以购买更多比特币并增加每股比特币），我真心相信他们可以在非常短的时间内完成全部 2100 万股的发行，我不会感到惊讶看到他们在完成后重新加载这个设施（就像 MSTR 以 42/42 计划所做的那样）。请注意，20% 的每日交易量上限在最近流动性上升的情况下不应成为限制。 我仍在研究 AQSE 规则，看看是否在没有股东投票的情况下对股份发行（占总流通股的百分比）有正式限制，但即使需要投票，合理的假设是它会通过——股东基础高度一致且战略动机明确。 底线：这对 $SWC 来说是一个巨大的解锁。自动取款机（ATM）式的功能增强了他们扩大比特币国库的能力，而不需要传统融资的摩擦，这与全球最成功的公共比特币国库（策略和 Metaplanet）所使用的操作手册完美契合。确实很难量化这有多么看涨。